Schuld: Zeepbel of Tumor?

De Trump-administratie heeft aangekondigd dat het een ander pakket overweegt, dat niet meer dan USD 1 biljoen bedraagt, om de schade te herstellen die de pandemie heeft aangericht aan de Amerikaanse economie. Dit bedrag zal worden opgeteld bij de huidige Amerikaanse schuld, die per eind juni USD 26,5 biljoen bedraagt. Brussel onderneemt soortgelijke stappen met als doel een stimuleringspakket voor de EU-leden af te ronden, ter waarde van 500 miljard euro, dat als subsidies in de Europese economie zou stromen.

In een scenario van een krimp van het BBP met 10%, zou de schuld-BBP-ratio voor de Verenigde Staten bijna 122% bereiken. Het verhogen van schulden en het drukken van geld lijken de enige oplossingen voor de ontwikkelde landen. Het is een trend die begon tijdens de vorige economische crisis en sindsdien is voortgezet. Geld lijkt op slagroom, je moet een beetje in een mixer gieten om er veel van te maken.

Hoe zal deze situatie zich ontwikkelen?

Schuld kan opblazen als een zeepbel en exploderen zoals tijdens de subprime-crisis. Of, het kan langzaam toenemen en de reële economie parasiteren, zoals een tumor dat doet met een gezond lichaam. Beide scenario's hebben een vergelijkbaar einde, maar verschillende timings. Op de lange termijn zullen economieën niet werken voor groei, maar zullen ze werken om de schuld te dienen. De geschiedenis laat zien dat dergelijke economieën suboptimaal zijn en een vruchtbare voedingsbodem zijn voor sociale en politieke anachronismen.  

Solon, een Atheense leider, kwam met een goede oplossing voor een vergelijkbare situatie die plaatsvond in het oude Griekenland.  In die tijd droegen een groot aantal Atheense burgers een enorme schuld en raakten ze in slavernij. Solon begreep dat de schuld de hele stad kon vernietigen en vergeef alle schuldenaren door alle schulden te wissen.

Wat zijn de kansen dat dit vandaag gebeurt?

Er mag niet meer goed worden geprobeerd dan de natie kan verdragen.
Solon, Atheense staatsman, wetgever en dichter

Marktoverzicht

De volatiliteitsindex bevindt zich op het laagste punt sinds de uitbraak van de pandemie. De toonaangevende aandelenindices stegen vorige week, wat de asymmetrie met de toestand van de reële economie accentueert. Het VIX-niveau is nog steeds twee keer zo hoog als aan het begin van het jaar, en dit ongebruikelijke niveau van volatiliteit voor de aandelenmarkt kan op lange termijn leiden tot marktverstoringen.

Waarom moeten we een massale correctie verwachten voor november?

De recessie is een zeker feit, het enige onbekende is hoe ver onder de 10% de BBP-krimp zal gaan. Sinds de Grote Depressie tot de wanbetaling van Lehman, brachten alle economische crises een storm op de aandelenmarkt. De strategie van het drukken van geld is vergelijkbaar voor markten met de lockdown voor de pandemie. Het zal de omvang niet verkleinen, maar de timing van het probleem veranderen. Wanneer de realiteit de markten zal treffen, kan het zich op verschillende manieren ontvouwen. We kunnen een plotselinge schok verwachten die centrale banken proberen te vermijden, of een daling over een langere periode, een scenario dat momenteel waarschijnlijker lijkt.

Carlos Ghosn

"Na mij de zondvloed"

Naast Tesla verlaagt de auto-industrie de vlaggen en probeert het alle soorten reddingen van regeringen te krijgen. Toch begon een bedrijf zijn schandalige neergang lang voordat de pandemie uitbrak. De Franse kampioen, Renault en zijn CEO Carlo Ghosn volgden een steile afdaling sinds 2019.

Ghosn ging in slechts twaalf maanden van icoon naar ex-gedetineerde en woont momenteel in zijn geboorteland Libanon nadat hij was gevlucht voor de Japanse justitie. Hij wordt beschuldigd van vele zakelijke onregelmatigheden. Eén ding is zeker, zijn vertrek heeft de markten niet gerustgesteld en de aandelenkoers van Renault is sinds 2018 bijna 70% van zijn waarde verloren. De pandemie heeft de zaken ingewikkelder gemaakt en de vooruitzichten voor de toonaangevende Franse autofabrikant zijn pessimistisch.

Focus:

Moderna's vaccin maakt grote stappen

ModeRNA Inc. heeft grote vooruitgang aangekondigd bij de ontwikkeling van een COVID-vaccin. Het bedrijf, gevestigd in Cambridge, Massachusetts, werkte aan een vaccin mRNA-1273 dat codeert voor het gestabiliseerde prefusies SARS-CoV-2-spike-eiwit¹.

De voorlopige resultaten die deze week zijn gepubliceerd, tonen aan dat het vaccin anti-SARS-CoV-2-immuunresponsen heeft opgewekt bij alle deelnemers en er zijn geen proefbeperkende veiligheidsproblemen geïdentificeerd. Dientengevolge is de aandelenkoers van Moderna sinds februari met meer dan 350% gestegen. Als het vaccin de goedkeuring van de FDA krijgt, kan Moderna concurreren met Amazon of Facebook qua marktkapitalisatie.

Focus:

Twitter's schaduw

De aandelenkoersen van Twitter daalden woensdag met 4% toen het bedrijf werd geviseerd door hackers die de accounts van meerdere prominente gebruikers hadden overgenomen.

Barack Obama, Elon Musk, Jeff Bezos, Kanye West, Joe Biden, Warren Buffet, zijn slechts enkele persoonlijkheden die zagen dat hun Twitter-accounts tweets postten waarin gebruikers werden gevraagd om Bitcoin-donaties te doen.  De hackers namen de controle over deze accounts over en probeerden geld van gebruikers te persen. Het bedrijf reageerde snel, maar de markt reageerde op het nieuws. De aandelen herstelde gedeeltelijk in de volgende handelssessie.

Over het algemeen heeft Twitter de golf van geldstromen naar NASDAQ niet goed genoeg gesurft. De toekomst van Twitter is misschien minder rooskleurig dan die van zijn collega's, maar de problemen die het ondervindt, moeten een waarschuwend verhaal zijn voor alle sociale media.

Focus:

WWE kreeg een klap

COVID-19 heeft de sportindustrie enorm beïnvloed en professioneel worstelen maakt geen uitzondering. Zonder de mogelijkheid om tickets te verkopen voor zijn historische evenementen, waaronder "Summer Slam", stortte de aandelenkoers van WWE in de begintijd van de lockdown in en had slechts een beperkt herstel in mei. WWE en zijn flamboyante CEO Vince McMahon zijn naar verluidt de uitvinders van de pay-per-view, die vandaag de grootste inkomstenstroom in de sportindustrie is.

Helaas slaagde de organisatie er niet in om zijn bedrijfsmodel verder te duwen in het digitale tijdperk. De inkomstenstromen van WWE worden belemmerd door de COVID-19-crisis en er zijn geen perspectieven om verbetering te zien in de nabije toekomst.

Marktuitkijk

Zoals voorspeld, waren de goudounce en de Brent-olie in positief gebied. De NASDAQ bevestigde de steun op 10.500, maar lijkt niet de kracht te hebben om het niveau van 11.000 te bereiken. De Dow Jones raakte woensdag kort het niveau van 27.000, maar trok zich terug in de volgende handelssessies.