De Gouden Eeuw

De goudprijs heeft een historisch hoogtepunt bereikt en veel beleggers en analisten zijn vol van vreugde, in de hoop dat dit het einde zou kunnen betekenen van de crisis die werd ontketend door de COVID-uitbraak. Maar is het redelijk om te geloven dat een hoge goudprijs een positief signaal is?

Het antwoord is absoluut nee. Beleggers kopen geen goud omdat ze een overschot aan contanten hebben of omdat ze hun portefeuilles willen diversifiëren. Ze kopen het gele metaal omdat het wordt gezien als een veilige haven. Wanneer alles misgaat en de meeste activa waardeloos kunnen worden, zal het vasthouden van goud een garantie zijn om enige waarde te hebben. De angst voor de dag na morgen voedt de eetlust van beleggers voor goud en voor andere veilige havenactiva zoals Bitcoin. Het belangrijkste dilemma is of men fysiek goud of futures moet kopen?

Laten we niet vergeten dat de rijkste persoon die ooit heeft geleefd, de Malinese koning Mansa Musa, een geschat vermogen had van meer dan 400 miljard USD, waarvan het grootste deel in fysiek goud was geïnvesteerd. Maar in de huidige omgeving zijn het niet alleen beleggers met een hoog vermogen die lang op goud zitten. Hoe groter de angst van gewone beleggers of zelfs van diegenen die een vorm van spaargeld willen hebben, hoe groter de waarschijnlijkheid is om fysiek goud te kopen. Daarom kan de premie van fysiek goud vergeleken met futures op lange termijn een positieve drift ervaren.

De prijs van goud is niets anders dan een eerlijke schatting van de prijs van angst op de markt. Interessant is dat de volatiliteitsindex een relatief laag niveau heeft, wat aangeeft dat de optietraders geen onrust op de markt vrezen. Maar hoe betrouwbaar is deze visie?

Goud is een manier om lang te gaan op angst, en het is af en toe een behoorlijk goede manier geweest om lang te gaan op angst. Maar je moet er echt van hopen dat mensen over een jaar of twee jaar banger worden dan nu. En als ze banger worden, verdien je geld, als ze minder bang worden, verlies je geld, maar het goud zelf produceert niets.
Warren Buffett, Amerikaanse belegger

Marktoverzicht

De Dow Jones bewoog sterk naar positief terrein en vond steun op 27.000. De leidende Amerikaanse aandelenindex bevindt zich op hetzelfde niveau als in november vorig jaar. Het enige verschil is dat de Amerikaanse economie in het tweede kwartaal met 9,5% is gecontracteerd ten opzichte van dezelfde periode van vorig jaar. Dus, hoe betrouwbaar zijn de marktprijzen? Als de marktprijzen vervormd zijn, wat is dan de werkelijke waarde van geld? Terwijl velen blij zijn dat ze geen grote dip op de aandelenmarkt zien, kunnen er op lange termijn grotere problemen ontstaan.  Als waarderingen geen zin hebben, wat is dan de betekenis om iets in fiat-valuta te waarderen?

Macro:

Digitale landen zijn veerkrachtiger in tijden van crisis

Macro-economische gegevens uit het tweede kwartaal beginnen beschikbaar te komen en zoals verwacht vertonen de meeste landen een enorme krimp van het BBP in het tweede kwartaal te midden van de door COVID veroorzaakte lockdown. Spanje, Portugal en Frankrijk leden het meest onder hun langdurige economische sluiting. In Europa werden de Noordse en Baltische landen minder getroffen. Het BBP van Litouwen kromp met slechts 3,8% in het tweede kwartaal vergeleken met dezelfde periode van vorig jaar. In Azië had Zuid-Korea een relatief kleine krimp, terwijl China een groei van 3% laat zien. De Verenigde Staten deden het beter dan de Europese Unie, maar hun vroege afsluiting van de lockdown leidde tot een grotere impact van de pandemie, met een hoger aantal slachtoffers.

De conclusie is dat landen die veerkracht toonden, zoals de Baltische landen of Zuid-Korea, ook de landen zijn waar de digitale economie een groter aandeel heeft in het totale binnenlandse product. Deze landen waren dus beter in staat om een ​​langdurige lockdown te overwinnen.

Focus:

Volatiliteit

Na een hoogtepunt in de tweede helft van maart, bewoog de volatiliteitsindex van de S&P 500 asymptotisch naar het niveau dat hij had vóór de uitbraak van de pandemie. Na een lokale piek in de tweede helft van juni lijkt de volatiliteit terug te trekken naar meer aanvaardbare niveaus. Betekent dit dat men out-of-the-money opties moet verkopen? Integendeel!

Een uniek fenomeen lijkt zich voor te doen in het volatiliteitspatroon. Volatiliteit vertoont niet alleen een stochastisch gedrag, maar volgt ook een regime-switching dynamiek. Daarom heeft de markt momenten van rust, gekenmerkt door lage volatiliteit, vooral wanneer er niet te veel belangrijk nieuws is. Maar het heeft ook momenten van duidelijkheid wanneer de accumulatie van niet-geaggregeerde informatie wordt opgenomen in de prijsdynamiek, wat resulteert in een volatiliteitsexplosie.

Men kan beweren dat er momenteel veel liquiditeit in de markt wordt geïnjecteerd. En we weten uit de jaren 70 dat liquiditeit een garantie is voor marktefficiëntie. Maar is de markt nu efficiënt?

Laten we niet vergeten dat voor een markt om efficiënt te zijn, de actoren ernaar moeten streven om hun winst te maximaliseren. Maar wanneer liquiditeit een negatieve prijs heeft, is er geen stimulans om de winst te maximaliseren. Dus de aanzienlijke krimp van het Amerikaanse BBP lijkt de aandelenmarkt noch de volatiliteit te belemmeren. Gebrek aan efficiëntie wordt vaak geassocieerd met scheefheid en kurtosis in marktrendementen. Wees dus op uw hoede voor eventuele sprongen die kunnen komen!

Marktverwachting

Markten eindigden de week in positief gebied.  De goudounce bereikte zijn historische maxima. Zelfs als we enkele technische correcties kunnen zien, wordt verwacht dat de goudounce naar het noorden zal bewegen.

We beargumenteerden dat Bitcoin een betrouwbaarder prijssignaal nodig heeft en beleggers realiseerden zich eindelijk dat de waarde van Bitcoin meer dan 10.000 USD is. De toenemende angst onder retailbeleggers en de behoefte aan nieuwe bronnen van alfa voor institutionele beleggers zullen een positieve impuls geven in de cryptovaluta-arena. Er zijn sterke fundamenten voor een Bitcoin die boven 12.000 USD handelt.

De Dow Jones bewoog in een spectaculaire rally boven 27.000, terwijl NASDAQ steun vond op 11.000. NASDAQ zou zijn zoektocht naar positieve momentum moeten voortzetten tot september. De toekomst van de Dow Jones zou veel hectischer kunnen zijn, en tegen november kunnen we meer volatiliteit zien.  

‍