Nog een lockdown, nog een crash?

Het aantal COVID-gevallen heeft een piek bereikt sinds het begin van de pandemie. In sommige Europese landen is het aantal dagelijkse gevallen bijna 5 tot 10 keer hoger dan tijdens de voorjaarsepisode. Dientengevolge, als een land in lockdown ging bij 1000 gevallen per dag, zou een soortgelijke actie moeten worden uitgevoerd bij 10 000 gevallen. Wat zou een tweede lockdown betekenen voor de reële economie en de aandelenmarkt? Kunnen we de toonaangevende indices zien op een historisch hoogtepunt te midden van twee lockdowns in een jaar? Of moeten we ons in dekking stellen tegen een neerwaarts scenario?

Veel landen in Europa, waaronder het Verenigd Koninkrijk en Frankrijk, hebben maatregelen genomen in de richting van een lockdown. De peilingen tonen aan dat de overwinning van Biden zeer waarschijnlijk is en onder de hypothese dat de Democraten het Witte Huis overnemen, kunnen we een federale lockdown in de Verenigde Staten verwachten. Tegen Kerstmis zou de westerse wereld terug kunnen gaan naar dezelfde situatie als in maart. Als dit scenario werkelijkheid wordt, kan elk extra stimuleringsprogramma of federaal uitgavenbeleid nutteloos zijn, en een golf van faillissementen zou de reële economie kunnen treffen. Hoge geobserveerde wanbetalingspercentages zouden een directe impact hebben op de aandelen van banken, die al op een vijf jaar laag niveau staan. Januari zou een zeer gecompliceerde maand kunnen worden, en alle schulden van de pandemie kunnen volgend jaar volledig worden betaald.

Als de voorspelbare correctie die in november wordt verwacht niet plaatsvindt, kan de markt in januari 2021 instorten. De kwantitatieve versoepeling moet misschien stoppen, en het Amerikaanse ministerie van Financiën zou de fondsen kunnen herleiden naar reddingsacties. Daarom is het misschien tijd om te investeren in out-of-the-money puts en call-opties te verkopen op de toonaangevende aandelenindices.

Zonder grote eenzaamheid is geen serieus werk mogelijk. Pablo Picasso

Marktoverzicht

Geen nieuws is goed nieuws... Dit lijkt het geval te zijn van wat er nu goed gaat in de meeste markten. Er is niet veel uit de aandelenmarkten gekomen sinds vorige week. De toonaangevende indices bleven op positief terrein, en zetten de trend voort die na de dip van half oktober begon. De volatiliteitsniveaus bleven relatief laag, aangezien VIX, de toonaangevende volatiliteitsindex, op een vergelijkbaar niveau bleef als in de voorgaande week.

De Amerikaanse detailhandelsverkoopcijfers voor september zagen er beter uit dan verwacht, en Pfizer kondigde aan dat zijn vaccin de goedkeuringsprocedure van de FDA doorloopt. Deze positieve signalen boden beperkte steun aan de aandelenmarkt, die de week voorzichtig afsloot.

Focus:

Loop Industries

Loop Industries is een Canadees bedrijf dat een innovatieve duurzame plastictechnologie ontwikkelt. De aandelen van Loop daalden eerder deze week te midden van een negatief rapport dat door een gerenommeerde shortseller werd uitgebracht.

Hindenburg Research publiceerde woensdag een rapport gericht op Loop Industries en zijn CEO Daniel Solomita. Hindenburg wijst erop dat de claims van innovatie in het bedrijf niet echt zijn en dat de zonen van Solomita, die als hoofdwetenschappers voor Loop fungeren, "schijnen geen postdoctorale opleiding in de chemie te hebben en geen werkervaring op te geven behalve Loop".

Na de publicatie van het rapport raakte het aandeel van Loop in de war en vond het pas tegen het einde van de week een evenwicht. Gezien de trackrecord van Hindeburg, zijn er weinig kansen op een positieve vooruitzicht voor Loop Industries.

Obligaties:

Euro Bund

Euro Bund is de cruciale indicator van de staat van de obligatiemarkt in de eurozone. De tweede golf van de pandemie dwong de Europese Centrale Banken om hun beleid voort te zetten dat in het voorjaar werd gestart om de lidstaten te helpen de economische nood te doorstaan.

De recente stijging van de Euro Bund in oktober zou een interessant signaal kunnen geven over het voorspelbare fiscale en monetaire beleid van de Unie in een post-pandemiewereld. In maart werd in Brussel gesproken over de uitgifte van "eeuwigdurende obligaties" om de kosten van de crisis te dekken. Delen van Europa zijn al in een tweede lockdown gegaan. De huidige situatie zal dus een massieve reddingsactie vereisen, en om dit te bereiken, zou de enige optie voor Frankfurt zijn om "eeuwigdurende obligaties" uit te geven.

Olie:

Mean-reversion is terug

De prijzen van lichte ruwe olie schommelen sinds september in een tunnel gecentreerd rond 38-39 USD per vat. Alle andere oliecontracten volgen een vergelijkbare dynamiek. Het is bijna alsof de olieprijzen een mean-reversion-dynamiek volgen.
In de vroege jaren 1990 werd aangenomen dat grondstoffen en met name olieprijzen een mean-reverting-proces volgen rond een niveau dat de fysieke vraag- en aanbodbalans weerspiegelde. Sinds die tijd is olie het object van financiering geworden, aangezien veel investeringsbanken posities in deze markt hebben ingenomen.
Het mean-reverting-model werkte de afgelopen 20 jaar niet. Als olie terugkeert naar mean-reversion, dan betekent dit verschillende dingen:

1. Het laat zien dat de markt voornamelijk wordt gedreven door de fysieke handelaren en door de reële vraag
2. Het laat zien dat de aanwezigheid van financiële instellingen afneemt op de energiemarkt
3. Het zou kunnen betekenen dat de termijncurve terug kan gaan naar backwardation
   

Marktvooruitzichten

Nasdaq bleef zich ontwikkelen op positief terrein boven 11.500, terwijl de Dow Jones de winsten van de voorgaande week behield en 28.600 punten bereikte. We verwachten dat de toonaangevende aandelenindices een bearish patroon zullen beginnen, aangezien we de Amerikaanse verkiezingen naderen en een aanzienlijke schommeling wordt verwacht in november. Het perspectief van een tweede lockdown zou de aandelenmarkt kunnen doen instorten, zoals dat in maart eerder dit jaar gebeurde.

Zoals voorspeld, slaagde de prijs van Bitcoin erin om te klimmen naar 11500, voordat hij aan het einde van de week terugviel naar boven het niveau van 11.300. De toonaangevende crypto-valuta consolideert zijn posities. In het geval dat de Democraten de Amerikaanse Senaat overnemen en de weg vrijmaken voor een meer conservatief belastingbeleid, zijn er goede kansen om Bitcoin te zien stijgen boven 12.000 en zelfs hoger.