Achterwaartse contango

Papier of fysiek? Het is een oud en toch zeer actueel debat dat alle geïnformeerde investeerders op een bepaald moment tegenkomen. De groeiende populariteit van digitale handelsplatformen heeft geleid tot de democratisering van beleggen. In normale tijden kan het vasthouden van papier een redelijke optie lijken. Maar is dit de juiste keuze wanneer de prijzen van activa hypergeïnflationeerd zijn en het aanbod van goederen en materialen schaars is?

De term backwardation (of normale backwardation) beschrijft een marktconfiguratie waarbij de spotprijs van een onderliggend actief of een grondstof handelt boven zijn prijzen op de termijn- of futuresmarkt. Tekenen van backwardation als gevolg van structurele tekorten begonnen te verschijnen op verschillende grondstoffenmarkten, zoals hout, zink, lood, koper.  Bovendien leiden de recordhoge temperaturen die in de noordelijke hemisfeer zijn gemeten tot een slechte landbouwproductie, waardoor het aanbod van granen wordt beperkt.

De beleggingsmanie die door de pandemie werd veroorzaakt, trok veel liquiditeit aan op zowel traditionele als alternatieve markten. Terwijl de prijzen van "papieren" beleggingen de ene record na de andere breken, is er minder bekend over de prijsprijs van  "fysieke" activa. Dit perspectief is niet alleen van toepassing op grondstoffen, maar ook op de aandelenmarkt. Bijvoorbeeld, is een Tesla-voertuig een betere investering dan een Tesla-aandeel? Stijgt de prijs van Amazon-producten sneller dan zijn aandeel? Dergelijke vragen hebben geen eenvoudig antwoord, omdat de inflatie-index wordt berekend op een mandje van goederen en diensten die niet noodzakelijkerwijs het volledige scala aan producten omvatten dat in een land wordt geconsumeerd.

Naast olie en goud vertonen veel grondstoffenmarkten pieken in spotprijzen als gevolg van productieknelpunten. Wanneer een markt in backwardation is, levert het vasthouden van het fysieke actief een premie op, bekend als convenience yield. Onder deze omstandigheden staan ​​investeerders voor een groot dilemma. Hoewel het duidelijk is dat contanten door inflatie aan waarde verliezen, welke alternatieven zijn er beschikbaar behalve "papier"? Portfoliodiversificatie gaat niet alleen over activa-klassen, maar ook over het type activa. Kwantitatieve versoepeling vervormt de werkelijke prijs van alle "papieren" beleggingen. Centraal-fysieke investeringen zoals granen, metalen of land l-banken kopen dagelijks enorme hoeveelheden aandelen en obligaties terug. Maar ze kopen niet voor zelfs maar een fractie van de QE.  Daarom kunnen de prijzen van "fysieke" activa dichter bij de fundamentele waarden liggen dan de prijzen van "papier".

Investeerders moeten serieus nadenken over regenachtige dagen. Regenachtige dagen zullen komen wanneer de strategie van de Fed om geld te regenen ten einde loopt. Daarom is het cruciaal om een ​​vorm van bescherming te implementeren tegen een voorspelbare vertraging in QE.  Momenteel is het kopen van tastbare activa anders dan onroerend goed een van de weinige alternatieven.

De prijs van een grondstof zal nooit naar nul gaan. Wanneer je belegt in grondstoffenfutures, koop je geen papiertje dat zegt dat je eigenaar bent van een immaterieel deel van een bedrijf dat failliet kan gaan. James Beeland Rogers Jr, Amerikaanse belegger

Marktoverzicht

Zoals verwacht heeft de Amerikaanse economie in de zomer een sterke groei laten zien en is in het tweede kwartaal met 12,20% gegroeid ten opzichte van hetzelfde kwartaal van 2020. Bovendien blijkt uit gegevens van het ministerie van Arbeid dat de werkloosheidsuitkeringen vorige week tot een nieuw dieptepunt zijn gedaald sinds het begin van de pandemie. Het aantal ontslagen is met 29.000 gedaald, tot bijna 348.000 medio augustus, te midden van een nieuwe massale golf van besmettingen veroorzaakt door de Delta-variant.  Het herstel van de VS toont veerkracht en de Dow Jones is erin geslaagd boven 35.100 te blijven.

Focus:

GeoVax

De eerste generatie vaccins voor het nieuwe coronavirus werd ontwikkeld en goedgekeurd in een race tegen de klok, onder druk van sociale en politieke krachten. Hoewel ze hun werkzaamheid bewezen in het beschermen van de bevolking tegen de ziekte, vertonen de huidige vaccinale oplossingen die door Pfizer, Moderna en Astra-Zeneca worden voorgesteld ernstige beperkingen tegen de nieuwere varianten van het virus, waardoor hun gebruik in de nabije toekomst wordt belemmerd.

Eerder deze week presenteerde GeoVax, een biotechnologiebedrijf uit Atlanta, op de algemene vergadering van de European Society of Medicine een nieuwe strategie voor coronavirusvaccins die gericht is op het induceren van een bredere immuniteit door meerdere componenten van het doelvirus op te nemen, waardoor het vaccin efficiënt wordt tegen nieuwe varianten.

Als het vaccin van Geovax FDA-goedkeuring krijgt, kan het een game-changer zijn voor de globale vaccinatiestrategie. In dit optimistische scenario zal Geovax Moderna en Biontech overtreffen.

Grondstoffen:

Tarwe

Hete zomer, droogte, lage graanproductie… Na de ongekende hoge temperaturen die in juni en juli werden gemeten, trof de resulterende ernstige droogte de tarwegewassen over de hele noordelijke hemisfeer. De VS, Canada, Oekraïne en Rusland meldden lagere verwachte producties als gevolg van de klimatologische omstandigheden. In de VS bijvoorbeeld wordt 89% van de oogstgebieden voor lentetarwe getroffen door een of andere vorm van droogte. Als gevolg hiervan heeft de CBOT-termijncontract voor tarwe op CBOT in de zomer een korte rally doorgemaakt, en de prijzen kunnen in de herfst stijgen te midden van een voorspelbaar tekort.

Grondstoffen:

Koffie

De prijs van koffiefutures die op de Intercontinental Exchange (ICE) worden verhandeld, is sinds het begin van de pandemie in maart 2020 bijna verdubbeld. De koffiegewassen in Brazilië, 's werelds grootste koffieproducent, werden ernstig getroffen door het extreme weer. Bovendien stuwde de onrust in de wereldwijde scheepvaart, COVID en politieke onrust in Colombia de prijs van de bonen in augustus met 25% omhoog. Daardoor bouwen de grote retailers voorraden op om een ​​toekomstige rally in de koffieprijzen af te dekken. De verkoopprijs van een espresso kan in het vierde kwartaal snel stijgen.

Marktverwachting

Zoals verwacht heeft de Dow Jones-index de afgelopen week terrein verloren, maar hing in de laatste handel boven 35.100. Het perspectief van niet-tijdelijke inflatie en een nieuwe golf van besmettingen met de Delta-variant plaatsen beleggers echter in een riskante positie.

Na een hobbelige traject en verschillende technische correcties schoot de prijs van Bitcoin boven 49.000, wat het begin van een nieuwe rally bevestigt.