Onbeperkte Schuldlimiet

De Amerikaanse Senaat heeft ingestemd met het verlengen van de schuldenlimiet van het land tot begin december. De financiële markten juichten de deal toe, de belangrijkste aandelenindices toonden optimisme na de stemming. Deze verlenging koopt tijd, maar lost het hardnekkige schuldenprobleem niet op. Wat is het ergste scenario? Wat als de VS in gebreke blijft met zijn schulden?

De afgelopen maanden hebben minister Janet Yellen en andere vertegenwoordigers van het ministerie van Financiën hun zorgen geuit bij het Congres over de onvoorziene gebeurtenissen van het niet verhogen van de schuldenlimiet. De huidige Amerikaanse uitstaande staatsschuld bedraagt USD 28,7 biljoen. De niet-gefinancierde verplichtingen van Medicare en sociale zekerheid verhogen de Amerikaanse verplichtingen tot een totaalbedrag van meer dan USD 156 biljoen. Het ministerie van Financiën vroeg het Congres om een aanvullende kredietlijn van USD 480 miljard USD tot 3 december. Wat zal er in december gebeuren?

Het centrale verhaal is dat de VS nooit in gebreke is gebleven met zijn staatsschuld. Een dergelijke gebeurtenis zou chaos veroorzaken op de financiële markten en een ongekende wereldwijde economische crisis veroorzaken. De rekening is gedeeltelijk geldig, de VS is in het verleden een paar keer niet in staat geweest om zijn verplichtingen na te komen. Een dergelijke gebeurtenis vond plaats in 1971, na het einde van het Bretton Woods-akkoord. De Amerikaanse regering hield zich niet aan zijn toezegging om dollars die door buitenlandse regeringen werden aangehouden in te wisselen voor goud. Het niet nakomen van die toezegging opende de poort naar het onbeperkt drukken van dollars door de Federal Reserve.

De huidige situatie verschilt niet van wat 50 jaar geleden gebeurde. Hoewel een technische wanbetaling het wereldwijde banksysteem ernstig kan beschadigen, kan een nalatigheid om te betalen zelfs nuttig zijn. Geen enkele andere converteerbare valuta kan de Amerikaanse dollar als wereldvaluta vervangen. De VS is de grootste wereldwijde consumentenmarkt voor producten en diensten. Daarom zal geen enkel ander land, inclusief China, winnen in het geval van een Amerikaanse wanbetaling.  

Het Amerikaanse ministerie van Financiën heeft een eenvoudige keuze. Enerzijds kunnen ze de schuldenlimiet blijven verhogen en valuta drukken om wanbetaling te voorkomen, maar met het risico dat de Amerikaanse dollar wordt gedevalueerd. Anderzijds kunnen ze de schuld beperken, stoppen met drukken en bepaalde verplichtingen niet nakomen. De laatste optie kan gunstiger zijn omdat het een betere kans biedt om de positie van de Amerikaanse dollar te behouden. Wanbetaling op schuld is onderdeel van de kunst van de deal. Soms levert een wanbetaling op lange termijn meer voordelen op voor zowel schuldeisers als schuldenaars.

Dit is de perversiteit van de psychologie van Wall Street: hoe meer Wall Street ervan overtuigd is dat Washington rationeel zal handelen en het schuldenplafond zal verhogen, hoogstwaarschijnlijk op het laatste moment, hoe minder druk er zal zijn op wetgevers om tot een overeenkomst te komen. Dat zal het waarschijnlijker maken dat er geen deal wordt gesloten. Andrew Ross Sorkin, financieel journalist van de New York Times

Marktoverzicht

De nieuwste cijfers van het Amerikaanse ministerie van Arbeid laten zien dat de Amerikaanse economie in september slechts 194.000 banen heeft gecreëerd. Met meer dan 11 miljoen vacatures is er een duidelijk tekort aan arbeidskrachten, wat het economisch herstel belemmert. Analisten verwachtten 500.000 nieuwe banen, wat, indien gehaald, de voorspelbare taperbeslissing van de Federal Reserve zou hebben verzacht. Als gevolg hiervan erodeerden de baancijfers de initiële impuls van de marktindices na de stemming over het schuldenplafond.

Cryptocurrencies:

Bitcoin

De prijs van Bitcoin beweegt naar het noorden te midden van de toename van de stemming over het verhogen van het Amerikaanse schuldenplafond. De toonaangevende cryptocurrency klom boven USD 55.000, het hoogste niveau dat sinds mei is geregistreerd.

Een toegenomen waarschijnlijkheid van goedkeuring van een exchange-traded fund (ETF) door de Amerikaanse toezichthouder versterkte het enthousiasme. Wall Street gelooft dat na jaren van heen en weer duwen, het zeer waarschijnlijk is dat een Bitcoin ETF die wordt ondersteund door futurecontracten deze maand groen licht krijgt. Sommigen zijn zelfs buitensporig optimistisch en geloven dat een spotproduct goedkeuring kan krijgen. Bitcoin lijkt weer op de goede weg, en als ETF's werkelijkheid worden, kan de cryptogemeenschap in 2022 getuige zijn van wat er sinds 2016 wordt verwacht: een Bitcoin boven USD 100.000.

Grondstoffen:

Gas

De gasprijzen stegen vorige week in Europa, wat een enorme energiecrisis voorspelt tijdens de winter. Aangezien Rusland de belangrijkste gasleverancier is voor Europese landen, kan de stijging van de gasprijzen gemakkelijk leiden tot een verscherping van de politieke crisis tussen Moskou en Brussel. Novembercontracten op de Nederlandse TTF-hub, de belangrijkste Europese benchmark voor aardgas, werden vorige week verhandeld tegen een prijs van 130 euro per megawattuur (MWh). Het contract voor de vooruitgaande maand is sinds het einde van de zomer drie keer zo hoog geworden. De Britse energiemarkt lijdt ook. Naast de gascrisis heeft het VK te maken met een ongekende brandstofcrisis door verstoringen in de toeleveringsketen.

Marktverwachting

De Dow Jones-index sloot de week positief af en eindigde de laatste handelssessie boven 34.700. De tijdelijke verlenging van het schuldenplafond koopt wat tijd, maar de langetermijnperspectieven stellen beleggers bloot aan een bovengemiddeld risico.

De prijs van Bitcoin schommelde rond 56.000 USD en vond een tweede adem na een periode die gekenmerkt werd door verliezen. Het perspectief van een strakker monetair beleid voor de belangrijkste fiat-valuta's brengt meer tractie naar cryptocurrencies.

De energiecrisis die wordt veroorzaakt door een bubbel in de prijzen van stroom, gas en kolen, heeft invloed op de olieprijzen. Er zijn dus goede redenen om te geloven dat Brent voor het einde van het jaar boven 100 USD zou kunnen klimmen.

De goudounce blijft rond de 1.760 mark schommelen.  Niettemin, als de aangekondigde obligatietapering van de Fed wordt bevestigd, zou de goudounce weer in het groen kunnen komen.