Antifragiel

COVID-19-heropleving, afbouw, wereldwijd tekort aan materialen, energiecrisis…  De wereldeconomie bevindt zich in een fragielere positie dan ooit sinds de subprime-crisis.  Bovendien heeft de kwantitatieve versoepeling die de afgelopen tien jaar is doorgevoerd, het systematisch risico verhoogd en de specificaties op verschillende financiële markten verminderd. Hoe word je antifragiel?  

Antifragiel is een term die door Nasim Taleb werd geïntroduceerd aan de vooravond van de subprime-crisis en die de huidige situatie goed vooruitziet. In een notendop betekent antifragiel meer dan robuust of veerkrachtig zijn. Robuustheid vloeit voort uit goed gediversifieerde optimale beleggingsportefeuilles met solide afdekkingen. Maar wanneer het systematisch risico geen ruimte laat voor compenserende inzetten, wordt het concept van robuustheid irrelevant. De crypto-maniakken wijzen erop dat het crypto-universum de enige afdekking is voor systematische risicogebeurtenissen die worden gegenereerd door disfuncties in fiat-valuta-systemen. Maar zoals we allemaal weten, hebben institutionele beleggers enorme posities in crypto, waardoor Bitcoin en Co worden blootgesteld aan de onvoorziene risico's van het fiat-universum.

Antifragiel zijn betekent dat je in staat bent om enorme verliezen te absorberen die worden getriggerd door een "zwarte zwaan"-gebeurtenis. Helaas zijn dergelijke risico's van nature niet af te dekken, en de enige oplossing is gebaseerd op het vermogen om te opereren wanneer de omgeving een fase van ontwrichting doormaakt.

Schijnbaar kunnen NFT-investeringen geen verstoringen in gasleveringen afdekken...

Het is alsof de missie van de moderniteit was om elke druppel variabiliteit en willekeur uit het leven te persen - met het ironische resultaat dat de wereld een stuk onvoorspelbaarder werd, alsof de godinnen van het toeval het laatste woord wilden hebben. Nasim Nicholas Taleb, Libanees-Amerikaanse essayist, wiskundig statisticus, voormalig optiehandelaar; Antifragile: Things That Gain from Disorder

Marktoverzicht

De Dow Jones staat voor de tweede week op rij in het rood. Vrees, aangewakkerd door de heropleving van COVID-infecties in Europa, heeft de stemming op de wereldmarkt gedrukt. Tech-aandelen presteren goed, de NASDAQ bereikte deze week zijn hoogtepunt aller tijden. De olieprijzen daalden aanzienlijk omdat beleggers een daling van de vraag verwachten te midden van de vijfde golf van de pandemie.

Christopher Waller, gouverneur van de Federal Reserve, en Richard Clarida, vicevoorzitter van de Fed, hebben bij twee verschillende gelegenheden gezegd dat de afbouw van de activa-aankopen de komende weken zou kunnen versnellen. De afbouw van de obligatie-aankopen opent echter de deur naar een verhoging van de rente, wat de druk op de aandelenmarkten zal verhogen.

Bitcoin komt in negatief gebied te midden van technische verkopen die worden aangestuurd door de rally van de dollar.

Focus:

Royal Gold

Het afdekken van inflatierisico is de belangrijkste zorg geworden voor zowel institutionele als particuliere beleggers. De eerste golf van de pandemie markeerde het begin van de overweldigende strategie van kwantitatieve versoepeling die resulteerde in solide aandelenrendementen. De goudprijzen hadden een zigzag-traject, waardoor ze rendementen opleverden die onder de verwachtingen van de markt lagen. Mijnbouwbedrijven zijn solide alternatieven voor edelmetalen voor het afdekken van inflatie.

Royal Gold, een royaltybedrijf uit Denver, past in dit verhaal. Het bedrijf mijnt geen fysiek goud, maar verwerft en beheert stromen van edelmetalen en royalty's. Daarnaast beheert Royal Gold een wereldwijde portefeuille van rechten uit mijnen die worden geëxploiteerd door andere bedrijven. Het bedrijf heeft belangen in bijna 200 wereldwijde projecten die goud, zilver, koper, nikkel, zink, lood en kobalt winnen. Daardoor is de omzet van Royal Gold blootgesteld aan een mandje van metalen, waardoor het volledig profiteert van de huidige rally in de prijzen van zeldzame metalen.

Focus:

Sony

Het aandeel van Sony steeg met meer dan 3% in de aanloop naar Black Friday, waar de hoogst verwachte PlayStation 5-gameconsole de belangrijkste attractie is. De Japanse consumentenelektronica-conglomeratie was een van de grote winnaars van de pandemie. Net als alle producenten van consumentenelektronica heeft Sony te maken met een wereldwijd tekort aan chips. Beleggers wedden op het commerciële succes van de PS5 en de veerkracht van Sony. De enige fabrikanten die in de huidige volatiele omgeving kunnen overleven, zijn die met een sterke verticale integratie.

Forex:

US Dollar

De vijfde golf van de coronaviruspandemie teistert Europa. Zelfs landen met een hoge vaccinatiegraad in de algemene bevolking worden geconfronteerd met een COVID-piek. Het perspectief van een nieuwe lockdown is dichterbij, Oostenrijk en Nederland nemen al stappen in die richting. Daardoor verliest de euro terrein terwijl de dollar stijgt.  De US Dollar Index (DXY), die de Amerikaanse munt volgt ten opzichte van een gemiddelde van zes toonaangevende valuta's, steeg deze week met 1% en bereikte woensdag een hoogtepunt van 16 maanden.  

De markt wedt op de dollar, in afwachting van het toekomstige strakkere monetaire beleid van de Fed.

Grondstoffen:

Gas

De wereldwijde gasmarkten worden geconfronteerd met problemen in de toeleveringsketen, net als veel andere grondstoffenmarkten. De afgelopen weken zijn de gasprijzen bijzonder bullish en volatiel geweest. Gazprom, de Russische energiegigant, heeft een ambivalent gedrag, wat zorgen baart over de gasleveringen aan Europa in de komende winter.

De Duitse energieregulator heeft het proces voor de Nord Stream 2-gaspijpleiding geschorst, die de Russische gasexploraties verbindt met Duitse consumenten.

De situatie op de LNG-markt is niet beter, de niveaus van de Europese opslag zijn laag. De benarde toestand van de zeevaart bevordert de aankomst van LNG-ladingen op aanvulpunten niet. Daarom stegen de TTF-gasprijzen in Nederland deze week met 15%.  De Amerikaanse gasprijzen zijn ook gestegen in de aanloop naar het koude seizoen.  De Amerikaanse gasproductie laat recordcijfers zien, wat enige verlichting op de markt zou kunnen brengen.

Marktverwachting

De Dow Jones Index verloor de afgelopen week terrein en eindigde net onder de 35.600. De verwachte afbouw van de obligatieterugkopen zou het begin van de daling moeten inluiden.

Bitcoin eindigde de week onder de USD 58.500, met een verlies van meer dan 10% in één week. Hoewel de technische verkopen zullen doorgaan, wordt niet verwacht dat de leidende cryptocurrency onder de 50.000 USD zal komen.

De energiecrisis die wordt veroorzaakt door een bubbel in de prijzen van stroom, gas en kolen, heeft invloed op de olieprijzen. Toch heeft de heropleving van COVID de energiemarkt gespleten, met olieprijzen die in negatief gebied bewegen. Als meer landen voor een lockdown kiezen, zouden we een dalende trend in de olieprijzen kunnen zien.

De goudounce eindigde de week op een negatieve noot en sloot in de buurt van USD 1.846. De voorspelbare marktcontractie en de inflatoire context zijn goede argumenten om te geloven dat de goudprijzen in de nabije toekomst zouden kunnen stijgen.