Geen Jumbo

Een drukke week voor de winstcijfers van energiebedrijven, reisorganisaties en meer. Maar centrale banken stalen de show, met zowel de Fed als de Bank of England die deze week de rente verhoogden. En terwijl de Fed de grootste renteverhoging in meer dan twee decennia doorvoerde, speelde het de kans op "jumbo renteverhogingen" in de komende maanden – en beleggers gaven een enorme (maar tijdelijke) zucht van verlichting.

Macro

Laten we beginnen met wat misschien wel het grootste nieuws van de week is. De Fed verhoogde de rente op woensdag met 0,5% – de grootste verhoging sinds 2000 – en zei dat het de komende paar vergaderingen zou blijven verhogen met dat tempo, waardoor het zijn meest agressieve renteverhogingsprogramma in decennia in gang zette. Het zal ook beginnen met het verminderen van een deel van zijn $ 9 biljoen aan obligatiebezittingen volgende maand. Jerome Powell, de voorzitter van de Fed, verwierp speculaties dat de Amerikaanse centrale bank overwoog om in de komende maanden nog grotere renteverhogingen van 0,75% door te voeren. Dat kwam als een grote opluchting voor beleggers, die de aandelenkoersen hoger stuurden na Powells opmerkingen. Maar dat bleek tijdelijk te zijn, met aandelen die op donderdag instortten toen beleggers de sombere realiteit van stagflatie verwerkten.

De Bank of England verhoogde zijn rentetarief op donderdag van 0,75% naar 1% – het hoogste niveau sinds begin 2009. Het waarschuwde ook dat de Britse economie later dit jaar in een recessie zal glijden naarmate hogere energieprijzen de inflatie boven de 10% duwen en de huishoudens financiën onder druk zetten. De sombere prognose duwde het pond tot een tweejarig dieptepunt ten opzichte van de dollar.

In een ander belangrijk marktevenement deze week, de 10-jarige Treasury-opbrengst bereikte 3% voor het eerst in meer dan drie jaar – het dubbele van het niveau aan het begin van het jaar. En volgens een enquête van Bloomberg met meer dan 800 respondenten, denkt twee derde van hen dat de 10-jarige Treasury-opbrengst zal pieken op een niveau tussen 3,15% en 4,10%. Dat heeft belangrijke implicaties voor de economie: Treasury-opbrengsten beïnvloeden wat Amerikanen betalen voor hypotheken en veel andere leningen, voeden de leenkosten voor bedrijven, veranderen de aantrekkelijkheid van risicovollere beleggingen en meer.

Een deel van de reden waarom de Treasury-opbrengsten naar verwachting zullen stijgen, is dat de Fed volgende maand zal beginnen met het verkleinen van zijn balans, nadat een obligatiekoopprogramma tijdens de pandemie (kwantitatieve versoepeling) in omgekeerde richting zwaait (kwantitatieve verkrapping). De Fed zal dit bereiken door zijn bezittingen aan overheidsobligaties en hypotheekgestuurde effecten te laten vervallen, in plaats van de activa die het heeft gekocht actief te verkopen. Maar beleidsmakers van de Fed hebben de mogelijkheid open gelaten om in een later stadium activa te verkopen.

Bovendien, in tegenstelling tot eerdere verkrappingscycli toen de Fed alleen was in het verkleinen van zijn balans, wordt deze keer verwacht dat andere centrale banken hetzelfde zullen doen. De Bank of England is al begonnen met het verkleinen van zijn balans door de herinvestering van obligaties in februari te beëindigen, en de Europese Centrale Bank heeft aangegeven dat het QE in het derde kwartaal zal beëindigen. Ondertussen wordt verwacht dat de passieve afbouw van de balans van de Bank of Canada – dat wil zeggen, ervoor kiezen om geen nieuwe obligaties te kopen wanneer de obligaties die het bezit vervallen – zal zien dat zijn bezittingen aan overheidsschuld de komende twee jaar met 40% zullen krimpen.

Waarom is dit allemaal belangrijk? Kort gezegd: gecoördineerde kwantitatieve verkrapping door belangrijke centrale banken zal de leenkosten overal hoger sturen, de wereldwijde liquiditeit opdrogen en mogelijk een nieuwe schok veroorzaken voor 's werelds economieën en financiële markten.

Aandelen

Big Oil zwemt in een enorme pool van winst, maar regeringen zijn niet juist blij. De Britse oliegigant BP meldde op dinsdag een enorme winst, waarmee het zijn hoogste kwartaalwinst in meer dan een decennium behaalde. Dat kwam een paar dagen nadat Chevron aankondigde dat zijn winst in het afgelopen kwartaal meer dan verviervoudigde ten opzichte van een jaar geleden, en zijn hoogste niveau sinds 2012 bereikte. Exxon Mobil zag ondertussen zijn winst in het afgelopen kwartaal verdubbelen – en dat is zelfs nadat het $ 3,4 miljard had afgeschreven van de waarde van zijn Russische activiteiten. Shell maakte op donderdag de zaken af door zijn hoogste kwartaalwinst ooit te melden.

Die stijgende winsten leiden natuurlijk tot stijgende vrije kasstromen, en oliebedrijven kiezen ervoor om die kasstromen naar aandeelhouders te kanaliseren via dividenden en aandeleninkopen. BP verhoogde deze week zijn aandeleninkoopprogramma met $ 2,5 miljard, dagen nadat TotalEnergies beloofde om tegen juli $ 2 miljard aan eigen aandelen terug te kopen. Exxon wilde niet achterblijven en verdrievoudigde zijn aandeleninkoopprogramma tot een enorme $ 30 miljard. Beleggers in Big Oil zijn er dol op, maar regeringen zijn niet enthousiast: ze zetten energiebedrijven onder druk om het geld te investeren in de olieproductie in plaats daarvan, aangezien consumenten de pijn voelen van de stijgende benzineprijzen aan de pomp.

In ander nieuws, de vakantieverhuurmarktplaats Airbnb meldde de omzet van het eerste kwartaal en gaf een prognose voor de omzet in het huidige kwartaal die beide de schattingen van analisten overtroffen. Het bedrijf ziet "aanzienlijke vraag" naar reizen in de drukke zomerperiode, na meer dan twee jaar van Covid-beperkingen. Dat is dezelfde boodschap die beleggers kregen van collega's Expedia en Booking Holdings, die allebei hebben gezegd dat ze verwachten dat deze zomer een van de beste ooit zal zijn voor de sector.

In feite suggereren aanwijzingen in de hele waardeketen dat de reisindustrie sterk herstelt, vooral in de VS. Overweeg deze drie statistieken:

1. Het aantal luchtreizigers volume is bijna terug op het niveau van 2019.
2. In maart, de winst per beschikbare kamer van Amerikaanse hotels bereikte het hoogste niveau sinds 2019.
3. Amex zag de reiskosten in het afgelopen kwartaal meer dan verdubbelen, terwijl Mastercard zei dat grensoverschrijdend reizen voor het eerst sinds de pandemie het niveau van 2019 overtrof.

Samenvattend zien reisorganisaties momenteel een langzame en gestage stijging van de activiteit. Maar er is altijd het risico dat een nieuwe Covid-variant opduikt en de sector opnieuw ontwricht ...

Crypto

De CEO van Coinbase, Brian Armstrong, deed op maandag een gedurfde voorspelling op een conferentie: 1 miljard mensen zullen binnen een decennium crypto hebben gebruikt of geprobeerd, tegenover ongeveer 200 miljoen op dit moment. Hij ziet ook een aanzienlijk deel van het BBP dat binnen 10 tot 20 jaar in de crypto-economie plaatsvindt. Een ding dat die trend ondersteunt, is de groei van DeFi (gedecentraliseerde financiën), wat mensen in staat stelt om tokens rechtstreeks te verhandelen, uit te lenen en te lenen zonder tussenpersonen zoals banken.

Iets interessants aan Armstrongs voorspelling van 1 miljard is dat het herinneringen oproept aan een voorspelling die Peter Thiel in 1999 deed. Thiel is een miljardairondernemer en durfkapitalist die mede-oprichter was van PayPal, Palantir en een paar andere bedrijven. Terug in 1999 voorspelde hij dat 1 miljard mensen binnen 5 jaar mobiele telefoons met internetverbinding zouden hebben. Hij had gelijk – maar het duurde 10 jaar in plaats van 5 ...

In ander nieuws, slechts enkele weken nadat Coinbase zijn langverwachte sociale NFT-marktplaats lanceerde, kondigde de cryptobeurs Kraken op dinsdag aan dat de wachtlijst nu live is voor zijn aankomende NFT-marktplaats: Kraken NFT. Het platform prijst zich met nul gaskosten voor NFT-verkopen en -overdrachten, een ingebouwde zeldzaamheidsbeoordelingstool, betalingen in contanten of crypto en ondersteuning voor Ethereum en Solana NFTs bij de lancering. Maar een functie die ontbreekt in de aankondiging is het toestaan dat Kraken NFT-gebruikers geld lenen tegen hoogwaardige NFT's als onderpand – iets wat de CEO van Kraken in december al had geplaagd.

Volgende week

Inflatiegegevens zullen volgende week de belangrijkste focus zijn, met aprilcijfers van zowel de VS als China. Optredens van een paar leden van de Fed zullen ook met veel belangstelling worden afgewacht na de recente renteverhoging van de Fed, waarbij beleggers op zoek zijn naar meer aanwijzingen over hoe de Amerikaanse centrale bank van plan is de inflatie te beteugelen terwijl een recessie wordt vermeden. De Amerikaanse consumentenvertrouwensgegevens worden volgende week ook verwacht, wat enkele aanwijzingen zal geven over hoe de Amerikaanse consument zich voelt in het licht van stagflatie. China publiceert ondertussen een reeks gegevens, waaronder handelsgegevens, tegen de achtergrond van aanhoudende Covid-lockdowns en verstoringen. De Britse Bbp-gegevens van maart en de industriële productiecijfers van de eurozone staan ook in de komende week op de agenda.