Hut, Hut, Verhoog!

Deze week was een belangrijke week voor rentebeslissingen, met verhogingen van de Fed, de Bank of England en - tot grote verrassing van de markten - de Zwitserse Nationale Bank. De Europese Centrale Bank kwam ondertussen bijeen voor een spoedvergadering om de stijgende leenkosten in de zwakkere economieën van de regio tegen te gaan. Om het wereldwijde drama nog erger te maken, proberen handelaren de Bank of Japan te "breken" door zwaar in te zetten op de gedachte dat de centrale bank gedwongen zal worden zijn belofte om de opbrengsten te plafonneren te laten vallen.

Macro

Gegevens die dinsdag werden vrijgegeven, toonden aan dat de reële lonen in het VK in april het sterkst daalden in ten minste 21 jaar. De inflatiegecorrigeerde inkomens, exclusief bonussen, waren in april 3,4% lager dan een jaar eerder - de grootste daling sinds het begin van de registratie in 2001. Er is geen suikercoating voor: de gegevens zijn vrij slecht nieuws voor de Britse economie en zullen de recessieangsten alleen maar versterken. Dat komt omdat dalende reële lonen de consumentenbestedingen zullen aantasten - de grootste drijvende kracht achter de Britse economie. Het komt ook op een moment dat Britten al te maken hebben met een kosteninflatiecrisis die voortkomt uit de stijgende prijzen van energie, voedsel, huur en meer.

Woensdag was een belangrijke dag voor de grote centrale banken. Laten we beginnen met de Amerikaanse Federal Reserve, die de rentetarieven met 75 basispunten verhoogde - de grootste verhoging sinds 1994. Het gaf ook aan dat een andere verhoging van die omvang mogelijk was op zijn volgende vergadering in juli, alles als onderdeel van zijn plan om de stijgende inflatie te beheersen. De Fed is bekritiseerd omdat hij de snelste prijsstijgingen in vier decennia niet had voorzien en vervolgens te langzaam had gereageerd. Pas vorige maand had Fed-voorzitter Powell het idee van "jumbo" renteverhogingen van 75 basispunten van de hand gewezen. Maar zijn handen waren waarschijnlijk gebonden na de publicatie van twee rapporten een week geleden die een onverwachte grote sprong in de consumentenprijzen in mei en een scherpe stijging van de inflatieverwachtingen toonden.

In nieuwe prognoses voorspelde de Fed dat de rentetarieven dit jaar nog verder zouden stijgen tot 3,4% in december. Dat was een grote upgrade ten opzichte van de 1,9% die ze in maart hadden geprojecteerd, en suggereert dat de Fed dit jaar mogelijk nog minstens één verhoging van 0,75 procentpunt en een paar aanpassingen van een half punt zal implementeren voordat hij afzwakt naar een meer typisch niveau van kwartaalpuntverhogingen. Het voorspelde dat de economische groei dit jaar zou vertragen tot 1,7% in vergelijking met de 2,8% groei die in maart werd geprojecteerd. Ten slotte was een van de meest opvallende veranderingen in de beleidsverklaring van de Fed het weglaten van de zin "de commissie verwacht dat de inflatie terug zal keren naar zijn doel van 2%". Dat suggereert dat de bank de prijsuitdrukkingen op de middellange termijn ziet aanhouden.

De Fed is niet de enige in zijn pogingen om de inflatie aan te pakken, die een wereldwijd probleem is geworden. In een dramatische ommekeer ten opzichte van wat het begin dit jaar had gesignaleerd, zal de Europese Centrale Bank volgende maand voor het eerst in 11 jaar de rentetarieven gaan verhogen. Maar die verwachtingen van hogere tarieven hebben een nieuw probleem gecreëerd: ze hebben de leenkosten in de zwakkere economieën van de eurozone doen stijgen.

Sterker nog, obligatieopbrengsten van landen als Italië en Spanje bereikten deze week hun hoogste niveau in 8 jaar , waardoor de angst voor een mogelijke herhaling van de schadelijke schuldencrises in 2012 en 2014 die de eurozone bijna uit elkaar riepen, werd aangewakkerd. Dus op woensdag, kwam de ECB bijeen voor een spoedvergadering om het werk te versnellen aan een nieuw beleidsinstrument om de kloof in de leenkosten te verkleinen tussen stabielere landen als Duitsland en kwetsbaardere lidstaten.

Ook op woensdag, daalden de Japanse 10-jarige staatsobligatiefutures het sterkst sinds 2013. Handelaren wedden dat de Bank of Japan gedwongen zal worden zijn belofte om de opbrengsten te plafonneren op 0,25% te laten vallen - een ultra-los monetair beleid dat in scherp contrast staat met andere grote centrale banken, en dat veel handelaren als onhoudbaar beschouwen. De BoJ staat onder druk om de inflatie thuis te temmen, die alleen maar erger zal worden naarmate de yen daalt naar een 24-jarig dieptepunt ten opzichte van de dollar. Een zwakkere yen verhoogt immers de kosten van de import van essentiële grondstoffen, die allemaal in dollars worden uitgedrukt.

Een dag later verhoogde de Bank of England de rentetarieven voor de vijfde keer op rij, en verhoogde zijn referentietarief op donderdag met 25 basispunten tot 1,25%. Een minderheid van de functionarissen pleitte voor een verhoging die twee keer zo groot was, en ze zouden die misschien snel krijgen: BoE-gouverneur Bailey hintte dat de centrale bank zich mogelijk bij de groeiende wereldwijde trend van grotere verhogingen zou kunnen aansluiten als de inflatie blijft stijgen. De BoE verhoogde ook zijn prognose voor de piek van de inflatie dit jaar tot "iets boven" 11%, ter weerspiegeling van de geplande verhoging van de energieprijsplafond in oktober, en zei dat het nu verwacht dat de economie in het huidige kwartaal met 0,3% zal krimpen. Ook op donderdag, verhoogde de Zwitserse Nationale Bank onverwachts de rentetarieven voor het eerst in 15 jaar.

Grondstoffen

De energiecrisis in Europa zal waarschijnlijk verergeren nadat de Europese aardgasprijzen op donderdag zijn gestegen nadat Rusland de cruciale gasstromen naar het continent heeft verminderd. Benchmark-futuresprijzen stegen met maar liefst 24% - wat toevoegt aan de stijging van 46% deze week - nadat de door de staat gesteunde Gazprom de leveringen aan Duitsland en Italië via een belangrijke pijpleiding beperkte. Hoewel de EU en het VK stappen hebben ondernomen om hun afhankelijkheid van Russisch gas te verminderen sinds het conflict, zijn ze nog steeds afhankelijk van pijpleidingsexporten van Gazprom voor ongeveer een vijfde van alle leveringen. Volgens Wood Mackenzie riskeert Europa in het midden van de piek van de wintervraag volledig zonder aardgasvoorraden te komen als de leveringen van Rusland via de kritieke pijpleiding volledig stoppen.

Crypto

Nauwelijks een maand na de dramatische ineenstorting van Terra, wiens Anchor-protocol beleggers lokte met jaarlijkse opbrengsten van bijna 20%, stopte crypto-lener Celsius met opnames op zijn platform dat vergelijkbare enorme rendementen bood. De stap van Celsius - een van de grootste crypto-leners en een belangrijke speler in de wereld van gedecentraliseerde financiën (DeFi) - kwam zondagavond na weken van speculatie over zijn vermogen om de buitensporige rendementen te honorerend die het biedt op bepaalde producten, waaronder rendementen tot 17%. 

Het nieuws was de nieuwste klap voor de cryptomarkt en stuurde de prijzen op maandag scherp lager - vooral de prijzen van munten en tokens die gekoppeld zijn aan lening-/leenschema's. De implosie van Terra zit immers nog steeds in het hoofd van beleggers, en die aflevering heeft laten zien dat - net als het traditionele banksysteem tijdens de wereldwijde financiële crisis - verschillende cryptos zo met elkaar verbonden kunnen zijn dat een probleem in één protocol een grote ontmanteling in de bredere DeFi-sector kan veroorzaken.

Volgende week

De flash PMI - een enquête naar het bedrijfsvertrouwen die dient als een belangrijke vooruitblikkende economische indicator - zal tegen het einde van de week worden vrijgegeven voor de VS, het VK, de eurozone, Japan en Australië. De enquêtes zullen een eerste blik geven op de wereldwijde economische omstandigheden in juni. In het VK komt het inflatierapport van mei op woensdag uit, met detailhandelverkopen (ook voor mei) die op vrijdag verschijnen. De rapporten zullen verdere aanwijzingen geven over de escalerende kosteninflatiecrisis in het VK en hoe die de consumentenbestedingen beïnvloedt.