Het Pariteitsprobleem

Alle ogen waren deze week gericht op de nieuwste inflatiecijfers uit de VS. En wat kregen we? Verrassing, verrassing: opnieuw een 40-jarige piek. Dat zal de Amerikaanse Federal Reserve ertoe aanzetten om vast te houden aan zijn agressieve renteverhogingsprogramma of om te overwegen om nog sneller te gaan - met een verhoging van 100 basispunten op zijn volgende vergadering, bijvoorbeeld. Het vooruitzicht van meer agressieve renteverhogingen stuurde de dollar omhoog en voor het eerst in 20 jaar bereikte het pariteit met de euro. Dat is misschien goed voor Amerikaanse toeristen in Parijs ("Bonjour Y'all"), maar het verergert het inflatieprobleem van de eurozone. Ontdek waarom.

Macro

Gegevens die woensdag werden vrijgegeven, toonden aan dat de Amerikaanse inflatie vorige maand versnelde tot een nieuwe 40-jarige piek. De consumentenprijzen stegen in juni met 9,1% ten opzichte van een jaar geleden, hoger dan de 8,8% die economen verwachtten en een duidelijke versnelling ten opzichte van de 8,6% van mei. Bovendien stegen de consumentenprijzen met 1,3% op maandbasis, de meeste sinds 2005. De gebruikelijke schuldigen waren in het spel: hogere benzine-, onderdak- en voedselkosten. Maar zelfs de kerninflatie, die de meer volatiele voedsel- en energiecomponenten weglaat, kwam hoger uit dan verwacht. Al met al zullen de gegevens de Fed waarschijnlijk op zijn pad van agressieve renteverhogingen houden. Maar hoe hoger en sneller de Fed gaat, hoe hoger het risico op een mogelijke recessie in de VS, die verschillende economen in de komende 12 maanden zien.

De hogere dan verwachte inflatiecijfers hebben ook de euro naar een nieuw 20-jarig dieptepunt geduwd ten opzichte van de dollar. In feite is de gemeenschappelijke munt van Europa nu op pariteit met de groene dollar. Dat is wanneer $ 1 = € 1, wat een schril contrast is met de $ 1,15 waarvoor de euro in februari nog handelde.

Er zijn een paar redenen waarom dit is gebeurd. Ten eerste is de dollar dit jaar aanzienlijk gestegen ten opzichte van vrijwel alle belangrijke valuta's, geholpen door de meest agressieve renteverhogingsprogramma van de Fed in decennia. Hogere rentes maken de dollar immers aantrekkelijker voor internationale spaarders en beleggers, waardoor de waarde ervan stijgt. De Europese Centrale Bank heeft ondertussen nog geen renteverhogingen doorgevoerd.

Ten tweede is de euro deze week getroffen door de groeiende angst dat Rusland zijn natuurlijke gasexport naar Europa opnieuw zal terugschroeven. Dat zou zorgen voor een piek in de energieprijzen, wat de consumentenbestedingen en de industriële productie zou aantasten en uiteindelijk een recessie in de regio zou veroorzaken. Het vooruitzicht van een lagere (of negatieve) economische groei leidt tot een zwakkere munt.

Nu is hier een groot probleem: een zwakkere euro zal de inflatiedruk in de regio versterken, dankzij geïmporteerde inflatie. Europa is bijvoorbeeld afhankelijk van olie- en aardgasimport voor het grootste deel van zijn energiebehoeften. Deze grondstoffen, zoals de meeste andere, worden in dollars geprijsd. Dus naarmate de euro zakt naar dollarpariteit, zullen de kosten van de energie-import van de regio stijgen. Simpel gezegd, Europa zit vast in een vicieuze cirkel: hogere energieprijzen schaden de economie van de regio, wat de euro omlaag duwt. Op zijn beurt maakt een zwakkere euro energie-import nog duurzamer.

De negatieve vooruitzichten worden al weerspiegeld in officiële economische voorspellingen. Kijk maar naar de nieuwste projecties van de Europese Commissie die donderdag werden vrijgegeven. De Europese Commissie ziet de groei van het BBP in 2023 nu op 1,4%, omlaag van een projectie van 2,3% in mei. Het verhoogde ook zijn inflatieverwachting tot 7,6% dit jaar, tegenover de eerdere 6,1%. Dat is een schril contrast met de officiële doelstelling van 2% van de Europese Centrale Bank.

Aandelen

Wall Street-banken hebben deze week officieel het Amerikaanse winstseizoen afgetrapt. De winst van JPMorgan in het tweede kwartaal daalde met een slechter-dan-verwachte 28% nadat het $ 428 miljoen aan zijn reserves had toegevoegd voor mogelijk slechte leningen. De CEO van JPMorgan, Jamie Dimon, waarschuwde dat geopolitieke spanningen, hoge inflatie en afnemende consumentenvertrouwen de economie "op een gegeven moment" zouden kunnen schaden. Dat is misschien de reden waarom de bank ook zijn aandeleninkopen heeft opgeschort in een poging zijn regulerend kapitaal te versterken.

De zaken waren niet veel anders bij Morgan Stanley: de winst in het tweede kwartaal daalde met een slechter-dan-verwachte 29%. De bank is meer afhankelijk van transacties voor zijn inkomsten dan andere Wall Street-bedrijven, en werd dus harder getroffen door de scherpe daling van de uitgifte van schuld en aandelen dit jaar. Zoveel zelfs dat de investeringsbankinkomsten van Morgan Stanley in het afgelopen kwartaal met een slechter-dan-verwachte 55% daalden.

Grondstoffen

Koper was ooit een favoriet van beleggers vanwege de krappe aanvoer en het gebruik ervan in snelgroeiende groene technologieën, zoals EV's. Maar de prijs van het rode metaal is sinds zijn piek in maart met meer dan 30% gedaald. En deze week verloor het een van zijn meest invloedrijke aanhangers: Goldman Sachs verlaagde zijn koperprijsvoorspelling tot $ 6.700 per ton, tegenover een eerdere voorspelling van $ 8.650. De investeringsbank verwacht een grote daling van de consumentenbestedingen en de industriële activiteit naarmate de energiecrisis in Europa zich verdiept, wat beide de kopervraag zou drukken. Het metaal wordt immers vaak gezien als een voorbode van de wereldeconomie, en we weten allemaal van de donkere economische wolken die op de achtergrond hangen ...

Crypto

Wall Street is verre van bullish op bitcoin: volgens een enquête onder 950 institutionele beleggers, 60% van hen denkt dat de grootste crypto ter wereld naar $ 10.000 zal dalen, waardoor de waarde ervan wordt gehalveerd. De andere 40% zag het andersom, stijgend naar $ 30.000. De resultaten van de enquête laten zien hoe bearish beleggers zijn geworden ten opzichte van de cryptosector na een reeks slecht nieuws dit jaar, van instortende projecten (zoals Terra Luna) tot failliete DeFi-leners (zoals Celsius, dat donderdag faillissement aanvroeg). Al met al is er sinds eind vorig jaar ongeveer $ 2 biljoen verdwenen uit de marktwaarde van cryptocurrencies.

De bearishness verspreidt zich ook naar de markt voor durfkapitaal (VC): nieuwe gegevens die deze week werden vrijgegeven, toonden aan dat VC-financiering voor crypto-startups in het afgelopen kwartaal daalde tot een eenjarig dieptepunt. De hype rond crypto-startups deed de sector enigszins immuun lijken voor economische onrust nadat het in het eerste kwartaal een record van bijna $ 10 miljard aan VC-fondsen had aangetrokken. Maar in de VC-wereld gebeuren dingen met een vertraging: veel van de deals die in het eerste kwartaal werden afgesloten, werden eind 2021 besproken. De gegevens van het tweede kwartaal geven dus een nauwkeuriger beeld van de eetlust van de VC-markten voor de cryptosector dit jaar, en het is veilig om te zeggen dat deze aan het vervagen is: VC's investeerden "slechts" $ 6,8 miljard in crypto-startups, een daling van 31% ten opzichte van het vorige kwartaal.

Volgende week

Het winstseizoen van het tweede kwartaal gaat volgende week echt van start. Enkele grote financiële instellingen die rapporteren zijn Bank of America, Goldman Sachs en American Express. Zij worden vergezeld door enkele grote tech-namen zoals Snap, Tesla en Netflix. Verwacht dat beleggers zich vooral zullen richten op Netflix na de teleurstellende update van het vorige kwartaal, waarin de streaminggigant meldde dat het voor het eerst in meer dan 10 jaar abonnees verloor. Op economisch vlak zullen alle ogen gericht zijn op de Europese Centrale Bank, die naar verwachting voor het eerst in meer dan een decennium de rente zal verhogen.