Opdrogen

Deze week zag de Bank of England zijn grootste renteverhoging in 27 jaar. De Fed stuurde ondertussen sprekers uit om de duivende interpretatie van zijn meest recente vergadering terug te draaien. Deze week zagen we ook winstupdates van deelplatformen Uber en Airbnb. We kijken ook naar Chinese banken, die zich in het midden van de vastgoedcrisis van het land bevinden en mogelijk grote verliezen lijden als gevolg daarvan. Tot slot bezoeken we de Rijn, die blijft opdrogen en op het punt staat om bijna onbevaarbaar te worden. Dat zou grote gevolgen hebben voor de Europese economie. Laten we erachter komen waarom.

Macro

De Bank of England verhoogde de rente op donderdag met 50 basispunten – zijn grootste verhoging in 27 jaar – en legde plannen vast om een deel van de £844 miljard aan obligaties te verkopen die het in de loop der jaren heeft verzameld. Obligatieverkopen worden verwacht te beginnen in september en zullen in de orde van grootte van ongeveer £10 miljard per kwartaal zijn.

Hoewel de BoE de eerste grote centrale bank was die de rente verhoogde na de pandemie, hield het tot nu toe vast aan kleinere verhogingen van 25 basispunten. Dat bracht het in gevaar om achter de curve te blijven, aangezien ongeveer 70 andere centrale banken dit jaar met 50 basispunten of meer hebben verhoogd.

De BoE gaf ook wat vrij sombere economische vooruitzichten. Het verwacht een recessie die in het vierde kwartaal in het VK begint en doorloopt tot ver in volgend jaar. Dat zou de langste inzinking zijn sinds de financiële crisis, met functionarissen die verwachten dat de economie in totaal met ongeveer 2,1% zal krimpen. De BoE verhoogde ook zijn voorspelling voor de piek van de inflatie tot 13,3% in oktober te midden van een stijging van de energieprijzen, en zei dat de inflatie "zeer hoog" zal blijven niveaus" gedurende 2023 voordat het terugvalt naar zijn 2% -doel over twee jaar tijd.

Aan de andere kant van de oceaan stegen de Treasury-rendementen op dinsdag nadat Fed-sprekers probeerden om de duivende interpretatie van de meest recente vergadering van de Amerikaanse centrale bank terug te draaien. Fed-functionarissen duwden effectief terug tegen het groeiende verhaal van vorige week dat beleidsmakers een draai overwegen weg van monetaire verkrapping te midden van bewijs van een zwakkere economie.

Mary Daly, president van de Fed van San Francisco, zei dat de centrale bank "volledig verenigd om de inflatie te laten dalen", terwijl Loretta Mester van Cleveland zei dat ze "zeer overtuigend bewijs" wil zien dat de prijsstijgingen van maand tot maand afnemen. Dat zorgde ervoor dat handelaren opnieuw gingen nadenken over hoeveel meer de centrale bank de rente zal verhogen en of het in begin 2023 zou kunnen gaan met het verlagen ervan.

Aandelen

Heb je gehoord over Chinese huizenkopers die hun hypotheekbetalingen boycotten? Hier is waarom dit belangrijk is: Chinese banken hebben meer blootstelling aan de vastgoedsector dan aan welke andere industrie dan ook. De onderstaande grafiek laat zien dat er eind maart 39 biljoen yuan aan uitstaande hypotheken en nog eens 13 biljoen yuan aan leningen aan ontwikkelaars waren, volgens gegevens van de People's Bank of China. Dat is gelijk aan $7,7 biljoen, en brengt de financiële sector van het land in een zeer delicate positie.

Wat drijft de boycotten? Laten we een stap terug doen. Zie je, het is normaal voor Chinese huizenkopers om vooraf te betalen voor een nog te bouwen woning, en dat proces heeft in het verleden goed gewerkt. Maar de recente aanpak van de overheid van de vastgoedsector heeft de activiteit in het hele land tot stilstand gebracht, en het heeft huizenkopers die vooraf hebben betaald voor een nog te bouwen woning gedwongen om hypotheekbetalingen te boycotten totdat ze zien dat de bouw weer wordt hervat. Deze boycotten vinden plaats in meer dan 90 steden.

Chinese banken zitten midden in deze crisis en kunnen als gevolg daarvan grote verliezen lijden. In een worstcasescenario schatte S&P Global Ratings dat 2,4 biljoen yuan ($356 miljard) – of meer dan 6% van de hypotheken – risico lopen op wanbetaling, terwijl Deutsche Bank waarschuwt dat ten minste 7% van de woningleningen in gevaar is. Wat betreft de 13 biljoen yuan aan leningen van banken aan ontwikkelaars, de zaken zien er ook niet rooskleurig uit: ongeveer 28 van de 100 grootste ontwikkelaars op basis van omzet hebben ofwel wanbetaling op obligaties of schuldverlengingen onderhandeld met schuldeisers over het afgelopen jaar.

Al met al kun je waarschijnlijk begrijpen waarom beleggers nerveus zijn, en waarom de Hang Seng Mainland Banks Index vorige maand met 12% daalde. Maar die daling zou slechts het begin kunnen zijn als de boycotten aan kracht winnen. En als de 2008 wereldwijde financiële crisis ons iets heeft geleerd, dan is het dat problemen bij banken zich snel kunnen verspreiden en uiteindelijk de bredere economie mee naar beneden kunnen trekken. Dat voegt een nieuw risico toe aan de Chinese economie en komt bovenop de vertragende groei, Covid-gerelateerde lockdowns, toenemende spanningen met de VS over Taiwan, en meer.

Gaande naar Amerikaanse technologie, Uber's aandeel steeg op dinsdag met bijna 20% nadat de rittenverdeelgigant betere dan verwachte resultaten rapporteerde. De waarde van boekingen die op Uber's platform zijn gedaan – over zijn rittenverdeel-, bezorg- en vrachtdiensten – bereikte een recordhoogte, waardoor de omzet in het tweede kwartaal meer dan verdubbelde tot $8 miljard ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Om het af te maken, Uber bereikte ook een belangrijke mijlpaal: het bedrijf boekte in het afgelopen kwartaal zijn eerste positieve kasstroom ooit, nadat het in de 13 jaar sinds de oprichting ongeveer $25 miljard had verbrand.

De resultaten van Airbnb hadden ondertussen niet hetzelfde plezierige effect op beleggers. Hoewel het woningverhuurplatform, net als Uber, profiteerde van een toename van de consumentenuitgaven aan activiteiten in plaats van goederen, bleven de boekingen achter bij de verwachtingen. Het aantal overnachtingen en ervaringen dat in het tweede kwartaal werd geboekt, steeg met 25% tot 103,7 miljoen, wat lager was dan de schattingen van analisten van 106 miljoen. Het bedrijf gaf ook boekingsvoorspellingen voor het derde kwartaal die lager waren dan verwacht. Beleggers hadden genoeg gehoord en stuurden Airbnb's aandeel lager na de resultaten.

Grondstoffen

We hadden het twee weken geleden over de Rijn, en nu moeten we het er weer over hebben. Samenvatting: de ongeveer 800 mijl lange Rijn loopt van Zwitserland naar de Noordzee, en het wordt gebruikt om tientallen miljoenen tonnen grondstoffen door inland-Europa te vervoeren.

Twee weken geleden stond het waterpeil van de rivier op het laagste punt voor die tijd van het jaar sinds ten minste 2007 vanwege droogte. En velen vreesden dat een hittegolf toen het waterpeil nog lager zou brengen. Snel vooruit naar vandaag, en die angsten zijn bewaarheid: het waterpeil zal tegen het weekend dalen tot 47 centimeter, waardoor het slechts 7 centimeter verwijderd is van het punt waarop het bijna onbevaarbaar wordt. Anders gezegd, het waterpeil van de Rijn zal alarmerend dicht bij het punt dalen waarop het effectief zal sluiten, waardoor de stroom van alles van brandstof tot chemicaliën wordt gestopt terwijl regeringen proberen om te voorkomen dat de energiecrisis de regio in een recessie duwt. 

De laatste keer dat het waterpeil zo laag was, was tijdens de hittegolf van 2018, en de resulterende verstoring deed de groei van het Duitse BBP in het vierde kwartaal met 0,4% afnemen, volgens schattingen van JPMorgan. Het probleem is dat deze keer het vervoer van goederen via de rivier nog belangrijker is omdat het een middel is om verloren Russische energievoorraden te compenseren. Duitsland moet bijvoorbeeld meer kolen verbranden om elektriciteit op te wekken, maar de lage waterstanden van de Rijn verhinderen al dat sommige energiecentrales alle kolen krijgen die ze nodig hebben.

Crypto

Michael Saylor treedt af als CEO van MicroStrategy nadat het softwarebedrijf in het tweede kwartaal een verlies van $1 miljard rapporteerde. Wat heeft dit te maken met crypto? Nou, het megaverlies van MicroStrategy in het afgelopen kwartaal was vrijwel volledig te wijten aan een afschrijvingslast van $920 miljoen die voortkwam uit zijn bitcoin-holdings, die in waarde zijn gekelderd. Saylor is een van de grootste voorstanders van crypto (en dat is hij nog steeds), maar zijn besluit om af te treden zou andere bedrijven die overwegen om bitcoin aan hun balans toe te voegen, kunnen doen herdenken. Saylor's beslissing komt immers slechts een paar weken nadat Tesla bekendmaakte dat het het grootste deel van zijn bitcoin-holdings had verkocht.

Volgende week

Het winstseizoen van het tweede kwartaal loopt stilletjes ten einde, maar er zijn nog steeds een paar grote namen die volgende week rapporteren, waaronder Disney, Palantir Technologies, en Rivian Automotive. Op economisch gebied hebben we de inflatiecijfers van juli uit China, Italië, Duitsland, Frankrijk en de VS. Handelaren zullen bijzondere aandacht besteden aan de Amerikaanse inflatiecijfers om de volgende stap van de Fed in september te beoordelen. De Amerikaanse centrale bank heeft immers de rente verhoogd tijdens de laatste keer dat het bijeenkwam en gaf aan dat er meer komen, maar gaf geen verdere details en zei dat de omvang van zijn volgende verhoging zal afhangen van economische gegevens.