Hardcore

Drama en volatiliteit bleven deze week de Britse obligatiemarkten in hun greep houden, wat de Bank of England ertoe dwong om niet één, maar twee keer in te grijpen. En net wanneer je denkt dat Groot-Brittannië genoeg op zijn bord heeft, toonde nieuw deze week gepubliceerd data aan dat de Britse economie in augustus onverwacht is gekrompen ten opzichte van de maand ervoor. Aan de andere kant van de oceaan kwam het CPI-rapport slechter uit dan verwacht, met kerninflatie die zijn hoogste niveau sinds 1982 bereikte. Dat is hardcore. In ander nieuws kopen grote Britse bedrijven hun eigen aandelen terug in een recordtempo. Tot slot, gesproken over records, hackers zijn op weg om dit jaar een recordbedrag aan crypto te stelen. Ontdek meer in de review van deze week.

Macro

Volatiliteit heeft de Britse markten in zijn greep gehouden sinds de regering van het land vorige maand een reeks schuldfinanciële belastingverlagingen aankondigde, om tien dagen later op een gênante manier van koers te veranderen (zie onze review van vorige week). De gebeurtenis leidde tot een grote neergang in de obligaties en valuta van het land, en dwong de Bank of England (BoE) om vorige maand in te grijpen om een ramp voor de Britse pensioenfondsen (die enorme hoeveelheden obligaties bezitten) te voorkomen. Dit deed ze door te beloven om tot £5 miljard aan staatsobligaties per dag op te kopen tot 14 oktober.

Hoewel deze maatregelen hielpen om de orde op de obligatiemarkt te herstellen, nam de verkoop maandag opnieuw sterk toe, aangezien beleggers zich zorgen maakten over het naderende einde van het programma deze week. Dit zorgde ervoor dat de BoE opnieuw ingreep en aankondigde dat ze de bovengrens van haar dagelijkse obligatie-aankopen verdubbelt naar £10 miljard. Ze creëerden ook een nieuwe kredietfaciliteit die het banken mogelijk maakt om een breder scala aan instrumenten als onderpand aan te bieden in ruil voor kortlopende financiering, in de hoop dat dit door zou sijpelen naar hun pensioenfondsklanten, waardoor ze meer tijd kregen. Maar de maatregelen slaagden er niet in om de markt gerust te stellen en deden weinig om de verkoop om te keren. Inflatiegekoppelde schuld werd het hardst getroffen, met de opbrengst op 10-jarige inflatiegekoppelde obligaties die met 64 basispunten steeg naar 1,24% - de grootste stijging op één dag ooit, wat te zien is in de onderstaande grafiek.

Die enorme uitverkoop van inflatiegekoppelde schuld - een markt die wordt gedomineerd door Britse pensioenfondsen - bracht de BoE ertoe om dinsdag opnieuw in te grijpen. Ze hielden de bovengrens van hun dagelijkse obligatie-aankopen intact op £10 miljard, maar zeiden dat ze tot £5 miljard per dag zouden kopen in conventionele obligaties en £5 miljard in inflatiegekoppelde obligaties totdat het programma op vrijdag afloopt. Hoewel dat zou kunnen helpen om verliezen bij de pensioenfondsen van het land te stoppen, is het beleid van herhaalde interventies als reactie op uitverkopen zonder een langetermijnplan verontrustend voor beleggers en schaadt het de geloofwaardigheid van de BoE. De tijd zal uitwijzen hoe deze hele gebeurtenis zich zal ontwikkelen, waarbij de zaken na het aflopen van de tijdelijke obligatie-aankoopmaatregelen op vrijdag mogelijk lelijker zullen worden.

Tot slot, net wanneer je denkt dat Groot-Brittannië genoeg op zijn bord heeft, toonde nieuw data dat woensdag werd gepubliceerd aan dat de Britse economie in augustus onverwacht is gekrompen ten opzichte van de maand ervoor. Het BBP daalde met 0,3% tussen juli en augustus als gevolg van een scherpe daling in de industrie en doordat de kosten van levensonderhoud de huishoudbudgetten en de bedrijfsactiviteit troffen. Economen hadden geen maand-op-maand verandering in het BBP verwacht. De daling betekent nu dat de economie waarschijnlijk zal krimpen in het derde kwartaal, wat het begin van een recessie markeert (twee opeenvolgende kwartalen van krimpende economische output).

Aan de andere kant van de oceaan waren alle ogen gericht op het inflatierapport van september, dat donderdag werd gepubliceerd en tot verdere marktvolatiliteit leidde. De consumentenprijzen stegen in de afgelopen maand met 8,2% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Hoewel dat een lichte vertraging was ten opzichte van de 8,3% van augustus, was het hoger dan de 8,1% die economen hadden verwacht en ligt het nog steeds dicht bij een hoogtepunt van vier decennia. De consumentenprijzen stegen met 0,4% op maandbasis - het dubbele van de 0,2% stijging die economen hadden verwacht. Maar hier werd het lelijk: de kernconsumentenprijzen (die volatiele energie- en voedselcomponenten uitsluiten) stegen met 6,6% ten opzichte van een jaar geleden. Dat is een duidelijke versnelling ten opzichte van de 6,3% van augustus en is de hoogste kerninflatie sinds 1982. Op maandbasis stegen de kernconsumentenprijzen met 0,6%, wat ook de voorspellingen voor een stijging van 0,4% overtrof.

De stijging van de kerninflatie tot een 40-jarige piek bevestigt de zeer hardnekkige aard van het inflatieprobleem in de VS en zal de druk op de Fed handhaven om de rente agressief te blijven verhogen - vooral gezien het feit dat dit de laatste belangrijke datarelease is voor de volgende vergadering van de Fed. Dat is des te waarder gezien het feit dat het laatste arbeidsmarktrapport aantoonde dat de Amerikaanse economie in september meer banen heeft toegevoegd dan verwacht en de werkloosheid onverwacht is gedaald tot een nieuw 50-jarig dieptepunt van 3,5%. Met andere woorden, de arbeidsmarkt is nog steeds sterk en kan meer agressieve renteverhogingen aan om de inflatie te temperen. Al met al bevestigt het CPI-rapport waarschijnlijk een extra renteverhoging van 75 basispunten op de vergadering van de Fed in november, wat de vierde "jumbo" renteverhoging op rij zou zijn.

Aandelen

Bedrijven in de FTSE 100-index staan ​​op het punt om dit jaar voor een recordbedrag van £51 miljard aan eigen aandelen terug te kopen, volgens het financiële dienstverleningsbedrijf AJ Bell. Dat is aanzienlijk meer dan eerdere pieken en betekent dat bedrijven de belangrijkste kopers van Britse aandelen zijn in de eerste helft van het jaar, volgens Goldman Sachs, aangezien huishoudens, pensioenfondsen, buitenlandse beleggers en beleggingsfondsen allemaal nettoverkopers werden.

Voor bedrijven zijn aandeleninkoopprogramma's een aantrekkelijke manier om geld terug te geven aan aandeelhouders, omdat ze gemakkelijk kunnen worden teruggeschroefd of geannuleerd als bijvoorbeeld de economie ineenstort en bedrijven geld moeten sparen. Er zijn een paar factoren die de recordinkopen stimuleren. Ten eerste maakt de daling van de aandelenkoersen dit jaar aandeleninkoop een efficiënter gebruik van kapitaal dan investeren in groei in een tijd waarin de economische vooruitzichten behoorlijk somber zijn. Ten tweede, aangezien FTSE 100-bedrijven driekwart van hun omzet buiten het VK genereren, maakt de zwakke pond het voor hen goedkoper om aandelen terug te kopen in hun eigen valuta. Ten derde ligt de voorwaartse K/W van de FTSE 100 onder de 9 - een recordkorting van 40% ten opzichte van mondiale peers, wat lidbedrijven aanmoedigt om hun aandelen te kopen in een poging om de waarderingsspanne te verkleinen.

Wat geven aandeleninkopen aan over de toekomst? Aan de ene kant beweren veel managers dat aandeleninkoop een blijk van vertrouwen is, wat aangeeft dat de toekomstige vooruitzichten van het bedrijf solide zijn en/of dat de aandelen voor een koopje gaan. Er is enig empirisch bewijs dat suggereert dat bedrijven met aandeleninkoopprogramma's zien dat hun aandelen beter presteren. Zo heeft de Solactive European Buyback Index, een benchmark die bedrijven volgt die aankondigen dat ze aandelen terugkopen, dit jaar de Stoxx Europe 600 met ongeveer drie procentpunten overtroffen. Maar aan de andere kant beweren cynici dat aandeleninkoop een laatste redmiddel is en zou kunnen betekenen dat het management van een bedrijf er niet in is geslaagd om groeiende kansen te vinden - een negatief signaal voor de winst op lange termijn.

Crypto

Het is misschien een bearmarkt voor cryptobeleggers, maar het is absoluut een bullmarkt voor cryptohackers. Volgens het blockchain-analysebedrijf Chainalysis is er tot nu toe in oktober voor ten minste $718 miljoen aan crypto gestolen bij hacks. Dat brengt het totaal voor het jaar tot nu toe op meer dan $3 miljard, waardoor 2022 op koers ligt voor een recordjaar in termen van de totale waarde die is gehackt. De meeste doelwitten waren DeFi (decentralized finance)-protocollen - algoritmisch beheerde platforms die het cryptobeleggers mogelijk maken om tokens te storten, te lenen, uit te lenen en te ruilen zonder financiële tussenpersonen zoals makelaars, beurzen of banken. Hoewel dat op papier geweldig klinkt, zijn hackers er bedreven in geworden om zwakke punten in de beveiliging, codering en structuur van DeFi-protocollen te exploiteren. Dat heeft op zijn beurt het vertrouwen in op crypto gebaseerde financiële diensten ondermijnd.

Volgende week

Het derde kwartaal van het winstseizoen gaat volgende week verder met financiële zwaargewichten Bank of America, Goldman Sachs, Blackstone en American Express die allemaal updates geven. Ze worden vergezeld door bekende namen als Procter & Gamble en Johnson & Johnson, evenals techbedrijven Netflix, IBM en Snap. Tesla rapporteert ook zijn winst, maar aangezien het bedrijf al zijn leveringen van voertuigen in het derde kwartaal heeft bekendgemaakt, is er minder verrassing bij de winstpublicatie. Op macro-gebied hebben we op dinsdag de Chinese BBP-gegevens van het derde kwartaal, op woensdag de Britse CPI-gegevens van september en op vrijdag de Japanse CPI-gegevens van september en de Britse detailhandelsverkoopgegevens van september.