Grote Tech, Grote Teleurstelling

Deze week draaide alles om de winstcijfers van Big Tech, met Microsoft, Alphabet, Meta, Apple en Amazon die allemaal updates gaven. Maar of het nu ging om hun prestaties in het afgelopen kwartaal of hun vooruitzichten op de korte termijn, vrijwel allemaal teleurgesteld ze beleggers op de een of andere manier, waardoor de weddenschappen ondermijnd werden dat de beurscorrectie van dit jaar voorbij was. Op macro-economisch gebied leverde de Europese Centrale Bank (ECB) een nieuwe jumbo-renteverhoging en toonden nieuwe gegevens aan dat de Amerikaanse economie in het afgelopen kwartaal meer groeide dan verwacht. Tot slot zijn de wereldwijde kopervoorraden dit jaar gedaald tot alarmerend lage niveaus. Ontdek wat dat betekent in de review van deze week.

Macro

De ECB leverde donderdag een tweede opeenvolgende verhoging van 75 basispunten, waardoor de belangrijkste rentetarieven effectief werden verdubbeld tot 1,50% - het hoogste niveau in meer dan een decennium. In een verklaring zei de ECB dat de inflatie nog steeds veel te hoog is en voor een langere periode boven het doel zal blijven, en dat zij verwacht de rente als gevolg daarvan te blijven verhogen. Hoewel die hogere rentetarieven noodzakelijk zijn, komen ze in een tijd van zwakke economische groei op het continent. Hoewel de eurozone-economie naar verwachting in het derde kwartaal met 0,7% is gegroeid, verwachten veel economen dat deze de komende drie kwartalen zal krimpen vanwege de impact van hoge energie- en voedselprijzen op de consumentenbestedingen en de industriële productie.

Nieuwe gegevens die dezelfde dag uitkwamen, toonden aan dat de Amerikaanse economie terugkwam na twee kwartalen van krimp. Het Amerikaanse BBP steeg in het afgelopen kwartaal met 0,6% ten opzichte van het vorige kwartaal, wat neerkomt op een geannualiseerd tempo van 2,6%. Het probleem is dat de groei grotendeels te danken was aan een verkleining van het handelstekort, aangezien de afnemende consumentenvraag de importen deed dalen terwijl de exporten stegen. Dat is een eenmalige gebeurtenis die waarschijnlijk niet in de komende kwartalen zal worden herhaald. De consumentenbestedingen (de belangrijkste motor van de economie) stegen ondertussen slechts met 1,4% - veel langzamer dan in het vorige kwartaal, wat erop wijst dat de economie begint te vertragen.

Aandelen

Deze week draaide alles om de winstcijfers van Big Tech, dus hier is een samenvatting van elk van hen.

De omzet van Microsoft steeg in het afgelopen kwartaal met 11% ten opzichte van een jaar geleden. Hoewel dat de verwachtingen van analisten overtrof, was het de zwakste kwartaalgroei van Microsoft in vijf jaar, teruggehouden door de stijgende dollar, de dalende vraag naar pc's en een vertragende digitale advertentiemarkt. De omzetgroei van de nauwlettend gevolgde Azure-cloudcomputing activiteiten vertraagde tot 35%, terwijl hogere energiekosten de winstmarges van het segment aantastten. Exclusief de impact van de stijgende dollar steeg de omzet van Azure met 42%, wat suggereert dat de wereldwijde vraag naar cloudservices nog steeds standhoudt, zelfs terwijl bedrijven sommige andere bedrijfsuitgaven terugschroeven in het licht van de vertragende economische groei. Microsoft zei dat het verwacht dat de omzetgroei van Azure in het huidige kwartaal met 5 procentpunten zal dalen ten opzichte van het vorige kwartaal. Moeilijk te plezieren beleggers vonden dat niet leuk: ze stuurden de aandelen van Microsoft na het nieuws met 7% omlaag.

Alphabet, het moederbedrijf van Google, presteerde niet zo goed en boekte zowel een omzet als een winst die beide onder de verwachtingen bleven, waardoor de aandelen van het bedrijf met 6% daalden. De omzet van de belangrijke advertentiebusiness - die YouTube en Google omvat en het grootste deel van de omzet uitmaakt - steeg in het afgelopen kwartaal met slechts 2,5% ten opzichte van een jaar geleden. De stijgende inflatie en de dalende economische groei tasten de digitale advertentiemarkt aan, waardoor Google en concurrenten als Facebook en Snapchat vechten om kleinere budgetten. Vorige week rapporteerde Snap de langzaamste kwartaalgroei ooit, waardoor de aandelen met 28% daalden. Het enige lichtpunt was de nauwlettend gevolgde cloud-business van Google, die wordt gezien als een van de beste groeigebieden van het bedrijf naarmate de kernzoek activiteiten volwassen worden. De omzet van Google Cloud steeg in het afgelopen kwartaal met 38% ten opzichte van een jaar geleden, en het segment rapporteerde een kleiner-dan-verwacht nettoverlies.

Na de teleurstellende resultaten van Alphabet en Snap waren de verwachtingen niet hoog voor Meta - een andere techgigant die sterk afhankelijk is van de digitale advertentiemarkt. Maar bovenop de daling van de budgetten van adverteerders vanwege economische onzekerheid, heeft Meta ook te maken met 1) toenemende concurrentie voor Instagram van rivalen zoals de korte-video-app TikTok; en 2) een recente wijziging in de privacyregels van Apple die sociale media-advertenties minder effectief maakte. Al deze uitdagingen hebben ertoe geleid dat de omzet van Meta in het afgelopen kwartaal met 4% is gedaald ten opzichte van een jaar geleden - de tweede opeenvolgende kwartaalvermindering. Tel daar de stijgende kosten bij op, en de nettowinst van Meta daalde met een verbluffende 52% - een grotere daling dan analisten hadden voorspeld. Om het af te maken, gaf Meta ook een slechtere dan verwachte omzetverwachting voor dit kwartaal. Geen wonder dus: de aandelen van het bedrijf daalden met 20% na de update.

Verder naar Amazon, dat ook teleurstellende resultaten rapporteerde. De omzet van de e-commerceactiviteiten van het bedrijf steeg in het afgelopen kwartaal met 13% ten opzichte van een jaar geleden. De cloud-business van Amazon zag zijn omzet met een slechter-dan-verwachte 27% groeien, wat de langzaamste jaar-op-jaar groei van de cloud-eenheid markeert sinds Amazon in 2014 begon met het uitsplitsen van de prestaties van de divisie. De vertragende groei is een slecht voorteken voor de winstgevende cloud-divisie die de andere bedrijven van Amazon heeft gefinancierd. Om het af te maken, gaf Amazon een slechtere dan verwachte vooruitzicht voor het huidige kwartaal, dat het belangrijke verkoopseizoen van de feestdagen omvat. Het bedrijf verwacht dat de omzet met slechts 2% tot 8% zal stijgen, wat de langzaamste groei in het feestdagenkwartaal in de geschiedenis van het bedrijf zou zijn. De aandelen van Amazon daalden met 13% na de update.

Tot slot, leverde Apple net genoeg goed nieuws in zijn kwartaalupdate om te voorkomen dat zijn aandelen door beleggers werden geslagen. De iPhone-verkoop, die bijna de helft van de omzet van Apple uitmaakt, steeg in het afgelopen kwartaal met een slechter-dan-verwachte 10% ten opzichte van een jaar geleden. Maar goede prestaties op andere gebieden betekenden dat de totale omzet van Apple met een beter-dan-verwachte 8% steeg. Dat cijfer zou 6 procentpunten hoger zijn geweest als de sterke dollar er niet was geweest. De actieve geïnstalleerde basis van apparaten van Apple bereikte ondertussen een nieuw recordhoogte. In theorie betekent dit dat het bedrijf meer gebruikers heeft om zijn winstgevende diensten aan te verkopen - een belangrijke bron van toekomstige groei. Over het algemeen een redelijke resultatenupdate die een redelijke reactie van beleggers kreeg: de aandelen van Apple bleven na het nieuws ongeveer vlak.

Grondstoffen

De onderstaande grafiek toont aan dat de wereldwijde kopervoorraden (d.w.z. voorraden van het metaal in magazijnen) dit jaar zijn gedaald. Die alarmerend lage niveaus betekenen dat de kopermarkt vandaag de dag slechts voldoende voorraad heeft om 4,9 dagen aan wereldwijde vraag te dekken - en naar verwachting zal het jaar afsluiten met slechts 2,7 dagen, volgens de grondstoffenhandelsgigant Trafigura. Ter referentie: kopervoorraden worden meestal in weken geteld, niet in dagen. Beperkte voorraden verhogen het risico van een plotselinge prijsstijging als er verdere voorraadafnames zijn en een run onder grondstoffenhandelaren om voorraden te beveiligen.

Dat opwaartse risico voegt alleen maar toe aan het bullish argument voor het beleggen in koper. Het rode metaal - dat wordt gebruikt in alles van windturbines en zonnepanelen tot elektrische draden en EV's - zal blijven profiteren van de langetermijnvraag door megatrends zoals hernieuwbare energie en de elektrificatie van het vervoer. Bovendien werken westerse regeringen, met de energiecrisis die dit jaar door Rusland is veroorzaakt, meer dringend aan het verminderen van hun afhankelijkheid van fossiele brandstoffen, waardoor koperafhankelijke technologieën een impuls krijgen.

Sommige koperberen zijn echter niet overtuigd en beweren dat de vertraging van de vastgoedmarkt in China - waar het metaal wordt gebruikt in bedrading, sanitair en gevels - en een mogelijke wereldwijde recessie de vraag zullen drukken. Die vrees heeft er immers voor gezorgd dat de koperprijs met ongeveer 30% is gedaald ten opzichte van het recordhoogtepunt dat het in maart bereikte. Maar Trafigura verwacht dat de vraag naar koper voor EV's en infrastructuur de zwakte in de vastgoedsector in China meer dan zal compenseren. De tijd zal uitwijzen wie gelijk krijgt.

Volgende week

Het winstseizoen van het derde kwartaal gaat volgende week door. Enkele grote namen die rapporteren zijn Pfizer, Advanced Micro Devices (AMD), Airbnb, Uber, Qualcomm, Moderna, Block (voorheen Square), Coinbase, PayPal en Starbucks. Op economisch gebied hebben we op maandag de BBP-cijfers van de eurozone en op donderdag de werkloosheidsgegevens. Volgende week brengt ook belangrijke rentebeslissingen van de Fed op woensdag en de Bank of England op donderdag. Tot slot is er op vrijdag het Amerikaanse banenrapport.