Nog Eentje Is Erbij

Alle ogen waren gericht op het inflatierapport van de VS voor oktober, dat donderdag werd gepubliceerd en wat beleggers enige broodnodige verlichting bood. Ondertussen, met het einde van het derde kwartaal van het winstseizoen in de VS in zicht, bekijken we wat er is gebeurd met de winstmarges (spoiler: ze zijn voor het eerst sinds de pandemie geslonken). Maar het grootste verhaal van de afgelopen week was waarschijnlijk de dramatische en plotselinge ineenstorting van FTX - een van de grootste cryptobeurzen ter wereld die begin dit jaar werd gewaardeerd op $ 32 miljard. Ontdek wat er precies is gebeurd in deze wekelijkse review.

Macro

Het laatste inflatierapport van de VS toonde aan dat de consumentenprijzen in de afgelopen maand met 7,7% zijn gestegen vergeleken met dezelfde periode vorig jaar, en dat was om verschillende redenen goed nieuws. Ten eerste is dit de kleinste jaarlijkse stijging sinds het begin van het jaar. Ten tweede lag het lager dan de 7,9% die economen hadden verwacht. En ten derde was het een duidelijke vertraging ten opzichte van de 8,2% van september. Op maandbasis stegen de consumentenprijzen met een onverwachte 0,4%. Ondertussen stegen de kernconsumentenprijzen (die volatiele energie- en voedselcomponenten uitsluiten) met 0,3% ten opzichte van september en met 6,3% ten opzichte van een jaar geleden. Beide cijfers bleven achter bij de verwachtingen van economen.

Het beter dan verwachte rapport bood hoop dat de hoogste inflatie in decennia eindelijk afkoelt, waardoor de Fed zijn agressieve renteverhogingsprogramma kan vertragen. Een voorbeeld: na het nieuws begonnen handelaren een renteverhoging van een half punt door de Fed in december te prijzen, in plaats van 75 basispunten. Dat verklaart waarom aandelen en obligaties allebei stegen na het rapport, terwijl de Amerikaanse dollar daalde tegenover een mandje valuta. De S&P 500 sloot donderdag zelfs 5,5% hoger - de beste eerste reactie op een CPI-rapport sinds ten minste 2003, toen de records begonnen.

Aandelen

In een inflatoire omgeving kunnen bedrijven een deel van de hogere kosten doorberekenen aan hun klanten. Maar bedrijven moeten meestal een deel van de verhoogde kosten zelf slikken, wat leidt tot lagere winstmarges. Het winstseizoen van het derde kwartaal van dit jaar is daar een goed voorbeeld van. Vorige vrijdag (4 november) had 85% van de S&P 500-bedrijven zijn resultaten gerapporteerd, met een gemiddelde winstmarge voor het derde kwartaal van 11,9%. Dat is een volledig procentpunt lager dan wat het was tijdens het derde kwartaal van vorig jaar. Anders gezegd, winstmarges zijn met 8% gedaald ten opzichte van een jaar geleden - de eerste krimp sinds de pandemie.

Daling van winstmarges is nooit een goed teken, en leidt uiteindelijk tot lagere winsten. In feite, Goldman Sachs heeft zojuist zijn winstverwachtingen voor de S&P 500 verlaagd voor elk jaar tot 2024, en zei dat de krimpende marges van het afgelopen kwartaal betekenen dat er nog meer pijn in het verschiet ligt. De investeringsbank voorspelt nu dat de winst per aandeel in 2023 vlak zal blijven - een daling ten opzichte van een eerdere voorspelling van 3% groei. Bovendien zei het dat de winst volgend jaar met 11% zou kunnen dalen als de VS in een recessie terechtkomt. En het is niet de enige die een somber beeld schetst: veel andere banken verlagen hun winstverwachtingen voor 2023 voor de S&P 500-bedrijven.

De conclusie is dat de huidige macro-economische omgeving een uitdagende is voor aandelen. Hogere rentes drukken de waarderingen omlaag, terwijl de vertragende economische groei en hogere kosten die niet volledig kunnen worden doorberekend aan klanten, de winst van bedrijven treffen. Al met al betekent dit dat aandelen misschien niet zullen stijgen totdat de bredere economische omgeving een echte verbetering vertoont - totdat de rentes bijvoorbeeld hun piek bereiken, of de Amerikaanse economie een recessie weet te vermijden.

Crypto

O jee, waar moeten we beginnen? Vorige week zagen we enkele van de meest dramatische gebeurtenissen die de crypto-industrie in zijn ongeveer 14 jaar lange geschiedenis heeft meegemaakt. Voordat we samenvatten wat er is gebeurd, moeten we een paar snelle definities (en veel afkortingen) uit de weg ruimen:

• FTX: een van de grootste cryptobeurzen ter wereld die begin dit jaar werd gewaardeerd op $ 32 miljard.
• Sam Bankman-Fried (SBF, zoals hij bekend staat) is de oprichter en CEO van FTX.
• FTT is de beurstoken van FTX. Eigenaren van FTT verdienen beloningen en krijgen kortingen op FTX-handelskosten en verhoogde commissies op verwijzingen.
• Alameda Research: een cryptohandelsfirma die is opgericht en eigendom is van SBF.
• Binance: de grootste cryptobeurs ter wereld op basis van dagelijks volume.‍
• Changpeng Zhao (CZ, zoals hij bekend staat) is de oprichter en CEO van Binance.

Nu we dat uit de weg hebben geruimd, laten we beginnen. FTX stond aan het begin van de week bijna op instorten na een toename van klantenterugtrekkingen die een liquiditeitscrisis veroorzaakte. Volgens Reuters werd FTX in de 72 uur vóór dinsdagochtend getroffen door ongeveer $ 6 miljard aan terugtrekkingen. Wat veroorzaakte de uittocht? Twee dingen.

Ten eerste publiceerde CoinDesk een artikel op 2 november waarin werd gezegd dat er iets vistigs aan de hand was met Alameda. De handelsfirma en FTX moesten twee volledig gescheiden bedrijven zijn, maar het bleek dat ze veel dichter bij elkaar stonden dan SBF deed voorkomen. Samengevat: de balans van Alameda zat vol met FTT, en het gebruikte die enorme voorraad als onderpand om geld te lenen van FTX om te speculeren op markten. Hier is nog een manier om het te zeggen: door FTT te accepteren als onderpand, leende FTX miljarden dollars aan klantvermogen om risicovolle weddenschappen te financieren door zijn gelieerde handelsfirma, Alameda. Dat betekent dat als de investeringen van Alameda in de soep lopen of als het FTT-onderpand in waarde daalt, dan gaat Alameda failliet en trekt FTX mee naar beneden.

Ten tweede, na de onthulling van CoinDesk, kondigde CZ op Twitter aan dat Binance al zijn FTT-aandelen verkoopt (ter waarde van meer dan $ 500 miljoen op dat moment). Binance had deze tokens ontvangen als onderdeel van een eerdere investering in FTX. Hoewel CZ de zorgen over de financiële stabiliteit van de beurs en "de recente onthullingen die aan het licht zijn gekomen" (d.w.z. het CoinDesk-artikel) aanhaalde, hielp het niet dat de relatie tussen CZ en SBF was verslechterd, waarbij CZ SBF beschuldigde van het roddelen over Binance tegenover regelgevers achter gesloten deuren. Bekijk gewoon de tweet hieronder.

Zoals je je kunt voorstellen, zorgde de tweet van CZ ervoor dat de prijs van FTT kelderde. Onthoud dat als het FTT-onderpand van Alameda in waarde daalt, dan gaat het bedrijf failliet en trekt FTX mee naar beneden. Dus met verse herinneringen aan de ineenstorting van Celsius in juni, besloten beleggers om hun geld in allerijl uit FTX te halen. SBF reageerde op maandag door te zeggen dat een "concurrent probeert ons aan te vallen met valse geruchten". Maar tegen dinsdag was de schade al aangericht en had FTX een reddingsoperatie nodig, die het kreeg (of dacht dat het kreeg) van niemand minder dan - en nee, we maken geen grapje - Binance. Ja, het bedrijf van CZ tekende dinsdag een intentieverklaring om FTX volledig over te nemen De plotwending? Binance trok zich slechts een dag later terug op basis van zorgen over de bedrijfspraktijken van FTX, onderzoeken door regelgevers naar het verkeerd beheren van klantgelden en een tekort van $ 8 miljard op zijn balans.

Nadat Binance zich terugtrok, vertelde SBF FTX-beleggers op woensdag dat het bedrijf faillissement moest aanvragen als het geen geldinjectie krijgt. Ondertussen weergalmde al het drama door de hele cryptomarkt, waarbij bitcoin en veel andere munten vorige week kelderden. Dat deed ook de in de VS genoteerde cryptobeurs Coinbase, waarvan de aandelen dinsdag en woensdag met 19% daalden.

Deze week

Het winstseizoen van het derde kwartaal gaat deze week door. Enkele grote namen die rapporteren zijn retailreuzen Walmart en Home Depot, Chinese e-commercegiganten JD.com en Alibaba, en technologiebedrijven Cisco Systems, NVIDIA en Palo Alto Networks. Op economisch vlak hebben we maandag de industriële productie van de eurozone, dinsdag de Chinese detailhandelsomzet, woensdag de Britse inflatie en de Amerikaanse detailhandelsomzet, en vrijdag de Japanse inflatie en de Britse detailhandelsomzet.

• Voor meer diepgaande analyses bezoek Darqube Terminal
• Volg ons en neem contact op via Instagram en Twitter