Pak je doos en ga weg

Nieuwe gegevens die vorige week werden gepubliceerd, toonden aan dat de economie van de eurozone veerkrachtiger blijkt te zijn dan oorspronkelijk werd gedacht. En in bijgewerkte prognoses ziet Goldman Sachs de eurozone niet langer in een recessie terechtkomen. Terwijl we het over Goldman hebben, kondigde de investeringsbank aan dat ze aan een van de grootste ontslagronde ooit begint. De bankensector wordt immers geconfronteerd met verschillende tegenwind, waaronder een grote terugval in dealmaking. Dat was duidelijk te zien in de laatste resultaten van Jefferies, waarbij de winst van de bank in het afgelopen kwartaal meer dan gehalveerd is. Maar het zijn niet alleen de traditionele financiële bedrijven die worstelen: cryptobedrijven voelen ook de druk, aangezien de sector blijft worstelen in de nasleep van de ineenstorting van FTX, wat heeft geleid tot een daling van de handelsvolumes. In navolging daarvan kondigde de cryptobeurs Coinbase vorige week aan dat ze 18% van haar personeelsbestand ontslaat. Tot slot toonde het laatste Amerikaanse inflatierapport een voortdurende vertraging van de prijsuitdrukkingen, tot grote vreugde van beleggers.

Macro

De arbeidsmarkt in de eurozone vertoont een verrassende veerkracht in het licht van een breed verwachte economische vertraging als gevolg van hoge energieprijzen. Dat was duidelijk te zien in de gegevens die afgelopen maandag werden gepubliceerd en die een recordlaag werkloosheid in de eurozone toonden. In november waren er 10,8 miljoen werklozen in de eurozone - 2.000 minder dan de maand ervoor en het laagste aantal sinds het begin van de metingen in 1998. Het werkloosheidspercentage bleef ondertussen onveranderd ten opzichte van oktober op 6,5% - het laagste niveau sinds het begin van de metingen in 1995.

Economen maken zich nu zorgen dat de krappe arbeidsmarkt de loondruk zal opdrijven, wat op zijn beurt de inflatie zou kunnen doen stijgen. Dat ondersteunt de mening onder handelaren dat de Europese Centrale Bank (ECB) gedwongen zal worden om de rente te blijven verhogen om de hoge inflatie te bestrijden. In een artikel dat afgelopen maandag op haar website werd gepubliceerd, voorspelde de ECB dat de loongroei - een belangrijke indicator voor de richting van de inflatie - de komende kwartalen "zeer sterk" zal zijn, wat de argumenten voor meer renteverhogingen versterkt. Markten prijzen een verhoging van de rente met 50 basispunten in wanneer de ECB op 2 februari bijeenkomt. Dat zou komen bovenop de 2,5 procentpunt verhogingen die al sinds juni vorig jaar zijn doorgevoerd.

Goldman Sachs is echter niet zo bezorgd: in nieuwe prognoses die vorige week werden gepubliceerd, zien de economen van de bank de inflatie sneller dalen dan gedacht - tot ongeveer 3,25% tegen het einde van 2023. Bovendien voorspellen ze geen recessie meer nadat de economie van de eurozone eind 2022 veerkrachtiger bleek te zijn, de aardgasprijzen sterk daalden en China eerder dan verwacht zijn Covid-beperkingen ophief. De economische output van de eurozone wordt nu verwacht met 0,6% te stijgen dit jaar, vergeleken met een eerdere prognose van een krimp van 0,1%. Hoe zal dit alles de besluitvorming van de ECB beïnvloeden? In de eigen woorden van de economen: “Gezien de meer veerkrachtige activiteit, de hardnekkige kerninflatie en de hawkish commentaren, verwachten we dat de ECB de komende maanden aanzienlijk meer zal verkrappen”.

Over naar de VS, het laatste inflatierapport dat donderdag werd gepubliceerd, toonde aan dat de consumentenprijzen in december met 6,5% zijn gestegen ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Hoewel dat in lijn was met de verwachtingen van economen, was er goed nieuws in de gegevens. Ten eerste is het de kleinste jaarlijkse stijging sinds oktober 2021. Ten tweede was het een duidelijke vertraging ten opzichte van de 7,1% van november. En ten derde daalden de consumentenprijzen maandelijks met 0,1%. Dat was hun eerste maandelijkse daling sinds april 2020 en kwam na een scherpe daling van de benzineprijzen, die nu lager zijn op jaarbasis. De kernconsumentenprijzen, die de volatiele energie- en voedselcomponenten uitsluiten, stegen met 0,3% ten opzichte van november en met 5,7% ten opzichte van een jaar geleden - het langzaamste tempo sinds december 2021. Beide cijfers waren ook in lijn met de prognoses van economen. 

Beleggers juichten het rapport toe, aangezien de voortdurende vertraging van de inflatie - in combinatie met de lagere dan verwachte cijfers van voorgaande maanden - bewijs toevoegt dat de prijsuitdrukkingen hun piek hebben bereikt, waardoor de Fed op koers ligt om het tempo van haar renteverhogingen opnieuw te vertragen. Maar zelfs als dat gebeurt, moeten beleggers voorzichtig zijn: beleidsmakers van de Fed hebben de noodzaak benadrukt om de rentes gedurende enige tijd op een verhoogd niveau te houden en hebben gewaarschuwd tegen het onderschatten van hun wil om dat te doen. In feite wedden beleggers nog steeds dat de centrale bank de rentes tegen het einde van het jaar zal verlagen, ondanks wat functionarissen zeggen.

Aandelen

Bankiers bij Goldman Sachs werden maandag wakker met slecht nieuws: het bedrijf begint aan een van de grootste ontslagronde ooit, terwijl het doorgaat met een plan om ongeveer 3.200 banen te schrappen - ongeveer 6,5% van het totale personeelsbestand. Meer dan een derde daarvan zal waarschijnlijk afkomstig zijn uit de kernhandels- en bankdivisies, wat de brede aard van de ontslagen aangeeft. Bredere trends in de sector, zoals een vertraging in fusie- en overnameactiviteit (M&A), lagere activa-prijzen en een onzeker vooruitzicht voor markten en de economie, dwingen Amerikaanse banken om de kosten te verlagen. De problemen van Goldman worden verergerd door zijn dure uitstapje naar retailbankieren met zijn Marcus-eenheid, die verliezen heeft opgelopen die veel sneller zijn opgelopen dan verwacht.

Om die vertraging in de activiteit in perspectief te plaatsen, moet u bedenken dat de grootste investeringsbanken ter wereld hun slechtste jaar ooit hebben doorgemaakt voor dealmaking en fondsenwerving sinds 2016, aangezien de stijgende rente en de vertragende economische activiteit de sector troffen. Volgens BCG Expand Research, hebben de 100 grootste banken op basis van omzet in 2022 $ 77 miljard verdiend met M&A en aandelen- en schulduitgifte - een daling van 38% ten opzichte van het voorgaande jaar en het kleinste bedrag in zes jaar. Dat gaat hand in hand met gegevens van Bloomberg die laten zien dat de waarde van wereldwijde dealmaking vorig jaar met ongeveer een derde is gedaald tot $ 3,6 biljoen.

Investeringsbank Jefferies bood een vroege momentopname van hoe de grote banken het afgelopen kwartaal hebben gepresteerd. Het bedrijf publiceerde vorige week zijn laatste resultaten en die waren niet mooi: de winst daalde met 57% in het vierde kwartaal van het boekjaar, waarbij de totale inkomsten uit investment banking met 52% kelderden in de periode te midden van een aanhoudende deal-terugval die een belangrijke winstmotor lijkt te raken bij de grootste banken van Wall Street.

Maar de snel veranderende macro-economische omgeving van vorig jaar heeft ten minste één goed nieuws gebracht voor banken: hogere rentes hebben het hen mogelijk gemaakt om leners meer te laten betalen voor leningen zonder de rentes die ze aan depositohouders betalen evenveel te verhogen. Dit heeft hun zogenaamde netto rente-inkomsten - het verschil tussen wat ze betalen voor deposito's en wat ze verdienen met leningen en andere activa - een boost gegeven.

Crypto

Cryptocurrencybeurs Coinbase ontslaat ongeveer 950 werknemers - of 20% van haar personeelsbestand - aangezien de crypto-industrie blijft worstelen in de nasleep van de ineenstorting van FTX, wat heeft geleid tot een daling van de handelsvolumes. De CEO van Coinbase zei dat de stappen nodig waren om de aanhoudende cryptowinter te doorstaan, die samenviel met een bredere economische neergang. In juni vorig jaar kondigde het bedrijf aan dat het 18% van haar personeelsbestand ontsloeg, wat overeenkomt met ongeveer 1.200 werknemers. In november werden nog eens 60 banen geschrapt.

Coinbase is het nieuwste cryptobedrijf dat dit jaar redundanties aankondigt. Eerder deze maand zei beurs Huobi dat het 20% van zijn personeel zou ontslaan, terwijl Silvergate, een op crypto gerichte Amerikaanse bank, zei dat het ongeveer 40% van zijn personeelsbestand zou schrappen, en digitale-activa-verstrekker Genesis kondigde aan dat het 30% van zijn werknemers ontsloeg. Oei...

Deze week

• Maandag: Het World Economic Forum begint in Davos
• Dinsdag: Chinese detailhandelsomzet (december) en BBP (Q4), Brits rapport over de arbeidsmarkt (werkloosheidspercentage, gemiddelde uurloon, enz.). Resultaten: Goldman Sachs, Morgan Stanley
• Woensdag: Besluit over de rente van de Bank of Japan (markten verwachten dat de centrale bank de rentes ongewijzigd zal houden op min 0,1%), Britse inflatie (december), Amerikaanse detailhandelsomzet (december)
• Donderdag: Amerikaanse woningstart (december). Resultaten: Netflix, Procter & Gamble
• Vrijdag: Japanse inflatie (december), Britse detailhandelsomzet (december), Amerikaanse bestaande woningverkopen (december)