Krimpende Bevolking

Misschien wel een van de grootste data releases van vorige week waren de cijfers van het Chinese BBP in Q4, die beter uitvielen dan verwacht. Dat maakt verschillende investeringsbanken bullish op Aziatische aandelen. Goldman Sachs benadrukte ook de kracht van China als een van de redenen achter hun bullish call op grondstoffen dit jaar. Data die op dezelfde dag uitkwam, toonden echter aan dat de Chinese bevolking voor het eerst in zes decades is gekrompen, wat niet goed zal zijn voor de economische groei van het land in de toekomst. De Bank of Japan daarentegen trotseerde de marktdruk en hield vast aan zijn rentebeleid. In het VK daalde de inflatie voor de tweede maand op rij, maar schommelt nog steeds rond een veertigjarige piek. Tot slot eiste de implosie van FTX nog een crypto-slachtoffer. Ontdek meer in de review van deze week.

Macro

Nieuwe data die op dinsdag uitkwamen toonden aan dat de economische output van China in het vierde kwartaal vlak was ten opzichte van het voorgaande kwartaal, maar met 2,9% groeide op jaarbasis, waarmee de voorspellingen van economen voor een stijging van 1,6% werden overschreden. Toch betekent de cijfers van het vierde kwartaal dat de Chinese economie in 2022 slechts met 3% is gegroeid - aanzienlijk lager dan het officiële doel van de regering van 5,5%. Bovendien was de groei van vorig jaar, afgezien van 2020 toen het BBP slechts met 2,2% uitbreidde vanwege de pandemie, de zwakste sinds 1976, wat de zware kosten van de langdurige zero-Covid-strategie van de regering benadrukt voordat deze vorig maand abrupt werd opgegeven.

Toch zien economen een herstel in de komende maanden zodra de huidige Covid-golf voorbij is, en voorspellen een groei van bijna 5% dit jaar. De regering heeft aangegeven dat het in 2023 prioriteit geeft aan economische groei, met een belangrijke focus op het stimuleren van de binnenlandse consumptie en investeringen. Meer economie-stimulerende maatregelen zoals fiscale en monetaire stimulansen zouden ook in de kaarten kunnen liggen, terwijl de regering onlangs ook stappen heeft ondernomen om zijn regelgevende aanpak van de technologiesector te verlichten en een aantal van de beperkingen op de vastgoedmarkt terug te draaien.

Toch zal het herstel niet eenvoudig zijn: het consumentenvertrouwen is bijna op een recordlaag, de vastgoedmarkt blijft in de problemen, de export daalt terwijl de wereldeconomie vertraagt, en volgens nieuwe data die vorige week uitkwamen, is de bevolking van het land voor het eerst in zes decennia gekrompen. Het land had eind vorig jaar 1,41 miljard inwoners, 850.000 minder dan eind 2021. Er waren 10,41 miljoen sterfgevallen, meer dan de 9,56 miljoen baby's die in 2022 werden geboren, wat het laagste aantal geboorten was sinds minstens 1950, ondanks inspanningen van de regering om gezinnen aan te moedigen meer kinderen te krijgen.

Een krimpende bevolking zal op lange termijn grote gevolgen hebben voor de Chinese arbeidsmarkt, de vraag naar woningen en goederen, het pensioenstelsel van het land en meer. De data toonden ook aan dat 62% van de bevolking van werkende leeftijd was, wat China definieert als mensen van 16 tot 59 jaar. Dat is een daling ten opzichte van ongeveer 70% een decennium geleden, wat de uitdagingen benadrukt waarmee het land wordt geconfronteerd naarmate de bevolking ouder wordt. Simpel gezegd, China kan niet langer vertrouwen op demografische trends als een structurele drijfveer voor economische groei in de toekomst, maar zal meer moeten vertrouwen op productiviteitsgroei (economische output per hoofd van de bevolking).

Verder besloot de Bank of Japan (BoJ) vorige week om geen verdere aanpassingen te doen aan zijn rentebeleid in een stap die scherpe dalingen in de yen en Japanse obligatierente teweegbracht. Japanse aandelen stegen ondertussen, aangezien een zwakkere yen wordt gezien als een positief punt voor de buitenlandse winsten van bedrijven. Er was intense marktspeculatie over een beleidsverandering in de aanloop naar de aankondiging nadat de centrale bank de markten verraste vorige maand, maar de BoJ liet de rentetarieven ongewijzigd op min 0,1% en het doel voor 10-jarige rendementen onder zijn rentebeleidsprogramma hetzelfde op ongeveer 0%. Zo ja, dan verdubbelde de centrale bank de laatste door te zeggen dat het grootschalige obligatie-aankopen zou voortzetten en deze indien nodig op flexibele basis zou verhogen.

Buiten Azië toonden nieuwe data die vorige week uitkwamen aan dat de inflatie in het VK voor de tweede maand op rij is gedaald. Het jaarlijkse inflatiepercentage was in december 10,5% - een daling ten opzichte van 10,7% de maand ervoor en de 41-jarige piek van 11,1% in oktober. De vertraging, die in lijn was met de verwachtingen van economen, kwam door lagere brandstofprijzen. Toch is de inflatie vijf keer hoger dan het doel van 2% van de Bank of England, en economen verwachten niet dat de centrale bank snel zal stoppen met het verhogen van de rentetarieven. Ter bevestiging van de zorgen over aanhoudende prijsschommelingen bleef de kerninflatie - die volatiele voedsel-, energie-, alcohol- en tabakcomponenten uitsluit - ongewijzigd op 6,3% (economen hadden verwacht dat het percentage zou dalen tot 6,2%).

Aandelen

Verschillende investeringsbanken worden steeds bullish op Aziatische aandelen op basis van de hervatting van het pro-groeibesluit van China eind 2022 en het beter dan verwachte BBP-rapport van het vierde kwartaal van het land vorige week. De hervatting van de activiteit in 's werelds op één na grootste economie zou immers meer dan $ 836 miljard aan overtollige spaargelden kunnen vrijgeven die Chinese huishoudens de afgelopen drie jaar hebben opgebouwd, volgens schattingen van JPMorgan Chase.

Meer specifiek kunnen Chinese aandelen hun mondiale tegenhangers in 2023 overstijgen, met Morgan Stanley en Goldman Sachs die voorspellen dat de MSCI China Index ongeveer 10% zal stijgen, terwijl Citi Global Wealth Investments ongeveer 20% upside ziet. Anderen zien Aziatische aandelen hun winsten uitbreiden, zelfs nadat een belangrijke benchmark een bullmarkt is ingegaan. Exporteurs zoals Zuid-Korea en Taiwan zullen er baat bij hebben, evenals Zuidoost-Aziatische economieën die afhankelijk zijn van Chinese toeristen, met name Thailand. Deutsche Bank voorspelt bijvoorbeeld een stijging van 20% voor de MSCI Asia Pacific Index in 2023. Tot slot voorspelt BNP Paribas dat de MSCI Emerging Markets Index dit jaar met 15% zal stijgen.

Grondstoffen

Goldman Sachs is echt bullish op grondstoffen. In een presentatie vorige maandag zei Jeff Currie (de hoofd van grondstoffenonderzoek bij de investeringsbank) dat grondstoffen de sterkste vooruitzichten hebben van alle activa in 2023, met een perfecte macro-economische opstelling en kritisch lage voorraden voor bijna alle belangrijke grondstoffen. Bovendien begint de vraag in China te herstellen op een moment dat er onvoldoende investeringen zijn in de aanvoer. Currie ziet parallellen met de recordopmars van grondstofprijzen van 2007 tot 2008. De enige uitzondering, zei hij, is Europees aardgas, waar de voorraden voldoende lijken om dit jaar door te komen.

Currie's redenering werd twee dagen later gedeeltelijk bevestigd, toen het Internationaal Energieagentschap in zijn nieuwste vooruitblik zei dat de wereldwijde vraag naar olie in 2023 naar een recordhoogte van 101,7 miljoen vaten per dag zal stijgen. Dat is te danken aan het versoepelen van de Covid-beperkingen in China, wat de olieprijzen in de tweede helft van het jaar mogelijk hoger kan duwen, aldus het agentschap. 

Deze week

Weer een week, weer een faillissement: crypto-makelaar en kredietverstrekker Genesis heeft vorige week faillissement aangevraagd, waarmee een einde kwam aan maanden van onderhandelingen met schuldeisers. De problemen van het bedrijf begonnen kort na de ineenstorting van FTX, waardoor Genesis in november de opname van klantengeld stopzette, daarbij verwijzend naar "ongekende marktturbulentie" en liquiditeitsproblemen. Bovendien heeft Genesis een deel van zijn eigen geld bij FTX geparkeerd. Sindsdien heeft het vergeefs geprobeerd om nieuwe financiering te vinden om de meer dan $ 3 miljard terug te betalen die het aan schuldeisers verschuldigd is... 

• Maandag: Consumentenvertrouwen in de eurozone.
• Dinsdag: Januari PMIs voor de VS, het VK, de eurozone en Japan. Resultaten: Johnson & Johnson, Microsoft.
• Woensdag: Rentebesluit van de Bank of Canada. Resultaten: IBM, Tesla, Boeing.
• Donderdag: VS BBP Q4. Resultaten: Blackstone, Mastercard, Visa, Intel.
• Vrijdag: Resultaten: American Express.