60% korting op Profit Pro - Beperkt tot de eerste 500 gebruikers
Winkelwagen
De reeks van goed economisch nieuws in Europa moest uiteindelijk een einde nemen, met gegevens die vorige week aantoonden dat de kerninflatie vorige maand een recordhoogte bereikte. Dat betekent dat een renteverhoging van 50 basispunten deze maand door de Europese Centrale Bank (ECB) zo goed als een uitgemaakte zaak is. De stap zou de depositovoet van de ECB naar 3% brengen, maar beleggers denken dat er nog veel meer in het vat zit, aangezien markten nu volledig een piek ECB-depositovoet van 4% tegen februari 2024 inprijzen. Het verontrustende vooruitzicht van hogere rentes voor langere tijd versnelde een uitverkoop op de obligatiemarkt, waarbij de rendementen op staatsleningen van Duitsland tot de VS vorige week allemaal stijgen naar meerjarige hoogtepunten. Bovendien betekenen die hogere rentes dat contant geld nu, vanuit een rendementsperspectief, aantrekkelijker lijkt dan een traditionele aandelen-obligatieportefeuille. Tot slot toonde data in China vorige week aan dat de productiesector van het land zijn snelste expansie in meer dan een decennium heeft geboekt. Ontdek meer in de review van deze week.
Gegevens aan het begin van vorige week toonden aan dat de inflatie versnelde in de tweede en vierde grootste economieën van de eurozone. De consumentenprijzen in Frankrijk stegen in februari met een recordhoogte van 7,2% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Economen hadden verwacht dat de inflatie ongewijzigd zou blijven ten opzichte van de 7% van januari. In Spanje stegen de consumentenprijzen in februari met 6,2% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar - hoger dan het tempo van 5,9% dat in januari werd geregistreerd en ruim boven de daling tot 5,5% die economen hadden voorspeld. Nog verontrustender is dat de kerninflatie, die energie en verse voedselcomponenten uitsluit, in Spanje een recordhoogte van 7,7% bereikte.
De cijfers van Frankrijk en Spanje begin vorige week waren een voorproefje van wat er komen zou. Gegevens voor de hele eurozone kwamen een paar dagen later uit en toonden aan dat de inflatie vorige maand nauwelijks vertraagde. Gedreven door voedsel- en dienstverleningskosten, waren de consumentenprijzen in de zone in februari 8,5% hoger ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Hoewel dat iets lager was dan de 8,6% van januari, hadden economen een steilere daling tot 8,3% verwacht. Maar hier werd het lelijk: de kerninflatie, die de Europese Centrale Bank (ECB) nauwlettend in de gaten houdt omdat deze energie- en voedselprijzen uitsluit om een duidelijker beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, steeg naar een nieuw eurozonerecord van 5,6% - een stijging ten opzichte van 5,3% in de voorgaande maand. Bovendien stegen de consumentenprijzen, zowel de hoofdinfractie als de kerninflatie, in februari onverwacht met 0,8% op maandbasis (economen hadden een daling van de hoofdinfractie en geen verandering van de kerninflatie verwacht).
Al met al zullen de hogere dan verwachte inflatiecijfers de renteverhoging van 50 basispunten die de ECB voor deze maand plant bevestigen en die centrale bankfunctionarissen versterken die zeggen dat er meer grote stappen nodig zijn om de inflatie onder controle te krijgen. Beleggers wedden zeker op meer agressieve actie van de centrale bank, met markten die volledig een piek ECB-depositovoet van 4% tegen februari 2024 inprijzen. Dat is vergeleken met een voet van 3,5% die begin dit jaar werd verwacht en zou de piek voor eurozone-rentes overstijgen die meer dan twee decennia geleden werd gezien. De depositovoet van de ECB, die momenteel op 2,5% staat, is nooit zo hoog geweest als 4%.
Het verontrustende vooruitzicht van hogere rentes voor langere tijd in de eurozone sijpelt al over naar de obligatiemarkt, met een uitverkoop van Duitse staatsleningen die vorige week versnelde. Dat stuurde het rendement op Duitse 10-jarige obligaties naar ongeveer 2,6% - het hoogste niveau sinds 2011 - terwijl dat van 30-jarige schuld het hoogste niveau sinds 2014 bereikte. Strategen bij Goldman Sachs verwachten meer pijn voor obligatiebeleggers in de grootste economie van de eurozone en voorspellen dat de 10-jarige Duitse rendementen in de komende weken zullen stijgen tot 2,75%.
De uitverkoop van obligaties is niet beperkt gebleven tot Europa: het vooruitzicht van hogere rentes voor langere tijd heeft veel aantrekkingskracht gekregen bij handelaren in de VS op de achtergrond van een gloeiendhete arbeidsmarkt en aanhoudend hoge inflatie. Zoveel dat 10-jarige Treasury-rendementen vorige week voor het eerst sinds november boven de 4% uitkwamen. Het rendement op tweejarige Treasury-biljetten steeg ondertussen naar boven de 4,9% - het hoogste niveau sinds 2007. De bewegingen lieten de rendementscurve in zijn steilste inversie in 42 jaar. Een geïnverteerde rendementscurve, waarbij de rendementen op kortetermijnobligaties hoger zijn dan die van langetermijnobligaties, wordt vaak gezien als een voorbode van een recessie. Oei...
In China suggereerden gegevens van vorige week dat de op één na grootste economie van de wereld tekenen vertoont van een sterker herstel nadat de Covid-beperkingen eind vorig jaar werden opgeheven, met de productiesector die zijn snelste expansie in meer dan een decennium heeft geboekt. De officiële PMI voor de productiesector kwam uit op 52,6 - ruim boven de verwachtingen van economen voor een stand van 50,5 en het hoogste niveau sinds april 2012. De 50-puntsgrens scheidt expansie van krimp. Een niet-productiemaat die de activiteit in zowel de diensten- als de bouwsector meet, verbeterde ondertussen tot 56,3 en overtrof ook de voorspellingen.
De PMI's gaven het eerste uitgebreide beeld van het herstel van de Chinese economie nadat de Covid-beperkingen eind vorig jaar werden opgeheven, de infectiegolven begonnen af te nemen en bedrijven na de Chinees Nieuwjaar-vakantie weer normaal begonnen te functioneren. Dus zoals je kunt verwachten, juichten beleggers de betere dan verwachte PMI-gegevens toe, waardoor Chinese aandelen stegen en een rally in grondstoffen werd aangewakkerd. Bovendien kwamen de cijfers bovenop andere gegevens die verder wijzen op tekenen van een herstel van de economie, gedreven door een opleving van de binnenlandse vraag. Een afzonderlijke publicatie van vorige week toonde bijvoorbeeld aan dat de woningverkopen in China in februari ten opzichte van een jaar eerder stegen - de eerste dergelijke stijging in 20 maanden.
Zoals het spreekwoord luidt, is contant geld koning. Vanaf vorige week, lijkt contant geld, vanuit een rendementsperspectief, aantrekkelijker dan een traditionele aandelen-obligatieportefeuille. En dat ondanks een grote daling van de aandelenwaarderingen en een enorme stijging van de obligatierente in het afgelopen jaar. Meer specifiek leveren sommige van 's werelds meest risicovrije effecten grotere uitbetalingen dan de klassieke, veel gevolgde 60/40-portefeuille (60% belegd in aandelen en 40% in obligaties). Het rendement op zesmaands Amerikaanse Treasury-biljetten steeg vorige week tot 5,14% - het hoogste niveau sinds 2007. Dat duwde het voor het eerst sinds 2001 boven het rendement van 5,07% op de klassieke 60/40-mix van Amerikaanse aandelen en vastrentende waarden, gebaseerd op het gewogen gemiddelde winstrendement van de S&P 500-index en de Bloomberg US Aggregate Index van obligaties.
De verschuiving benadrukt hoeveel de monetaire verkrapping van de centrale bank de beleggingswereld heeft op zijn kop gezet door risicovrije rentes gestaag te verhogen, die als basis worden gebruikt op de wereldwijde financiële markten. De steile sprong in deze rentes heeft de prikkel voor beleggers om risico te nemen verminderd, wat een scherpe breuk betekent met het tijdperk na de financiële crisis toen aanhoudend lage rentes beleggers naar steeds meer speculatieve beleggingen stuurden om grotere rendementen te genereren. Bovendien hebben hogere rentes ook de kosten verhoogd voor die beleggers die leverage gebruiken - dat wil zeggen, geleend geld - om rendementen te verhogen. Er is echt geen gratis lunch - vooral tegenwoordig...
Algemene Disclaimer
Deze inhoud is alleen voor informatieve doeleinden en vormt geen financieel advies of aanbeveling om te kopen of verkopen. Beleggingen brengen risico’s met zich mee, waaronder het mogelijke verlies van kapitaal. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Overweeg uw financiële doelen voordat u beleggingsbeslissingen neemt, of raadpleeg een gekwalificeerde financieel adviseur.
Nee
Een beetje
Goed
