60% korting op Profit Pro - Beperkt tot de eerste 500 gebruikers
Winkelwagen
Alle ogen waren vorige week gericht op de Fed en de ECB, waarbij beide centrale banken de rente met 25 basispunten verhoogden, zoals verwacht. Maar hun toekomstige paden divergeren, waarbij de Fed hintte op een mogelijke stopzetting van renteverhogingen, terwijl de ECB zei dat ze niet van plan is om te pauzeren. Dat komt zelfs nadat gegevens vorige week aantoonden dat de kerninflatie in de eurozone in april voor het eerst in zes maanden afnam. Markten reageerden niet veel op deze gebeurtenissen, en dat wordt vastgelegd door Wall Street's gloednieuwe "angstmeter" (de 1-Day Volatility Index), die laat zien dat beleggers rustiger zijn voor belangrijke macro-economische aankondigingen. Elders ging de onrust in de financiële sector vorige week door en eiste een nieuw slachtoffer. First Republic werd de derde bank die in de afgelopen twee maanden instortte, waardoor aandeelhouders werden weggevaagd in de op een na grootste bankfaillissement in de Amerikaanse geschiedenis. De gebeurtenis veroorzaakte een grote uitverkoop van aandelen van andere regionale banken, waarbij de verslechterende stemming waarschijnlijk de terugtrekking van krediet zal versnellen en uiteindelijk de economische groei zal temperen. Ontdek meer in de review van deze week.
Nog een vergadering, nog een verhoging: de Fed verhoogde woensdag zijn referentierente met een kwart procentpunt, wat de tiende opeenvolgende verhoging in iets meer dan een jaar markeert. Dat bracht de federal funds rate naar een doelbereik van 5% tot 5,25% - het hoogste niveau sinds 2007 en omhoog van bijna nul aan het begin van vorig jaar. Fed-voorzitter Jerome Powell hintte dat de verhoging van woensdag de laatste van de centrale bank zou kunnen zijn, maar hield zich in met het uitroepen van de overwinning in de strijd tegen de hoge inflatie, waardoor de deur open bleef voor meer renteverhogingen als de prijsstijgingen hardnekkiger blijven dan verwacht. Powell duwde ook sterk terug tegen de verwachtingen van de markt dat de Fed de rente tegen het einde van het jaar zal verlagen. De boodschap suggereert dat de centrale bank de rente waarschijnlijk hoog zal houden om de inflatie eenmaal en voor altijd uit te schakelen - zelfs als de Amerikaanse economie worstelt.
Aan de andere kant van de oceaan toonden nieuwe gegevens vorige week aan dat de inflatie in de eurozone in april voor het eerst in zes maanden lichtjes is gestegen. De consumentenprijzen in de blok waren vorige maand 7% hoger dan een jaar geleden - een tikkeltje meer dan de 6,9% die de vorige maand werd geregistreerd en boven de vlakke lezing die door economen werd voorspeld. Er was echter goed nieuws: kerninflatie, die energie, voedsel en andere zeer volatiele items uitsluit om een beter beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, nam voor het eerst in 10 maanden af. De kernconsumentenprijzen stegen in april met 5,6% ten opzichte van een jaar geleden - een daling ten opzichte van de recordstijging van 5,7% in maart en in lijn met de schattingen van economen.
Die vertraging in de kerninflatie, samen met nieuwe gegevens van vorige week die aantoonden dat banken in de eurozone hun kredietnormen het meest hebben aangescherpt sinds de schuldencrisis in de regio in 2011, zou de zaak moeten versterken voor de Europese Centrale Bank (ECB) om haar meest agressieve renteverhogingsoperatie in de geschiedenis te vertragen.
In feite deed de centrale bank dat vorige week, en leverde haar kleinste renteverhoging tot nu toe in haar huidige strijd tegen hardnekkig hoge inflatie. Zoals verwacht, verhoogde de ECB de depositorente met een kwart procentpunt tot 3,25%, waardoor deze op het hoogste niveau sinds 2008 kwam. De stap was de zevende opeenvolgende renteverhoging van de centrale bank sinds midden 2022, en het signaleerde dat er nog meer te komen is nadat het waarschuwde dat er aanzienlijke opwaartse risico's voor de inflatievooruitzichten blijven. Handelaren wedden momenteel dat de depositorente tegen september zal pieken op 3,70%.
Tot slot is het interessant om op te merken dat markten vorige week geen significante bewegingen maakten als reactie op de rentebeslissingen of het inflatieverslag. Zie, terwijl dergelijke aankondigingen de neiging hebben om beleggers erg nerveus te maken, laat Wall Street's gloednieuwe "angstmeter" - de 1-Day Volatility Index, of "VIX1D" - een afnemende angst zien over macro-economische gebeurtenissen van late.
De VIX1D, die vorige maand werd gelanceerd, meet de verwachte volatiliteit van de S&P 500 over de volgende handelsdag als een manier om de angst op korte termijn te meten. De berekeningen zijn gebaseerd op optiecontracten op de S&P 500 met vervaldagen van minder dan 24 uur (ook wel "zero days to expiration" opties genoemd), die nu ongeveer de helft van het handelsvolume van de S&P 500-opties uitmaken. Beleggers hebben de neiging om deze opties op korte termijn te verzamelen wanneer belangrijke economische gegevens op het spel staan, in de hoop snelle winsten te maken of posities te beschermen rond gebeurtenissen die in het afgelopen jaar markten op grote en onvoorspelbare manieren hebben doen schommelen.
Maar de angst van beleggers rond deze grote macro-economische gebeurtenissen is aan het vervagen, wat blijkt uit de prestaties van de VIX1D in het afgelopen jaar. Je kunt in de onderstaande grafiek zien dat de angstmeter regelmatig een dag voor de publicatie van een inflatieverslag of de rente-aankondiging van de Fed steeg, maar die sprongen zijn dit jaar minder uitgesproken geworden. Zo steeg de VIX1D op 12 december, vlak voordat de nieuwste Amerikaanse inflatiegegevens werden vrijgegeven, tot 47. Daarentegen sloot deze op de dag voor het laatste inflatieverslag op 11 april dichtbij 19.
Wat zit er achter de neerwaartse trend? Het is moeilijk om met zekerheid te zeggen, maar met een inflatie die al negen maanden achter elkaar afzwakt en de Fed die het einde van zijn renteverhogingcyclus nadert, is het macrobeeld vandaag minder onvoorspelbaar en beangstigend dan vorig jaar. Anders gezegd, met inflatie en renteverhogingen grotendeels in de achteruitkijkspiegel, verschuiven beleggers hun aandacht misschien naar meer traditionele drijfveren van de aandelenmarkt, zoals bedrijfsresultaten en waarderingen.
Nog een maand, nog een bank gaat onder. Dit slachtoffer is deze keer First Republic, dat begin vorige week door de Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) werd gesloten, waardoor aandeelhouders werden weggevaagd in de op een na grootste bankfaillissement in de Amerikaanse geschiedenis. First Republic stond al bijna twee maanden op de rand van de afgrond, aangezien de deposito's afnamen en zijn bedrijfsmodel van het verstrekken van goedkope hypotheken aan rijke klanten onder druk stond door de stijgende rente. Die hogere rentes duwden ook de financieringskosten van de bank omhoog en leidden tot enorme papierverliezen op zijn portefeuille van obligaties en andere langetermijnactiva.
De bank, die groter is dan Silicon Valley Bank (SVB), wordt de derde kredietverstrekker die in minder dan twee maanden door de FDIC wordt gesloten. Er is echter één begunstigde van de onrust: JPMorgan, dat de bieding won om de activa van First Republic over te nemen, waaronder ongeveer $ 173 miljard aan leningen en $ 30 miljard aan effecten, evenals $ 92 miljard aan deposito's. De transactie zal naar verwachting meer dan $ 500 miljoen aan extra netto-inkomsten per jaar opleveren, schatte het bedrijf. Onder normale omstandigheden zou de omvang van JPMorgan en het bestaande aandeel in de Amerikaanse depositobasis het ervan weerhouden om zijn deposito's verder uit te breiden via een overname. Maar dit zijn verre van normale tijden, en toezichthouders werden gedwongen om een uitzondering te maken.
De overname van JPMorgan fungeerde in wezen als een reddingsactie voor de klanten van First Republic, inclusief de depositanten. Maar de reddingsdeal kon een uitverkoop van aandelen van regionale banken niet voorkomen, waarbij beleggers steeds meer bezorgd raakten over de stabiliteit van andere middelgrote banken die vergelijkbaar zijn met First Republic en SVB. Ter illustratie: de KBW-index van aandelen van regionale banken daalde vorige week met bijna 10% - de grootste daling sinds de ineenstorting van SVB in maart.
Het faillissement van First Republic zal waarschijnlijk de terugtrekking van krediet versnellen, wat het levenselixer van de economie is. Zie, het aanscherpen van kredietnormen zorgt ervoor dat consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen dalen, wat de economische groei doet ontsporen. En de kredietverstrekkingsomgeving verslechterde al voordat de onrust in de bankensector in het afgelopen kwartaal plaatsvond. De nieuwste stress-episode zal de zaken alleen maar intensiveren door de kredietvoorwaarden te verslechteren, aangezien banken hun kredietnormen aanscherpen in een poging om hun balans te versterken. De daaruit voortvloeiende kredietcrisis zal dan alleen maar de kans op een recessie vergroten...
Algemene Disclaimer
Deze inhoud is alleen voor informatieve doeleinden en vormt geen financieel advies of aanbeveling om te kopen of verkopen. Beleggingen brengen risico’s met zich mee, waaronder het mogelijke verlies van kapitaal. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Overweeg uw financiële doelen voordat u beleggingsbeslissingen neemt, of raadpleeg een gekwalificeerde financieel adviseur.
Nee
Een beetje
Goed
