Een Dubbele Stoot

Twee invloedrijke organisaties, de OESO en de Wereldbank, waarschuwden vorige week beide dat de wereldeconomie zich in een precaire toestand bevindt en op weg is naar een aanzienlijke vertraging van de groei later dit jaar. Om de pessimistische stemming te versterken, zeiden strategen van Morgan Stanley dat ze een plotselinge terugval in de winsten van bedrijven verwachten, die de rem zullen zetten op de recente rally op de Amerikaanse aandelenmarkt. Om eerlijk te zijn, is niet iedereen het erover eens, waarbij stieren erop wijzen dat de handvol technologiebedrijven die de markt vandaag hoger duwen, allemaal tot goede bedrijven behoren met wat ze graag "gegarandeerde groei" noemen vanwege AI. In feite schatte Bloomberg Intelligence in een onderzoeksrapport dat vorige week werd gepubliceerd, dat de markt voor generatieve AI zal uitbreiden met een samengestelde jaarlijkse groeisnelheid van 42%, en in 2032 $ 1,3 biljoen zal bereiken.

elders stegen de olieprijzen aan het begin van vorige week nadat Saoedi-Arabië beloofde de productie met 1 miljoen vaten per dag te verminderen vanaf juli. De wereldwijde obligatierente steeg ook na twee schokkende renteverhogingen vorige week, die handelaren een realiteitscheck gaven dat centrale banken nog lang niet klaar zijn met het bestrijden van inflatie. Tot slot gaf de Amerikaanse toezichthouder op de effectenmarkt vorige week een dubbele klap aan de digitale activa-industrie, waarbij zowel Binance als Coinbase werden aangeklaagd voor een breed scala aan overtredingen. Ontdek meer in de review van deze week.

Macro

In zijn bijgewerkte vooruitzichten die vorige week werden gepubliceerd, zei de OESO dat de wereldeconomie klaar is voor een traag herstel na de gevolgen van Covid en het uitbreken van de oorlog in Oekraïne, geplaagd door aanhoudende inflatie en de beperkende maatregelen die door belangrijke centrale banken zijn genomen om de stijgende prijsuitbreidingen te beteugelen. De organisatie voorspelt dat de wereldwijde economische groei zal vertragen van 3,3% in 2022 naar 2,7% dit jaar, voordat deze in 2024 zal stijgen naar 2,9%. Beide niveaus liggen onder het gemiddelde van 3,4% in de zeven jaar voorafgaand aan de pandemie. De VS, de eurozone en China zullen naar verwachting allemaal dezelfde relatieve traagheid in hun herstel zien, volgens de OESO.

De voorzichtige vooruitzichten van de OESO komen een dag nadat de Wereldbank een soortgelijke waarschuwing uitgaf over de delicate toestand van de wereldeconomie, waarin werd gezegd dat een aanzienlijke vertraging van de groei later dit jaar dreigt, aangezien een strakker monetair beleid de aanhoudende schokken van de pandemie en het voortdurende conflict in Oekraïne verergert. De grotere dan verwachte veerkracht in de eerste maanden van 2023 bracht de instelling ertoe haar voorspelling voor de wereldwijde groei voor het jaar te verhogen naar 2,1% van de 1,7% die in januari werd voorspeld. Maar het verlaagde zijn vooruitzichten voor 2024 naar 2,4% van 2,7%, en waarschuwde dat de risico's voor de vooruitzichten naar beneden blijven gericht.

elders daalden de wereldwijde obligaties vorige week nadat twee schokkende renteverhogingen handelaren een realiteitscheck gaven dat centrale banken nog lang niet klaar zijn met het bestrijden van inflatie. Zowel de Bank of Canada als de Reserve Bank of Australia verraste markten met meer renteverhogingen om hardnekkige hoge prijsstijgingen te bestrijden. De bewegingen leidden tot een grote uitverkoop van wereldwijde obligaties en brachten handelaren ertoe hun weddenschappen op Amerikaanse renteverlagingen later dit jaar te herzien, waarbij rentefuture op een gegeven moment volledig een verhoging van 25 basispunten tegen juli inprijsden. Alle ogen zullen deze week gericht zijn op de Amerikaanse inflatiedata, die verdere aanwijzingen zullen geven over de toekomstige koers van de Fed.

Aandelen

De S&P 500 ging afgelopen donderdag een stierenmarkt in nadat hij meer dan 20% was gestegen ten opzichte van zijn dieptepunt in oktober, maar niet iedereen is ervan overtuigd dat de goede tijden zullen aanhouden. In een onderzoeksnota die aan het begin van vorige week werd gepubliceerd, zeiden strategen van Morgan Stanley dat ze een plotselinge terugval in de winsten van bedrijven verwachten, die de rem zullen zetten op de rally op de Amerikaanse aandelenmarkt. Meer specifiek verwachten ze dat de winst per aandeel voor de S&P 500 dit jaar met 16% zal dalen, gedreven door een vertraging van de omzetgroei en krimpende winstmarges. Op basis daarvan verwacht de investeringsbank dat de S&P 500 2023 zal eindigen op 3.900 - ongeveer 9% onder het huidige niveau.

In plaats daarvan zijn de strategen optimistisch over aandelen in Japan, Taiwan en Zuid-Korea. De technologiezware markten van Taiwan en Zuid-Korea zien immers hun toonaangevende halfgeleiderbedrijven profiteren van de groeiende vraag naar alles wat met AI te maken heeft. Bedrijfsrevormen, de terugkeer van inflatie en een recente goedkeuring door Warren Buffett hebben ondertussen de opwinding voor de ondergewaardeerde aandelen van Japan aangewakkerd, waardoor ze vorige maand een hoogtepunt van drie decennia bereikten. Morgan Stanley adviseert ook om aandelen te houden van bedrijven in defensieve sectoren, investment-grade bedrijfsobligaties, de Amerikaanse dollar en obligaties van ontwikkelde markten, met name langlopende staatsobligaties.

Om eerlijk te zijn, is niet iedereen zo pessimistisch als Morgan Stanley als het gaat om de Amerikaanse aandelenmarkt. Goldman Sachs verwacht bijvoorbeeld een milde groei van de winst per aandeel van de S&P 500 in 2023. Evercore ISI heeft ondertussen onlangs zijn S&P 500-doel voor het einde van het jaar met 7% verhoogd naar 4.450. Het bedrijf gelooft dat een afnemende inflatie de Federal Reserve ertoe zal brengen zijn agressieve campagne van renteverhogingen te pauzeren, en dat de stimulans die tijdens de pandemie werd verstrekt, de aandelenmarkt zal blijven ondersteunen. De tijd zal uitwijzen welke investeringsbank uiteindelijk gelijk krijgt.

Een van de belangrijkste argumenten van de beren is dat de breedte van de huidige marktrally gewoon te smal is. Als je je herinnert van de review van vorige week, hebben we uitgelegd hoe Amerikaanse aandelenindices nog nooit zo afhankelijk zijn geweest van een zo klein aantal aandelen om boven water te blijven, waarbij de markt grotendeels wordt ondersteund door de groeiende waanzin voor AI. En je hoeft niet te ver terug in de geschiedenis te kijken om je te herinneren dat de extreme dominantie van de technologiesector het toneel voorbereidde voor de dotcom-crash in 2000.

Maar de stieren beweren dat de zaken deze keer anders zijn omdat de handvol technologiebedrijven die de markt vandaag hoger duwen, allemaal tot goede bedrijven behoren met wat ze graag "gegarandeerde groei" noemen. Om dat argument van "gegarandeerde groei" in perspectief te plaatsen, beschouw een recent rapport van Bloomberg Intelligence dat schat dat de markt voor generatieve AI zal uitbreiden met een samengestelde jaarlijkse groeisnelheid van 42%, en in 2032 $ 1,3 biljoen zal bereiken, van $ 40 miljard vorig jaar. Met zo'n indrukwekkende groei voor de boeg, reken er niet op dat de AI-hype snel zal afnemen ...

Grondstoffen

De olieprijzen stegen aan het begin van vorige week nadat Saoedi-Arabië beloofde de productie met 1 miljoen vaten per dag te verminderen vanaf juli, waardoor de productie op het laagste niveau in meerdere jaren kwam. De stap komt nadat de olieprijzen de afgelopen 10 maanden zijn gedaald, ondanks meerdere pogingen van producenten om het aanbod te beperken. In april kondigden Saoedi-Arabië en andere OPEC+-leden een verrassende verlaging aan, waardoor de prijs van WTI-ruwe olie kortstondig boven de $ 80 per vat steeg. Het is echter sindsdien teruggedraaid en is vorige maand op een gegeven moment onder de $ 70 per vat gedaald, aangezien vraagzorgen de vooruitzichten drukten, vooral in China. Analisten denken dat de nieuwste stap van Saoedi-Arabië meer bescherming zal bieden tegen neerwaartse druk dan een aanhoudende rally zal aanwakkeren, en hoewel het op korte termijn prijsondersteuning kan bieden, blijven de algemene marktdynamiek voor de komende jaren grotendeels ongewijzigd.

Bij de aankondiging van de verrassende verlaging zei de Saoedi-Arabische energieminister dat hij "zal doen wat nodig is om stabiliteit te brengen in deze markt". Dat heeft Saoedi-Arabië mogelijk ertoe gebracht om verder marktaandeel op te offeren in een poging om de prijzen te ondersteunen. Andere OPEC+-leden beloofden hun bestaande verlagingen te handhaven tot het einde van 2024, terwijl Rusland geen toezegging deed om de productie verder te beperken en de Verenigde Arabische Emiraten een hogere productiequota voor volgend jaar veilig stelden.

Crypto

De Amerikaanse toezichthouder op de effectenmarkt gaf vorige week een dubbele klap aan cryptobeurzen. Op maandag klaagde de Securities and Exchange Commission (SEC) Binance - 's werelds grootste cryptobeurs - aan voor een breed scala aan overtredingen, waaronder het verkeerd behandelen van klantengelden, het misleiden van beleggers en regelgevers, en het overtreden van effectenregels. Een dag later klaagde de SEC Coinbase - het grootste Amerikaanse cryptoplatform - aan omdat het naar verluidt regelgeving omzeilde door gebruikers toe te staan ​​talrijke cryptotokens te verhandelen die ongeregistreerde effecten waren (volgens de SEC).

De rechtszaken zijn de duidelijkste tekenen tot nu toe dat Amerikaanse regelgevers serieus zijn in hun aanpak van de cryptomarkt, wat digitale valuta's terug naar de rand van het Amerikaanse financiële systeem zou kunnen duwen. Coinbase, dat vorig jaar meer dan 80% van zijn omzet in de VS genereerde, wordt nu geconfronteerd met een bijna existentiële bedreiging voor zijn bedrijfsmodel. Zoals je je waarschijnlijk kunt voorstellen, vonden beleggers het nieuws niet zo leuk: ze stuurden de aandelen van Coinbase op dinsdag 12% lager.

Deze week

• Maandag: Winst: Oracle.
• Dinsdag: Britse arbeidsmarktrapport (mei), Amerikaanse inflatie (mei).
• Woensdag: Britse maandelijkse BBP (april), rentebesluit van de Fed, industriële productie eurozone (april).
• Donderdag: Chinese industriële productie en detailhandelsomzet (mei), rentebesluit van de ECB, Amerikaanse detailhandelsomzet (mei). Winst: Adobe.
• Vrijdag: Rentebesluit van de Bank of Japan.