Dubbele Wandelingen

Nieuwe gegevens die vorige week werden gepubliceerd, toonden aan dat de bedrijfsactiviteit in de eurozone aan het begin van het derde kwartaal verder daalde - maar dat weerhield de Europese Centrale Bank er niet van om door te gaan met een breed verwachte renteverhoging van 25 basispunten. De Fed sloot zich daarbij aan en verhoogde de rente ook met een vergelijkbare omvang. De Amerikaanse centrale bank zei dat het gelooft dat het een zachte landing voor de economie kan bewerkstelligen - een sentiment dat vorige week ook werd geuit door het Internationaal Monetair Fonds (IMF). Bovendien verhoogde het IMF in zijn nieuwste World Economic Outlook zijn voorspelling voor de wereldeconomie in 2023, terwijl het zijn inflatievoorspelling verlaagde. De nieuwe gegevens van vorige week die aantoonden dat de Amerikaanse economie, de grootste ter wereld, in het vorige kwartaal sneller groeide dan verwacht, droegen bij aan deze ontwikkeling.

Elders worden strategen op Wall Street gedwongen hun jaar-eindeverwachtingen voor de S&P 500 naar boven bij te stellen na de sterke rally dit jaar die velen van hen verraste. In de FX-wereld bereikte de zogenaamde nominale effectieve wisselkoers van de euro, die deze vergelijkt met de valuta's van de handelspartners van de blok, vorige week een historisch hoogtepunt. Tot slot hebben handelaren zeer verschillende houdingen ten opzichte van twee andere belangrijke valuta's: ze haasten zich om negatieve weddenschappen op de yen te verlaten, terwijl ze hun bearish weddenschappen op de dollar naar een recordhoogte verhogen. Ontdek meer in de review van deze week.

Macro

De eurozone-economie stortte in juni in een milde technische recessie na twee opeenvolgende kwartalen van krimp. En nu, volgens een nauwlettend gevolgde bedrijfsenquête die vorige week werd gepubliceerd, verdiepte de neergang van de blok zich aan het begin van het derde kwartaal nog verder. De inkoopmanagersindex (PMI) van de eurozone, een maatstaf voor de bedrijfsactiviteit in de blok, daalde naar een achtmaands dieptepunt na een sterkere dan verwachte vertraging in de dienstensector en een steilere daling in de industrie in juli. Door in juli te dalen naar 48,9 van 49,9 een maand eerder, daalde de samengestelde PMI verder onder de 50-grens die krimp van expansie scheidt. De dienstensector bleef in groeigebied, ondanks een daling van zijn PMI-lezing naar een zesmaands dieptepunt van 51,1, terwijl de neergang van de industriële sector zich verder verdiepte, met een lezing die daalde naar een 38-maands dieptepunt van 42,7.

Elders verhoogde het Internationaal Monetair Fonds (IMF) vorige week zijn voorspelling voor de wereldeconomie in 2023 en beweerde dat de risico's in de afgelopen maanden zijn afgenomen nadat de Amerikaanse regering er met succes in was geslaagd een wanbetaling te voorkomen en de autoriteiten er in waren geslaagd een bankencrisis in zowel Europa als Noord-Amerika te voorkomen. Volgens de nieuwste World Economic Outlook van het IMF zal het wereldwijde BBP in 2023 met 3% groeien - 0,2 procentpunt hoger dan het fonds drie maanden geleden voorspelde. Dit komt na een sterker dan verwachte eerste kwartaal, maar markeert een daling ten opzichte van de groei van 3,5% van vorig jaar en blijft onder de historische gemiddelden (de wereldeconomie kende een gemiddelde jaarlijkse groeivoet van 3,8% in de twee decennia voorafgaand aan de Covid-19-pandemie). Het IMF verwacht dat de groei de komende vijf jaar traag zal blijven, deels vanwege matige verbeteringen in de productiviteit. Het fonds liet zijn verwachting voor de wereldwijde groei voor volgend jaar ongewijzigd op 3%.

Op het gebied van inflatie, verwacht het IMF dat de wereldwijde prijsstijgingen dit jaar zullen vertragen tot 6,8% van 8,7% in 2022. Dat is een lichte daling ten opzichte van de 7% voorspelling in april. Het fonds verhoogde echter zijn inflatieprojectie voor 2024 met 0,3 procentpunt tot 5,2%. Het schrijft dit toe aan de verwachting dat de kernprijzen, die de volatiele voedsel- en energiecomponenten uitsluiten, langzamer zullen afnemen dan eerder geprojecteerd. Sterker nog, het fonds denkt dat de kerninflatie slechts zeer geleidelijk zal terugkeren naar de langdurige doelstellingen van 2% waarop de meeste centrale banken zich richten, waardoor de hoofdinflatie volgend jaar in 89% van de economieën met dergelijke drempels boven de doelstelling zal blijven.

Tot slot, benadrukte het IMF ook de aanhoudende risico's voor de financiële stabiliteit, waaronder hogere rentetarieven, een herstel in China dat trager is dan verwacht, schuldenproblemen in opkomende economieën en handelsbedreigingen als gevolg van geo-economische fragmentatie. De laatste zijn verergerd door het conflict tussen Rusland en Oekraïne en de toenemende spanningen tussen China en de VS. Aan de andere kant denkt het fonds dat de kansen op een zachte landing in de VS - waarbij de inflatie daalt maar de economie niet in een recessie terechtkomt - zijn toegenomen nadat de prijsdruk in de afgelopen maanden is afgenomen.

En voor het geval u enig bewijs nodig had dat de grootste economie ter wereld weinig tekenen van een recessie vertoont, toonden nieuwe gegevens die vorige week werden gepubliceerd aan dat het Amerikaanse BBP in het tweede kwartaal met een geannualiseerde snelheid van 2,4% is gestegen. Dat betekende een herstel ten opzichte van de 2% expansie die in het eerste kwartaal werd geregistreerd, en lag ruim boven de 1,8% die door economen werd voorspeld. Alles bij elkaar laat het zien dat de Amerikaanse economie, ondanks de meest agressieve renteverhogingsoperatie van de Fed in decennia, verrassende veerkracht vertoont, ondanks aanhoudende oproepen voor een recessie. Hoewel voorspellers verdeeld zijn over de kansen op een recessie, hebben een sterke arbeidsmarkt, veerkrachtige consumentenbestedingen en afnemende inflatie allemaal de hoop aangewakkerd dat de VS een neergang zal vermijden.

Centrale banken

Na een korte pauze in juni hervatte de Fed vorige woensdag de renteverhogingen, waarbij de Amerikaanse centrale bank zijn referentierente voor federale fondsen met een kwart procentpunt verhoogde tot een doelbereik van 5,25% tot 5,50% - het hoogste niveau in 22 jaar. Bovendien liet Fed-voorzitter Jerome Powell de mogelijkheid open van een verdere verhoging op de volgende vergadering van de centrale bank in september, die hij benadrukte afhankelijk zal zijn van binnenkomende gegevens. Handelaren op de markt voor rentefutures wedden momenteel op een ongeveer 50-50 kans op een andere renteverhoging later dit jaar om het einde van de verkrappingscyclus van de Fed te markeren. Tot slot aangewakkerd Powell de hoop dat de Fed een zachte landing zou kunnen bewerkstelligen, waarbij hij benadrukte dat de eigen economen van de centrale bank hun voorspelling hadden ingetrokken dat de grootste economie ter wereld in een recessie zou komen.

Een dag later, verhoogde de Europese Centrale Bank (ECB) de rente met een kwart procentpunt, wat de negende opeenvolgende verhoging markeert sinds juli vorig jaar. Daarmee kwam de depositorente van de centrale bank op 3,75%, wat overeenkomt met een record dat voor het laatst werd bereikt in 2001 toen het probeerde de waarde van de nieuw gelanceerde euro te verhogen. De ECB herhaalde zijn waarschuwing dat de inflatie naar verwachting nog steeds "te hoog voor te lang" zou blijven en, vergelijkbaar met de Fed, zich ertoe verbond om een data-afhankelijke aanpak te volgen voor toekomstige rentebeslissingen. Een kleine meerderheid van de economen die deze maand door Bloomberg werden ondervraagd, voorspelt nog steeds een piek van 4% in de depositorente, hoewel ze er niet van overtuigd zijn dat beleidsmakers zullen kunnen vasthouden aan dat niveau zolang als ze willen.

Aandelen

Hoewel het jaar pas halverwege is, heeft de markt al de meeste jaar-eindevoorspellingen voor de S&P 500 overtroffen die door Wall Street zijn gedaan. Deze sterke rally vond plaats ondanks het pessimisme dat werd gevoed door recessierisico's, verhoogde inflatie en stijgende rentetarieven. En nu, worden strategen op Wall Street gedwongen hun jaar-eindeverwachtingen voor de S&P 500 naar boven bij te stellen. Maar maak geen vergissing, de strategen zijn nog steeds bearish, met 18 van de twee dozijn investeringsbanken die worden gedekt door de reguliere enquête van Bloomberg, verwachten dat de S&P 500 tussen nu en het einde van het jaar zal dalen.

FX

Volgens sommige maatstaven is de euro momenteel op zijn duurste niveau ooit, wat tot een daling kan leiden als het een negatieve invloed begint te hebben op de eurozone-economie en de ECB ertoe aanzet een duifser standpunt in te nemen. De nominale effectieve wisselkoers van de euro, die een maatstaf is voor de waarde van een valuta ten opzichte van een gewogen gemiddelde van verschillende handelspartners, bereikte vorige week een historisch hoogtepunt. Bovendien bevindt de gemeenschappelijke munt zich momenteel dicht bij zijn hoogste niveau ten opzichte van de yuan in drie jaar, wat de aantrekkelijkheid van de export van de regio naar China mogelijk zou kunnen verminderen op een moment dat de op een na grootste economie ter wereld stagneert. Dit is belangrijk omdat Europa een aanzienlijke hoeveelheid producten naar China verkoopt, dus elke daling van de export zou een directe invloed hebben op de economische groei in de blok.

Elders hebben beleggers zeer verschillende houdingen ten opzichte van de yen en de dollar. Vermogensbeheerders verminderden vorige week hun negatieve weddenschappen op de yen met de meeste in meer dan drie jaar, aangezien inflatie de Bank of Japan blijft onder druk zetten om zijn ultra-los monetair beleid te laten vallen. Tegelijkertijd hedgen handelaren voor een sterkere yen, zoals blijkt uit de toegenomen vraag naar callopties om de valuta te kopen in vergelijking met putopties om deze te verkopen.

Ondertussen, zijn bearish dollarweddenschappen onder vermogensbeheerders vorige week gestegen tot een recordhoogte, gevoed door groeiende speculaties dat afnemende inflatie in de VS de Fed ertoe zal aanzetten om zijn 16 maanden durende reeks renteverhogingen te beëindigen. Institutionele beleggers - waaronder pensioenfondsen, verzekeraars en beleggingsfondsen - verhoogden hun netto shortpositie op de greenback met 18% tot 568.721 contracten, volgens gegevens over acht valutaparen van de Commodity Futures Trading Commission.

Deze week

• Maandag: BBP van de eurozone (Q2), detailhandelsomzet Japan (juni).
• Dinsdag: Werkloosheidspercentage Japan (juni), rentebeslissing Reserve Bank of Australia, werkloosheidspercentage eurozone (juni). Resultaten: Caterpillar, Pfizer, AMD, Starbucks, Uber Technologies.
• Woensdag: Resultaten: Kraft Heinz, PayPal, Qualcomm, Shopify.
• Donderdag: Renteaankondiging Bank of England. Resultaten: Moderna, Airbnb, Amazon, Apple, Block, Coinbase.
• Vrijdag: Amerikaans rapport over de arbeidsmarkt (juni), detailhandelsomzet eurozone (juni).