China's #1 Ambities Verdwijnen

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• De voorspellingen van economen voor de wereldwijde groei dit jaar en volgend jaar lopen uiteen.
• De handelsterugval in China nam in augustus af, waarbij de export en import minder daalden dan verwacht.
• De vooruitzichten van China om de VS in te halen als 's werelds grootste economie worden kleiner.
• De Fed bereikte een belangrijke mijlpaal met zijn programma voor kwantitatieve aanscherping.
• De prijs van Brent-olie steeg nadat Saoedi-Arabië en Rusland hun vrijwillige aanbodbeperkingen tot het einde van het jaar verlengden.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Macro

De voorspellingen van economen voor de wereldwijde groei in 2023 en 2024 zijn in de loop van het jaar aanzienlijk uiteengelopen. Ze hebben hun schattingen voor de prestaties van dit jaar sinds januari met bijna 1 procentpunt verhoogd, aangezien een sterkere dan verwachte consumentenvraag en veerkrachtige arbeidsmarkten de wereldeconomie hebben beschermd tegen een grote vertraging. Daarentegen hebben ze hun voorspellingen voor 2024 verlaagd, waarbij de groei nu naar verwachting 2,1% zal bedragen, volgens een samengestelde analyse van het adviesbureau Consensus Economics, een daling ten opzichte van de 2,4% van dit jaar.

Er zijn een paar redenen voor dat pessimisme. Ten eerste vlakken de betere dan verwachte economische prestaties van dit jaar de groei in 2024 af vanwege het basiseffect (wanneer een hoge groeivoet in een periode de vergelijkende groeivoet in de volgende periode beïnvloedt). Ten tweede wordt verwacht dat een sterke consumentenvraag en loongroei de inflatie langer op een hoger niveau zullen houden, waardoor centrale banken in geavanceerde economieën de rente tot ver in volgend jaar op een hoog niveau zullen moeten houden. Die hoge rentes zullen op hun beurt naar verwachting de economische groei afremmen. Ten derde weegt de teleurstellende herstel van China na de pandemie op de wereldeconomie. China was immers bedoeld om de grootste bijdrage aan de wereldwijde groei te leveren in de komende vijf jaar, met een aandeel dat naar verwachting 22,6% van het totaal zal bedragen, volgens het Internationaal Monetair Fonds.

Dus terwijl beleggers 2023 waren begonnen met zich voor te bereiden op een aanzienlijke economische vertraging, heeft de wereldeconomie bewezen behoorlijk veerkrachtig te zijn. Dat heeft economen ertoe aangezet hun aanvankelijk sombere voorspellingen voor het jaar te herzien, waardoor hun verwachtingen van een vertraging naar 2024 zijn verschoven. Maar het laat ook zien dat beleggers economische voorspellingen met een korreltje zout moeten nemen, aangezien ze onderhevig zijn aan verandering op basis van veel onvoorspelbare factoren.

Over China gesproken, 's werelds op een na grootste economie kreeg vorige week eindelijk wat goed (zij het klein) nieuws, met de handelsterugval van het land die in augustus afnam. In dollardalingen daalde de Chinese export met 8,8% ten opzichte van een jaar eerder, terwijl de import met 7,3% daalde - beide beter dan de schattingen en aanzienlijk minder ernstig dan de neergang van juli van respectievelijk 14,5% en 12,4%.

De export van China speelde een belangrijke rol bij het ondersteunen van zijn economie tijdens drie jaar van wereldwijde beperkingen, maar is (op jaarbasis) in elk van de afgelopen vier maanden gedaald vanwege de hoge wereldwijde inflatie en stijgende rentetarieven die de vraag naar de producten van het land hebben gedempt. De dalende import benadrukt ondertussen de teleurstellende staat van de binnenlandse vraag negen maanden nadat China zijn strikte zero-Covid-beleid had opgegeven.

Maar de mildere daling van de import in augustus zou een teken kunnen zijn dat de neergang van de binnenlandse vraag een bodem bereikt. In de afgelopen weken heeft de Chinese regering een reeks maatregelen aangekondigd om het zakelijke vertrouwen te stimuleren en de worstelende vastgoedmarkt te ondersteunen. De laatste is een belangrijke bron van stress voor de economie, waarbij Goldman Sachs schat dat de neergang van de woningmarkt de economische groei van China dit jaar met 1,5 procentpunt zal verminderen.

Die neergang in de vastgoedsector, gecombineerd met dalende export en afnemend vertrouwen in het economisch beleid van de regering, heeft ertoe geleid dat China eerder dan veel economen hadden verwacht is overgeschakeld naar een tragere groeipad. Het land kampt ook met diepere, langetermijnproblemen, waarbij de bevolking van het land in 2022 voor het eerst in zes decennia is gekrompen. Al met al is China niet langer klaar om de VS in de nabije toekomst in te halen als 's werelds grootste economie. Dat blijkt uit een nieuwe analyse van Bloomberg Economics, die voorspelt dat het nu tot het midden van de jaren 2040 zal duren voordat het BBP van China dat van de VS overstijgt. Zelfs dan zal de voorsprong marginaal en van korte duur zijn. Voor de pandemie werd verwacht dat China al aan het begin van het volgende decennium de nummer één positie zou innemen en vasthouden.

Obligaties

Als onderdeel van zijn meest restrictieve monetaire maatregelen in jaren, laat de Amerikaanse centrale bank elke maand maximaal $ 60 miljard aan staatsobligaties en $ 35 miljard aan hypotheekgestuurde effecten vervallen zonder herinvestering. Die maatregelen, die "kwantitatieve aanscherping" worden genoemd, bereikten vorige week een belangrijke mijlpaal: de Fed heeft nu $ 1 biljoen aan obligatiebezittingen verkocht sinds het vorig jaar begon met het verkleinen van zijn opgeblazen balans. En het goede nieuws is dat de Fed dit tot nu toe heeft kunnen doen zonder enige van de soorten spanningen op de financiële markten te veroorzaken die beleidsmakers de vorige keer dat ze een dergelijk programma overzagen, bang maakten. De balans van de centrale bank staat nu op ongeveer $ 7,4 biljoen - een daling ten opzichte van het record van $ 8,4 biljoen dat in april vorig jaar werd bereikt, volgens nieuwe gegevens die vorige week werden gepubliceerd.

Het slechte nieuws is dat het ministerie van Financiën, nu de Fed zich terugtrekt als belangrijke koper van obligaties, meer moet vertrouwen op de particuliere sector om federale schuld op te kopen. Dat komt op een moment dat het begrotingstekort van de Amerikaanse overheid oploopt door belastingverlagingen, stimuleringsmaatregelen, hogere defensie-uitgaven, toegenomen uitgaven aan overheidsprogramma's en stijgende kosten voor de aflossing van schulden. Om die kloof te dichten, is het Amerikaanse ministerie van Financiën gedwongen om steeds meer obligaties te verkopen. Zo heeft het onlangs zijn netto-leningsschatting voor het huidige kwartaal verhoogd tot $ 1 biljoen - een serieuze sprong ten opzichte van de $ 733 miljard die het begin mei voorspelde.

Grondstoffen

De prijs van Brent-olie steeg vorige week voor het eerst in 2023 boven de $ 90 per vat nadat Saoedi-Arabië en Rusland zeiden dat ze hun vrijwillige aanbodbeperkingen tot het einde van het jaar zouden verlengen. Saoedi-Arabië, de de facto leider van het OPEC+-kartel, heeft sinds juli 1 miljoen vaten per dag van de wereldmarkt gehaald in wat aanvankelijk bedoeld was als een tijdelijke maatregel. Maar nadat de verlaging al tot eind september was verlengd, kondigde het koninkrijk afgelopen dinsdag aan dat het de verlaging tot eind december in stand houdt. Dat betekent dat de productie van Saoedi-Arabië waarschijnlijk tot het einde van het jaar op 9 miljoen vaten per dag zal blijven, 25% onder zijn maximale productiecapaciteit. Evenzo heeft Rusland zijn export vrijwillig met 300.000 vaten per dag verminderd en afgelopen dinsdag aangekondigd dat het de verlaging tot het einde van het jaar verlengt.

Deze week

• Maandag: Resultaten: Oracle.
• Dinsdag: Britse arbeidsmarktverslag (augustus).
• Woensdag: Amerikaanse inflatie (augustus), Brits BBP (juli), industriële productie eurozone (juli).
• Donderdag: Rentebesluit Europese Centrale Bank, Amerikaanse detailhandelverkopen (augustus). Resultaten: Adobe.
• Vrijdag: Chinese detailhandelverkopen en industriële productie (augustus), Amerikaanse industriële productie (augustus).