Einde van een tijdperk

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van vorige week:

• China kwam in augustus uit de deflatie en het krediet groeide meer dan verwacht.
• De Europese Commissie verlaagde haar groeivooruitzichten voor de blok.
• De Europese Centrale Bank voerde haar tiende opeenvolgende renteverhoging door.
• De Amerikaanse inflatie steeg in augustus door hogere energieprijzen.
• Valuta's van opkomende markten hebben vrijwel al hun winsten van 2023 uitgewist.
• Het Internationaal Energieagentschap signaleerde het begin van het einde van het fossiele brandstoftijdperk.

Duik dieper in deze verhalen in de review van deze week.

Macro

China-watchers kregen begin vorige week wat broodnodig goed nieuws, met twee data releases die wezen op tekenen van stabiliteit in 's werelds op één na grootste economie. Ten eerste, **na het verstrekken van de minste maandelijkse leningen in juli sinds 2009, gaven Chinese banken in augustus meer krediet uit dan verwacht.** Dat zou een teken kunnen zijn dat de binnenlandse vraag begint te herstellen. De centrale bank hielp de zaken door kredietverstrekkers aan te sporen om leningen te verhogen en lokale overheden aan te moedigen om de verkoop van obligaties te verhogen om de uitgaven aan infrastructuurprojecten te verhogen. Bovendien hielpen verlagingen van hypotheekrentes en aanbetalingsvereisten om de leenbehoefte voor woningaankopen te verhogen.

Ten tweede, **kwam China in augustus uit de deflatie, met een stijging van de consumentenprijzen met 0,1% in de afgelopen maand ten opzichte van een jaar eerder.** De stijging volgt op de daling van 0,3% in juli, wat de eerste daling in meer dan twee jaar markeerde en zorgen opriep over de deprimerende toestand van de binnenlandse vraag in China. Toch moeten beleggers niet te vroeg juichen. Een kleine winst van 0,1% in de consumentenprijzen, wat ruim onder het officiële doel van ongeveer 3% ligt, betekent dat het land de komende maanden gemakkelijk terug kan vallen in deflatie. Bovendien daalden de producentenprijzen afgelopen maand met 3%. Hoewel dat een verbetering is ten opzichte van de daling van 4,4% in juli, betekent het dat de deflatie aan de fabriekspoort in China nu al bijna een jaar aanhoudt.

In Europa verlaagde **de Europese Commissie haar groeivooruitzichten voor de blok, daarbij verwijzend naar een krimp in Duitsland als een aanzienlijke rem op de regio.** Bijgewerkte prognoses van de commissie vorige week geven aan dat de economie van de eurozone dit jaar met slechts 0,8% zal groeien, gevolgd door 1,4% in 2024. Dat is een aanzienlijke verlaging ten opzichte van hun voorspellingen van mei van 1,1% groei dit jaar en 1,6% in 2024. Een belangrijke factor in deze herziening is Duitsland, de grootste economie van de regio, die eerder werd verwacht te groeien in 2023, maar nu naar verwachting met 0,4% zal krimpen als gevolg van een terugval in de industrie.

De commissie merkte ook op dat de inflatie naar verwachting dit jaar zal dalen tot 5,6%, een daling ten opzichte van haar eerdere prognose van 5,8%. **Echter, waarschuwde het dat de inflatie in 2024 op 2,9% zou blijven, een lichte stijging van 0,1 procentpunt ten opzichte van haar eerdere schatting en nog steeds boven het doel van 2% van de Europese Centrale Bank.** Bovendien wordt verwacht dat de verhoogde inflatie de consumentenbestedingen in de blok zal aantasten, wat een andere factor was achter de economische groeiverlagingen van de commissies.

Blijvend bij Europa, in wat leek op een beslissing op het scherp van de snee, **koos de centrale bank van de blok er afgelopen donderdag voor om de rente met 0,25 procentpunt te verhogen.** Dat betekent dat de centrale bank de leenkosten nu bij tien opeenvolgende vergaderingen heeft verhoogd in een poging om de grootste inflatiestijging in decennia te beteugelen. **Daardoor is haar referentierente gestegen van een historisch dieptepunt van min 0,5% iets meer dan een jaar geleden tot een recordhoogte van 4%.** Beleggers en economen waren verdeeld voorafgaand aan de beslissing, waarbij velen hoopten dat de centrale bank haar renteverhogingen zou pauzeren om te voorkomen dat de struikelende economie extra pijn zou worden aangedaan.

Om eerlijk te zijn tegenover de ECB, bevond het zich voor de vergadering in een verliezen-verliezen-positie: het handhaven van de rentes nodigt kritiek uit dat het te vroeg op geeft in zijn strijd tegen inflatie, die nog steeds meer dan twee keer zo hoog is als het doel van 2% van de centrale bank en zou kunnen oplopen door stijgende energieprijzen. Maar opnieuw verhogen riskeert een dreigende economische neergang te verergeren. Deze verslechterende economische vooruitzichten werden weerspiegeld in **de verlaging van de ECB van haar groeivooruitzichten voor dit jaar, van 0,9% naar 0,7%, en voor 2024, van 1,5% naar 1%.** Bovendien verhoogde het zijn inflatieprognose voor dit jaar, van 5,4% naar 5,6%, en voor 2024, van 3% naar 3,2%.

Aan de andere kant van de oceaan toonde het laatste CPI-rapport uit de VS vorige week aan dat de inflatie in augustus is gestegen. **De consumentenprijzen stegen afgelopen maand met 3,7% ten opzichte van een jaar geleden - een stijging ten opzichte van de 3,2% van juli en iets boven de prognoses van economen van 3,6%.** De schuld lag voornamelijk bij stijgende energieprijzen, waarbij hogere benzineprijzen meer dan de helft van de stijging van de inflatie voor hun rekening namen. Dat komt op een moment dat Saoedi-Arabië en Rusland hun inspanningen hernieuwen om de olieprijs naar $ 100 per vat te duwen. De kernconsumentenprijzen, die volatiele voedsel- en energiecomponenten uitsluiten, stegen met 4,3% - in lijn met de schattingen van economen en een daling ten opzichte van de 4,7% van juli. Op maandbasis kwamen de hoofdinflatie en de kerninflatie uit op respectievelijk 0,6% en 0,3%.

Over het algemeen was het een ondramatisch CPI-rapport, wat waarschijnlijk is wat beleggers hoopten. De Fed wordt verwacht om kortetermijnpieken in de energieprijzen grotendeels te negeren om zich te concentreren op wat echt belangrijk is, namelijk dat de kerninflatie nog steeds daalt en net zijn laagste niveau in bijna twee jaar heeft bereikt. Maar een hogere hoofdinflatie, als die aanhoudt, zou de consumentenbestedingen kunnen drukken en de verwachtingen over toekomstige prijsstijgingen kunnen beïnvloeden, wat de Amerikaanse centrale bank zou dwingen om de renteverhogingen te hervatten. De Fed wordt algemeen verwacht om de rente deze week tijdens zijn vergadering stabiel te houden, nadat het de rente sinds maart 2022 elf keer heeft verhoogd in een poging om de inflatie terug te brengen naar zijn doel van 2%.

Valuta's

Na een daling in de afgelopen weken, staat de MSCI Emerging Markets Currency Index nu nauwelijks hoger dit jaar, wat betekent dat **EM-valuta's vrijwel al hun winsten van 2023 hebben uitgewist.** Dat is geen goed nieuws voor beleggers die wedden op een voortdurende rally in valuta's van opkomende markten om hun rendementen in EM-aandelen en -obligaties te verhogen.

Er zijn een paar factoren die de daling aansturen. Ten eerste wedden handelaren er steeds meer op dat de rente in de VS nog een tijdje hoog zal blijven. Dat verhoogt de aantrekkelijkheid van de Amerikaanse dollar ten koste van andere valuta's, vooral risicovollere EM-valuta's. Ten tweede heeft de economische malaise in China de yuan naar een 16-jarig dieptepunt ten opzichte van de dollar gestuurd. Dat heeft een buitenproportionele impact op de MSCI EM-valuta-index, aangezien de yuan, met zijn gewicht van 30%, de grootste component van de benchmark is. Bovendien heeft de economische neergang in China door heel andere EM-Aziatische economieën geëchood, wat ook druk uitoefent op hun valuta's. Ten derde beginnen er tekenen van stagflatie te verschijnen in Europa, waardoor beleggers terughoudend zijn om de regio te beleggen en vervolgens de valutawaarden van zijn EM-leden drukken.

Grondstoffen

**Het Internationaal Energieagentschap heeft voor het eerst ooit voorspeld dat de wereldwijde vraag naar olie, aardgas en steenkool vóór 2030 een piek zal bereiken, wat het begin van het einde van het fossiele brandstoftijdperk markeert.** Deze prognose is alleen gebaseerd op de huidige beleidsinstellingen van regeringen wereldwijd en houdt geen rekening met nieuw klimaatbeleid. Het is de eerste keer dat een piek in de vraag voor elk van de drie fossiele brandstoffen in dit decennium zichtbaar is - eerder dan veel mensen verwachtten. De historische keerpunt wordt toegeschreven aan de snelle uitbreiding van hernieuwbare energie, de toenemende verspreiding van EV's, de effectiviteit van klimaatbeleid en structurele verschuivingen die plaatsvinden in de economie van China terwijl het overschakelt van zware industrie naar minder energie-intensieve industrieën en diensten.

Deze week

• Maandag: Niets belangrijks.
• Dinsdag: Start van de Amerikaanse woningbouw (augustus), inflatie in Canada (augustus).
• Woensdag: Inflatie in het VK (augustus), rentebesluit van de Fed, handelsbalans van Japan (augustus). Winst: FedEx.
• Donderdag: Rentebesluit van de Bank of England, bestaande woningverkopen in de VS (augustus), consumentenvertrouwen in de eurozone (september).
• Vrijdag: Inflatie in Japan (augustus), rentebesluit van de Bank of Japan, detailhandelverkopen in het VK (augustus), PMI's van de eurozone, het VK, de VS en Japan (september).