Drievoudige Verhoging van de Beleidrente

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van vorige week:

• De Bank of Japan versoepelde zijn rentebeleid verder.
• De inflatie in de eurozone daalde in oktober tot een dieptepunt van twee jaar.
• De economie van de eurozone kromp in het afgelopen kwartaal met 0,1% ten opzichte van het voorgaande kwartaal.
• De Fed en de Bank of England lieten de rente ongewijzigd.
• De scherpe stijging van de Treasury-opbrengsten in de afgelopen drie jaar is een voorbode van een recessie.
• De markt voor batterijmetalen zal naar verwachting tot 2028 een overschot vertonen.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Macro

De Bank of Japan hield de rente stabiel, maar nam een ​​grote stap in de richting van het beëindigen van zijn zeven jaar durende beleid om de lange termijnrente te beperken. Dit creëert de voorwaarden voor grotere beleidswijzigingen in de toekomst, aangezien de bank zijn inflatieverwachting aanzienlijk verhoogt. Op dinsdag **besloot de BoJ om de opbrengst van de 10-jarige Japanse staatslening boven de 1% te laten stijgen**, wat de tweede herziening van zijn rentebeleid in drie maanden markeert. Dit volgt op de eerdere toezegging van de bank om 10-jarige obligaties te kopen tegen een vaste rente van 1%, verhoogd van 0,5% in juli. De BoJ staat onder toenemende druk om zijn langlopende experiment met een ultra-los monetair beleid te beëindigen, vooral gezien de zwakke yen, stijgende obligatieopbrengsten en inflatie die boven het doel ligt. Over dat laatste punt herzag de centrale bank zijn inflatieverwachting op dinsdag aanzienlijk naar boven en zei dat hij een kerninflatie van 2,8% verwacht in het fiscale jaar 2024, in plaats van de eerdere prognose van 1,9%.

In Europa toonden nieuwe gegevens deze week aan dat de inflatie daalde tot een dieptepunt van twee jaar, aangezien de economie van de eurozone kromp na een ongekende verhoging van de rente. **De consumentenprijzen stegen in oktober met 2,9% ten opzichte van een jaar geleden - een duidelijke vertraging ten opzichte van de 4,3% die de voorgaande maand werd gezien, en lager dan de 3,1% die door economen werd geschat.** Bovendien markeerde het het langzaamste tempo van de consumentenprijsgroei sinds juli 2021. De kerninflatie, die energie en voedsel uitsluit en nauwlettend wordt gevolgd door de Europese Centrale Bank als een maatstaf voor de onderliggende prijsdruk, daalde ook meer dan verwacht tot 4,2%, een daling ten opzichte van 4,5% de voorgaande maand.

De afnemende prijsdruk komt na de 10 opeenvolgende renteverhogingen van de ECB, die de inflatie terugdringen door de geaggregeerde vraag en dus de economische groei te vertragen. Een voorbeeld: **de economie van de eurozone kromp in het afgelopen kwartaal met 0,1% ten opzichte van het voorgaande kwartaal, en miste de schattingen voor stagnatie.** Een analyse van de gegevens toonde een kwartaalgroei van 0,1% in Frankrijk, 0,3% in Spanje en 0,5% in België, maar dat kon een kwartaaldip van 0,1% in Duitsland (de grootste economie van Europa) niet compenseren, geen groei in Italië en krimp in Oostenrijk, Portugal, Ierland, Estland en Litouwen.

Na 11 verhogingen sinds maart 2022 **hield de Fed de rente voor de tweede keer op rij stabiel, waardoor de federale fondsenrente op een 22-jarig hoogtepunt van 5,25-5,5% bleef.** Hoewel de centrale bank de mogelijkheid openliet voor een nieuwe verhoging in het geval dat zijn strijd tegen inflatie stagneert, erkende hij dat de recente scherpe stijging van de Treasury-opbrengsten de noodzaak om de rente opnieuw te verhogen, vermindert. Dat suggereert dat de Fed mogelijk klaar is met zijn meest agressieve monetaire verkrappingscyclus in vier decennia, waarbij handelaren wedden op geen verdere renteverhogingen na de vergadering van de centrale bank deze week. Maar terwijl ze wedden op renteverlagingen volgend jaar, maakte de Fed heel duidelijk dat hij zo'n stap nog niet eens overweegt.

Tot slot **hield de Bank of England de rente voor de tweede keer op rij stabiel, waardoor de referentierente op een 15-jarig hoogtepunt van 5,25% bleef.** De bank gaf aan dat het overwegen van renteverlagingen in dit stadium voorbarig is, en met reden: de inflatie in Groot-Brittannië is nog steeds drie keer zo hoog als het doel van 2% van de centrale bank en is de hoogste onder de G7-landen. De BoE waarschuwde echter ook dat de economie het komende jaar zou stagneren, wat nieuwe twijfels oproept over hoe lang de rente op het huidige verhoogde niveau kan worden gehouden.

De prognoses van de BoE toonden aan dat, als de rente constant zou blijven, de inflatie begin 2025 terug zou keren naar het doel - ten minste zes maanden eerder dan de termijn die werd geschat op basis van marktverwachtingen voor renteverlagingen die in augustus beginnen. De centrale bank was niet erg optimistisch over de economische groei, waarbij het BBP nu naar verwachting in 2024 vlak zal blijven, een daling ten opzichte van de eerder verwachte groei van 0,5%, en een magere groei van 0,25% zal registreren in 2025. De groeischatting voor het huidige jaar blijft op 0,5%, ongewijzigd ten opzichte van augustus. Bovendien wordt voorspeld dat de werkloosheid sneller zal stijgen en het jaar zal afsluiten op 4,3% in plaats van de eerdere prognose van 4,1%, aangezien bedrijven verdere banenverliezen doorvoeren om te kunnen omgaan met hogere tarieven.

Obligaties

Veel beleggers zijn verbaasd over de veerkracht van de Amerikaanse economie gezien de snelle stijging van de Treasury-opbrengsten, en met reden. **Historisch gezien, wanneer er zo'n snelle stijging van de obligatieopbrengsten is geweest, ging dat vaak vooraf aan economische neergang.** In de afgelopen drie jaar is de opbrengst van de 10-jarige Treasury, die als maatstaf dient voor de kosten van geld in het hele financiële systeem, met meer dan vier procentpunten gestegen. Vorige maand steeg het voor het eerst in 16 jaar kort boven de 5%. Deze escalatie doet denken aan de vroege jaren 1980, toen pogingen om de inflatie te bestrijden leidden tot een soortgelijke stijging van de Treasury-opbrengsten en de VS in twee opeenvolgende recessies stortten.

Het monetaire beleid was toen restrictiever, zeker. Gecorrigeerd voor inflatie stond de reële opbrengst van de 10-jarige Treasury op ongeveer 4% toen de tweede neergang halverwege 1981 begon. Momenteel is het ongeveer 1%, maar veel beleggers verwachten dat dit hoger zal worden naarmate de inflatie daalt en de nominale opbrengsten verder stijgen. De laatste wordt gedreven door twee factoren. Ten eerste de onverwachte robuustheid van de economie, die het vertrouwen heeft vergroot dat de Fed de rente een tijdje hoog zal houden. Ten tweede het oplopende begrotingstekort van de overheid, dat de markt heeft overspoeld met nieuwe Treasuries op een moment dat traditionele kopers, zoals de Fed en andere belangrijke centrale banken, terugtrekken uit obligatieaankopen.

Grondstoffen

Sinds het begin van het jaar zijn de lithiumprijzen met bijna 70% gedaald, de nikkelprijzen zijn met 40% gedaald en de kobaltprijzen blijven net boven hun all-time lows. Een belangrijke factor achter de daling van deze belangrijke batterijmetalen is een toename van het aanbod in combinatie met een vertraging van de vraaggroei naar volledig elektrische auto's in China, 's werelds grootste EV-markt. De verkoop verdubbelde in de eerste negen maanden van 2022 ten opzichte van dezelfde periode het voorgaande jaar, maar die groeivoet is dit jaar vertraagd tot 25%. Bovendien staan ​​de verkopen van consumentenelektronica in China op twee opeenvolgende jaren van dubbele cijfers procentuele dalingen. Alles bij elkaar genomen, **zal de lithium-, nikkel- en kobaltmarkt naar verwachting tot 2028 een overschot vertonen**, volgens adviesbureau CRU Group.

De prijsdalingen keren een deel van de enorme winsten om die in 2021 en 2022 werden gezien, toen overmatige hype de markt voor batterijmetalen opdreef. De terugkeer naar de aarde zal dus een grote opluchting zijn voor autobedrijven en batterijfabrikanten die vorig jaar voor het eerst in meer dan een decennium een ​​stijging van de celprijzen zagen. Bovendien zou de daling van de inputprijzen de kosten van EV's moeten helpen verlagen, aangezien de batterij ergens tussen een vijfde en een derde van de prijs van de auto uitmaakt. De daling van de grondstofprijzen kan echter maanden duren om door te sijpelen, afhankelijk van de contractvoorwaarden tussen mijnwerkers en klanten.

Volgende week

• Maandag: Eurozone sentix economische index (november), Chinees handelsbalans (oktober).
• Dinsdag: Japanse huishoudensbestedingen (september). Resultaten: Uber Technologies, Rivian Automotive, Gilead Sciences, Occidental Petroleum.
• Woensdag: Detailhandelsomzet in de eurozone (september), Chinese leninggroei (oktober). Resultaten: Disney.
• Donderdag: Chinese inflatie (oktober).
• Vrijdag: Brits BBP (Q3).