OpenAI's Leiderschapswisseling Drama

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• Handelaren wedden op eerdere renteverlagingen in de eurozone en het VK.
• Japanse aandelen bereikten deze week een nieuw 33-jarig intraday hoogtepunt.
• Buitenlandse beleggers vluchten uit Chinese aandelen.
• Nvidia leverde opnieuw een indrukwekkende winstupdate.
• De CEO van OpenAI werd kort uit het bedrijf gezet, maar keerde een paar dagen later terug.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Macro

Aangemoedigd door de vertragende inflatie, kozen zowel de Europese Centrale Bank als de Bank of England ervoor om de rente ongewijzigd te laten tijdens hun laatste vergaderingen. Maar beleidsmakers waren er snel bij om te benadrukken dat de strijd tegen de stijging van de consumentenprijzen nog lang niet voorbij is, en waarschuwden dat het veel te vroeg is om renteverlagingen te overwegen. In plaats daarvan proberen beide centrale banken de boodschap te hameren dat de rente langer op een hoger niveau moet blijven, maar die waarschuwingen lijken in dovemansoren te vallen.

Sterker nog, handelaren hebben de datum waarop ze verwachten dat de ECB en de BoE zullen beginnen met het verlagen van de rente naar voren gehaald, nadat recente gegevens suggereerden dat de economieën van de eurozone en het VK op weg zijn naar een periode van bijna-stagnatie. Meer specifiek hebben zwakkere dan verwachte Britse detailhandelsgegevens en slechte industriële productiecijfers uit de eurozone de markt ervan overtuigd dat de twee centrale banken volgend jaar minimaal drie renteverlagingen zullen doorvoeren, waarbij de eerste verlagingen in juni worden verwacht. Dat is een grote verschuiving ten opzichte van begin oktober, toen handelaren niet verwachtten dat de BoE en de ECB hun eerste verlagingen zouden doorvoeren tot begin 2025 en september 2024, respectievelijk.

Beide centrale banken hebben deze week geprobeerd de rooskleurige vooruitzichten van handelaren te weerleggen. De ECB waarschuwde bijvoorbeeld dat markte verwachtingen voor een minder restrictief monetair beleid tot gemakkelijkere financiële voorwaarden kunnen leiden, waardoor de kans groter wordt dat de ECB de rente opnieuw moet verhogen. De BoE zei ondertussen dat het verwachte pad van de rente door de markt te los is om de inflatie duurzaam terug te brengen naar het doel van 2%. De BoE waarschuwde zelfs voor een mogelijke nieuwe renteverhoging vanwege opwaartse risico's voor de inflatie die voortkomen uit stijgende voedsel- en energieprijzen. De voedselinflatie schoot eerder dit jaar naar het hoogste niveau in meer dan vier decennia na een stijging van de kosten voor brandstof, kunstmest en veevoer. Hoewel deze sindsdien is gedaald, ligt deze nog steeds in de dubbele cijfers en kan deze volgens de BoE opnieuw stijgen.

Aandelen

Japanse beleggers moeten aan het feest zijn na de Nikkei 225-index deze week een nieuw 33-jarig intraday hoogtepunt bereikte. Dat komt na een stijging van ongeveer 28% van de index dit jaar, gesteund door solide bedrijfsresultaten, hervormingen van corporate governance die door de Tokyo Stock Exchange worden gepromoot, en een langdurige periode van zwakte in de yen (wat de winst van exporteurs stimuleert). De Japanse munt is dit jaar immers meer dan 12% gedaald ten opzichte van de dollar en ligt net onder zijn zwakste niveau in drie decennia, dat in oktober 2022 werd bereikt. Dat heeft veel analisten verbaasd die voorspelden dat de yen dit jaar zou herstellen, aangezien een agressieve Fed en een duivenachtige Bank of Japan hun monetaire beleidsstandpunten verwisselden.

Japanse waardeaandelen - aandelen die laag geprijsd zijn in vergelijking met hun fundamentele gegevens - hebben dit jaar bijzonder goed gepresteerd. En UBS Global Wealth Management zei deze week dat het verwacht dat deze aandelen hun outperformance in 2024 zullen voortzetten, gedreven door een opleving van de binnenlandse economische groei en een geleidelijke aanscherping van het monetaire beleid. Het bedrijf benadrukte dat financiële aandelen, die bijna een kwart van de MSCI Japan Value Index uitmaken, bijzonder goed gepositioneerd zijn om te profiteren van een geleidelijke verhoging van de rente door de Bank of Japan, mogelijk beginnend in het eerste kwartaal van volgend jaar.

Elders in Azië is de stemming in China precies het tegenovergestelde. Wereldwijde beleggers begonnen 2023 met het kopen van Chinese aandelen in een recordtempo in afwachting van een sterke economische opleving nadat het land zijn restrictieve zero-Covid-beleid had opgegeven. Maar buitenlandse fondsen hebben hun posities de afgelopen maanden aanzienlijk verkleind vanwege groeiende zorgen over een liquiditeitscrisis in de vastgoedsector en matige economische groeicijfers.

Sterker nog, meer dan driekwart van het buitenlandse geld dat in de eerste zeven maanden van het jaar naar de Chinese aandelenmarkt stroomde, is nu vertrokken, ondanks de inspanningen van de overheid om het vertrouwen in 's werelds op één na grootste economie te herstellen. De scherpe verkoop zet de netto aankopen door offshore beleggers op koers voor het kleinste jaarlijkse totaal sinds 2015 - het eerste volledige jaar van het Stock Connect-programma dat de markten in Hongkong en het vasteland van China met elkaar verbond.

Deze verkoop van Chinese aandelen door buitenlandse beleggers heeft bijgedragen aan een daling van meer dan 11% van de CSI 300-index van in Shanghai en Shenzhen genoteerde aandelen dit jaar (gemeten in dollar). Dit staat in contrast met de winsten van 8-10% die werden gezien in aandelenindices in Japan, Zuid-Korea en India. De sterke economieën van andere Aziatische landen zijn in feite een belangrijke factor in de voorkeur van beleggers om China te mijden en in plaats daarvan te investeren in beter presterende markten. Een voorbeeld: India en Zuid-Korea hebben een netto instroom van financiële instellingen gezien van respectievelijk $ 12,3 miljard en $ 6,4 miljard.

In de VS waren alle ogen deze week gericht op de resultatenupdate van Nvidia. De chipmaker staat immers in het hart van de AI-gekte die de meeste winsten van de Amerikaanse aandelenmarkt dit jaar heeft aangedreven. De aandelenkoers is in het afgelopen jaar meer dan verdrievoudigd, waardoor het een van de best presterende aandelen op Wall Street is en de marktkapitalisatie boven $ 1,2 biljoen heeft gebracht. En dus waren beleggers opgelucht om te zien dat de omzet van Nvidia in het derde kwartaal van het fiscale jaar meer dan verdrievoudigde tot $ 18,1 miljard ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar - $ 2 miljard hoger dan analisten hadden verwacht. Bovendien voorspelde het bedrijf een omzet van ongeveer $ 20 miljard voor het huidige kwartaal, ook hoger dan analisten hadden verwacht, aangezien robuuste groei in de meeste regio's een aanzienlijke daling van de verkoop naar China compenseert na de recente aanscherping van de exportregels voor AI-chips door de Amerikaanse overheid.

Over AI gesproken, Sam Altman, de medeoprichter en CEO van ChatGPT-eigenaar OpenAI, werd kort uit het bedrijf gezet, maar keerde een paar dagen later terug. Velen speculeren dat Altman met de raad van bestuur botste over zijn wens om OpenAI te transformeren van een non-profitorganisatie die zich richt op de wetenschappelijke verkenning van AI naar een bedrijf dat betaalde producten bouwt en monetiseert, waardoor het de zware financiering kan aantrekken die nodig is om zijn AI-tools aan te drijven. Dat is belangrijk gezien ChatGPT enorme hoeveelheden dure rekenkracht gebruikt elke keer dat een klant een vraag stelt - zoveel dat het bedrijf moeite heeft om de explosieve vraag van gebruikers bij te houden, waardoor het de limieten moet instellen op het aantal keren dat ze hun krachtigste AI-modellen op een dag kunnen raadplegen.

Leden van de (voormalige) raad van bestuur hadden echter zorgen over de potentiële schade van krachtige AI als deze niet wordt gecontroleerd, en waren bezorgd dat de uitbreiding van OpenAI uit de hand liep, misschien zelfs gevaarlijk. Maar hun poging om Altman te ontslaan mislukte uiteindelijk, aangezien bijna alle werknemers van het bedrijf dreigden te vertrekken als hij niet werd hersteld. Voeg daar de druk van Microsoft (de grootste investeerder van OpenAI) om hem terug te brengen aan toe, en het drama culmineerde op woensdag toen Altman terugkeerde als CEO onder toezicht van een nieuw gevormde raad van bestuur.

Volgende week

• Maandag: Nieuwe woningverkopen in de VS (oktober).
• Dinsdag: Consumentenvertrouwen in de VS (november). Resultaten: Intuit.
• Woensdag: Economisch vertrouwen in de eurozone (november).
• Donderdag: Industriële productie en detailhandelsverkopen in Japan (oktober), inflatie in de eurozone (november) en werkloosheidspercentage (oktober), Chinese PMI's (november). Resultaten: Salesforce.
• Vrijdag: Werkloosheidspercentage in Japan (oktober).