Cyber Week Bonanza

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van vorige week:

• De OESO heeft in zijn laatste economische vooruitzichten een aantal waarschuwingen uitgevaardigd.
• Black Friday-shoppers gaven een recordbedrag van $ 9,8 miljard uit aan onlineverkopen in de VS.
• Dit werd gevolgd door een recordaantal online aankopen op Cyber Monday.
• De ECB waarschuwde dat eurozonebanken vroege tekenen van stress vertonen.
• De bankleningen aan bedrijven in de eurozone daalden voor het eerst in acht jaar.
• De inflatie in de eurozone daalde in november veel meer dan verwacht.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Wereldwijd

De OESO had in zijn laatste economische vooruitzichten, die deze week werden gepubliceerd, nogal wat waarschuwingen voor de ontwikkelde wereld. Ten eerste waarschuwde het dat de economische groei in veel landen aan kracht verliest en pas in 2025 zal toenemen, wanneer het reële inkomen van de consumenten zich herstelt van de inflatieshock en centrale banken zullen zijn begonnen met het verlagen van de leenkosten. Het voorspelt dat de wereldwijde groei zal vertragen van een al zwakke 2,9% in 2023 tot slechts 2,7% volgend jaar, wat de laagste groei sinds de financiële crisis is, met uitzondering van het eerste jaar van de coronapandemie. De trage vooruitzichten weerspiegelen de strengere financiële omstandigheden, de vertragende wereldhandel en het afnemende vertrouwen van bedrijven en consumenten, aldus de OESO.

Ten tweede waarschuwde de organisatie dat de gemiddelde inflatie in de G20-landen slechts geleidelijk zal afnemen, tot 5,8% in 2024 en 3,8% het jaar daarna, vergeleken met 6,2% in 2023. Interessant is dat het opmerkte dat meer dan de helft van de items in de consumentenprijsindexen in de VS, de eurozone en het VK nog steeds een jaarlijkse stijging van meer dan 4% laten zien. Bovendien blijkt de kerninflatie, die de volatiele voedsel- en energiecomponenten uitsluit om een beter beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, behoorlijk hardnekkig te zijn en relatief hoog te blijven, aldus de OESO.

Ten derde verwacht de organisatie, vanwege deze aanhoudende inflatiedruk, dat de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank de rente langer hoog zullen moeten houden dan beleggers verwachten. Het ziet renteverlagingen in de VS pas in de tweede helft van 2024, en pas in het voorjaar van 2025 in de eurozone. Dat staat in schril contrast met de verwachtingen van de markt: beleggers wedden momenteel dat de Europese en Amerikaanse centrale banken de rente al in april en mei volgend jaar zullen verlagen.

Ten vierde waarschuwde de OESO dat veel regeringen worden geconfronteerd met een "uitdagende begrotingsperspectief" nu de kosten voor de aflossing van de schuld stijgen samen met de rente. De organisatie zei dat veel ontwikkelde landen grote risico's lopen voor hun langetermijnbegrotingssustainableit zonder grotere inspanningen om de overheidsuitgaven te beteugelen - iets dat gemakkelijker gezegd dan gedaan is, gezien het feit dat regeringen gedwongen worden meer uit te geven om te voldoen aan de eisen van een vergrijzende bevolking en de klimaattransitie te financieren.

VS

In een welkome stimulans voor retailers die worstelen met matige verkoopverwachtingen voor het vakantieseizoen, hadden de onlineverkopen in de VS op Black Friday een recordhoogte van $ 9,8 miljard bereikt, wat een stijging van 7,5% betekent ten opzichte van het voorgaande jaar, volgens Adobe Analytics. De opleving ten opzichte van het vakantieseizoen van vorig jaar, dat werd beïnvloed door de hoge inflatie die de consumentenbestedingen trof en retailers aanzienlijke kortingen gaven om overtollige voorraden te verkopen, laat zien dat consumenten veerkrachtig zijn ondanks de afnemende besparingen uit de pandemietijd en de hoogste rentetarieven in meer dan twee decennia. Maar shoppers zijn nog steeds prijsbewust en navigeren door strakkere budgetten: de Adobe-enquête onthulde bijvoorbeeld dat $ 79 miljoen aan verkopen werd gegenereerd door klanten die kozen voor de optie "Koop nu, betaal later" (BNPL), wat een stijging van 47% betekent ten opzichte van het voorgaande jaar. De optie stelt shoppers in staat om betalingen in de loop van de tijd te doen, meestal zonder rente.

In verder goed nieuws voor retailers, zei Adobe Analytics dat de onlineverkopen op de zogenaamde Cyber Monday $ 12,4 miljard hebben bereikt, wat een stijging van 9,6% betekent ten opzichte van vorig jaar en ook een nieuw record neerzet. De stijging was te danken aan nieuwe vraag en niet alleen aan hogere prijzen. Volgens Adobe zou de schatting zelfs nog hoger zijn geweest als de cijfers waren gecorrigeerd voor inflatie. Maar in een vergelijkbare trend als Black Friday vertrouwden prijsbewuste shoppers die door strakkere budgetten navigeren meer op BNPL-diensten, waarbij ze de optie gebruikten voor naar schatting $ 940 miljoen aan verkopen - een stijging van 42,5% ten opzichte van vorig jaar. Samen genereerde "Cyber Week" - de vijf dagen van Thanksgiving op donderdag tot Cyber Monday - $ 38 miljard aan totale verkopen, een stijging van 7,8% ten opzichte van vorig jaar.

Europa

In zijn tweejaarlijkse stabiliteitsbeoordeling waarschuwde de Europese Centrale Bank dat eurozonebanken vroege tekenen van stress vertonen, gekenmerkt door een toename van slechte leningen. Zowel bedrijven als particulieren ervaren stijgende wanbetalingspercentages en een toenemend aantal achterstallige leningen, waarbij het laatste nu de historisch lage niveaus overstijgt die in 2022 werden waargenomen.

Leningen aan commerciële vastgoedbedrijven en hypothecaire leningen voor woningen hebben het bijzonder slecht gedaan vanwege de recente neergang op de Europese vastgoedmarkten, wat heeft geleid tot een grote toename van de niet-renderende leningen (NPL's) binnen de sector. (Een NPL is een lening waarbij de lener de geplande betalingen van hoofdsom of rente gedurende een bepaalde periode, doorgaans 90 dagen of meer, niet heeft gedaan). Na een lange periode van daling was er in het tweede kwartaal een netto toename van de NPL's van ongeveer € 2,5 miljard bij commerciële vastgoedleningen en € 1 miljard bij consumptieleningen.

Het goede nieuws is dat de ECB er van overtuigd is dat het banksysteem deze verslechtering van de kwaliteit van de activa kan aanpakken vanwege zijn sterke kapitaal- en liquiditeitspositie. Het banksysteem van de eurozone bleef immers veerkrachtig tijdens de turbulentie in de sector eerder dit jaar, die de ineenstorting of redding vereiste van verschillende Amerikaanse en Zwitserse banken, waaronder Silicon Valley Bank en Credit Suisse. Het slechte nieuws is echter dat een toename van de wanbetalingen op leningen, in combinatie met een grote daling van de leenvolumes en hogere financieringskosten doordat banken hogere rentetarieven aan depositohouders doorberekenen, een belangrijke tegenwind zal zijn voor de winstgevendheid van banken.

Dat is deels de reden achter de recente oproep van JPMorgan-strategen om Europese banken short te verkopen. De Stoxx 600 Banks Index is dit jaar met 15% gestegen, waarmee hij de stijging van 8% van de regionale benchmark overtrof. Maar het team van JPMorgan verwacht dat deze outperformance zal omkeren naarmate de winstgevendheid van banken daalt en de kredietrisico's toenemen, met name voor kredietverstrekkers die blootstaan aan high-yield-bedrijven, kleine en middelgrote ondernemingen en commercieel vastgoed.

Over een daling van de leenvolumes gesproken, nieuwe gegevens van deze week toonden aan dat de bankleningen aan bedrijven in de eurozone vorige maand voor het eerst in acht jaar daalden. Het krediet aan niet-financiële ondernemingen kromp in oktober met 0,3% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar, wat de eerste krimp sinds 2015 betekent. De leengroei aan huishoudens daalde ondertussen in oktober tot 0,6% van 0,8% de maand ervoor - het laagste tempo sinds begin 2015, toen de eurozone net begon te herstellen van zijn schuldencrisis.

De daling van de leningen droeg bij aan de daling van de "M3"-maat voor de geldhoeveelheid voor de vierde opeenvolgende maand, die in oktober met 1% daalde ten opzichte van een jaar geleden. M3 is een brede maat voor al het geld dat beschikbaar is in een economie, inclusief niet alleen contant geld, maar ook verschillende soorten deposito's (met looptijden tot twee jaar) en fondsen die snel kunnen worden omgezet in contanten (bijv. geldmarktfondsen). Wanneer banken hun leningen vertragen, wordt er minder geld in de vorm van leningen in omloop gebracht. Mensen en bedrijven hebben dan minder geld om terug te storten bij banken. En omdat M3 niet alleen fysiek contant geld telt, maar ook verschillende soorten deposito's, leidt een afname van de leningen tot een kleiner aantal van deze deposito's, waardoor M3 krimpt.

Dit alles is belangrijk omdat de ECB M3 nauwlettend in de gaten houdt om te beoordelen of de verkrapping van het monetaire beleid werkt zoals bedoeld. Immers, wanneer de bankleningen en de geldhoeveelheid krimpen, zou dit de economische activiteit en de inflatie moeten vertragen, die al meer dan twee jaar boven de doelstelling van de centrale bank ligt. De nieuwste gegevens suggereren dan dat deze verkrappingsmaatregelen inderdaad hun werk doen.

Maar sommigen vrezen dat de ECB de rente het afgelopen anderhalf jaar te ver heeft verhoogd en dat de leningen zo beperkend worden dat dit tot een economische neergang kan leiden. Zie, Europa is meer afhankelijk van bankleningen dan de VS en veel andere landen, waardoor de groei en inflatie in de eurozone bijzonder gevoelig zijn voor veranderingen in het kredietverstrekkingsaanbod. In feite zit de economie van de eurozone waarschijnlijk al in een recessie, aangezien deze in het afgelopen kwartaal met 0,1% is gekrompen ten opzichte van het voorgaande kwartaal, waarbij analisten een verdere daling in dit kwartaal verwachten.

Maar tenminste werken de renteverhogingen van de ECB zoals bedoeld om de inflatie te beteugelen. Een voorbeeld: de consumentenprijzen in de eurozone stegen in november met 2,4% ten opzichte van een jaar geleden - een scherpe daling ten opzichte van het tempo van 2,9% van de vorige maand en de kleinste stijging sinds juli 2021. Dalende energieprijzen en een lagere groei van de voedsel- en dienstprijzen waren de belangrijkste factoren achter de vertraging. Maar zelfs de kerninflatie, die de volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit, vertraagde voor de vierde opeenvolgende maand, tot een onverwachte 3,6%.

Volgende week

• Maandag: Sentix-economische index van de eurozone (december), fabrieksorders in de VS (oktober).
• Dinsdag: Enquête naar vacatures en personeelsverloop in de VS (oktober), producentenprijsindex van de eurozone (oktober)
• Woensdag: Detailhandelsverkopen in de eurozone (oktober), handelsbalans van de VS (oktober), rentebesluit van de Bank of Canada.
• Donderdag: Handelsbalans van China (november).
• Vrijdag: Kredietgroei in China (november), arbeidsmarktrapport van de VS (november), uitgaven van Japanse huishoudens (oktober).
• Zaterdag: Inflatie in China (november).