Fed suggereert renteverlagingen in 2024

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• De Chinese economie bleef in november te maken krijgen met deflatie.
• De werkelijke leenkosten in China zijn op hun hoogste niveau sinds 2016.
• De Amerikaanse inflatie kwam vorige maand volledig in lijn met de verwachtingen.
• De loongroei in het VK vertraagde sterk in de drie maanden tot oktober.
• De Britse economie kromp onverwachts in oktober.
• De Fed, BoE en ECB hielden de rente allemaal stabiel.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

China

De Chinese economie bleef afgelopen maand te maken krijgen met deflatie, wat de worsteling van het land om de groei te versterken door de binnenlandse vraag te stimuleren, in de schijnwerpers zet. De consumentenprijzen daalden in november met 0,5% ten opzichte van een jaar geleden - de sterkste daling in drie jaar en veel slechter dan de daling van 0,2% die economen hadden voorspeld. Het was ook de tweede maand op rij met deflatie, wat een recente beoordeling van de Chinese centrale bank ondermijnt dat de prijzen zouden herstellen van de moeilijke periode in de zomer. Bovendien daalden de producentenprijzen, die weerspiegelen wat fabrieken groothandelaren in rekening brengen voor producten, voor de 14e maand op rij, met een grotere dan verwachte 3% in november.

China heeft dit jaar voor een groot deel te maken gehad met dalende prijzen, in schril contrast met veel andere regio's waar centrale banken zich voornamelijk zorgen maken over het beheersen van de inflatie. Langdurige deflatie is een groot risico voor China, omdat het kan leiden tot een neerwaartse spiraal van economische activiteit: consumenten kunnen hun aankopen uitstellen in de verwachting van verdere prijsdalingen, wat de al zwakke consumptie verder ondermijnt. Bedrijven kunnen op hun beurt de productie en investeringen verlagen vanwege de onzekerheid over de vraag.

Deflatie zorgt er ook voor dat de werkelijke leenkosten stijgen. In feite zijn deze tarieven, die zijn aangepast voor inflatie en de werkelijke kosten van het lenen van geld weerspiegelen, gestegen tot boven de 4% en kunnen zelfs in de buurt van 5% komen, wat het hoogste niveau sinds 2016 zou zijn. Dat komt omdat de consumenten- en producentenprijzen sneller zijn gedaald dan het gemiddelde leentarief van het land (een cijfer dat voornamelijk is gebaseerd op veranderingen in referentietarieven die door de Chinese centrale bank en grote kredietverstrekkers zijn vastgesteld). En aangezien de deflatiedruk naar verwachting zal aanhouden, zullen de werkelijke leenkosten naar verwachting volgend jaar hoog blijven, wat een nieuwe bedreiging vormt voor de groei van 's werelds op een na grootste economie. De situatie zal waarschijnlijk de vraag naar hard nodig beleidssteun versterken, zoals meer renteverlagingen of een verdere verlaging van de reserveverplichtingen voor banken.

VK

De loongroei in het VK vertraagde in het snelste tempo in bijna twee jaar, wat verder bewijs levert dat de arbeidsmarkt afkoelt als reactie op een zwakke economie. De gemiddelde jaarlijkse groei van reguliere inkomsten, exclusief bonussen, bedroeg 7,3% in de drie maanden tot oktober, een daling ten opzichte van 7,8% in de periode tot september. Economen hadden een cijfer van 7,4% verwacht. De jaarlijkse groei van het totale loon daalde ondertussen naar 7,2% nadat het in juli een recordhoogte van 8,5% had bereikt. Bovendien bleef het werkloosheidspercentage stabiel op 4,2%. Al met al zullen de cijfers de argumenten versterken dat de Bank of England de inflatiedruk die voortkomt uit de arbeidsmarkt mogelijk voldoende heeft aangepakt, na de meest agressieve reeks renteverhogingen sinds de jaren tachtig.

Hoewel deze agressieve renteverhogingen de inflatiedruk effectief bestrijden, hebben ze ook een aanzienlijk negatief effect op de economie. Een voorbeeld: de Britse economie kromp onverwachts met 0,3% tussen september en oktober, na een uitbreiding van 0,2% de maand ervoor. De daling was de eerste sinds juli, waarbij alle drie de belangrijkste sectoren - diensten, productie en bouw - een daling rapporteerden. De gegevens markeren een teleurstellende start van het laatste kwartaal nadat de economie in de drie maanden tot september stagneerde, wat suggereert dat de hoge inflatie en de hoge leenkosten de groei blijven drukken. In oktober was de economie niet groter dan aan het begin van het jaar en kleiner dan afgelopen voorjaar. Om de spot te completeren, verwacht de BoE volgend jaar bijna helemaal geen groei.

Over de BoE gesproken, de centrale bank hield de rente deze week onveranderd op een 15-jarig hoogtepunt van 5,25%, en hield vast aan haar boodschap dat de leenkosten nog enige tijd hoog zullen blijven, ondanks groeiende weddenschappen op een golf van verlagingen in 2024. Dat is logisch gezien het feit dat de huidige inflatie in het VK nog steeds meer dan twee keer zo hoog is als het doel van 2% van de BoE, waarbij beleidsmakers waarschuwen voor een mogelijke nieuwe verhoging als de inflatiedruk aanhoudt. In feite zag de rentebeslissing van deze week drie van de negen leden van het monetaire beleidscomité van de BoE stemmen voor een verhoging van een kwart punt. Ten slotte verwacht de centrale bank in bijgewerkte prognoses nu dat de Britse economie in het vierde kwartaal vlak zal blijven na de krimp in oktober - een neerwaartse herziening ten opzichte van de groei van 0,1% die in de novembervergadering werd verwacht.

VS

In de VS koelde de inflatie in november af zoals verwacht op jaarbasis, maar versnelde onverwachts op maandbasis. De consumentenprijzen stegen met 3,1% ten opzichte van een jaar geleden - in lijn met de prognoses en een kleine daling ten opzichte van het tempo van 3,2% in oktober. De kerninflatie, die volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit om een beter beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, kwam overeen met de prognoses om in november vlak te blijven op 4%. Op maandbasis kwam de hoofdinflatie uit op 0,1%, wat de verwachtingen van economen tartte om onveranderd te blijven ten opzichte van het tempo van 0% in oktober. De kerninflatie versnelde naar 0,3%, in lijn met de prognoses. De stijging in beide maatstaven suggereert dat de prijsdruk hardnekkig blijft en dat de strijd tegen inflatie nog niet voorbij is.

De Fed erkende de daling van de inflatie, maar benadrukte dat de strijd nog niet gewonnen is, en hield de rente voor de derde vergadering op rij onveranderd en gaf zijn duidelijkste signaal tot nu toe dat zijn agressieve verhogingsoperatie voorbij is. De referentierente voor federale fondsen werd stabiel gehouden op een 22-jarig hoogtepunt van 5,25% tot 5,5%, waarbij de beslissing werd genomen naast nieuwe prognoses die wijzen op 75 basispunten aan verlagingen volgend jaar - een meer duivende vooruitzicht voor de rente dan in eerdere prognoses. De "dot plot" van de centrale bank toonde aan dat de meeste functionarissen verwachtten dat de tarieven volgend jaar zouden eindigen op 4,5% tot 4,75% en in 2025 op 3,5% en 3,75%. Die duivende prognoses veroorzaakten een grote rally op de Amerikaanse aandelenmarkt en een scherpe daling van de Treasury-rendementen, waarbij het tweejaarsrendement zijn grootste dagelijkse daling sinds de ineenstorting van Silicon Valley Bank in maart registreerde.

EU

De Europese Centrale Bank, die haar belangrijkste depositorente onveranderd liet op een recordhoogte van 4%, sloot zich aan bij het feest van de rentepauze. De ECB sloot zich aan bij de BoE door de markterwachtingen voor een vroege renteverlaging volgend jaar te weerleggen, wat aangeeft dat er nog werk aan de winkel is om de prijsdruk te beteugelen, zelfs terwijl de inflatieprognoses voor dit jaar en 2024 werden verlaagd. De ECB verwacht nu dat de hoofdinflatie in 2023 gemiddeld 5,4% zal bedragen, 2,7% in 2024, 2,1% in 2025 en 1,9% in 2026. De centrale bank verlaagde ook haar groeivoorspellingen voor dit jaar van 0,7% naar 0,6% en voor volgend jaar van 1% naar 0,8%, wat de zwakkere vooruitzichten van de blok weerspiegelt. De groeivoorspelling voor 2025 bleef op 1,5% en voorspelde een vergelijkbaar resultaat voor 2026.

Ten slotte kondigde de ECB ook een aanpassing aan van haar lopende obligatiekoopprogramma aan, waarbij ze zei dat ze de herinvesteringen van vervallende effecten binnen haar portefeuille van € 1,7 biljoen, die ze begon te kopen als reactie op de pandemie, vanaf de tweede helft van volgend jaar zal terugschalen in plaats van ze voort te zetten tot eind 2024. De herinvesteringen zouden met € 7,5 miljard per maand worden teruggeschroefd vanaf juli voordat ze eind volgend jaar volledig worden beëindigd.

Volgende week

• Maandag: Duitse bedrijfsomgevingsindex (december), Amerikaanse woningmarktindex (december).
• Dinsdag: Renteaankondiging van de Bank of Japan, aankondiging van het Chinese eenjarige prime rate voor leningen, Amerikaanse woningstarts (november). Resultaten: FedEx, Accenture.
• Woensdag: Japanse handelsbalans (november), Britse inflatie (november), Amerikaanse bestaande woningverkopen (november), Amerikaans en eurozone consumentenvertrouwen (december). Resultaten: Micron Technology.
• Donderdag: Resultaten: Nike.
• Vrijdag: Japanse inflatie (november), Britse detailhandelsverkopen (november), Amerikaanse nieuwe woningverkopen (november), Amerikaanse duurzame goederenbestellingen (november).