Het einde van een tijdperk

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• De Bank of Japan beëindigde zijn lange tijdperk van negatieve rentetarieven.
• De industriële productie in China steeg aan het begin van het jaar.
• De inflatie in het VK daalde in februari meer dan verwacht.
• De Bank of England koos er echter nog steeds voor om de leenkosten ongewijzigd te houden.
• De Fed hield de rentetarieven ook stabiel, terwijl het zijn inflatie- en groeivoorspellingen verhoogde.

Duik dieper in deze verhalen in de review van deze week.

Japan

In een grote stap deze week, leverde de Bank of Japan zijn eerste renteverhoging sinds 2007, waarbij het de laatste negatieve rente ter wereld schrapte, evenals een hele reeks andere onconventionele instrumenten die zijn ontworpen om uitgaven te stimuleren boven sparen. Leden van de centrale bank stemden met 7-2 voor het verhogen van de overnightrente van min 0,1% naar een bereik van 0%-0,1% (geen enorme stijging in het grote geheel). De beslissing komt doordat de BoJ steeds meer vertrouwen heeft dat zijn inflatiedoel van 2% eindelijk in zicht is, vooral nadat werknemers bij enkele van de grootste bedrijven in Japan onlangs hun grootste loonsverhoging sinds 1991 hebben veiliggesteld. Dat is belangrijk voor de BoJ, die sterke loongroei ziet als de sleutel om de inflatie gaande te houden na decennia van economie-vernietigende deflatie.

De BoJ gaf geen richtlijnen over toekomstige renteverhogingen en zei dat het zal afhangen van binnenkomende gegevens, wat sommige handelaren in het donker liet. Maar het schrapte wel zijn programma voor het beheersen van de opbrengstcurve, dat bestond uit het niet alleen laag houden van de kortetermijnrentes, maar ook het expliciet begrenzen van de langetermijnrentes. Het beloofde echter wel om indien nodig door te gaan met het kopen van langlopende staatsobligaties. Tot slot, zei de bank dat het de aankopen van exchange-traded funds en Japanse vastgoedbeleggingsfondsen zal stopzetten. De BoJ nam de zeer ongebruikelijke maatregel in 2010, maar met Japanse aandelen op een all-time high, is het eerlijk om te zeggen dat de aandelenmarkt geen ondersteuning meer nodig heeft.

Al met al toonde de indicatie van de bank dat de financiële voorwaarden accommoderend zullen blijven duidelijk aan dat zijn eerste renteverhoging in 17 jaar niet het begin is van een agressieve cyclus van monetaire verkrapping zoals die onlangs in de VS en Europa is gezien. Dat leidde tot een daling van de yen en 10-jarige staatsobligaties op dinsdag. De zilveren rand aan de beweging van de yen is dat het sommige exportbedrijven en aandelenbeleggers gerust kan stellen die bezorgd zijn dat een versterking van de valuta de winsten in de toekomst zou kunnen beknotten.

China

's Werelds op één na grootste economie kreeg deze week goed nieuws, met nieuwe gegevens die een sterke stijging laten zien in de fabrieksoutput en investeringsgroei aan het begin van het jaar. De industriële productie steeg in januari en februari met 7% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar - de snelste groeisnelheid in bijna twee jaar en boven de 5,2% stijging die door economen werd voorspeld. (Merk op dat het statistische bureau van China gecombineerde lezingen voor de eerste twee maanden van het jaar vrijgeeft om de volatiliteit van de Lunar New Year-vakantie te verzachten). Naast het goede nieuws versnelde de groei van investeringen in vaste activa tot 4,2% - de sterkste stijging sinds april. De detailhandel daalde ondertussen met 5,5%, wat ongeveer in lijn was met de projecties.

De positieve release werd verwelkomd door beleggers, die de economische gegevens van China nauwlettend in de gaten houden op zoek naar tekenen van verbeterde dynamiek na een periode die werd gekenmerkt door dalende prijzen, afnemend consumentenvertrouwen en een instortende vastgoedmarkt. De gegevens van deze week gaven echter weinig optimisme over dat laatste punt, aangezien de cijfers aantoonden dat de sector een belangrijke rem blijft op de economie: vastgoedinvesteringen daalden met 9% en woningverkopen daalden met 33% in waarde in de periode januari-februari ten opzichte van een jaar geleden, wat de diepe structurele problemen binnen de sector onderstreept.

VK

De Bank of England kreeg deze week goed nieuws, met het inflatierapport van februari dat liet zien dat het tempo van prijsstijgingen meer dan verwacht afkoelde tot het laagste niveau sinds 2021. De consumentenprijzen stegen afgelopen maand met 3,4% ten opzichte van een jaar geleden - minder dan de 3,5% die door de BoE en economen werd voorspeld, en een duidelijke verklaring van het tempo van 4% in januari, deels dankzij dalende voedselprijzen. Maar zelfs de kerninflatie, die volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit om een ​​beter beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, daalde meer dan verwacht, tot 4,5%.

De betere dan verwachte cijfers brachten handelaren ertoe om hun inzetten te verhogen dat de centrale bank in de zomer zal beginnen met het verlagen van zijn referentierente. Maar de BoE heeft erop aangedrongen dat het het monetaire beleid niet te vroeg kan versoepelen gezien de hardnekkige groei van de dienstprijzen en lonen. Ter illustratie: de inflatie van diensten, die functionarissen zien als een belangrijke maatstaf voor de binnenlandse prijsdruk naarmate externe drijfveren van inflatie zoals verhoogde brandstofprijzen vervagen, daalde in februari minder dan verwacht, tot 6,1%.

Handelaren hoefden echter niet lang te wachten om aanwijzingen te krijgen over het denken van de BoE, nadat het de rentetarieven deze week voor de vijfde keer op rij op een 16-jarig hoogtepunt van 5,25% hield. Twee leden van de centrale bank die eerder hadden gepleit voor hogere rentetarieven, lieten hun standpunten vallen en stemden in plaats daarvan met de meerderheid voor ongewijzigde tarieven. Gouverneur Bailey sloeg een optimistische toon aan en zei dat hoewel de bank nog niet op het punt is waar het de rentetarieven kan verlagen, er bemoedigende tekenen zijn dat de inflatie naar zijn doel van 2% daalt. Dat bracht handelaren ertoe om hun inzetten voor monetaire versoepeling dit jaar verder te verhogen, waardoor de pond en de Britse obligatierente op donderdag daalden.

VS

Zoals verwacht, stemden Fed-functionarissen deze week unaniem om de referentierente voor federale fondsen voor de vijfde keer op rij op 5,25% tot 5,5% te laten. Fed-voorzitter Powell herhaalde opmerkingen die hij en zijn collega's de afgelopen maanden hebben gemaakt en zei dat functionarissen meer bewijs willen zien dat de inflatie naar het doel van 2% van de bank daalt voordat ze beginnen met het verlagen van de rentetarieven. En hoewel functionarissen nog steeds verwachten dat de rentetarieven dit jaar drie keer zullen worden verlaagd, verwachten meer leden van het comité nu minder verlagingen dan dat in vergelijking met voorheen. Voor 2025 zien functionarissen nu drie verlagingen, tegenover vier die in december werden voorspeld.

De Fed zei dat het nu meer opwaartse risico's voor de prijsdruk ziet dan voorheen, en het verhoogde zijn voorspelling voor de kerninflatie dit jaar van 2,4% naar 2,6%. Positief is dat het zijn economische groeivoorspelling voor 2024 van 1,4% naar 2,1% heeft opgewaardeerd. Tot slot zei Powell dat het gepast zou zijn om het tempo te vertragen waarmee de centrale bank zijn balans van obligatiebezittingen vrij snel vermindert. De Fed heeft sinds juni 2022 zijn bezittingen afgebouwd - een proces dat bekend staat als kwantitatieve verkrapping - en heeft geleidelijk de gecombineerde hoeveelheid schatkist- en hypotheekobligaties die het toestond om af te lopen, zonder te worden herinvesteerd, verhoogd tot een totaal van $ 95 miljard per maand.

Volgende week

• Maandag: Nieuwe woningverkopen in de VS (februari).
• Dinsdag: Consumentenvertrouwen in de VS (maart), duurzame goederenbestellingen in de VS (februari).
• Woensdag: Economisch sentiment in de eurozone (maart).
• Donderdag: M3-geldhoeveelheid in de eurozone (februari), lopende woningverkopen in de VS (februari). Winst: Walgreens Boots Alliance.
• Vrijdag: Werkloosheidspercentage in Japan (februari), persoonlijk inkomen en uitgaven in de VS (februari), industriële productie en detailhandel in Japan (februari).