Halve en Havoc

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• Het IMF heeft zijn prognose voor de wereldwijde groei verhoogd vanwege een veerkrachtige wereldeconomie.
• China heeft een snellere dan verwachte economische groei aangekondigd in het eerste kwartaal.
• De inflatie in het VK daalde in maart minder dan verwacht.
• Het wereldwijde aanbod van aandelen daalt in het snelste tempo in ten minste 25 jaar.
• Handelsbedrijven wedden zwaar tegen crypto-mijnwerkers, in afwachting van winstdalingen na de halveringsgebeurtenis.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Macro

Het Internationaal Monetair Fonds heeft zijn prognose voor de wereldwijde groei met een bescheiden 0,1 procentpunt verhoogd ten opzichte van zijn projectie van januari, en verwacht nu dat de wereldeconomie in 2024 met 3,2% zal groeien - in lijn met de groei van vorig jaar. De opwaartse herziening weerspiegelt de verrassende veerkracht van de economie te midden van inflatiedruk en hoge rentetarieven. De groei zal worden geleid door geavanceerde economieën, waarbij de VS al zijn trend van vóór de Covid-19-pandemie heeft overtroffen. Sterker nog, de grootste economie ter wereld is op koers om dit jaar met het dubbele tempo te groeien van elk ander G7-land, volgens het IMF. Maar ondanks de rooskleurigere vooruitzichten blijft de wereldwijde groei laag volgens historische normen vanwege zwakke productiviteit en toenemende geopolitieke fragmentatie. Een voorbeeld: de prognose van het IMF voor de wereldwijde groei over vijf jaar, op 3,1%, is de laagste in decennia.

Het IMF waarschuwde voor risico's voor het wereldwijde herstel, met name de mogelijkheid van nieuwe stijgingen van grondstofprijzen als gevolg van toenemende geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten. China, waarvan de economie verzwakt blijft door een neergang op de vastgoedmarkt, werd ook genoemd als een van de reeks potentiële neerwaartse risico's voor de wereldeconomie.

Over China gesproken, de economische prestaties van het land in het eerste kwartaal waren een beetje een gemengde zak, met een groei die de verwachtingen overtrof, maar sommige indicatoren suggereren dat de uitdagingen kunnen toenemen naarmate het jaar vordert. De op één na grootste economie ter wereld groeide in het eerste kwartaal met 5,3% ten opzichte van een jaar geleden, wat een lichte versnelling betekent ten opzichte van de groei van 5,2% in de voorgaande drie maanden en de prognoses van 4,6% overtreft. De sterke start van het jaar zet de economie op koers om het groeidoel van de regering voor 2024 van ongeveer 5% te halen, wat onveranderd is ten opzichte van vorig jaar.

Maar een groot deel van de economische opleving kwam in de eerste twee maanden van het jaar. In maart daalde de groei van de detailhandel en vertraagde de industriële productie onder de prognoses. Bovendien brengt het sterke hoofdciffer het risico met zich mee dat de autoriteiten te comfortabel worden, waardoor ze worden ontmoedigd om hardnodige economische steunmaatregelen te implementeren.

In het VK lieten nieuwe gegevens deze week zien dat het jaarlijkse inflatiepercentage in maart vertraagde tot 3,2%, waarmee het zijn laagste niveau in tweeënhalf jaar bereikte. Maar dat was iets hoger dan de 3,1% die economen en de Bank of England hadden voorspeld. En ja, de minder dan verwachte dip was deels te wijten aan hogere brandstofprijzen. Maar zelfs de kerninflatie, die volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit om een ​​beter beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, vertraagde minder dan economen hadden gehoopt. De cijfers benadrukten de zorgen van handelaren over wanneer de BoE de hoogste rentetarieven in 16 jaar zou kunnen verlagen: hoewel de centrale bank nog steeds verwacht dat de inflatie later dit jaar zijn doel van 2% zal bereiken, wacht hij op duidelijkere tekenen dat de prijsdruk duurzaam afneemt voordat hij actie onderneemt.

De gegevens komen een week nadat hogere dan verwachte inflatiecijfers in de VS handelaren ertoe brachten hun inzetten te verlagen over hoeveel centrale banken de rentetarieven dit jaar zullen verlagen. En na het rapport van het VK verlaagden handelaren hun inzetten nog verder. Ze verwachten nu dat de eerste BoE-verlaging in november zal plaatsvinden in plaats van september, en zien slechts een kans van 30% op een tweede verlaging dit jaar. Dat is een scherpe verandering ten opzichte van slechts een paar weken geleden, toen twee of drie verlagingen op tafel lagen.

Tot slot toonden de gegevens van maart ook aan dat het inflatiepercentage van het VK voor het eerst sinds 2022 onder dat van de VS daalde. Toevallig hintte de gouverneur van de BoE eerder deze week dat het VK mogelijk de rentetarieven kan verlagen voordat de VS dat doet vanwege de verschillende inflatiedynamiek in de twee economieën. Hij denkt dat de VS meer te maken heeft met "vraaggestuurde" druk - dat wil zeggen, stijgende prijzen als gevolg van sterke consumentenbestedingen. Dat is de soort hitte die gemakkelijker kan worden geblust met hogere rentetarieven, waardoor lenen duurder wordt en de uitgaven op hun beurt dalen. Het VK daarentegen heeft meer te maken met "aanbodgestuurde" druk - dat wil zeggen, stijgende prijzen als gevolg van verstoringen in de toeleveringsketen, waarvoor hogere rentetarieven niet goed geschikt zijn.

Aandelen

Het wereldwijde aanbod van aandelen krimpt in het snelste tempo in ten minste 25 jaar, volgens nieuw onderzoek van JPMorgan dat vorige week werd gepubliceerd. Wanneer bedrijven die al genoteerd staan ​​op de aandelenmarkt meer aandelen verkopen, of wanneer particuliere bedrijven voor het eerst aandelen aan het publiek verkopen, neemt het aanbod toe. Aan de andere kant, wanneer bedrijven hun eigen aandelen terugkopen, neemt het aanbod af. En kijkend naar het verschil tussen deze twee cijfers, is het wereldwijde universum van aandelen dit jaar al met een nettobedrag van $ 120 miljard gekrompen, wat meer is dan de $ 40 miljard die in heel 2023 werd onttrokken. Dat zet het nettocijfer op koers voor een derde opeenvolgend jaar van daling - een dynamiek die niet is gezien sinds de databank van de bank in 1999 begon.

De bevindingen van de bank zijn verwarrend en hebben zelfs hun eigen analisten in verwarring gebracht. Zie, stijgende aandelenmarkten - zoals de situatie waarin we ons vandaag bevinden - zouden bedrijven in theorie aanmoedigen om geld in te zamelen door nieuwe aandelen te verkopen tegen hoge prijzen in plaats van geld uit te geven om ze terug te kopen. Een verklaring voor waarom dat niet gebeurt, is onzekerheid over de toekomstige richting van de rentetarieven en de verwachte volatiliteit rond de Amerikaanse presidentsverkiezingen van november, die beide een druk uitoefenen op nieuwe aandelenverkopen. Tegelijkertijd maakt de vertragende economische groei het moeilijker voor bedrijven om hun verkopen uit te breiden, waardoor ze hun aandelen terugkopen in plaats daarvan als een manier om hun winst per aandeel te verhogen.

Crypto

Crypto-enthousiastelingen zijn enthousiast na de "halverings"-gebeurtenis van bitcoin die deze week plaatsvond. De vierjaarlijkse software-update halveert de beloning die mijnwerkers krijgen voor het bedienen van de krachtige computers die bitcoin-transacties verwerken en de blockchain beveiligen. De gebeurtenis zal echter enorme inkomstenverliezen veroorzaken voor de bedrijven die ervoor zorgen dat bitcoin soepel functioneert - direct na een stijging van hun grootste kosten. Als gevolg hiervan hebben handelaren enorme inzetten verzameld tegen Amerikaanse mijnbouw aandelen, waarbij de totale short interest is gestegen tot ongeveer $ 2 miljard. Dat vertegenwoordigt bijna 15% van de uitstaande aandelen van de groep - drie keer meer dan het Amerikaanse marktgemiddelde van 4,75%.

Simpel gezegd, de halvering heeft het aantal bitcoins dat mijnwerkers elke dag kunnen verdienen voor het valideren van transacties van 900 naar 450 gehalveerd. En op basis van de huidige prijs van bitcoin, zou dat inkomstenverliezen van ongeveer $ 10 miljard per jaar voor de hele industrie kunnen betekenen. Toegegeven, eerdere halveringsgebeurtenissen hebben geleid tot grote rallies in de prijs van de crypto, waardoor de daling van de mijnbouwbeloningen werd gecompenseerd. Maar deze keer worstelen mijnwerkers met een grote toename van de kosten die nodig zijn om de krachtige, energie-intensieve computers te bedienen die worden gebruikt om bitcoin-transacties te verwerken en beloningen te verdienen.

Er zijn twee redenen voor de stijging. Ten eerste, de mijnbouwmoeilijkheid, gemeten in termen van rekenkracht, is sinds de halvering van 2020 bijna zes keer zo groot geworden. Dit is te danken aan een aanzienlijke toename van het aantal mijnwerkers dat strijdt om een ​​vaste hoeveelheid beloningen. Naarmate de mijnbouwmoeilijkheid toeneemt, is er meer rekenkracht nodig om deze beloningen te verdienen, waardoor het duurder wordt om de benodigde apparatuur te verwerven en te bedienen.

Ten tweede, mijnwerkers worden geconfronteerd met felle concurrentie voor betaalbare elektriciteit van de bloeiende en kapitaalkrachtige AI-industrie. Grote technologiebedrijven pompen enorme hoeveelheden kapitaal in AI-gerelateerde datacenters en ze hebben een voorsprong bij het verkrijgen van gunstige tarieven van nutsbedrijven, gezien hun consistente inkomstenstromen en sterke balans. De inkomsten van crypto-mijnwerkers fluctueren daarentegen met de stijging en daling van de bitcoin-prijzen.

Volgende week

• Maandag: Chinese eenjarige prime rate voor leningen, consumentenvertrouwen in de eurozone (april). Resultaten: Verizon.
• Dinsdag: PMI's voor de VS, het VK en de eurozone (april), nieuwe woningverkopen in de VS (maart). Resultaten: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Woensdag: Bestellingen voor duurzame goederen in de VS (maart). Resultaten: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Donderdag: BBP van de VS (Q1). Resultaten: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• Vrijdag: Rentebesluit van de Bank of Japan, M3-geldvoorraad in de eurozone (maart). Resultaten: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.