Een Kleine Verlichting

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• De Amerikaanse inflatie was in april iets lager dan verwacht.
• De Britse loongroei bleef in de eerste drie maanden van het jaar hardnekkig sterk.
• De Japanse economie kromp afgelopen kwartaal.
• Bedrijven in de S&P 500 zijn op koers om hun beste kwartaalwinsten ten opzichte van de verwachtingen in twee jaar te rapporteren.
• De groothandelsprijzen van de op een na populairste koffiesoort ter wereld stegen tot hun hoogste niveau in bijna een halve eeuw.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Macro

Alle ogen waren gericht op het laatste Amerikaanse consumentenprijsrapport van deze week, dat aantoonde dat de inflatie in april met een kleine marge iets lager was dan verwacht. Het jaarlijkse inflatietempo daalde vorige maand licht tot 3,4% van 3,5% de maand ervoor. Ondertussen daalde de kerninflatie, die volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit om een beter beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, tot 3,6% - het laagste niveau in drie jaar. Op maandbasis daalden zowel de headline- als de kerninflatie tot 0,3%, van 0,4% de maand ervoor. 

Van alle vier de cijfers kwam alleen het maandelijkse headline-inflatiecijfer iets lager uit dan verwacht, terwijl de rest allemaal in lijn was met de verwachtingen van economen. Maar dat was toch een opluchting, gezien de vorige vier rapporten allemaal heter uitkwamen dan verwacht, en was genoeg om Amerikaanse aandelen naar een recordhoogte te sturen, aangezien handelaren hun inzetten op renteverlagingen dit jaar verhoogden. Ze verwachten nu dat de Fed de leenkosten twee keer in 2024 zal verlagen, tegenover slechts één die eerder deze maand werd geprijsd. Hoewel de cijfers de centrale bank enige hoop bieden dat de inflatie zijn neerwaartse trend hervat, zullen functionarissen waarschijnlijk meer bewijs willen zien dat deze daalt om het vertrouwen te krijgen dat ze nodig hebben om te beginnen met het verlagen van de rentetarieven.

Aan de andere kant van de oceaan toonden nieuwe gegevens deze week aan dat de Britse loongroei in het eerste kwartaal hardnekkig sterk bleef, in tegenstelling tot de voorspellingen voor een vertraging. De gemiddelde jaarlijkse groei van reguliere inkomsten, exclusief bonussen, kwam uit op 6% in de drie maanden tot maart. Dat was ongewijzigd ten opzichte van een naar boven bijgestelde schatting voor de drie maanden tot februari, en hoger dan de 5,9% die door economen werd voorspeld. De groei van inkomsten inclusief bonussen bleef ondertussen ook stabiel op een meer dan verwachte 5,7%. Maar ondanks de kracht van de inkomsten, toonden de gegevens ook een verzachting van de arbeidsmarkt, met een lichte stijging van de werkloosheid tot 4,3%. Al met al zullen de gemengde cijfers weinig doen om de verdeeldheid tussen de leden van de Bank of England op te lossen, die vorige week met zeven tegen twee stemden om de rentetarieven op een 16-jarig hoogtepunt van 5,25% te houden.

Tot slot toonden nieuwe gegevens deze week in Japan aan dat de op drie na grootste economie ter wereld een teleurstellende start van het jaar had na een krimp in de eerste drie maanden. De Japanse economische output daalde afgelopen kwartaal met een slechter dan verwachte 0,5% ten opzichte van het voorgaande kwartaal, gedreven door een daling van 0,7% in de bestedingen van huishoudens, die meer dan de helft van het Japanse BBP uitmaken. Dat betekende het vierde opeenvolgende kwartaal van dalende consumentenbestedingen - de langste neerwaartse reeks sinds begin 2009. De dip in het BBP kwam nadat de economie in het vierde kwartaal geen groei had gezien en in de periode juli-september met 0,9% daalde. Met andere woorden, de Japanse economie is sinds het voorjaar van vorig jaar niet meer gegroeid, wat de uitdagingen voor de centrale bank alleen maar groter zal maken bij het proberen om de ultralage rentetarieven van het land te verhogen.

Aandelen

Nu het eerste kwartaal van het winstseizoen ten einde loopt, kunnen beleggers een zucht van verlichting slaken, aangezien de grootste bedrijven van de VS op koers liggen om hun beste kwartaalwinsten ten opzichte van de verwachtingen in twee jaar te rapporteren.

Van de 459 bedrijven in de S&P 500 die hun resultaten al hebben gerapporteerd, heeft 59% de omzetverwachtingen overtroffen en 78% heeft de winstverwachtingen overtroffen, volgens Bloomberg. Bovendien hebben ze winsten geboekt die gemiddeld 8,4% beter waren dan voorspeld - de beste prestatie ten opzichte van de verwachtingen in twee jaar. Een extra goed nieuws is dat de bedrijven tot nu toe winsten hebben gerapporteerd die gemiddeld 5,4% hoger waren in het afgelopen kwartaal dan in dezelfde periode vorig jaar, wat de snelste groeisnelheid sinds het tweede kwartaal van 2022 betekent.

De verwachtingen overtreffende resultaten van bedrijven komen neer op twee belangrijke dingen. Ten eerste waren de verwachtingen van analisten voor de winstgroei op jaarbasis, op 3,2%, waarschijnlijk te conservatief in aanloop naar het rapportage seizoen. Dat is vergelijkbaar met wat er gebeurde in het vierde kwartaal van 2023: analisten hadden een teleurstellende stijging van 1% van de winst van de S&P 500 verwacht, maar het werkelijke cijfer bleek meer dan 8% te zijn.

Ten tweede dragen de zorgen van managementteams over een recessie ook bij aan de opvallende outperformance. Bedrijven versterken hun winstgevendheid - door kosten te besparen en geld te stapelen - om de gevolgen van een mogelijke economische vertraging te voorkomen. Die focus op kostenbeheersing verklaart waarom bedrijven de winstverwachtingen met gemak overtreffen terwijl ze omzet rapporteren die dichter bij de verwachtingen ligt, met bedrijven die in het afgelopen kwartaal gemiddeld slechts 1% betere verkopen hebben geboekt dan voorspeld.

Al met al helpt de verrassend goede winsttrend om de rally van de S&P 500 tot nu toe dit jaar in stand te houden. Het stimuleert ook analisten om hun winstverwachtingen voor het huidige kwartaal met de snelste snelheid in twee jaar te verhogen, wat suggereert dat het ergste van de winstdaling van Corporate America misschien wel achter de rug is.

Grondstoffen

Na recordhoge cacao-prijzen die chocoladeliefhebbers alarmeerden, maken koffiedrinkers nu evenveel zorgen nadat de prijs van een populaire variëteit een 45-jarig hoogtepunt bereikte. Een nieuw rapport van de International Coffee Organization toonde aan dat een groothandelsprijsindex voor robusta-bonen, die ongeveer 40% van de wereldwijde koffie consumptie uitmaken, in april met 17% steeg ten opzichte van de maand ervoor en daarmee het hoogste niveau sinds 1979 bereikte. Dat is voornamelijk te danken aan leveringsproblemen, aangezien heet en droog weer koffiegewassen in Vietnam - 's werelds grootste producent van robusta-bonen - teistert.

Een groot deel van de mislukte oogsten van dit jaar, van cacao tot koffie, is te wijten aan de krachtige klimaatverandering die bekend staat als "El Niño". Het weerfenomeen resulteert in nattere omstandigheden in het zuiden van de VS, maar creëert droger en heter weer in een groot deel van de rest van de wereld. Naast het verstoren van de oogst en het verhogen van de inflatie van grondstofprijzen, kan het evenement de economische groei aantasten (vooral in Australië en opkomende economieën), elektriciteitsnetten belasten, gezondheidsproblemen verergeren, toeleveringsketens treffen en meer.

Volgende week

• Maandag: Chinese eenjarige prime rate. Winsten: Palo Alto Networks, Zoom.
• Dinsdag: Handelsbalans eurozone (maart). Winsten: Xpeng.
• Woensdag: Japanse handelsbalans (april), Britse inflatie (april), Amerikaanse bestaande woningverkopen (april), notulen van de laatste vergadering van de Fed. Winsten: Nvidia, Snowflake, Synopsys.
• Donderdag: Amerikaanse, Britse, Japanse, eurozone PMI's (mei), Amerikaanse nieuwe woningverkopen (april). Winsten: Medtronic, Intuit.
• Vrijdag: Japanse inflatie (april), Britse detailhandelsverkopen (april), consumentenvertrouwen eurozone (mei), Amerikaans consumentenvertrouwen (mei), Amerikaanse duurzame goederenbestellingen (april).