Banken worden pessimistisch over China

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• De Chinese fabricageactiviteit kromp voor de vierde maand op rij.
• Investeringsbanken schrappen hun koopadviezen voor Chinese aandelen.
• Buitenlandse institutionele beleggers trekken geld terug uit de Indiase, oververhitte aandelenmarkt.
• Het aantal faillissementen van Amerikaanse startups steeg in het eerste kwartaal met 58% ten opzichte van een jaar geleden.
• De olieprijzen daalden tot hun laagste niveau van dit jaar.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Macro

China kreeg begin deze week slecht nieuws, met nieuwe gegevens die aantonen dat een belangrijke maatstaf voor de fabrieksactiviteit voor de vierde maand op rij is gekrompen in augustus. Meer specifiek daalde de officiële PMI voor de verwerkende industrie in augustus tot 49,1, van 49,4 in juli. Dat betekent dat de lezing al sinds april 2023 voor alle behalve drie maanden onder de cruciale grens van 50 ligt, die groei scheidt van krimp. En hoewel er een lichte stijging was in de officiële PMI voor de niet-verwerkende industrie voor augustus, toonde een privé-enquête een paar dagen later aan dat de dienstensector in de loop van de maand minder sterk groeide dan verwacht, vanwege toegenomen concurrentie en prijsverlagingen door bedrijven die hun marktaandeel wilden behouden.

De zwakke prestaties, in combinatie met de slechter dan verwachte BBP-gegevens eerder dit jaar, hebben ertoe geleid dat verschillende investeringsbanken hun groeivoorspellingen hebben verlaagd, waarbij de overgrote meerderheid van hen nu verwacht dat de Chinese economie dit jaar met minder dan 5% zal groeien. (Ter referentie: de regering heeft een officieel groeidoel voor 2024 van "ongeveer 5%"). De laatste die zijn vooruitzichten heeft verlaagd is Bank of America, die deze week zei dat het nu verwacht dat de op één na grootste economie ter wereld dit jaar met 4,8% zal groeien, een daling ten opzichte van een eerdere voorspelling van 5%. De groei kan de komende twee jaar verder vertragen tot 4,5%, vergeleken met een eerdere schatting van 4,7%, aldus de bank.

Aandelen

De pessimistische houding van investeringsbanken ten opzichte van de Chinese economie wordt steeds meer weerspiegeld in hun aanbevelingen voor de aandelen van het land. Vorige week bijvoorbeeld schraapte JPMorgan zijn koopadvies voor Chinese aandelen vanwege toegenomen onzekerheid door de aanstaande Amerikaanse verkiezingen, naast de trage economische groei en de zwakke beleidsondersteuning. De stap volgt op soortgelijke stappen van voormalige China-bulls UBS Global Wealth Management en Nomura in de afgelopen weken.

Te midden van de somberder vooruitzichten voor het land en de waarschijnlijkheid van betere rendementen elders, schieten nieuwe opkomende-markt-aandelenfondsen die de op één na grootste economie ter wereld uitsluiten, als paddestoelen uit de grond. Een voorbeeld: per 4 september zijn dit jaar 19 opkomende-markt-aandelenfondsen zonder China gelanceerd - waarmee het jaarrecord van 2023 al is geëvenaard.

Daarentegen is India razend populair bij beleggers, die een enorm potentieel zien in de snel groeiende, consumptiegedreven economie van het land - die volgens het Internationaal Monetair Fonds in 2024 met 7% zal groeien. De opwinding heeft de Indiase aandelen in het afgelopen jaar met 40% doen stijgen, maar dat heeft ze er ook behoorlijk duur doen uitzien. De MSCI India's forward P/E-ratio is bijvoorbeeld momenteel 24x - ongeveer 25% boven zijn gemiddelde van tien jaar. Bovendien is de waarderingspremie van de index ten opzichte van zijn Aziatisch-Pacifische tegenhanger op een recordhoogte. Die zorgen hebben ertoe geleid dat buitenlandse institutionele beleggers geld hebben teruggetrokken uit de Indiase aandelenmarkt, met meer dan $ 1 miljard aan netto uitstroom in augustus, volgens Bloomberg. Dat heeft de netto instroom tot nu toe dit jaar op ongeveer $ 2,6 miljard gebracht - aanzienlijk lager dan de $ 22 miljard die vorig jaar werd geregistreerd.

Terwijl buitenlanders zich terugtrekken, zijn binnenlandse beleggers meer dan blij om de leegte op te vullen, met een groeiend aantal jonge Indiërs die er steeds meer voor kiezen om hun spaargeld in aandelen te stoppen in plaats van in meer traditionele vermogenscategorieën, zoals goud of vastgoed. In feite is er sinds 2022 netto $ 70 miljard aan binnenlandse retailgelden naar Indiase aandelen gestroomd, volgens Macquarie. Maar sommige commentatoren maken zich zorgen dat deze nieuwe generatie jonge Indiase beleggers de risico's niet volledig begrijpt, aangezien ze nog nooit een marktcorrectie hebben meegemaakt, en daardoor mogelijk te veel van hun spaargeld in aandelen stoppen.

Startups

Een paar jaar geleden leidden de bijna nulrentevoeten ertoe dat beleggers goedkoop, geleend geld in risicovollere startups pompte, waardoor hun waarderingen werden opgeblazen. Toen de rentes echter stegen, hadden durfkapitaalfondsen moeite om nieuw kapitaal aan te trekken, wat leidde tot een scherpe daling van de waarderingen van startups. Dat zorgde ervoor dat beleggers zich voornamelijk gingen richten op AI-gerelateerde bedrijven, waardoor veel andere startups in de steek werden gelaten. Een voorbeeld: het aantal faillissementen van Amerikaanse startups steeg in het eerste kwartaal met 58% ten opzichte van een jaar geleden, omdat veel bedrijven het geld opraakten dat ze tijdens de tech-boom van 2021-2022 hadden opgehaald. De ineenstorting van Silicon Valley Bank, dat een belangrijke leverancier van durfkapitaal was, verergerde het probleem nog. Economen maken zich nu zorgen dat deze trend miljoenen banen in door durfkapitaal gesteunde bedrijven in gevaar kan brengen en mogelijk de bredere economie kan beïnvloeden.

Grondstoffen

Deze week is niet bepaald de beste geweest voor energiebeleggers, om het zachtjes uit te drukken. De prijs van Brent-olie, de internationale oliebenchmark, daalde dinsdag met 4,9% tot $ 73,75 per vat - het zwakste niveau sinds december en de eerste keer dat het sinds januari onder de $ 75 daalde. De Amerikaanse tegenhanger - WTI - daalde met 4,4% tot $ 70,35 voordat het de volgende dag bleef dalen en voor het eerst sinds eind 2023 onder de $ 70-grens dook.

De dalingen werden veroorzaakt door een verslechterende vooruitzichten voor de oliemarkt. Somber economisch nieuws uit China en de VS heeft de angst voor de vraag in 's werelds twee grootste olieconsumenten aangewakkerd. Tegelijkertijd voorspelde een belangrijke Libische functionaris deze week een oplossing voor de crisis die onlangs ongeveer 60% van zijn 1,2 miljoen vaten per dag aan olie heeft stilgelegd. De zorgen over de aanvoer worden nog eens versterkt door het feit dat OPEC+, dat sinds 2022 verschillende productiekortingen en verlengingen van deze kortingen heeft aangekondigd, van plan was om vanaf oktober een deel van de productie weer online te brengen. Maar na de prijsdaling van deze week zei het kartel dat het zijn olieaanvoerverhoging met twee maanden zal uitstellen.

Volgende week

• Maandag: Chinese inflatie (augustus), Chinese leninggroei (augustus), economisch sentiment in de eurozone (september). Resultaten: Oracle.
• Dinsdag: Chinese handelsbalans (augustus), Britse arbeidsmarktrapport (juli). Resultaten: GameStop.
• Woensdag: Brits BBP (juli), Amerikaanse inflatie (augustus).
• Donderdag: Rentebesluit van de Europese Centrale Bank. Resultaten: Adobe.
• Vrijdag: Industriële productie in de eurozone (juli), Amerikaans consumentenvertrouwen (september).
• Zaterdag: Chinese industriële productie en detailhandelsomzet (augustus).