De Grote Renteverlaging van de Fed

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• De Fed verlaagde zijn referentierente met een half procentpunt.
• Daarentegen hield de Bank of England de rentetarieven stabiel.
• De industriële productie en detailhandel in China vertraagden meer dan verwacht.
• De inflatie in het VK bleef stabiel, net boven de doelstelling van de Bank of England.
• BHP waarschuwde dat de opkomst van AI een dreigend kopertekort zal verergeren.

Duik dieper in deze verhalen in de review van deze week.

Centrale Banken

In een langverwachte stap verlaagde de Fed zijn referentierente voor federale fondsen met een half procentpunt tot een bandbreedte van 4,75% tot 5%, wat het begin markeert van zijn eerste versoepelingscyclus sinds de pandemie. De forse verlaging met een half procentpunt, die groter was dan voorspellers over het algemeen hadden verwacht, suggereert dat de centrale bank probeert een mogelijke verzwakking van de Amerikaanse economie en arbeidsmarkt te voorkomen nadat de rentetarieven meer dan een jaar lang op een twee decennia hoog niveau waren gehouden. Maar de Fed was voorzichtig om zich niet te committeren aan een vergelijkbaar tempo in de toekomst en zei dat toekomstige stappen zouden worden gebaseerd op de voortgang van de economie, de arbeidsmarkt en de inflatie in de komende maanden.

In de nieuwste "dot plot" van de voorspellingen van functionarissen, voorspelden de meesten dat de federale fondsenrente tegen het einde van 2024 zou dalen tot 4,25% tot 4,5%, wat wijst op de mogelijkheid van een grote verlaging met een half procentpunt op een van de twee resterende vergaderingen dit jaar of twee verlagingen met een kwart procentpunt. Dit vertegenwoordigt een grotere verlaging dan de verlaging met een kwart procentpunt die de meeste functionarissen in juni hadden verwacht, toen de dot plot voor het laatst werd bijgewerkt. Beleidsmakers voorspelden ook dat de federale fondsenrente in 2025 met nog een procentpunt zou dalen, waardoor het jaar zou eindigen tussen 3,25% en 3,5%. Tegen het einde van 2026 schatten ze dat het zou dalen tot net onder de 3%.

Aan de andere kant van de oceaan hield de Bank of England de rentetarieven stabiel op 5% in een stap die door economen breed werd verwacht. Het hield ook het tempo waarmee het zijn balans van obligatiebezittingen verkleint - een proces dat bekend staat als kwantitatieve aanscherping - ongewijzigd op £ 100 miljard per jaar. Maar in bijgewerkte voorspellingen zei de BoE dat het nu verwacht dat de economische groei in het derde kwartaal zal vertragen tot 0,3%, iets zwakker dan de 0,4% die in de voorspellingen van augustus werd voorspeld. De inflatie wordt naar verwachting tegen het einde van het jaar oplopen tot 2,5%, iets lager dan de 2,8% die eerder werd voorspeld.

Macro

De Chinese economie verloor in augustus verder aan momentum, aangezien de activiteit over de hele linie afkoelde, waardoor het risico toeneemt dat de regering zijn jaarlijkse groeidoelstelling mist. Gegevens over het weekend lieten zien dat de metingen van fabrieksproductie, consumptie en investeringen in vaste activa allemaal meer dan verwacht vertraagden, terwijl de werkloosheidsgraad onverwacht steeg tot een zesmaandshoogte. De industriële productie steeg in augustus met 4,5% ten opzichte van een jaar geleden, een daling ten opzichte van 5,1% in de voorgaande maand en onder de verwachtingen van economen van 4,7%. De detailhandel daarentegen steeg met 2,1%, een vertraging ten opzichte van de 2,7% van juli en miste de projecties van 2,5%. Tot slot steeg de werkloosheidsgraad in stedelijke gebieden tot 5,3%, een stijging ten opzichte van 5,2% in juli en de hoogste sinds februari.

Het rapport schetst een somber beeld van de Chinese economie, waardoor de roep om meer agressieve stimuleringsmaatregelen om de groei weer op het goede spoor te krijgen voordat het te laat is, versterkt wordt. Zelfs vóór deze nieuwste gegevens had een grote meerderheid van de wereldwijde banken al verwacht dat de op een na grootste economie ter wereld dit jaar met minder dan 5% zou groeien. (Ter referentie: de regering heeft een officieel groeidoel voor 2024 van "ongeveer 5%").

In het VK stegen de consumentenprijzen in augustus met 2,2% ten opzichte van een jaar eerder - hetzelfde tempo als in juli en in lijn met de verwachtingen van economen, maar iets lager dan de 2,4% voorspelling van de BoE. Terwijl de neerwaartse druk kwam van lagere prijzen aan de pomp, restaurants en hotels, werden deze gecompenseerd door een aanzienlijke stijging van de vliegticketprijzen. Deze stijging van de vliegticketprijzen was sterk genoeg om de inflatie van diensten in augustus te verhogen tot een meer dan verwachte 5,6%, van 5,2% in juli. Dat zou de BoE zorgen kunnen baren, die de inflatie van diensten nauwlettend in de gaten houdt als een meer sprekende maatstaf voor de binnenlandse prijsdruk. De stijging werd echter door de centrale bank verwacht en wordt naar verwachting tijdelijk blijken.

Het feit dat het hoofdciffer stabiel blijft, net boven de 2% doelstelling van de BoE, plaatst de centrale bank op koers om de rentetarieven in de komende maanden verder te verlagen, na de eerste verlaging sinds 2020 in augustus en een pauze deze week. Handelaren wedden momenteel op een verlaging met een kwart procentpunt in november, gevolgd door een grote kans op een andere in december. En die verlagingen kunnen niet snel genoeg komen, gezien het feit dat de leenkosten nog steeds verhoogd zijn en de economische groei verstikken. Een voorbeeld: gegevens van vorige week lieten zien dat de Britse economie in juli onverwacht voor de tweede maand op rij stagneerde, wat analisten teleurstelde die een uitbreiding van 0,2% hadden voorspeld.

Grondstoffen

Koper is essentieel voor veel industrieën die van cruciaal belang zijn om de doelstellingen voor netto-nul emissies te halen, waaronder hernieuwbare energie, stroomkabels en EV's. En naarmate de megatrend van decarbonisatie versnelt, stijgt de vraag naar koper. Het probleem is dat bestaande mijnen in de komende jaren minder van het metaal zullen produceren, aangezien de reserves opraken, en bedrijven investeren niet genoeg in nieuwe locaties om het verschil te compenseren - laat staan ​​de productie te verhogen. In plaats daarvan lijken ze meer geïnteresseerd in het kopen van kopergerichte concurrenten, zoals blijkt uit de mislukte overnamepoging van BHP van Anglo American.

Dat is de reden waarom veel analisten een toekomstig kopertekort voorspellen, dat volgens BHP alleen maar erger zal worden door de exponentiële groei van AI. Het metaal wordt immers veelvuldig gebruikt om de datacenters te bouwen, van stroom te voorzien en te koelen waarop AI-toepassingen vertrouwen. Een voorbeeld: het grootste mijnbouwbedrijf ter wereld verwacht dat datacenters tegen 2050 tot 7% van de totale kopervraag zullen uitmaken, tegen minder dan 1% vandaag. Al met al voorspelt het bedrijf dat de wereldwijde kopervraag tegen 2050 zal stijgen tot 52,5 miljoen ton per jaar, tegen 30,4 miljoen ton in 2021 - een stijging van 72%.

Om zeker te zijn, de huidige kopervraag - in tegenstelling tot die over een paar jaar, wanneer AI en de energietransitie aan snelheid winnen - ziet er zwak uit. Dat is voornamelijk te danken aan de vertragende economische groei en een vastgoeddip in China, dat ongeveer de helft van de wereldwijde consumptie van het metaal voor zijn rekening neemt. Dus hoewel BHP optimistisch is over de langetermijnvooruitzichten voor koper, verwacht het dat de markt dit jaar een overschot zal hebben en in 2025 een nog groter overschot. Die slechte kortetermijnvooruitzichten hebben ervoor gezorgd dat de prijs van het metaal sinds zijn piek in mei met meer dan 14% is gedaald. Het heeft er ook toe geleid dat Goldman Sachs zijn prijsvoorspelling voor 2025 heeft verlaagd, waarbij de investeringsbank nu verwacht dat koper volgend jaar gemiddeld $ 10.100 per ton zal bedragen - aanzienlijk lager dan zijn voorspelling van vier maanden geleden dat de grondstof een recordhoogte van $ 15.000 zou bereiken.

Volgende week

• Maandag: Wereldwijde PMI's (september).
• Dinsdag: Consumentenvertrouwen in de VS (september).
• Woensdag: Nieuwe woningverkopen in de VS (augustus). Resultaten: Micron Technology.
• Donderdag: Geldhoeveelheid M3 in de eurozone (augustus), duurzame goederenbestellingen in de VS (augustus). Resultaten: Accenture, Costco.
• Vrijdag: Economisch sentiment in de eurozone (september), persoonlijk inkomen en uitgaven in de VS (augustus).