Langzame Deflatie

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• De Amerikaanse inflatie daalde minder dan verwacht.
• Chinese aandelen stegen na de heropening na een weeklange vakantie.
• De Wereldbank verwacht dat de Chinese economie in 2025 verder zal verzwakken.
• Analisten hebben de winstverwachtingen voor het derde kwartaal van de S&P 500 meer dan normaal verlaagd.
• De grootste chipmaker ter wereld meldde een sterke stijging van de omzet, wat wijst op een aanhoudende sterke vraag naar AI-chips.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Macro

Nieuwe gegevens deze week toonden aan dat de consumentenprijzen in de VS in september met 2,4% stegen ten opzichte van een jaar geleden, wat een kleine daling betekent ten opzichte van het tempo van 2,5% in augustus. Hoewel dit de zesde opeenvolgende maand is met dalende inflatie, kwam het iets hoger uit dan de verwachtingen van economen van 2,3%. De kerninflatie, die volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit om een ​​beter beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, steeg licht tot 3,3%. Economen hadden verwacht dat het tarief ongewijzigd zou blijven ten opzichte van de 3,2% van augustus. De hogere inflatie dan verwacht, in combinatie met het sterke Amerikaanse banenrapport van vorige week, zal waarschijnlijk de discussie intensiveren over de vraag of de Fed moet kiezen voor een bescheiden renteverlaging of een pauze na de grotere verlaging van september. Voorlopig wedden handelaren op een verlaging van een kwart punt op de novembervergadering van de Fed.

China

Chinese aandelen stegen na de heropening op dinsdag na een weeklange vakantie, waarmee een sterke rally werd voortgezet die werd aangewakkerd door de aankondiging van een breed stimuleringspakket vorige maand om de economie te stimuleren. De blue-chip CSI 300-index van aandelen die in Shanghai en Shenzhen worden verhandeld, opende dinsdag 10,8% hoger, maar gaf later winst terug en sloot 5,9% hoger, met een handelsvolume van 2,6 biljoen yuan ($368 miljard). Het verlies aan momentum gedurende de dag kwam doordat een overheidsbriefing die meer economische stimuleringsmaatregelen zou onthullen, beleggers teleurstelde.

Daarentegen daalde de Hang Seng China Enterprises Index, die Chinese aandelen volgt die in Hongkong worden verhandeld, dinsdag met 9,4% - waarmee alle winsten van de voorgaande vijf sessies werden uitgewist. Er werd echter enige convergentie tussen de twee markten verwacht, aangezien beleggers zich terugtrokken uit Hong Kong-aandelen, die waren gestegen terwijl de Chinese onshore-markten gesloten waren voor de Gouden Week, en zich verplaatsten naar aandelen die op het vasteland worden verhandeld - de belangrijkste begunstigden van het stimuleringspakket van vorige maand.

De stijging van de CSI 300 op dinsdag markeerde zijn tiende opeenvolgende sessie met winst, waardoor sommige beleggers verdeeld zijn over waar het vandaan komt. Aan de ene kant zijn sommige zwaargewichten van Wall Street, waaronder Goldman Sach, HSBC en BlackRock, optimistisch geworden over de eens zo gehavende index en voorspellen ze verdere winsten in de toekomst. Goldman Sachs zei bijvoorbeeld in een onderzoeksnota vorige week (d.w.z. vóór de grote sprong van dinsdag) dat Chinese aandelen nog eens 15-20% kunnen stijgen als de autoriteiten hun beloften nakomen, daarbij verwijzend naar factoren zoals ondergemiddelde waarderingen, verbeterende winsten en een lage wereldwijde beleggerspositie.

Aan de andere kant beweren sommige beleggers dat de rally te ver is gegaan. Een voorbeeld: een dag na de sterke rally van dinsdag daalde de CSI 300 met 7%, waarmee een reeks van 10 dagen met winst werd doorbroken. Een deel van het scepticisme van beleggers vloeit voort uit het feit dat de autoriteiten nog geen agressieve maatregelen hebben geïntroduceerd om de consumentenvraag te stimuleren, wat wordt gezien als een cruciaal ontbrekend element voor de economie. Het goedkoper maken van geld zal immers de groei niet stimuleren als Chinese consumenten terughoudend blijven om te besteden.

Toch zeiden de autoriteiten deze week dat ze er van overtuigd zijn dat ze hun economische doelstellingen zullen halen en beloofden ze in de toekomst extra steun om de groei aan te drijven. Maar niet iedereen deelt hun optimisme. Zo zei de Wereldbank deze week dat het verwacht dat de Chinese economie in 2025 verder zal verzwakken - zelfs wanneer rekening wordt gehouden met een tijdelijke stimulans van de recente stimuleringsmaatregelen. Meer specifiek verwacht de instelling dat 's werelds op een na grootste economie volgend jaar met 4,3% zal groeien, een daling ten opzichte van een geschatte 4,8% in 2024. Ter referentie: de Chinese overheid heeft een officieel groeidoel van ongeveer 5% voor dit jaar vastgesteld.

Winstseizoen

Deze week markeerde de officiële start van het winstseizoen van het derde kwartaal in de VS, met grote bedrijven zoals PepsiCo, Delta Air Lines, BlackRock, JPMorgan en Wells Fargo die hun nieuwste updates publiceerden. Beleggers volgen dit rapportageperiode nauwlettend om te zien of de bedrijfsresultaten de rally van de S&P 500 van ongeveer 20% in 2024 kunnen volhouden, wat meer dan $8 biljoen aan de marktkapitalisatie van de index heeft toegevoegd. Deze winsten zijn grotendeels gedreven door verwachtingen van een versoepeling van het monetaire beleid en veerkrachtige winstverwachtingen, ondanks onzekerheden over rentetarieven, geopolitieke spanningen, aandelenwaarderingen en de aanstaande Amerikaanse presidentsverkiezingen.

Analisten lijken echter minder optimistisch en hebben hun winstverwachtingen meer dan normaal verlaagd. Op 30 juni was de geschatte jaar-op-jaar winstgroeivoet van de S&P 500 voor het derde kwartaal 7,8%, maar dat is vandaag gedaald tot 4,2%. Dat betekent dat de winst per aandeel (EPS)-schatting voor het derde kwartaal voor de S&P 500 de afgelopen drie maanden met 3,9% is gedaald - meer dan de gemiddelden van 5 jaar en 10 jaar van 3,3% (analisten verlagen hun prognoses doorgaans tijdens een kwartaal). Op sectorniveau zagen negen van de elf sectoren een daling van hun EPS-schattingen over het derde kwartaal, aangevoerd door de energie (19,2%) en materialen (9,4%) sectoren. Aan de andere kant is de informatietechnologie-sector de enige die in deze periode een stijging van zijn EPS-schatting heeft gezien.

Toch is het niet allemaal slecht nieuws. Als de groeivoet van 4,2% standhoudt, zal dit de vijfde opeenvolgende kwartaal met jaar-op-jaar winstgroei voor de S&P 500 zijn. Analisten geloven ook nog steeds dat de index vanaf het vierde kwartaal een winstgroei van dubbele cijfers zal rapporteren. Al met al verwachten ze dat de index in 2024 een jaar-op-jaar winstgroei van 9,8% en in 2025 van 14,9% zal opleveren.

Halfgeleiders

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), 's werelds grootste contractchipmaker met een marktaandeel van 60%, speelt een cruciale rol in de AI-industrie. Terwijl bedrijven als Nvidia en AMD zich richten op het ontwerpen van high-end chips die nodig zijn om AI-modellen te trainen, besteden ze het grootste deel van hun productie uit aan TSMC. Dat verklaart waarom de aandelenkoers van het bedrijf sinds de lancering van ChatGPT meer dan is verdubbeld. En deze week kondigde TSMC aan dat zijn omzet in het derde kwartaal met meer dan verwachte 39% steeg ten opzichte van een jaar geleden. (Het bedrijf geeft doorgaans een omzetupdate voordat het officieel zijn winstcijfers publiceert).

Deze sterke prestaties ondersteunen het geloof van sommige beleggers dat de AI-uitgaven hoog zullen blijven, aangezien bedrijven en overheden strijden om een ​​voorsprong in de opkomende technologie. Niet alle beleggers zijn echter overtuigd, en sommigen waarschuwen dat Big Tech-bedrijven moeite kunnen hebben om hun huidige tempo van infrastructuurinvesteringen vol te houden zonder een duidelijke, monetiseerbare AI-use case. De tijd zal uitwijzen wie er gelijk heeft...

Volgende week

• Maandag: Chinees handelsbalans (september).
• Dinsdag: Brits rapport over de arbeidsmarkt (augustus), industriële productie in de eurozone (augustus) Winsten: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, UnitedHealth Group.
• Woensdag: Britse inflatie (september). Winsten: Abbott Laboratories.
• Donderdag: Chinese directe buitenlandse investeringen (september), Japans handelsbalans (september), rentebesluit van de Europese Centrale Bank, Amerikaanse detailhandelsomzet (september), Amerikaanse industriële productie (september). Winsten: Blackstone, Morgan Stanley, TSMC, Netflix, Intuitive Surgical.
• Vrijdag: Japanse inflatie (september), Chinees BBP (Q3), Chinese industriële productie en detailhandelsomzet (september), Britse detailhandelsomzet (september). Winsten: American Express, Procter & Gamble, Schlumberger.