Goud Glimmert op Nieuwe Hoogtepunten

Hier zijn enkele van de grootste verhalen van afgelopen week:

• Het IMF verlaagde zijn prognose voor de wereldwijde groei voor volgend jaar.
• Chinese banken verlaagden hun referentierente voor leningen.
• De goudprijs bereikte opnieuw een recordhoogte.
• Treasuries zijn gedaald sinds de renteverlaging van de Fed vorige maand.
• De spreads op Amerikaanse bedrijfsobligaties bereikten hun laagste niveau in bijna 20 jaar.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Wereldwijd

Het Internationaal Monetair Fonds verlaagde zijn prognose voor de wereldwijde groei voor volgend jaar en waarschuwde voor toenemende geopolitieke risico's, van oorlogen tot protectionisme in de handel. De wereldwijde economische output zal in 2025 met 3,2% toenemen, of 0,1 procentpunt langzamer dan eerder geschat, volgens de nieuwste vooruitzichten van het IMF die deze week werden gepubliceerd. De prognose voor dit jaar bleef ongewijzigd op 3,2%. De VS zag een upgrade van 0,3 procentpunt voor zijn groeivooruitzichten voor 2025 op basis van sterke consumptie, terwijl de prognose voor de eurozone met 0,3 procentpunt werd verlaagd vanwege aanhoudende zwakte in de Duitse en Italiaanse maakindustrie.

Het IMF gaf ook een sterke waarschuwing in zijn nieuwste vooruitzichten, waarin werd gezegd dat als hogere tarieven een groot deel van de wereldhandel zouden treffen tegen het midden van 2025, dit volgend jaar 0,8% van de economische output zou wegvagen en 1,3% in 2026. De waarschuwende noot kan indirect gericht zijn op Donald Trump, die heeft voorgesteld om een ​​tarief van 20% te heffen op alle Amerikaanse import en een belasting van 60% op goederen uit China als hij wordt herkozen - acties die belangrijke handelspartners ertoe zouden kunnen brengen om te reageren met hun eigen tarieven op Amerikaanse goederen.

China

China onthulde enkele van de grootste verlagingen van de referentierente voor leningen van banken in jaren, terwijl de regering de inspanningen opvoert om de economie te stimuleren en zijn jaardoel van ongeveer 5% groei te halen. De People's Bank of China zei maandag dat de eenjarige prime rate voor leningen in het land, die wordt vastgesteld door een groep grote Chinese banken en dient als referentie voor consumenten- en zakelijke leningen, zou worden verlaagd tot 3,1% van 3,35% - de grootste verlaging ooit. Ondertussen zou de vijfjaarlijkse prime rate voor leningen, die hypotheken ondersteunt, worden verlaagd tot 3,6% van 3,85%.

De verlagingen komen nadat de PBoC vorige maand stappen had geschetst om huishoudens en bedrijven aan te moedigen meer te lenen, waaronder een verlaging van het bedrag dat banken in reserve moeten houden - een poging om ze aan te sporen meer leningen uit te geven. Handelaren verwachten verdere versoepeling in de komende maanden, inclusief extra verlagingen van de rentetarieven en de reserveverhouding. Maar of dat genoeg zal zijn om de langetermijndeflatoire druk van China en de ingewortelde vastgoedcrisis te verlichten, valt nog te bezien. Sceptici beweren dat de autoriteiten nog geen agressieve maatregelen hebben geïntroduceerd om de consumentenvraag te stimuleren, wat wordt gezien als een cruciaal ontbrekend element voor de economie. Immers, het goedkoper maken van geld om te lenen zal de groei niet stimuleren als Chinese consumenten terughoudend blijven om te besteden...

Goud

Weer een week, weer een record: de goudprijs bereikte woensdag een recordhoogte van $ 2.750 per ounce, waarmee de winst tot nu toe dit jaar op meer dan 30% kwam. Er zijn verschillende factoren die de rally aansturen. Ten eerste dalen de rentetarieven in de meeste delen van de wereld, waardoor de alternatieve kosten van het bezitten van goud worden verminderd, wat geen inkomsten genereert. Ten tweede hebben centrale banken goud opgekocht om hun reserves te diversifiëren weg van de dollar. In feite bereikte de aankoop door centrale banken in de eerste helft van dit jaar een recordhoogte van 483 ton, volgens de World Gold Council. Ten derde profiteert goud van een toegenomen vraag naar veilige havens te midden van toegenomen economische en geopolitieke risico's, waaronder een vertragende wereldwijde groei, onzekerheden over de Amerikaanse verkiezingen, verhoogde spanningen tussen China en Taiwan en aanhoudende conflicten in het Midden-Oosten en Oekraïne. Een voorbeeld: goud-ETF's hebben van mei tot september vijf opeenvolgende maanden van wereldwijde instroom gezien.

Obligaties

Hier is iets vreemds: Amerikaanse staatsobligaties zijn gekelderd sinds de eerste renteverlaging van de Fed vorige maand. In feite, de laatste keer dat Treasuries zo veel werden verkocht toen de Fed begon met het verlagen van de rentetarieven was in 1995. Meer specifiek zijn de tweejarige rendementen met 34 basispunten gestegen sinds de Amerikaanse centrale bank de rentetarieven op 18 september verlaagde. De rendementen stegen op dezelfde manier in 1995, toen de Fed erin slaagde de economie af te koelen zonder een recessie te veroorzaken. In eerdere cycli van renteverlagingen die teruggaan tot 1989, daalden de tweejarige rendementen gemiddeld 15 basispunten één maand nadat de Fed begon met het verlagen van de rentetarieven.

De kern van de uitverkoop is een grote verschuiving in de verwachtingen over het Amerikaanse monetaire beleid. Handelaren verminderen hun inzetten op agressieve renteverlagingen, aangezien de grootste economie ter wereld sterk blijft en Fed-functionarissen een voorzichtige toon hebben aangegeven over hoe snel ze de rentetarieven zullen verlagen. De stijgende olieprijzen en de potentie voor grotere begrotingstekorten na de komende Amerikaanse presidentsverkiezingen dragen bij aan de zorgen van de markt. Als gevolg hiervan is de volatiliteit in Treasuries gestegen tot het hoogste niveau van dit jaar, volgens de ICE BofA Move Index, die verwachte veranderingen in Amerikaanse rendementen volgt op basis van opties.

Aan de andere kant heeft de Amerikaanse markt voor bedrijfsobligaties een geweldige tijd, aangezien beleggers wedden dat de Amerikaanse economie op weg is naar een "zachte landing" - dat droomscenario waarin de economie voldoende vertraagt ​​om de inflatie te temperen, maar sterk genoeg blijft om een ​​recessie te voorkomen. De rendementskloof tussen Amerikaanse bedrijfsobligaties en Treasuries is deze week teruggelopen tot 0,83 procentpunt - het laagste niveau in bijna 20 jaar. De spread tussen high-yield (of "junk") obligaties en staatsobligaties bevindt zich ondertussen op het laagste niveau sinds medio 2007. Dat heeft sommige fondsbeheerders zorgen gemaakt dat de markt voor bedrijfsobligaties van $ 11 biljoen te zelfvoldaan is over aanhoudende economische risico's of de potentie voor turbulentie na de verkiezingen. Immers, met spreads die zo laag zijn, krijgen beleggers heel weinig bescherming tegen een mogelijke stijging van de wanbetalingen van bedrijven - vooral gezien het feit dat de totale leenkosten hoger blijven dan het gemiddelde in het decennium en een half van bijna nulrente die volgde op de financiële crisis.

Volgende week

• Maandag: Resultaten: Ford.
• Dinsdag: Werkloosheid in Japan (september), M4-geldhoeveelheid in het VK (september), consumentenvertrouwen in de VS (oktober), enquête naar vacatures en personeelsverloop in de VS (september). Resultaten: Alphabet, AMD, McDonald's, PayPal, Pfizer, Mondelez, Visa.
• Woensdag: BBP van de eurozone (Q3), economisch sentiment in de eurozone (oktober), BBP van de VS (Q3). Resultaten: Microsoft, Meta, Coinbase, AbbVie, Amgen, Caterpillar, Eli Lilly, Starbucks.
• Donderdag: Industriële productie en detailhandel in Japan (september), rentebesluit van de Bank of Japan, PMI's in China (oktober), inflatie in de eurozone (oktober), werkloosheid in de eurozone (september), persoonlijk inkomen en uitgaven in de VS (september). Resultaten: Amazon, Intel, Apple, Mastercard, Merck & Co, Uber.
• Vrijdag: Werkgelegenheidsrapport in de VS (oktober). Resultaten: Chevron, Exxon Mobil.