Trumps wederzijdse tarieven schokken de markten

Hallo Handelaars, we hopen dat jullie een fijn weekend hebben. Hier zijn enkele van de grootste verhalen van deze week:

1. Trump kondigde hoge tarieven aan op alle handelspartners van Amerika.
2. De rentekosten op de overheidsschuld bereikten hun hoogste niveau sinds 2007.
3. De laatste financieringsronde van OpenAI waardeerde het bedrijf op $300 miljard.
4. De inflatie in de eurozone daalde voor de tweede maand op rij.

Lees meer over deze verhalen in de review van deze week.

Handelsoorlog

Handelaren waren gespannen in aanloop naar 2 april - door Trump "Bevrijdingsdag" genoemd - terwijl ze wachtten op details over de wederzijdse tarieven van de Amerikaanse president. En aan de ene kant bracht de aankondiging enige broodnodige duidelijkheid voor beleggers. Maar aan de andere kant was de omvang van de aangekondigde tarieven veel groter dan verwacht. Naast een algemene heffing van 10% op bijna alle Amerikaanse importen, legt Trump een aantal van de 60 landen nog hogere heffingen op.

Tarieven op China zullen bijvoorbeeld stijgen tot meer dan 54% nadat de Amerikaanse president een extra heffing van 34% oplegde bovenop de heffingen van 20% die hij eerder dit jaar op 's werelds grootste exporteur had opgelegd. De eurozone zal te maken krijgen met totale tarieven tot 20%, terwijl import uit Japan - een van de naaste bondgenoten van de VS - een tarief van 24% zal krijgen. Vietnam, een steeds belangrijkere handelspartner van de VS, zal een stijging van de tarieven zien tot een steile 46%. Al met al zouden de maatregelen het gemiddelde tarief van Amerika naar het hoogste niveau in decennia brengen. Fitch Ratings schat bijvoorbeeld dat het nieuwe effectieve tarief zal stijgen tot 22% - het hoogste sinds 1910.

Verder verwarrend voor handelaren en economen is hoe de Amerikaanse regering de wederzijdse tarieven heeft berekend. In aanloop naar de aankondiging had Trump gezegd dat de nieuwe importbelastingen op maat zouden worden gemaakt voor elk van de handelspartners van Amerika, rekening houdend met de heffingen van andere landen op Amerikaanse goederen, evenals "niet-tarifaire barrières" zoals oneerlijke subsidies, strikte regelgeving, btw, beheerde wisselkoersen en zwakke bescherming van intellectueel eigendom.

Maar in een verklaring die woensdagavond werd vrijgegeven, schetste de Amerikaanse handelsvertegenwoordiger een andere methodologie: het deelt het handelsoverschot van een land met de VS door zijn totale export (gebaseerd op gegevens uit 2024) en halveert dat cijfer vervolgens om tot een "gekort" tarief te komen. Met andere woorden, de wederzijdse tarieven waren niet gebaseerd op het afstemmen van de heffingen en handelsbelemmeringen van andere landen - ze waren uitsluitend gebaseerd op handelsonevenwichtigheden. Terwijl de verwarring nog groter werd, kregen zelfs landen waar de VS een handelsoverschot heeft - of waar de handel ongeveer in evenwicht is - toch een vlak tarief van 10% opgelegd.

De stap markeerde een scherpe escalatie in de handelsoorlog van Trump, waardoor het risico op vergelding toenam (China en de eurozone hebben al plannen aangekondigd om te reageren), terwijl de inflatievrees werd aangewakkerd en de mondiale economische groei werd bedreigd. Als reactie daarop daalden de aandelenmarkten wereldwijd op donderdag, terwijl veilige havenactiva zoals obligaties en goud stegen. De S&P 500 daalde bijvoorbeeld met 4,8% (de slechtste dag sinds de dieptepunten van de pandemie van 2020), waardoor $2,5 biljoen aan marktwaarde werd weggevaagd.

Overheidsschuld

Nieuwe gegevens van deze week toonden aan dat rentebetalingen een groeiend deel van het BBP van geavanceerde economieën opslokken en hun uitgaven aan defensie en huisvesting overstijgen. De 38 lidstaten van de OESO gaven vorig jaar gemiddeld 3,3% van de omvang van hun economieën uit aan rentebetalingen - het hoogste niveau sinds ten minste 2007. Daarentegen schat de Wereldbank dat dezelfde groep in 2023 2,4% van het BBP aan zijn legers heeft uitgegeven. De stijging van de rentebetalingen is te wijten aan een combinatie van stijgende leenkosten en oplopende schuldeniveaus. En als die dubbele klap blijft hangen, kunnen regeringen het moeilijker vinden om geld te lenen - op een moment dat hun investeringsbehoeften groter zijn dan ooit, volgens de OESO. Een voorbeeld: de uitgifte van overheidsschuld onder de 38 lidstaten van de OESO zal naar verwachting in 2025 een nieuw record van $17 biljoen bereiken - een stijging ten opzichte van $16 biljoen in 2024 en $14 biljoen in 2023.

Een groot deel van deze verwachte stijging van de uitgifte is te danken aan de dreigende golf van herfinanciering, waarbij bijna de helft van de uitstaande schuld van de OESO-landen tegen 2027 moet worden afgelost of opnieuw moet worden gerold. De timing is verre van ideaal: centrale banken, die voorzichtig zijn om de inflatie opnieuw aan te wakkeren, hebben hun obligatie-aankopen teruggeschroefd. Dat betekent dat particuliere beleggers - waaronder banken, hedgefondsen en pensioenfondsen - waarschijnlijk zullen moeten ingrijpen. Maar om dat te doen, kunnen ze hogere rendementen op obligaties eisen om hun stijgende risico's te compenseren, waardoor de leenkosten van de overheid verder omhoog gaan en mogelijk uitgaven aan gezondheidszorg, onderwijs of andere initiatieven voor economische groei worden verdrongen.

OpenAI

Ondanks de aanhoudende zorgen over een mogelijke AI-bubbel, blijft het enthousiasme van beleggers sterk voor bedrijven die voorop lopen in de technologie - onderstreept door de enorme financieringsronde van OpenAI deze week tegen een verbluffende waardering. De maker van ChatGPT heeft $40 miljard aan nieuwe financiering opgehaald in een deal die het toonaangevende generatieve AI-bedrijf ter wereld waardeerde op $300 miljard - het hoogste in de geschiedenis van Silicon Valley. Dat is bijna het dubbele van wat het zes maanden geleden waard was, en tien keer het niveau van $29 miljard dat het in april 2023 haalde. Bovendien zou de post-money waardering van $300 miljard OpenAI tot het 27e grootste bedrijf in de S&P 500 maken als het beursgenoteerd zou zijn - een bewijs van het toenemende enthousiasme rond de AI-sector.

Om eerlijk te zijn, de startup heeft het verdiend met zijn explosieve groei. De omzet zal naar verwachting dit jaar bijna $13 miljard bereiken - meer dan het drievoudige van het totaal van vorig jaar - en zou in 2025 $30 miljard kunnen benaderen. Toch blijft winstgevendheid ongrijpbaar: ondanks zijn geldstroom en stijgende inkomsten verwacht OpenAI pas in 2029 winst te maken...

Eurozone

De inflatie in de eurozone daalde voor de tweede maand op rij, waardoor de 2%-doelstelling van de Europese Centrale Bank dichterbij kwam en de argumenten voor een renteverlaging later deze maand werden versterkt. De consumentenprijzen in de eurozone stegen in maart met 2,2% ten opzichte van een jaar geleden - in lijn met de schattingen van economen en een daling ten opzichte van de 2,3% van februari. Ondertussen daalde de kerninflatie, die volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit om een beter beeld te geven van de onderliggende prijsdruk, iets meer dan verwacht, van 2,6% in februari naar 2,4% vorige maand - het laagste niveau sinds begin 2022. Terwijl het goede nieuws doorgaat, daalde de inflatie van diensten - een maatregel die door de ECB nauwlettend wordt gevolgd op tekenen van binnenlandse prijsdruk die verband houden met de arbeidsmarkt - van 3,7% naar 3,4%, waarmee het zijn laagste niveau in bijna drie jaar bereikte.

Volgende week

1. Maandag: Detailhandelsomzet eurozone (februari).
2. Dinsdag: Niets belangrijks.
3. Woensdag: Verslag van de laatste vergadering van de Fed.
4. Donderdag: Inflatie China (maart), inflatie VS (maart).
5. Vrijdag: BBP VK (februari), consumentenvertrouwen VS (april). Resultaten: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.