Dług: Bańka czy Guz?

Administracja Trumpa ogłosiła, że rozważa kolejny pakiet, nieprzekraczający 1 biliona USD, w celu naprawienia szkód wyrządzonych przez pandemię amerykańskiej gospodarce. Kwota ta dołączy do obecnego długu USA wyliczanego na koniec czerwca na 26,5 biliona USD. Bruksela podejmuje podobne działania, dążąc do sfinalizowania pakietu stymulacyjnego dla członków UE, reprezentującego 500 miliardów euro, które miałyby wpłynąć do europejskiej gospodarki w formie dotacji.

W scenariuszu kontrakcji PKB o 10%, stosunek długu do PKB dla Stanów Zjednoczonych osiągnąłby prawie 122%. Zwiększanie zadłużenia i drukowanie pieniędzy są pozornie jedynymi rozwiązaniami dla rozwiniętych krajów. Jest to trend, który rozpoczął się podczas poprzedniego kryzysu gospodarczego i trwa od tego czasu. Pieniądze zdają się być jak bita śmietana, trzeba wlać trochę do miksera, aby zrobić dużo.

Jak będzie się rozwijać ta sytuacja?

Dług może się rozdąć jak bańka i eksplodować, jak to miało miejsce podczas kryzysu subprime. Albo może powoli rosnąć i pasożytować na prawdziwej gospodarce, jak nowotwór na zdrowym ciele. Oba scenariusze mają podobny koniec, ale różne terminy. W dłuższej perspektywie gospodarki nie będą działać na rzecz wzrostu, ale będą służyć długowi. Historia pokazuje, że takie gospodarki są nieoptymalne i stanowią żyzną glebę dla społecznych i politycznych anachronizmów.  

Solon, ateński przywódca, przedstawił rozsądne rozwiązanie podobnej sytuacji która miała miejsce w starożytnej Grecji.  W tamtym czasie duża liczba ateńskich obywateli była obciążona ogromnym długiem i popadała w niewolę. Solon zrozumiał, że dług może zniszczyć całe miasto i odpuścił wszystkim dłużnikom, kasując wszystkie długi.

Jakie są szanse, że to się stanie dzisiaj?

Nie należy próbować więcej dobra, niż naród może znieść.
Solon, ateński mąż stanu, prawodawca i poeta

Przegląd rynku

Indeks zmienności znajduje się na najniższym poziomie od wybuchu pandemii. Wiodące indeksy giełdowe wzmocniły się w zeszłym tygodniu, podkreślając asymetrię z stanem realnej gospodarki. Poziom VIX jest nadal dwukrotnie wyższy niż na początku roku, a ten niezwykły poziom zmienności dla rynku akcji może prowadzić do zaburzeń rynkowych w dłuższej perspektywie.

Dlaczego powinniśmy spodziewać się masowej korekty przed listopadem?

Recesja jest faktem, jedyną niewiadomą jest to, jak daleko poniżej 10% kontrakcja PKB sięgnie. Od Wielkiego Kryzysu do upadku Lehman Brothers, wszystkie kryzysy gospodarcze przyniosły burzę na rynku akcji. Strategia drukowania pieniędzy jest podobna dla rynków do lockdownu dla pandemii. Nie zmniejszy rozmiaru, ale zmieni czas trwania problemu. Kiedy rzeczywistość uderzy w rynki, może się to rozwinąć na kilka sposobów. Możemy spodziewać się nagłego szoku, którego banki centralne starają się uniknąć, lub spadku w dłuższym okresie, scenariusz, który obecnie wydaje się bardziej prawdopodobny.

Carlos Ghosn

"Po mnie potop"

Oprócz Tesli, przemysł motoryzacyjny opuszcza flagi i próbuje otrzymać wszelkiego rodzaju pomoc od rządów. Jednak jedna firma rozpoczęła swój niesławny upadek na długo przed wybuchem pandemii. Francuski mistrz, Renault i jego dyrektor generalny Carlo Ghosn podążali stromą ścieżką od 2019 roku.

Ghosn przeszedł w ciągu zaledwie dwunastu miesięcy z ikony do byłego więźnia i obecnie mieszka w swoim rodzinnym Libanie po ucieczce przed japońskim wymiarem sprawiedliwości. Jest oskarżony o wiele nieprawidłowości korporacyjnych. Jedno jest pewne, jego odejście nie uspokoiło rynków, a cena akcji Renault straciła prawie 70% swojej wartości od 2018 roku. Pandemia uczyniła sytuację bardziej skomplikowaną, a perspektywy dla wiodącego francuskiego producenta samochodów są pesymistyczne.

W centrum uwagi:

Szczepionka Moderny czyni duże kroki

ModeRNA Inc. ogłosiła duże postępy w opracowaniu szczepionki przeciwko COVID. Firma, z siedzibą w Cambridge, Massachusetts, pracowała nad szczepionką mRNA-1273, która koduje ustabilizowane białko kolca SARS-CoV-2¹.

Wstępne wyniki opublikowane w tym tygodniu pokazują, że szczepionka wywołała odpowiedź immunologiczną przeciwko SARS-CoV-2 u wszystkich uczestników i nie stwierdzono żadnych ograniczeń bezpieczeństwa w trakcie badania. W konsekwencji cena akcji Moderny wzrosła o ponad 350% od lutego. Jeśli szczepionka uzyska zatwierdzenie FDA, Moderna może konkurować z Amazonem lub Facebookiem pod względem wartości rynkowej.

W centrum uwagi:

Cień Twittera

Ceny akcji Twittera spadły w środę o 4%, ponieważ firma została zaatakowana przez hakerów, którzy przejęli konta wielu znanych użytkowników.

Barack Obama, Elon Musk, Jeff Bezos, Kanye West, Joe Biden, Warren Buffet, to tylko nieliczne osobistości, które zobaczyły swoje konta na Twitterze publikujące tweety z prośbą o wpłaty w Bitcoinach.  Hakerzy przejęli kontrolę nad tymi kontami i próbowali wyciągnąć fundusze od użytkowników. Firma zareagowała szybko, ale rynek zareagował na tę wiadomość. Akcje częściowo odzyskały wartość w następnej sesji handlowej.

Ogólnie rzecz biorąc, Twitter nie wykorzystał wystarczająco dobrze fali napływu pieniędzy do NASDAQ. Przyszłość Twittera może być mniej jasna niż jego rówieśników, ale problemy, z którymi się boryka, powinny być przestrogą dla wszystkich mediów społecznościowych.

W centrum uwagi:

WWE zostało zmiażdżone

COVID-19 miał ogromny wpływ na branżę sportową, a profesjonalny wrestling nie stanowi wyjątku. Bez możliwości sprzedaży biletów na swoje historyczne wydarzenia, w tym "Summer Slam", akcje WWE spadły w pierwszych dniach lockdownu i odnotowały jedynie niewielki wzrost w maju. WWE i jego ekstrawagancki dyrektor generalny Vince McMahon są rzekomo wynalazcami pay-per-view, który jest dzisiaj największym źródłem przychodów w branży sportowej.

Niestety, organizacji nie udało się rozwinąć swojego modelu biznesowego dalej w erę cyfrową. Przychody WWE są utrudnione przez kryzys COVID-19 i nie ma perspektyw na poprawę w dającej się przewidzieć przyszłości.

Perspektywy rynkowe

Jak przewidywano, uncja złota i ropa Brent znajdowały się na terytorium dodatnim. NASDAQ potwierdził wsparcie na poziomie 10 500, ale wydaje się, że nie ma dynamiki, aby osiągnąć poziom 11 000. Dow Jones dotknął w środę poziomu 27 000, ale cofnął się w kolejnych sesjach handlowych.