Zero-Covid, Zero-Wzrostu

Tydzień przyniósł kolejne dowody na ogromne szkody, jakie polityka zerowej tolerancji dla COVID-19 wyrządza chińskiej gospodarce. Kraj nie może mieć wszystkiego: próbuje zmniejszyć zadłużenie i wyeliminować COVID-19, jednocześnie próbując osiągnąć cel wzrostu, który wydaje się coraz bardziej nieosiągalny. Ale poświęcenie wzrostu może być mniejszym złem w porównaniu z dopuszczeniem niekontrolowanego rozprzestrzeniania się Omikronu. Zobaczmy dlaczego.

Makro

Tydzień rozpoczął się od nieprzyjemnych danych makro pochodzących z drugiej co do wielkości gospodarki świata: wydatki konsumentów i produkcja przemysłowa w Chinach spadły w zeszłym miesiącu do najniższego poziomu od początku pandemii. Sprzedaż detaliczna, która już w marcu odnotowała spadek, w kwietniu spadła o 11,1% w porównaniu z rokiem poprzednim – znacznie gorzej niż przewidywali ekonomiści, którzy spodziewali się spadku o 6,6%. Tymczasem produkcja przemysłowa niespodziewanie spadła o 2,9%.

Chiński rząd próbuje osiągnąć cel wzrostu na poziomie około 5,5% w 2022 roku, zmniejszyć zadłużenie i wyeliminować COVID-19. Ale wszystkie te cele są ze sobą sprzeczne, a rząd ostatecznie będzie musiał nadać priorytet niektórym z nich kosztem innych. Dlatego większość ekonomistów obniżyła teraz swoje prognozy wzrostu dla kraju do poziomu znacznie poniżej 5,5%, argumentując, że ten cel po prostu nie jest osiągalny, dopóki Chiny będą trzymać się swojej polityki zerowej tolerancji dla COVID-19. Ale poświęcenie wzrostu może być mniejszym złem: Chiny ryzykują 1,6 miliona zgonów, jeśli rząd pozwoli na niekontrolowane rozprzestrzenianie się Omikronu, według badaczy z Uniwersytetu Fudan w Szanghaju.

Co więcej, problemy Chin mogą dodatkowo napędzać globalną stagflację. Obecnie główne banki centralne agresywnie podnoszą stopy procentowe w celu obniżenia popytu i okiełznania inflacji. Ale duża część problemu z inflacją nie wynika z popytu: wynika z podaży. A ponieważ chińscy producenci mają problemy, a działalność portów spada, niedobory towarów będą się tylko nasilać. Należy również wziąć pod uwagę, że problemy Chin nie tylko przyczyniają się do inflacji: mogą również prowadzić do spadku globalnego wzrostu gospodarczego. Chiny odpowiadają za prawie jedną piątą globalnej produkcji, co oznacza, że spowolnienie w tym kraju może mieć poważne – potencjalnie stagflacyjne – reperkusje dla całej globalnej gospodarki.

W USA sprzedaż detaliczna wypadła lepiej, rosnąc o 0,9% w kwietniu w porównaniu z poprzednim miesiącem. Chociaż było to nieco poniżej 1%, którego spodziewali się ekonomiści, oznaczało to czwarty z rzędu miesiąc wzrostu wydatków detalicznych. To sugeruje, że popyt konsumentów pozostaje odporny pomimo gwałtownego wzrostu inflacji. Częściowo może to wynikać z tego, że wydatki przesuwają się z dóbr na usługi, takie jak podróże i rozrywka, ponieważ obawy związane z pandemią słabną, a popyt na letnie aktywności rośnie. Innymi słowy, wielkość „tortu wydatków” pozostaje stabilna, ale jego składniki się zmieniają.

Należy zauważyć, że dane dotyczące sprzedaży detalicznej w USA nie są korygowane o inflację. Oznacza to, że chociaż konsumenci nadal wydają więcej, albo otrzymują mniej za swoje pieniądze, albo muszą coraz częściej polegać na kredycie, aby nadążyć za wzrostem cen. W rzeczywistości dane opublikowane na początku tego miesiąca wykazały, że pożyczki na karty kredytowe w USA w marcu wzrosły najbardziej w historii, a oddzielny raport Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku wykazał, że Amerykanie otworzyli w ostatnim kwartale rekordową liczbę 537 milionów kont kart kredytowych. Jeszcze bardziej szalone, jeśli wziąć pod uwagę, że cała populacja USA wynosi 330 milionów…

Akcje

Akcje Walmart spadły o 11% w środę po tym, jak sprzedawca detaliczny obniżył prognozę zysku na cały rok ze względu na presję inflacyjną. Reakcja ceny akcji – szczególnie silna w przypadku zazwyczaj mniej zmiennych akcji towarów konsumpcyjnych – była największym jednodniowym spadkiem od dnia poprzedzającego krach giełdowy Czarnego Poniedziałku prawie 35 lat temu. Firma poinformowała, że ​​spodziewa się spadku zysków o około 1% w tym roku – drastycznego odwrócenia od poprzedniej prognozy wzrostu w średnim zakresie jednocyfrowym. Główny winowajca? Inflacja, przy czym koszty towarów, transportu i pracy Walmart wzrosły i zjadły jego i tak już niewielkie marże zysku.

Walmart jest największym sprzedawcą detalicznym na świecie i jest uważany za wskaźnik amerykańskiego konsumenta. Zapytany o wgląd w to, czy klienci ograniczają swoje wydatki, ponieważ są zmuszani do działania przez najwyższą inflację od czterech dekad, sprzedawca detaliczny powiedział, że obserwuje, jak niektórzy konsumenci przechodzą na tańsze marki własne w sklepach spożywczych. Spodziewaj się więc, że ten trend będzie się utrzymywał, a amerykańscy konsumenci znajdą inne sposoby na obniżenie kosztów zakupów.

Towary

Cena pszenicy gwałtownie wzrosła na początku tygodnia, osiągając poziom bliski rekordowego, po tym, jak Indie ogłosiły w weekend, że ograniczają eksport kluczowego zboża. Indie, drugi co do wielkości producent pszenicy na świecie po Chinach, wypełniły lukę na rynkach pozostawioną przez zmniejszoną produkcję z Ukrainy, częściowo dzięki rekordowym zbiorom w zeszłym roku. Ale kraj chce teraz ograniczyć eksport, aby zapewnić bezpieczeństwo żywnościowe. Gwałtowny wzrost cen pszenicy przyczynił się do tego, że indeks cen towarów rolnych osiągnął w tym tygodniu nowy rekord.

Kryptowaluty

Implozja TerraUSD, o której pisaliśmy w zeszłym tygodniu, przysporzyła inwestorom kryptowalut dreszczy, a to zaczyna wpływać na inne stablecoiny. Wystarczy spojrzeć na Tether: największy na świecie stablecoin spadł do 95 centów pod koniec zeszłego tygodnia , zanim powrócił do poziomu bliskiego parytetu z dolarem. Od tego czasu jego wartość rynkowa spadła z około 83 miliardów dolarów do 74 miliardów dolarów, ponieważ tokeny zostały usunięte z obiegu, aby zaspokoić żądania wykupu. Operatorzy Tether powiedzieli, że token jest zabezpieczony koszykiem aktywów opartych na dolarze równym wartości emitowanych tokenów, ale nie ujawnili szczegółowych informacji na temat tych rezerw.

Pomimo ostatnich problemów stablecoinów, w tym tygodniu pojawiła się wiadomość, że brytyjskie Ministerstwo Skarbu kontynuuje plany legalizacji stablecoinów jako formy płatności w Wielkiej Brytanii. Plany nie będą legalizować algorytmicznych stablecoinów, takich jak nieudany TerraUSD, ale skupią się na tych w pełni zabezpieczonych rezerwami, takich jak Tether (USDT) i USD Coin (USDC). Decyzja Wielkiej Brytanii jest częścią jej wysiłków, aby umieścić swój sektor usług finansowych „na czele technologii” i powinna stanowić impuls dla sektora stablecoinów – a także bardzo potrzebny zastrzyk dla sentymentu inwestorów po zeszłotygodniowej implozji TerraUSD.

Na koniec, oto kolejny interesujący punkt danych: pomimo ostatniej zmienności na rynku kryptowalut, inwestorzy wpompowali w zeszłym tygodniu 274 miliony dolarów w fundusze kryptowalut – największy tygodniowy napływ w tym roku. To silny sygnał, że inwestorzy potraktowali zeszłotygodniową wyprzedaż na rynku kryptowalut jako okazję do kupna. Fundusze Bitcoin były głównymi beneficjentami, z napływem 299 milionów dolarów w zeszłym tygodniu. To sugeruje, że inwestorzy w obliczu zamieszania na rynku uciekali do względnego bezpieczeństwa największego i najbardziej ugruntowanego aktywa cyfrowego.

Następny tydzień

W przyszły wtorek zostaną opublikowane dane Flash PMI (lub indeks menedżerów zakupów, który jest badaniem aktywności gospodarczej w sektorach produkcyjnym i usługowym) za maj dla wielu gospodarek, dając nam pierwszy wgląd w warunki gospodarcze w połowie drugiego kwartału. Zostaną również opublikowane protokoły z posiedzenia Rezerwy Federalnej w maju, które dadzą nam dalsze wskazówki dotyczące sposobu myślenia amerykańskiego banku centralnego w odniesieniu do zacieśniania polityki pieniężnej. Jeśli chodzi o wyniki finansowe, warto zwrócić uwagę na: 1) Best Buy po tym, jak niektórzy duzi amerykańscy sprzedawcy detaliczni przedstawili rozczarowujące prognozy dotyczące wyników; oraz 2) Alibaba i Baidu, aby zobaczyć, jak chińskie firmy technologiczne radzą sobie z silnym represjami rządu w tym sektorze.