Długo Oczekiwane Scalenie

Miniony tydzień był z pewnością pracowity. Nowe dane wykazały, że gospodarka Wielkiej Brytanii wzrosła w lipcu wolniej niż oczekiwano, podczas gdy bezrobocie spadło do najniższego poziomu od lat 70. XX wieku. W Stanach Zjednoczonych tymczasem wszystkie oczy zwrócone były na sierpniowy raport inflacyjny, który ukazał się we wtorek, a dane gorsze od oczekiwań siały spustoszenie na rynkach. W Europie inwestorzy masowo wycofują się z funduszy akcji, ponieważ lista problemów regionu rośnie z każdym dniem. Ale przynajmniej ceny europejskiego gazu ziemnego i energii spadły na początku tygodnia, gdy UE przedstawiła szczegóły swojej interwencji rynkowej w celu rozwiązania bezprecedensowego kryzysu energetycznego. Na koniec długo oczekiwane Ethereum „Merge” weszło w życie w czwartek – oto, co to oznacza.

Makro

Nowe dane opublikowane w poniedziałek wykazały, że gospodarka Wielkiej Brytanii wzrosła w lipcu o 0,2% w porównaniu z poprzednim miesiącem – wolniejsze ożywienie niż oczekiwano po lipcowym spadku o 0,6%, który w dużej mierze odzwierciedlał utratę dwóch dni roboczych w tym miesiącu związanych z obchodami jubileuszu królowej Elżbiety II. Chociaż sektor usług rozszerzył się w lipcu, produkcja przemysłowa i budownictwo skurczyły się po raz drugi z rzędu. Podsumowując, oznacza to, że wielkość brytyjskiej gospodarki w lipcu była taka sama jak sześć miesięcy wcześniej.

Słaby początek trzeciego kwartału, w połączeniu z kolejnym dniem wolnym od pracy z powodu pogrzebu królowej 19 września, może wystarczyć, aby doprowadzić gospodarkę do recesji w tym kwartale. W końcu konsumenci i przedsiębiorstwa nadal zmagają się z ciężarem rosnącej inflacji i wyższych rachunków za energię. I to nawet przy nowym pakiecie środków premiera, który ma zamrozić dalsze wzrosty cen energii elektrycznej i gazu, który nie wejdzie w życie przed październikiem.

Do problemu inflacji dochodzi napięty rynek pracy w Wielkiej Brytanii: nowe dane opublikowane w tym tygodniu wykazały, że stopa bezrobocia w kraju spadła do 3,6% w ciągu trzech miesięcy do lipca – najniższego poziomu od 1974 roku – ponieważ więcej osób wypadło z siły roboczej. To napięcie na rynku pracy wywiera presję na wzrost płac i może prowadzić do jeszcze większej inflacji z powodu „spiralnego wzrostu płac i cen”. Jest to sytuacja, w której wyższe płace prowadzą do zwiększonych wydatków i wyższej inflacji. Rosnące ceny towarów i usług z kolei zmuszają pracowników do żądania jeszcze wyższych płac. To tylko się pogarsza, gdy firmy podnoszą ceny swoich produktów, aby zrównoważyć wyższe koszty płac. Ta pętla prowadzi do coraz wyższej (tj. spiralnej) inflacji.

W Stanach Zjednoczonych tymczasem wszystkie oczy zwrócone były na sierpniowy raport inflacyjny, który ukazał się we wtorek i siał spustoszenie na rynkach. Ceny konsumpcyjne wzrosły w ubiegłym miesiącu o 8,3% w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku. Chociaż oznaczało to niewielkie spowolnienie w stosunku do lipcowego wzrostu o 8,5%, było to wyższe niż oczekiwane przez ekonomistów 8,1% i nadal zbliżone do czterdziestoletniego szczytu. Co gorsza, ceny konsumpcyjne wzrosły o 0,1% w ujęciu miesięcznym, wbrew oczekiwaniom na spadek o 0,1%. Tymczasem ceny konsumpcyjne bazowe (które eliminują zmienne ceny energii i żywności) wzrosły o 0,6% w stosunku do lipca i o 6,3% w stosunku do roku poprzedniego. Obie te liczby przekroczyły prognozy, a inflacja bazowa w ujęciu rocznym przyspieszyła po raz pierwszy od sześciu miesięcy.

Wzrost inflacji bazowej potwierdza bardzo uporczywy charakter problemu inflacji w USA i będzie utrzymywał presję na Fed, aby nadal agresywnie podnosić stopy procentowe – zwłaszcza biorąc pod uwagę, że jest to ostatnia ważna publikacja danych przed kolejnym posiedzeniem Fed. W rzeczywistości zaraz po publikacji danych inflacyjnych, trajderzy w pełni uwzględnili kolejną podwyżkę stóp procentowych o 75 punktów bazowych na nadchodzącym posiedzeniu Fed w przyszłym tygodniu. Ta perspektywa dalszych agresywnych podwyżek stóp procentowych (lub, w zależności od punktu widzenia, malejąca perspektywa „zwrotu Fed”) spowodowała w poniedziałek gwałtowny spadek akcji, a S&P 500 zamknął się na minusie 4,3% – najgorszy wynik w ciągu jednego dnia od czerwca 2020 roku. Rentowności obligacji i dolar wzrosły.

Akcje

Lista problemów Europy wydaje się rosnąć z każdym dniem: wojna bez końca, wciąż rosnąca inflacja, kryzys energetyczny, który może doprowadzić do racjonowania tej zimy, spowolnienie wzrostu gospodarczego, bank centralny, który zaczął agresywnie podnosić stopy procentowe, i wspólna waluta, która spadła do dwudziestoletniego minimum w stosunku do dolara. Jak region pokona wszystkie te problemy, jest tajemnicą, ale inwestorzy nie czekają, aby się tego dowiedzieć: według Deutsche Bank, inwestorzy wycofali prawie 100 miliardów dolarów z europejskich funduszy akcji w ciągu ostatnich 12 miesięcy – znacznie więcej niż z jakiegokolwiek innego głównego regionu.

Problemy Europy tylko się pogarszają, a eskalujący kryzys energetyczny grozi doprowadzeniem regionu do recesji. W rzeczywistości prognozy ekonomistów dotyczące recesji w strefie euro w ciągu najbliższego roku rosły każdego miesiąca w 2022 roku, osiągając w sierpniu 60%, według Bloomberg. Jeśli prognozy okażą się prawdziwe, załamanie gospodarcze dodatkowo osłabi zyski europejskich firm, dlatego Citigroup spodziewa się fali obniżek prognoz zysków w ciągu najbliższych kilku miesięcy, podczas gdy Morgan Stanley ostrzega, że marże zysku czeka największy spadek od ponad dekady. Przy tak pesymistycznych prognozach nic dziwnego, że inwestorzy masowo uciekają od europejskich akcji.

Podsumowując, strategowie z banków inwestycyjnych uważają, że niedawny rajd na europejskich akcjach dobiegł końca. Indeks Stoxx Europe 600 zakończy 2022 rok na poziomie 447 punktów, co oznacza wzrost o około 5% od obecnego poziomu, według średniej 15 prognoz w najnowszym miesięcznym badaniu Bloomberg. Oznacza to, że kluczowy europejski wskaźnik akcji ma spaść w tym roku o 8%, co byłoby najgorszym wynikiem rocznym od 2018 roku.

Towary

Ceny gazu ziemnego i energii spadły w Europie na początku tygodnia, gdy UE przedstawiła szczegóły swojej interwencji rynkowej w celu rozwiązania bezprecedensowego kryzysu energetycznego, w tym propozycję obowiązkowych celów redukcji zużycia energii elektrycznej. UE dąży do obniżenia zużycia energii i zapewnienia płynności na rynkach energii, aby zapobiec pochłonięciu szerszej gospodarki przez kryzys. Propozycje mają również na celu ograniczenie nadmiernych przychodów firm produkujących energię z innych źródeł niż gaz ziemny.

Mimo to, nawet po tegorocznych ruchach, ceny są prawie ośmiokrotnie wyższe niż normalnie o tej porze roku. Ale przynajmniej ktoś spodziewa się poprawy sytuacji: Goldman Sachs przewiduje, że ceny energii spadną o połowę w stosunku do obecnego poziomu w pierwszym kwartale 2023 roku. Jest to częściowo spowodowane tym, że europejskie magazyny gazu są wypełnione w około 84% – nieco powyżej pięcioletniej średniej. Sytuację poprawia fakt, że region dodaje więcej obiektów do importu skroplonego gazu ziemnego (LNG), aby zrekompensować utracone dostawy z Rosji, a ostatni terminal LNG został otwarty w zeszłym tygodniu w Holandii. Podsumowując, Goldman spodziewa się, że import LNG wzrośnie o 16% w porównaniu z zeszłą zimą.

Kryptowaluty

Ethereum zakończyło długo oczekiwaną aktualizację swojej sieci blockchain wczesnym rankiem w czwartek. Modernizacja, znana jako „Merge”, sprawi, że Ethereum będzie znacznie bardziej energooszczędne (zużywa około 99% mniej energii) i powinna z czasem utorować drogę do skalowania i przyspieszenia. Ale chociaż twórcy sieci twierdzą, że aktualizacja, która była w przygotowaniu od lat, przebiegnie sprawnie, niektórzy inwestorzy obawiają się możliwych problemów. Obserwuj tę przestrzeń.

Następny tydzień

W przyszłym tygodniu kilka amerykańskich firm opublikuje wyniki finansowe, w tym Accenture, Costco i FedEx. Kalendarz ekonomiczny zdominowany jest przez posiedzenia banków centralnych: Banku Anglii, Banku Japonii i Rezerwy Federalnej. Oczekuje się, że ostatni z nich ogłosi kolejną „gigantyczną” podwyżkę stóp procentowych o 75 punktów bazowych na trzecim z rzędu posiedzeniu po poniedziałkowym złym raporcie inflacyjnym. Poza tym w piątek pojawią się dane PMI ze strefy euro i Wielkiej Brytanii. Należy pamiętać, że poniedziałek, 19 września, jest dniem wolnym od pracy w Wielkiej Brytanii z powodu pogrzebu królowej.