Hardkorowy

Dramat i zmienność nadal ogarniały brytyjskie rynki obligacji w tym tygodniu, ostatecznie zmuszając Bank Anglii do interwencji nie raz, ale dwa razy. I właśnie wtedy, gdy myślisz, że Wielka Brytania ma już dość na swoim talerzu, nowe dane opublikowane w tym tygodniu wykazały, że brytyjska gospodarka nieoczekiwanie skurczyła się w sierpniu w porównaniu z poprzednim miesiącem. Po drugiej stronie Atlantyku, raport CPI okazał się gorszy od oczekiwań, a inflacja bazowa osiągnęła najwyższy poziom od 1982 roku. To jest hardcore. W innych wiadomościach, brytyjskie duże spółki odkupują własne akcje w rekordowym tempie. Na koniec, mówiąc o rekordach, hakerzy są na dobrej drodze do kradzieży rekordowej ilości kryptowalut w tym roku. Dowiedz się więcej w tym tygodniowym przeglądzie.

Makro

Zmienność ogarnęła brytyjskie rynki od czasu, gdy rząd tego kraju ogłosił w zeszłym miesiącu szereg cięć podatków finansowanych z zadłużenia, by następnie w sposób niezręczny odwrócić kurs dziesięć dni później (patrz nasz przegląd z zeszłego tygodnia). Ten odcinek doprowadził do znacznego spadku wartości obligacji i waluty tego kraju, a także zmusił Bank Anglii (BoE) do interwencji w zeszłym miesiącu, aby zapobiec katastrofie dla brytyjskich funduszy emerytalnych (które posiadają ogromne ilości obligacji). Zrobił to, zobowiązując się do zakupu do 5 miliardów funtów brytyjskich obligacji rządowych dziennie do 14 października.

Chociaż te środki pomogły przywrócić porządek na rynku obligacji, sprzedaż wzrosła ponownie w poniedziałek, ponieważ inwestorzy obawiali się zbliżającego się końca programu w tym tygodniu. To spowodowało, że BoE ponownie interweniował, ogłaszając podwojenie górnej granicy dziennych zakupów obligacji do 10 miliardów funtów. Utworzył również nowy instrument pożyczkowy, który pozwala bankom na oferowanie szerszej gamy instrumentów jako zabezpieczenia w zamian za krótkoterminowe finansowanie, mając nadzieję, że to przełoży się na ich klientów z funduszy emerytalnych, dając im więcej czasu. Ale te działania nie uspokoiły rynku i niewiele zrobiły, aby odwrócić sprzedaż. Najgorzej ucierpiał dług powiązany z inflacją, z wydajnością 10-letnich obligacji powiązanych z inflacją wzrosła o 64 punkty bazowe do 1,24% – największy jednorazowy wzrost w historii, co widać na poniższym wykresie.

Ta ogromna wyprzedaż długów powiązanych z inflacją – rynku zdominowanego przez brytyjskie fundusze emerytalne – skłoniła BoE do ponownej interwencji we wtorek. Utrzymał górną granicę dziennych zakupów obligacji na poziomie 10 miliardów funtów, ale powiedział, że będzie kupował do 5 miliardów funtów dziennie w obligacjach konwencjonalnych i 5 miliardów funtów w obligacjach powiązanych z inflacją do czasu wygaśnięcia programu w piątek. Chociaż może to pomóc w ograniczeniu strat w brytyjskich funduszach emerytalnych, polityka powtarzających się interwencji w odpowiedzi na wyprzedaże bez długoterminowego planu jest niepokojąca dla inwestorów i szkodzi wiarygodności BoE. Czas pokaże, jak zakończy się ten cały odcinek, a sytuacja może się pogorszyć po wygaśnięciu tymczasowych środków skupu obligacji w piątek.

Na koniec, gdy myślisz, że Wielka Brytania ma już dość na swoim talerzu, nowe dane opublikowane w środę wykazały, że brytyjska gospodarka nieoczekiwanie skurczyła się w sierpniu w porównaniu z poprzednim miesiącem. PKB spadł o 0,3% w okresie od lipca do sierpnia na skutek gwałtownego spadku produkcji przemysłowej i w miarę jak kryzys kosztów utrzymania uderzył w budżety gospodarstw domowych i działalność gospodarczą. Ekonomiści spodziewali się braku zmian w PKB w ujęciu miesięcznym. Spadek oznacza teraz, że gospodarka prawdopodobnie skurczy się w trzecim kwartale, co oznacza początek recesji (dwa kolejne kwartały kurczenia się produkcji gospodarczej).

Po drugiej stronie Atlantyku, wszystkie oczy zwrócone były na wrześniowy raport o inflacji, który został opublikowany w czwartek i doprowadził do dalszej zmienności na rynku. Ceny konsumpcyjne wzrosły w zeszłym miesiącu o 8,2% w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku. Chociaż był to niewielki spadek w porównaniu z 8,3% w sierpniu, był wyższy niż 8,1%, którego spodziewali się ekonomiści, i nadal zbliżony do czterdziestoletniego szczytu. Ceny konsumpcyjne wzrosły o 0,4% w ujęciu miesięcznym – dwukrotnie więcej niż 0,2% wzrost, którego spodziewali się ekonomiści. Ale oto, gdzie sprawy się pogorszyły: ceny konsumpcyjne bazowe (które eliminują zmienne ceny energii i żywności) wzrosły o 6,6% w porównaniu z rokiem poprzednim. To znaczne przyspieszenie w porównaniu z 6,3% w sierpniu i jest najwyższym poziomem inflacji bazowej od 1982 roku. W ujęciu miesięcznym ceny konsumpcyjne bazowe wzrosły o 0,6%, co również przekroczyło prognozy wzrostu o 0,4%.

Wzrost inflacji bazowej do 40-letniego szczytu potwierdza bardzo uporczywy charakter problemu inflacji w USA i będzie utrzymywał presję na Fed, aby kontynuował agresywne podwyżki stóp procentowych – zwłaszcza biorąc pod uwagę, że jest to ostatnia ważna publikacja danych przed kolejnym posiedzeniem Fed. To jest tym bardziej prawdziwe, biorąc pod uwagę, że najnowszy raport o rynku pracy wykazał, że amerykańska gospodarka dodała więcej miejsc pracy niż oczekiwano we wrześniu, a stopa bezrobocia nieoczekiwanie spadła do nowego 50-letniego minimum 3,5%. Innymi słowy, rynek pracy jest nadal silny i może wytrzymać bardziej agresywne podwyżki stóp procentowych mające na celu ochłodzenie inflacji. Podsumowując, raport CPI prawdopodobnie cementuje kolejną podwyżkę stóp procentowych o 75 punktów bazowych na listopadowym posiedzeniu Fed, co byłoby czwartą „gigantyczną” podwyżką stóp procentowych z rzędu.

Akcje

Spółki wchodzące w skład indeksu FTSE 100 mają odkupić w tym roku rekordowe 51 miliardów funtów własnych akcji, według firmy usług finansowych AJ Bell. To znacznie więcej niż poprzednie szczyty i oznacza, że ​​spółki są głównymi kupującymi brytyjskich akcji w pierwszej połowie roku, według Goldman Sachs, ponieważ gospodarstwa domowe, fundusze emerytalne, zagraniczni inwestorzy i fundusze inwestycyjne stały się sprzedającymi netto.

Dla spółek programy odkupu akcji są atrakcyjną metodą zwrotu gotówki akcjonariuszom, ponieważ można je łatwo zmniejszyć lub anulować, jeśli na przykład gospodarka gwałtownie spadnie, a firmy będą musiały gromadzić gotówkę. Istnieje kilka czynników napędzających rekordowe odkupy. Po pierwsze, tegoroczny spadek cen akcji czyni odkupy bardziej efektywnym wykorzystaniem kapitału niż inwestowanie w rozwój w czasie, gdy perspektywy gospodarcze są dość ponure. Po drugie, ponieważ firmy z FTSE 100 generują trzy czwarte swoich przychodów poza Wielką Brytanią, słaby funt czyni odkup akcji w ich własnej walucie tańszym. Po trzecie, prognozowana stopa P/E FTSE 100 znajduje się poniżej 9 – rekordowe 40% zniżki w stosunku do globalnych konkurentów, co zachęca firmy członkowskie do zakupu swoich akcji w celu zwężenia luki w wycenie.

Co odkupy akcji wskazują na przyszłość? Z jednej strony, wielu menedżerów twierdzi, że odkupy są wyrazem zaufania, wskazując, że perspektywy firmy są solidne i/lub jej akcje są sprzedawane po okazyjnej cenie. Istnieją pewne dowody empiryczne sugerujące, że firmy z programami odkupu akcji widzą, jak ich akcje przynoszą lepsze wyniki. Na przykład Solactive European Buyback Index, wskaźnik śledzący firmy ogłaszające programy odkupu, przekroczył Stoxx Europe 600 o około trzy punkty procentowe w tym roku. Ale z drugiej strony, cynicy argumentują, że odkupy są ostatecznością i mogą oznaczać, że zarząd firmy nie znalazł żadnych możliwości rozwoju – negatywny sygnał długoterminowych zysków.

Kryptowaluty

Może to być rynek niedźwiedzia dla inwestorów w kryptowaluty, ale z pewnością jest to rynek byka dla hakerów kryptowalut. Według firmy analizującej blockchain Chainalysis, co najmniej 718 milionów dolarów w kryptowalutach zostało skradzionych w atakach w październiku. To podnosi tegoroczną sumę do ponad 3 miliardów dolarów, co stawia 2022 rok na dobrej drodze do pobicia rekordu w kwestii łącznej wartości skradzionej w atakach. Większość celów stanowiły protokoły DeFi (zdecentralizowane finanse) – platformy zarządzane algorytmicznie, które umożliwiają inwestorom w kryptowaluty wpłacanie, pożyczanie, udzielanie pożyczek i wymianę tokenów bez udziału pośredników finansowych, takich jak domy maklerskie, giełdy czy banki. Chociaż brzmi to świetnie na papierze, hakerzy stali się biegłymi w wykorzystywaniu słabości w zabezpieczeniach, kodowaniu i strukturze protokołów DeFi. To z kolei podważa zaufanie do usług finansowych opartych na kryptowalutach.

W przyszłym tygodniu

W przyszłym tygodniu kontynuowany będzie sezon publikowania wyników za trzeci kwartał, a wśród najważniejszych firm finansowych, które przedstawią aktualizacje, znajdują się Bank of America, Goldman Sachs, Blackstone i American Express. Dołączą do nich znane marki Procter & Gamble i Johnson & Johnson, a także firmy technologiczne Netflix, IBM, i Snap. Tesla również publikuje swoje wyniki, ale biorąc pod uwagę, że firma już ujawniła swoje dostawy samochodów w trzecim kwartale, w przypadku publikacji wyników jest mniejsze prawdopodobieństwo niespodzianek. Na froncie makro, w poniedziałek otrzymamy dane dotyczące chińskiego PKB za trzeci kwartał, w środę dane dotyczące brytyjskiego CPI za wrzesień, a w piątek dane dotyczące japońskiego CPI za wrzesień i brytyjskiej sprzedaży detalicznej za wrzesień.