Kolejny pada ofiarą

Wszystkie oczy zwrócone były na październikowy raport inflacyjny w USA, który ukazał się w czwartek i przyniósł inwestorom upragnioną ulgę. Tymczasem, zbliżając się do końca sezonu wyników za trzeci kwartał w USA, przyglądamy się temu, co dzieje się z marżami zysku (spoiler: zmniejszyły się po raz pierwszy od czasu pandemii). Ale prawdopodobnie największą historią w zeszłym tygodniu był dramatyczny i nagły upadek FTX - jednej z największych giełd kryptowalut na świecie, która na początku roku była wyceniana na 32 miliardy dolarów. Dowiedz się, co dokładnie wydarzyło się w tym tygodniowym podsumowaniu.

Makro

Najnowszy raport inflacyjny w USA wykazał, że ceny konsumpcyjne wzrosły w zeszłym miesiącu o 7,7% w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku, co było dobrą wiadomością z kilku powodów. Po pierwsze, jest to najmniejszy roczny wzrost od początku roku. Po drugie, był niższy niż 7,9%, którego oczekiwali ekonomiści. I po trzecie, był to wyraźny spadek w stosunku do 8,2% z września. W ujęciu miesięcznym ceny konsumpcyjne wzrosły o mniej niż oczekiwane 0,4%. Tymczasem ceny konsumpcyjne bazowe (które nie uwzględniają lotnych komponentów energii i żywności) wzrosły o 0,3% w stosunku do września i o 6,3% w stosunku do roku. Obie te liczby były niższe od prognoz ekonomistów.

Lepsi niż oczekiwano wyniki raportu dały nadzieję, że najwyższa inflacja od dziesięcioleci wreszcie się ochładza, co pozwoliłoby Fedowi spowolnić swoją agresywną kampanię podwyżek stóp procentowych. Przykładem jest to, że po opublikowaniu wiadomości, traderzy zaczęli uwzględniać w cenach podwyżkę stóp Fed o pół punktu procentowego w grudniu, a nie o 75 punktów bazowych. To wyjaśnia, dlaczego akcje i obligacje wzrosły po opublikowaniu raportu, a dolar amerykański osłabił się w stosunku do koszyka walut. W rzeczywistości S&P 500 zakończył czwartek wzrostem o 5,5% - najlepszą reakcją na pierwszy dzień po raporcie CPI od co najmniej 2003 roku, kiedy zaczęto prowadzić rejestry.

Akcje

W środowisku inflacyjnym firmy mogą przerzucić część wyższych kosztów na swoich klientów. Ale firmy zazwyczaj muszą same pochłonąć część podwyższonych kosztów, co prowadzi do niższych marż zysku. Sezon wyników za trzeci kwartał tego roku był dobrym przykładem tego. Do poprzedniego piątku (4 listopada) 85% firm z S&P 500 opublikowało swoje wyniki, a średnia marża zysku za trzeci kwartał wyniosła 11,9%. To o cały punkt procentowy mniej niż w trzecim kwartale ubiegłego roku. Innymi słowy, marże zysku zmniejszyły się rok do roku o 8% - pierwsza kontrakcja od czasu pandemii.

Spadające marże zysku nigdy nie są dobrą rzeczą i ostatecznie prowadzą do niższych zysków. W rzeczywistości, Goldman Sachs właśnie obniżył swoje szacunki zysków dla S&P 500 dla każdego roku do 2024, twierdząc, że kurczące się marże w ostatnim kwartale oznaczają, że przed nami jeszcze więcej bólu. Bank inwestycyjny prognozuje teraz, że zyski na akcję pozostaną na poziomie z 2023 roku - w dół z wcześniejszej prognozy wzrostu o 3%. Co więcej, stwierdził, że zyski mogą spadnąć o 11% w przyszłym roku, jeśli USA wejdą w recesję. I nie jest jedynym, który patrzy na to z pesymizmem: wiele innych banków obniża swoje prognozy zysków na 2023 rok dla firm z S&P 500.

Wnioskiem jest to, że obecne makroekonomiczne środowisko jest dla akcji wyzwaniem. Wyższe stopy procentowe obniżają wyceny, a spowolnienie wzrostu gospodarczego i wyższe koszty, których nie można w pełni przerzucić na klientów, uderzają w zyski korporacji. Podsumowując, oznacza to, że akcje mogą nie wzrosnąć, dopóki szersze środowisko gospodarcze nie ulegnie prawdziwej poprawie - dopóki stopy procentowe nie osiągną szczytu, na przykład, lub dopóki gospodarka USA uniknie recesji.

Krypto

Ojej, od czego zacząć? W zeszłym tygodniu miały miejsce jedne z najbardziej dramatycznych wydarzeń, jakie branża kryptowalut przeżyła w swojej około 14-letniej historii. Zanim podsumujemy, co się wydarzyło, musimy wyjaśnić kilka szybkich definicji (i mnóstwo skrótów):

• FTX: jedna z największych giełd kryptowalut na świecie, która na początku roku była wyceniana na 32 miliardy dolarów.
• Sam Bankman-Fried (SBF, jak jest znany) jest założycielem i dyrektorem generalnym FTX.
• FTT to token giełdowy FTX. Właściciele FTT otrzymują nagrody i zniżki na opłaty transakcyjne FTX oraz zwiększone prowizje od poleceń.
• Alameda Research: firma handlująca kryptowalutami założona i posiadana przez SBF.
• Binance: największa na świecie giełda kryptowalut pod względem dziennego wolumenu.‍
• Changpeng Zhao (CZ, jak jest znany) jest założycielem i dyrektorem generalnym Binance.

Mając to z głowy, zacznijmy. FTX stanął w obliczu niemal całkowitego upadku na początku tygodnia po wzroście wypłat klientów, który wywołał kryzys płynności. Według Reutersa, FTX został dotknięty wypłatami o wartości około 6 miliardów dolarów w ciągu 72 godzin przed wtorkowym rankiem. Co wywołało ten exodus? Dwie rzeczy.

Po pierwsze, CoinDesk opublikował artykuł 2 listopada, mówiąc, że coś jest nie tak z Alameda. Firma handlowa i FTX miały być dwiema całkowicie odrębnymi firmami, ale okazuje się, że były znacznie bliżej siebie, niż sugerował SBF. Podsumowując: bilans Alameda był obciążony FTT, a firma wykorzystywała ten ogromny zapas jako zabezpieczenie do pożyczania od FTX w celu spekulacji na rynku. Innymi słowy: akceptując FTT jako zabezpieczenie, FTX pożyczył miliardy dolarów z aktywów klientów, aby finansować ryzykowne zakłady swojej powiązanej firmy handlowej, Alameda. Oznacza to, że jeśli inwestycje Alameda pójdą na dno lub jeśli zabezpieczenie FTT straci na wartości, to Alameda upadnie i pociągnie za sobą FTX.

Po drugie, po ujawnieniu CoinDesk, CZ ogłosił na Twitterze, że Binance sprzedaje wszystkie swoje udziały FTT (wartości ponad 500 milionów dolarów w tamtym czasie). Binance otrzymał te tokeny w wyniku wcześniejszej inwestycji w FTX. Chociaż CZ powołał się na obawy o stabilność finansową giełdy i „ostatnie ujawnienia, które wyszły na jaw” (tj. artykuł CoinDesk), nie pomogło to, że relacje CZ i SBF się pogorszyły, a CZ oskarżył SBF o plotkowanie o Binance do regulatorów za zamkniętymi drzwiami. Sprawdź tylko tweeta poniżej.

Jak można się domyślić, tweet CZ spowodował gwałtowny spadek ceny FTT. Przypomnijmy, że jeśli zabezpieczenie FTT Alameda straci na wartości, to firma upadnie i pociągnie za sobą FTX. Tak więc, mając świeże wspomnienia o upadku Celsius w czerwcu, inwestorzy zdecydowali się szybko wypłacić swoje środki z FTX. SBF odpowiedział w poniedziałek, mówiąc, że „konkurent próbuje nas zaatakować fałszywymi plotkami”. Ale do wtorku szkody były już dokonane i FTX potrzebował ratunku, który otrzymał (lub myślał, że otrzymał) od nikogo innego niż - i nie, nie żartujemy - Binance. Tak, firma CZ podpisała we wtorek list intencyjny w sprawie pełnego przejęcia FTX Niespodziewany zwrot akcji? Binance wycofał się z transakcji zaledwie dzień później z powodu obaw o praktyki biznesowe FTX, dochodzeń regulatorów w sprawie niewłaściwego zarządzania środkami klientów i 8-miliardowej luki w bilansie.

Po wycofaniu się Binance, SBF powiedział w środę inwestorom FTX, że firma będzie musiała złożyć wniosek o upadłość, jeśli nie otrzyma zastrzyku gotówki. Tymczasem cały ten dramat odbił się na całym rynku kryptowalut, a bitcoin i wiele innych monet spadły w zeszłym tygodniu. Podobnie spadła giełda kryptowalut notowana na giełdzie w USA, Coinbase, której akcje spadły o 19% we wtorek i środę.

W tym tygodniu

W tym tygodniu trwa sezon wyników za trzeci kwartał. Niektóre z dużych firm, które publikują swoje wyniki, to giganci handlu detalicznego Walmart i Home Depot, chińskie giganty e-commerce JD.com i Alibaba oraz firmy technologiczne Cisco Systems, NVIDIA i Palo Alto Networks. Na froncie gospodarczym mamy produkcję przemysłową w strefie euro w poniedziałek, chińskie dane o sprzedaży detalicznej we wtorek, inflację w Wielkiej Brytanii i sprzedaż detaliczną w USA w środę oraz japońską inflację i sprzedaż detaliczną w Wielkiej Brytanii w piątek.

• Aby uzyskać bardziej szczegółową analizę, odwiedź Darqube Terminal
• Śledź nas i skontaktuj się z nami na Instagramie i Twitterze