Osiem Miliardów i Liczenie

W zeszłym tygodniu Ziemia osiągnęła ważny kamień milowy: na naszej planecie mieszka teraz osiem miliardów ludzi. Ten wzrost populacji idzie w parze z najważniejszą zmianą demograficzną tego wieku, starzeniem się społeczeństwa, która ma szeroki zakres społecznych i gospodarczych konsekwencji. W innych wiadomościach, dane opublikowane w zeszłym tygodniu wykazały, że japońska gospodarka nieoczekiwanie skurczyła się w trzecim kwartale, a brytyjska inflacja osiągnęła w październiku nowy 41-letni szczyt. Tymczasem akcje Walmarta – największego detalisty na świecie – wzrosły po opublikowaniu pozytywnych wyników finansowych. Na koniec, w świecie kryptowalut, szokująca upadłość FTX spowodowała, że Grayscale Bitcoin Trust handluje z rekordowym rabatem w stosunku do wartości swoich bazowych aktywów – co skusiło niektórych znanych inwestorów do wejścia na rynek.

Makro

Oto zabawny fakt na początek tygodnia: światowa populacja osiągnęła 8 miliardów ludzi we wtorek, według najnowszych danych ONZ. Spodziewa się, że osiągnie 9 miliardów w ciągu 15 lat, a następnie osiągnie szczyt około 10,4 miliarda w latach 80. XX wieku.

Ale ważne jest, aby zauważyć, że starzenie się, a nie wzrost populacji, jest najważniejszą zmianą demograficzną tego wieku – i tą, na którą inwestorzy powinni się skupić ze względu na jej społeczne i gospodarcze konsekwencje.

Po pierwsze, szybko starzejąca się populacja oznacza, że w gospodarce jest mniej osób w wieku produkcyjnym. Może to prowadzić do niedoborów siły roboczej, a ostatecznie do niższego wzrostu gospodarczego w połączeniu z wyższą inflacją (spowodowaną wyższymi płacami dla zatrudniania wykwalifikowanych pracowników). Po drugie, biorąc pod uwagę, że zapotrzebowanie na opiekę zdrowotną rośnie wraz z wiekiem, kraje o szybko starzejących się populacjach muszą przeznaczyć więcej pieniędzy i zasobów na swoje systemy opieki zdrowotnej. Po trzecie, połączenie niższych dochodów podatkowych (ze względu na mniejszą liczbę osób w wieku produkcyjnym w gospodarce) i wyższych zobowiązań wydatkowych na opiekę zdrowotną i emerytury znacznie obciąży finanse publiczne.

Co więc mówią prognozy ONZ dotyczące starzenia się? Wraz ze spadkiem śmiertelności liczba osób w wieku 65 lat i więcej ma wzrosnąć z 783 milionów w 2022 r. do 1 miliarda w 2030 r. i osiągnąć 1,4 miliarda w 2043 r. Ten wzrost o 623 milionów w ciągu 20 lat porównuje się do siedmiu dekad, które zajęło zwiększenie populacji emerytów o 651 milionów do obecnego poziomu. Problem starzejącej się populacji jest bardziej ostry w niektórych krajach niż w innych. Na przykład około 30% populacji Japonii ma obecnie 65 lat i więcej.

Mówiąc o Japonii, nowe dane opublikowane we wtorek wykazały, że japońska gospodarka nieoczekiwanie skurczyła się w trzecim kwartale, wchodząc w recesję po raz pierwszy od ubiegłego roku. PKB skurczył się o 0,3% w stosunku do poprzedniego kwartalu, co przekłada się na spadek o 1,2% w ujęciu rocznym. Ten spadek kontrastuje z oczekiwaniami ekonomistów, którzy przewidywali wzrost o 1,2% oraz wzrost o 4,6% w drugim kwartale (obie liczby są annualizowane). Głównym winowajcą był słabszy jen, który znacznie zwiększył rachunek za import kraju. Ale wzrost liczby przypadków Covid-19 latem również odegrał rolę, spowalniając odbicie wydatków konsumpcyjnych.

Dane opublikowane dzień później wykazały, że brytyjska inflacja osiągnęła w październiku nowy 41-letni szczyt z powodu wzrostu cen energii i żywności. Ceny konsumpcyjne wzrosły w zeszłym miesiącu o 11,1% w stosunku do roku wcześniej – więcej niż oczekiwali ekonomiści (10,7%) i więcej niż szczyt inflacji prognozowany przez Bank Anglii (BoE) (10,9%). Inflacja jest obecnie ponad pięciokrotnie wyższa niż cel BoE na poziomie 2%, pomimo ośmiu podwyżek stóp procentowych w ciągu ostatniego roku, co oznacza, że bank centralny prawdopodobnie będzie musiał podnieść stopy procentowe jeszcze bardziej zdecydowanie, aby zapobiec spiralnemu wzrostowi cen. Jedynym pozytywnym aspektem jest to, że sytuacja mogła być gorsza, gdyby rząd nie wprowadził gwarancji cen energii, która ograniczyła roczny wzrost cen energii elektrycznej i gazu. Bez limitu cenowego, październikowa stopa inflacji wyniosłaby 13,8% – zdecydowanie najwyższa wśród krajów G7.

Akcje

Akcje Walmarta wzrosły we wtorek o 6,5% – najwięcej od lipca 2020 r. – po tym, jak największy detalista na świecie ogłosił wyniki finansowe za trzeci kwartał, które przekroczyły oczekiwania analityków. Sprzedaż wzrosła w ubiegłym kwartale o 8,7% w stosunku do roku wcześniej, co jest lepszym wynikiem niż oczekiwano, dzięki wyższym cenom i klientom z ograniczonymi środkami finansowymi, którzy tłumnie odwiedzają jego sklepy w poszukiwaniu zniżek w obliczu rosnącej inflacji. W rzeczywistości inflacja jest tak wysoka, że nawet klienci o wyższych dochodach odwiedzają budżetowe sklepy Walmarta: firma szacuje, że około 75% wzrostu udziału w rynku w ostatnim kwartale pochodziło od gospodarstw domowych o dochodach przekraczających 100 000 dolarów.

Walmart poinformował również o postępach w ograniczaniu nadmiernych zapasów, pracując nad nadwyżką towarów, która powstała w wyniku nieprzewidywalnych wzorców wydatków na początku roku. Zapasy firmy wzrosły w ubiegłym kwartale o zaledwie 13% w stosunku do roku wcześniej – znacznie mniej niż 25% w poprzednim kwartale. To dobra wiadomość dla inwestorów, którzy nie chcą widzieć, jak tony nadwyżek towarów są sprzedawane ze znacznymi obniżkami w ważnym okresie świątecznym. Na koniec, aby dopełnić dobre wieści, Walmart ogłosił nowy program skupu akcji o wartości 20 miliardów dolarów.

Krypto

W zeszłym tygodniu Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), który jest inwestowany wyłącznie w bitcoina i ma śledzić jego cenę, handlował z rekordowym rabatem 40% w stosunku do wartości swoich bazowych aktywów. To było za dużo dla gwiazdy zarządzania funduszami Cathie Wood, która w poniedziałek kupiła ponad 315 000 akcji (wartych około 2,8 miliona dolarów) dla swojego funduszu ETF ARK Next Generation Internet.

Może mieć rację: kupno GBTC z 40% rabatem w stosunku do jego wartości netto aktywów (NAV) jest podobne do kupna bitcoina za około 10 000 dolarów, w porównaniu z jego obecną ceną około 16 500 dolarów. Ale jest też problem: nie ma gwarancji, że rabat funduszu w stosunku do NAV kiedykolwiek się zamknie. Zobacz, rozbieżność jest wynikiem struktury funduszu, która nie zezwala na wykupy, co oznacza, że akcje nie mogą być niszczone, aby nadążyć za malejącym popytem. Ta dynamika znacznie poszerzyła lukę GBTC w tym miesiącu, gdy skutki szokującej upadłości giełdy kryptowalut FTX spowodowały znaczny spadek bitcoina.

W tym tygodniu

Sezon publikowania wyników finansowych za trzeci kwartał dobiega końca, ale w tym tygodniu nadal kilka ważnych firm publikuje wyniki, takich jak Zoom Video Communications, ulubieniec pandemii, i chiński internetowy gigant Baidu. Kalendarz ekonomiczny jest również w tym tygodniu nieco ubogi, ale w środę mamy indeksy PMI dla strefy euro, Wielkiej Brytanii i USA, a także protokół z ostatniego posiedzenia Fed.