Elon Zwalnia Siebie…

To są święta, jasne, ale miniony tydzień był zdecydowanie pełen wydarzeń. Bank Japonii (BoJ) zaskoczył rynki niespodziewaną zmianą w swoim programie kontroli krzywej dochodowości, wysyłając fale uderzeniowe na japońskie rynki. Użytkownicy Twittera zagłosowali za odejściem Elona Muska ze stanowiska dyrektora generalnego sieci społecznościowej, co oznacza koniec niecałych dwóch chaotycznych miesięcy u steru. Pierwsze oferty publiczne, tymczasem, zmierzają do najdłuższego okresu suszy od czasu globalnego kryzysu finansowego, zgodnie z nowymi danymi opublikowanymi w zeszłym tygodniu. Ostatni, ale nie mniej ważny, kraje europejskie osiągnęły przełomowe porozumienie w sprawie ustalenia cen gazu ziemnego, w najnowszej próbie powstrzymania gwałtownego wzrostu cen energii w bloku.

Makro

BoJ zszokował rynki we wtorek niespodziewaną zmianą w swojej kontrowersyjnej polityce kontroli krzywej dochodowości, która ma na celu utrzymanie rentowności 10-letnich obligacji skarbowych w wąskim przedziale wokół celu 0%. Do tej pory BoJ był wyjątkiem wśród banków centralnych, utrzymując luźną politykę monetarną, podczas gdy większość szybko zaciskała politykę. To się zmieniło we wtorek, kiedy japoński bank centralny dostosował swój program kontroli krzywej dochodowości, aby umożliwić fluktuacje rentowności 10-letnich obligacji o plus lub minus 0,5%, zamiast poprzednich 0,25%, przeciwstawiając się prognozom braku zmian na posiedzeniu politycznym. Ten ruch wywołał duże wahania na rynkach, a jen i rentowność japońskich obligacji skarbowych wzrosły. Japońskie akcje, tymczasem, spadły, ponieważ silniejszy jen jest postrzegany jako negatywny dla zagranicznych zysków firm.

Chociaż bank centralny powiedział, że ta miara „nie jest podwyżką stóp procentowych” i jest zamiast tego ukierunkowana na zwiększenie trwałości jego luzowania polityki monetarnej, wielu ekonomistów zinterpretowało ten ruch jako przygotowanie wstępne do wyjścia z dekady ultra-luźnej polityki monetarnej. Wysiłki BoJ w celu obrony swoich celów kontroli krzywej dochodowości przyczyniły się do znacznego zmniejszenia płynności na rynku i tego, co niektórzy analitycy opisali jako „dysfunkcje” na rynku japońskich obligacji skarbowych. Na przykład bank centralny posiada obecnie ponad połowę wyemitowanych obligacji, w porównaniu z 11,5% w momencie objęcia urzędu przez obecnego prezesa BoJ w marcu 2013 roku…

Akcje

Elon Musk – miliarder, dyrektor generalny Tesli i SpaceX – kupił Twittera za 44 miliardy dolarów w październiku i od tego czasu nic nie jest takie samo. Podczas jego kadencji na czele platformy mediów społecznościowych Musk zwolnił czołowych menedżerów, zwolnił około połowy swoich pracowników, przestraszył reklamodawców nagłymi zmianami polityki i nie tylko. Dramat trwał w zeszłym tygodniu, z użytkownikami Twittera głosującymi za odejściem Muska ze stanowiska dyrektora generalnego sieci społecznościowej w ankiecie uruchomionej przez samego Muska. Zgodnie z ostatecznymi wynikami ankiety, która zakończyła się w poniedziałek, 57,5% z 17,5 miliona użytkowników, którzy odpowiedzieli, zagłosowało za odejściem Muska. Jednak nadal nie jest jasne, kogo Musk wybierze na swojego następcę. Cytując samego siebie: „Zrezygnuję ze stanowiska dyrektora generalnego, gdy tylko znajdę kogoś głupiego dość, aby objąć to stanowisko!”

Akcje Tesli – innego małego przedsięwzięcia miliardera – wzrosły po tej wiadomości. Dzieje się tak, ponieważ Musk był krytykowany za nadmierne skupienie się na Twitterze i zaniedbanie innych swoich firm. Co więcej, Musk sprzedał jeszcze jedną transzę akcji Tesli na początku tego miesiąca, wartą prawie 3,6 miliarda dolarów, w swojej trzeciej sprzedaży od czasu ogłoszenia w kwietniu, że nie będzie „więcej sprzedaży TSLA” w celu wsparcia transakcji Twittera. Sprzedaż była jednym z czynników stojących za spadkiem ceny akcji Tesli o ponad 60% w tym roku, co gorzej niż konkurencyjne firmy samochodowe, w tym Ford i General Motors.

Przechodząc dalej, nowe dane opublikowane w zeszłym tygodniu wykazały, że pierwsze oferty publiczne (IPO) zmierzają do najdłuższego okresu suszy od czasu globalnego kryzysu finansowego. W tym roku na świecie pozyskano z IPO zaledwie 207 miliardów dolarów – o 68% mniej niż rok wcześniej, co stawia rynek IPO na drodze do największego rocznego spadku przychody od 2008 roku. Głównym winowajcą są agresywne podwyżki stóp procentowych mające na celu opanowanie rosnącej inflacji, które zaszkodziły wycenom na rynku akcji i zmniejszyły apetyt inwestorów na kandydatów do IPO o wysokim wzroście, które napędzały transakcje w ostatnich latach. 

Warto zauważyć, że amerykański rynek IPO był jednym z największych hamulców globalnej aktywności, dotknięty ogromnym załamaniem transakcji blank-check, które stały za wzrostem w 2021 roku (tj. IPO spółek celowych nabycia, lub SPAC). Wolumeny notowań w USA w wysokości 24 miliardów dolarów są najniższe od 1990 roku, i o 93% niższe niż w 2021 roku. Ta słabość została częściowo zrównoważona przez Chiny i Bliskiego Wschodu – dwa rynki, które w 2022 roku odnotowały wzrost liczby IPO.

Bankierzy również nie spodziewają się rychłego ożywienia, twierdząc, że stabilność wokół inflacji i widoczność trajektorii podwyżek stóp procentowych są potrzebne, zanim aktywność IPO będzie mogła się ponownie wznowić. Prawdopodobnie nastąpi to w drugim kwartale przyszłego roku, więc nie wstrzymuj oddechu w międzyczasie…

Towary

Kraje europejskie osiągnęły w zeszłym tygodniu porozumienie w sprawie ustalenia cen gazu ziemnego na poziomie 180 euro za megawatogodzinę (MWh) – znacznie niżej niż wcześniejsza propozycja 275 euro. Limit, który wchodzi w życie na rok od 15 lutego, jest najnowszą próbą powstrzymania gwałtownego wzrostu cen energii w bloku i pomocy konsumentom i przedsiębiorstwom po tym, jak region stracił znaczną część importu gazu z Rosji. Ale chociaż mechanizm może pomóc zapobiec ekstremalnym wahaniom cen, może spowodować, że cenne dostawy gazu zostaną przekazane z Europy do regionów o wyższych cenach (takich jak Azja), pozostawiając blok podatny na niedobór dostaw. Co więcej, sztuczne obniżenie cen może zachęcać do większego zużycia i pogorszyć deficyt dostaw gazu.

Jak dokładnie działa ten limit? Mechanizm wymaga spełnienia kilku wyzwalaczy, zanim będzie mógł wejść w życie: ceny referencyjne holenderskiego gazu TTF muszą być powyżej 180 euro/MWh, a także muszą być co najmniej o 35 euro wyższe od globalnych cen skroplonego gazu ziemnego (LNG). Ceny musiałyby utrzymywać się powyżej obu limitów przez trzy dni, aby mechanizm został aktywowany. Po uruchomieniu będzie obowiązywał przez co najmniej 20 dni roboczych i będzie dotyczył wszystkich unijnych centrów handlu gazem.

W tym tygodniu

Spodziewaj się bardzo spokojnego tygodnia ze względu na święta Bożego Narodzenia z niewielkimi wolumenami handlu. Kalendarz ekonomiczny jest dość ubogi, ale oto kilka kluczowych publikacji, które pojawią się w tym tygodniu.

• Poniedziałek: Święto państwowe w większości krajów (rynki będą zamknięte).
• Wtorek: Japoński wskaźnik bezrobocia (listopad)
• Środa: Amerykańskie oczekujące transakcje mieszkaniowe (listopad), japońska produkcja przemysłowa (listopad)
• Czwartek: Amerykańskie cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
• Piątek: Amerykański indeks PMI (grudzień)