Jaki Kryzys Energetyczny?

Seria dobrych wiadomości gospodarczych z Europy kontynuowała się w zeszłym tygodniu. Po pierwsze, najnowsze odczyty PMI wykazały, że aktywność gospodarcza w regionie rozwija się w najszybszym tempie od dziewięciu miesięcy. Po drugie, europejskie ceny referencyjne gazu ziemnego spadły do 18-miesięcznego minimum. Ale pomimo dobrych wiadomości gospodarczych, strategowie Wall Street nie są nadmiernie optymistyczni co do akcji w regionie, prognozując, że zakończą rok na poziomie o 2% niższym od dzisiejszego. Są jednak optymistycznie nastawieni do chińskich akcji, a napędem potencjalnych zysków będzie prawdopodobnie rotacja od rozszerzania wielokrotności wyceny do wzrostu zysków, według Goldman Sachs. Na koniec, Coinbase opublikował w zeszłym tygodniu swoje najnowsze wyniki finansowe, informując o trzykwartalnym spadku wolumenu transakcji i przychodów. Dowiedz się więcej w tym tygodniowym przeglądzie.

Makro

Zacznijmy od Europy: nowe dane z zeszłego tygodnia wykazały, że aktywność gospodarcza w regionie wzrosła w lutym w najszybszym tempie od dziewięciu miesięcy. Wskaźnik PMI dla strefy euro, mierzący aktywność gospodarczą w sektorze przemysłowym i usługowym, wzrósł do 52,3 z 50,3 w styczniu. Było to znacznie wyższe od 50,7 oczekiwanego przez ekonomistów. Oznaczało to również drugi miesiąc z rzędu powyżej poziomu 50, co wskazuje na rozszerzającą się aktywność gospodarczą.

Te lepsze od oczekiwań dane sugerują, że gospodarka strefy euro może uniknąć kontrakcji w pierwszym kwartale tego roku. A to tylko wzmocni determinację Europejskiego Banku Centralnego do dalszego podnoszenia stóp procentowych w celu obniżenia inflacji, która w bloku pozostaje uporczywie wysoka. EBC podniósł stopy procentowe o 50 punktów bazowych w tym miesiącu i powiedział, że podniesie je o podobną kwotę w marcu. Ale traderzy obstawiają, że bank centralny ostatecznie doprowadzi stopy procentowe do historycznych maksimum. W rzeczywistości rynki wyceniają wzrost stopy depozytowej EBC do 3,75% do września – z obecnego poziomu 2,5%. To odpowiadałoby szczytowi wskaźnika referencyjnego z 2001 roku, kiedy EBC nadal próbował wzmocnić wartość nowo wprowadzonego euro.

Akcje

Strategowie z Goldman Sachs są optymistycznie nastawieni do Chin, spodziewając się, że wyprzedaż akcji w kraju od końca stycznia odwróci się, ponieważ ponowne otwarcie gospodarki przyniesie przedsiębiorstwom nadzwyczajne zyski. Bank inwestycyjny widzi potencjał dla indeksu MSCI China do osiągnięcia 85 punktów do końca 2023 roku – wzrost o około 24% w stosunku do dzisiejszego poziomu.

Optymistyczna prognoza pojawia się w momencie, gdy inwestorzy debatują nad tym, czy napędzany ponownym otwarciem wzrost chińskich akcji, który rozpoczął się w listopadzie, dobiegł końca. Ale według Goldman Sachs, głównym tematem napędzającym chiński rynek akcji będzie stopniowa zmiana z ponownego otwarcia na ożywienie, a napędem potencjalnych zysków będzie prawdopodobnie rotacja od rozszerzania wielokrotności wyceny do wzrostu zysków. Ten wzrost ma być silnie ukierunkowany na gospodarkę konsumpcyjną, gdzie sektor usług nadal działa znacznie poniżej poziomu z 2019 roku, sprzed pandemii.

Ale podczas gdy Wall Street jest optymistycznie nastawiony do chińskich akcji, tego samego z pewnością nie można powiedzieć o europejskich. Po wzrostach o ponad 9%, indeks Stoxx Europe 600 zakończy 2023 rok na poziomie 455 punktów, według średniego celu w badaniu Bloomberg obejmującym 16 strategów banków inwestycyjnych. Oznacza to spadek o około 2% w stosunku do dzisiejszego poziomu.

Zdolność Europy do uniknięcia dotychczas recesji gospodarczej, optymizm związany z ponownym otwarciem Chin i zaskakująco silne wyniki finansowe spółek przyczyniły się do wzrostu akcji w regionie. Ale strategowie spodziewają się utraty dynamiki w nadchodzących miesiącach, ponieważ pełny wpływ wyższych stóp procentowych się zmaterializuje, a szacunki zysków – które zaczęły ponownie rosnąć po czterech miesiącach cięć – zostaną obniżone.

Towary

Zostając jeszcze chwilę w Europie, kryzys energetyczny w bloku wydaje się być rzeczą przeszłości. W zeszłym tygodniu ceny gazu ziemnego w strefie euro spadły do 18-miesięcznego minimum. Mówiąc dokładniej, ceny referencyjne gazu TTF w Holandii spadły poniżej 50 euro za megawatogodzinę – najniższy poziom od czasu przygotowań do inwazji Rosji na Ukrainę – ponieważ traderzy są coraz bardziej przekonani, że kraje europejskie unikną niedoborów tej zimy i w przyszłym roku.

Pomogły łagodna pogoda, obfite zapasy, wysiłki na rzecz ograniczenia konsumpcji i silne napływy skroplonego gazu ziemnego ze Stanów Zjednoczonych do Kataru, ceny gazu w Europie spadły o ponad 80% od szczytu z sierpnia 2022 roku, kiedy duże cięcia w dostawach z Rosji wywołały obawy o możliwe przerwy w dostawach prądu. Wtedy cena referencyjna gazu osiągnęła ponad 300 euro za megawatogodzinę, obciążając Europę kosztami energii w wysokości około 1 biliona dolarów, uderzając w gospodarkę regionu i pchając inflację do najwyższego poziomu od dziesięcioleci.

Krypto

Coinbase opublikował w zeszłym tygodniu swoje najnowsze wyniki finansowe, informując, że wolumen transakcji na jego platformie spadł o 73% w czwartym kwartale w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku. Nic dziwnego, że przychody firmy, które są ściśle powiązane z wolumenem transakcji, spadły o 76%. Dlatego dywersyfikacja źródeł przychodów poza same opłaty transakcyjne stała się dla Coinbase priorytetem. Firma poczyniła w tym zakresie znaczne postępy, a przychody z subskrypcji i usług wzrosły w ubiegłym kwartale o 33% w stosunku do roku poprzedniego i osiągnęły 283 miliony dolarów, co stanowiło prawie połowę przychodów Coinbase w czwartym kwartale. Spółka spodziewa się, że przychody z subskrypcji i usług w bieżącym kwartale wyniosą od 300 do 325 milionów dolarów.

Patrząc wstecz na 2022 rok, Coinbase powiedział, że ubiegły rok był trudny dla sektora kryptowalut, a łączna kapitalizacja rynkowa kryptowalut spadła wraz z szerszym rynkiem akcji. Co więcej, te słabnące warunki rynkowe zostały dodatkowo zintensyfikowane przez dwa wydarzenia o charakterze specyficznym dla branży. Pierwszym było odłączenie się od parytetu stablecoina TerraUSD (UST) i późniejszy krach rodzimego tokena Terra, LUNA. Wydarzenia te, które miały miejsce w drugim kwartale 2022 roku, przyczyniły się do spadku kapitalizacji rynkowej kryptowalut o około 60% w tym kwartale i ujawniły złe praktyki zarządzania ryzykiem w sektorze. Drugim wydarzeniem był upadek FTX w ubiegłym kwartale, który był wynikiem oszustwa i przyczynił się do wielu bankructw związanych z kredytem w całym sektorze.

W tym tygodniu

• Poniedziałek: Sentymant gospodarczy w strefie euro (luty), zamówienia na dobra trwałe w USA (styczeń). Wyniki finansowe: Zoom Communications.
• Wtorek: Sprzedaż detaliczna w Japonii (styczeń), francuski i hiszpański WPK (luty), zaufanie konsumentów w USA (luty), indeks cen domów Case-Shiller w USA (grudzień). Wyniki finansowe: Rivian Automotive, Virgin Galactic.
• Środa: Chiński PMI dla przemysłu przetwórczego (luty), niemiecka sprzedaż detaliczna (styczeń) i stopa bezrobocia (luty) oraz WPK (luty). Wyniki finansowe: Salesforce, Snowflake, NIO.
• Czwartek: WPK w strefie euro (luty) i sprzedaż detaliczna (styczeń). Wyniki finansowe: Zscaler.
• Piątek: Japoński WPK (luty) i stopa bezrobocia (styczeń), chiński PMI dla usług (luty).