Chiny: Niewystarczające wyniki

Głównym newsem w zeszłym tygodniu było ogłoszenie przez Chiny swojego najnowszego celu wzrostu gospodarczego i brak ogłoszenia jakichkolwiek nowych dużych bodźców gospodarczych – oba te wydarzenia zostały powszechnie uznane za rozczarowujące. Konsekwencje były dalekosiężne, biorąc pod uwagę, że niższy niż oczekiwano cel ma duże implikacje dla światowej gospodarki, rynków towarowych i innych. Do złego nastroju inwestorów w zeszłym tygodniu przyczynił się również przewodniczący Fed Jerome Powell, który wystraszył rynki ostrzegając, że amerykański bank centralny może musieć powrócić do większych podwyżek stóp procentowych. Co więcej, Powell powiedział, że Fed najprawdopodobniej będzie musiał podnieść stopy procentowe do wyższego szczytu niż wcześniej sądzono. Doprowadziło to do dużych ruchów na rynku obligacji i pozostawiło krzywą rentowności w jej najgłębszej inwersji od 42 lat – silny sygnał nadchodzącej recesji. Na koniec Silvergate Capital ogłosił plany zakończenia działalności po ostatnim załamaniu się branży aktywów cyfrowych, które osłabiło siłę finansową banku. Ale nie był to jedyny bank w kłopotach w zeszłym tygodniu, ponieważ Silicon Valley Bank również upadł w tym, co przejdzie do historii jako drugie największe w historii upadłość amerykańskiego banku. Dowiedz się więcej w tym tygodniowym podsumowaniu.

Makro

W zeszłym tygodniu rząd Chin oficjalnie ustalił cel wzrostu gospodarczego na „około 5%” na rok 2023 i uniknął jakiejkolwiek wzmianki o dużych bodźcach gospodarczych na ten rok. Cel ten był najniższy od ponad trzech dekad i niższy niż zeszłoroczny cel 5,5%. Ekonomiści spodziewali się (a inwestorzy mieli nadzieję na) cel powyżej 5%. Ale wielu uważa, że chiński rząd celowo ustalił konserwatywny cel, który byłby łatwiejszy do osiągnięcia dla nowego zespołu ekonomicznego prezydenta, po tym jak w 2022 roku znacznie odbiegał od swojego celu. Druga co do wielkości gospodarka świata rozwinęła się w zeszłym roku zaledwie o 3% – o 2,5 punktu procentowego poniżej celu – z powodu polityki zerowego Covidu rządu, która uderzyła w wzrost. Z drugiej strony, niska baza z zeszłego roku ułatwi osiągnięcie tegorocznego celu wzrostu.

Oficjalne cele wzrostu gospodarczego Chin mają tendencję spadkową w ciągu ostatniej dekady, ponieważ rząd stara się ograniczyć rosnący dług kraju. Prawdopodobnie wśród decydentów istnieje pragnienie uniknięcia nadmiernej stymulacji gospodarki i gromadzenia zbyt dużej ilości dodatkowego długu – obawy, które utrzymują się po nadmiernej reakcji na kryzys finansowy z lat 2007-08. Co więcej, ogłaszając cel na 2023 rok, premier Chin powiedział, że w tym roku celem jest priorytetowe traktowanie stabilności gospodarczej i zwiększenie popytu krajowego (odniesienie do wydatków konsumpcyjnych i inwestycji biznesowych). Rząd, w końcu, stara się polegać na konsumentach w napędzaniu gospodarki i niechętnie napędza wzrost poprzez sektory intensywnie wykorzystujące towary, takie jak nieruchomości i infrastruktura.

Wzrost Chin ma znaczenie dla światowej gospodarki. Międzynarodowy Fundusz Walutowy szacuje na przykład, że gdy tempo wzrostu PKB Chin wzrasta o 1 punkt procentowy, tempo wzrostu w innych krajach wzrasta o około 0,3 punktu procentowego. To może oznaczać dobre wieści dla światowej gospodarki, biorąc pod uwagę, że cel wzrostu Chin na 2023 rok jest o 2 punkty procentowe wyższy niż 3% wzrost, który kraj odnotował w zeszłym roku. Z drugiej strony, wzrost wzrostu może napędzić globalną inflację w czasie, gdy banki centralne na całym świecie starają się ją ponownie kontrolować. Bloomberg Economics na przykład prognozuje przyspieszenie tempa wzrostu gospodarczego Chin z 3% w 2022 roku do 5,8% w 2023 roku. To może podnieść globalną inflację o prawie pełny punkt procentowy w ostatnim kwartale 2023 roku, według Bloomberga, który modelował relacje między wzrostem Chin, cenami energii i globalną inflacją.

W Stanach Zjednoczonych, przewodniczący Fed Jerome Powell wystraszył rynki w zeszły wtorek, ostrzegając, że amerykański bank centralny jest gotowy do powrotu do większych podwyżek stóp procentowych, jeśli zajdzie taka potrzeba. Komentarze, wygłoszone we wtorek przed Kongresem, zwiększyły prawdopodobieństwo podniesienia stóp procentowych przez Fed o 50 punktów bazowych na swoim następnym posiedzeniu, jeśli nadchodzące raporty dotyczące zatrudnienia i inflacji wykażą, że podwyżki stóp procentowych niewiele zrobiły, aby ochłodzić gospodarkę. Co więcej, Powell powiedział, że Fed najprawdopodobniej będzie musiał podnieść stopy procentowe do wyższego szczytu niż wcześniej sądzono, po tym jak najnowsze dane ekonomiczne okazały się silniejsze niż oczekiwano.

Komentarze te doprowadziły do wyprzedaży akcji i krótkoterminowych obligacji skarbowych, a dolar wzrósł. Tradzy również zwiększyli swoje zakłady na podwyżkę stóp procentowych o pół punktu procentowego na posiedzeniu Fed w dniach 21-22 marca, przy czym szanse na taki wzrost są teraz większe niż na wzrost o ćwierć punktu procentowego. Co więcej, traderzy uważają teraz, że stopy procentowe osiągną szczyt w pobliżu 5,6% w tym roku – znacznie więcej niż poniżej 5% zaledwie kilka miesięcy temu.

Powiązane z tymi bardziej agresywnymi zakładami na stopy procentowe, rentowność dwuletnich obligacji skarbowych osiągnęła w środę 5,04% – najwyższy poziom od 2007 roku. Co ważne, rentowność dłuższych obligacji nie zmieniła się znacząco, a rentowność 10-letnich obligacji pozostała poniżej 4%. W rezultacie, uważnie obserwowana różnica między rentownością 2- i 10-letnich obligacji wykazała dyskonto większe niż punkt procentowy po raz pierwszy od 1981 roku. Innymi słowy, ruchy te pozostawiły krzywą rentowności w jej najgłębszej inwersji od 42 lat. Odwrócona krzywa rentowności, w której rentowność krótkoterminowych obligacji jest wyższa niż rentowność długoterminowych obligacji, jest często postrzegana jako zwiastun recesji, przy czym inwersje zwykle poprzedzają spadki gospodarcze o 12 do 18 miesięcy.

Akcje

Silicon Valley Bank (SVB) został zamknięty przez amerykańskich regulatorów w zeszły piątek po tym, jak klienci w ciągu jednego dnia wycofali 42 miliardy dolarów (ćwierć swoich całkowitych depozytów), a bank nie zdołał pozyskać nowego kapitału. Upadłość, druga co do wielkości upadłość amerykańskiego banku w historii, wstrząsnęła rynkami, wystraszyła inwestorów w akcje finansowe i doprowadziła do zarażenia w świecie startupów, biorąc pod uwagę, że SVB pozycjonował się jako bank dla założycieli i firm VC. Wszystko zaczęło się od tych samych startupów i firm VC, które w zeszłym tygodniu rzuciły się, aby wyciągnąć swoje pieniądze, po tym jak zaczęły krążyć plotki o sytuacji finansowej SVB, przy czym bank odnotował znaczne straty na swoim portfelu obligacji z powodu wyższych stóp procentowych. Bank najpierw próbował pozyskać 2,25 miliarda dolarów nowego finansowania, ale nie udało się. Następnie szukał kupującego, który by go uratował, ale to również się nie powiodło. W piątek wszystko się skończyło. W obliczu chaosu, cena akcji SVB spadła w zeszłym tygodniu o 63%, zanim handel jej akcjami został wstrzymany w piątek rano.

Towary

Rynek towarowy również odczuł wpływ niższego niż oczekiwano celu wzrostu gospodarczego Chin i decyzji rządu o nieogłaszaniu żadnych nowych dużych bodźców. Zobacz, jako największy na świecie konsument surowców, Chiny są ważnym czynnikiem wpływającym na ceny towarów. Więc po rozczarowującym ogłoszeniu kraju w zeszłym tygodniu, rynki towarowe poszły w dół, prowadzone przez rudę żelaza i miedź. Brak przełomowego ogłoszenia o zwiększeniu inwestycji w nieruchomości i infrastrukturę był szczególnie niepokojący wśród inwestorów w metale, z których wielu szukało większych bodźców, aby wesprzeć tegoroczny rajd. Przypadkowo, ten rajd był głównie napędzany zakładami, że ponowne otwarcie chińskiej gospodarki po Covidzie zwiększy popyt na metale.

Krypto

Jak mówi przysłowie, „kolejny pada”. To znaczy, że musimy napisać o kolejnym bankructwie związanym z kryptowalutami. Silvergate Capital, regionalny bank, który przekształcił się w bank dla firm kryptowalutowych, planuje zakończyć działalność po ostatnim załamaniu się branży kryptowalutowej, które osłabiło siłę finansową firmy. W ciągu ostatnich kilku lat Silvergate stał się największym bankiem kryptowalutowym w USA, przyciągając do 14 miliardów dolarów depozytów klientów i osiągając cenę akcji ponad 200 dolarów pod koniec 2021 roku. Ale jego losy zmieniły się od czasu upadku giełdy kryptowalut FTX. W oświadczeniu w zeszłym tygodniu firma stwierdziła, że „W świetle ostatnich wydarzeń w branży i regulacji, Silvergate uważa, że uporządkowane zakończenie działalności banku i dobrowolna likwidacja banku jest najlepszą drogą do przodu.”. Ujawnienie to spowodowało spadek ceny akcji o ponad 30% w handlu po sesji w środę, do poniżej 3 dolarów za akcję.

W tym tygodniu

• Poniedziałek: Nic ważnego.
• Wtorek: Raport o rynku pracy w Wielkiej Brytanii (luty), inflacja w USA (luty).
• Środa: Sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa w Chinach (luty), sprzedaż detaliczna w USA (luty). Wyniki finansowe: Adobe.
• Czwartek: Saldo handlowe Japonii (luty), decyzja EBC w sprawie stóp procentowych, rozpoczęcie budowy domów w USA (luty). Wyniki finansowe: FedEx.
• Piątek: Produkcja przemysłowa w USA (luty). Wyniki finansowe: Xpeng.