Podwójny cios

Dwie wpływowe organizacje, OECD i Bank Światowy, ostrzegły w zeszłym tygodniu, że światowa gospodarka jest w niestabilnym stanie i zmierza w kierunku znacznego spowolnienia wzrostu w drugiej połowie tego roku. Dodając do pesymistycznego nastroju, strategowie z Morgan Stanley powiedzieli, że spodziewają się nagłego spadku zysków korporacyjnych, który zahamuje ostatnią hossę na amerykańskim rynku akcji. Oczywiście nie wszyscy się zgadzają, a byki wskazują na fakt, że garstka spółek technologicznych, które napędzają dziś rynek w górę, to wszystko dobre spółki z tym, co lubią nazywać „pewnym wzrostem” dzięki sztucznej inteligencji. W rzeczywistości, w raporcie badawczym opublikowanym w zeszłym tygodniu, Bloomberg Intelligence oszacował, że rynek generatywnej sztucznej inteligencji będzie rozwijał się w tempie 42% rocznie, osiągając 1,3 biliona dolarów do 2032 roku.

W innych częściach świata ceny ropy naftowej wzrosły na początku zeszłego tygodnia po tym, jak Arabia Saudyjska zobowiązała się do zmniejszenia produkcji o 1 milion baryłek dziennie od lipca. Globalne rentowności obligacji również wzrosły po tym, jak dwie szokujące podwyżki stóp procentowych w zeszłym tygodniu dały traderom rzeczywisty obraz tego, że banki centralne są daleko od zakończenia walki z inflacją. Wreszcie, amerykański organ nadzorczy rynku papierów wartościowych zadał w zeszłym tygodniu podwójny cios branży aktywów cyfrowych, pozwalając w sąd zarówno Binance, jak i Coinbase za szeroki zakres naruszeń. Dowiedz się więcej w tym tygodniowym przeglądzie.

Makro

W swojej zaktualizowanej prognozie opublikowanej w zeszłym tygodniu OECD stwierdziła, że światowa gospodarka jest gotowa do powolnego ożywienia po wpływie Covid i wybuchu wojny na Ukrainie, nękana przez uporczywą inflację i restrykcyjne środki wdrażane przez główne banki centralne w celu złagodzenia rosnącej presji cenowej. Organizacja prognozuje, że globalny wzrost gospodarczy spowolni z 3,3% w 2022 roku do 2,7% w tym roku, zanim wzrośnie do 2,9% w 2024 roku. Oba te poziomy są poniżej średniej 3,4% w siedmiu latach przed pandemią. Według OECD zarówno Stany Zjednoczone, strefa euro, jak i Chiny mają doświadczyć podobnego spowolnienia w swoich ożywieniach.

Ostrożne prognozy OECD pojawiają się dzień po tym, jak Bank Światowy wydał podobne ostrzeżenie dotyczące delikatnego stanu światowej gospodarki, mówiąc, że znaczne spowolnienie wzrostu jest nieuniknione w drugiej połowie tego roku, ponieważ zacieśnienie polityki pieniężnej pogłębia długotrwałe wstrząsy spowodowane pandemią i trwającym konfliktem na Ukrainie. Większa niż oczekiwano odporność w pierwszych miesiącach 2023 roku skłoniła instytucję do podniesienia swojej prognozy wzrostu gospodarczego na ten rok do 2,1% z 1,7% przewidywanego w styczniu. Ale obniżyła swoje prognozy na 2024 rok do 2,4% z 2,7% i ostrzegła, że ryzyko dla prognoz pozostaje pochylone w dół.

W innych częściach świata, globalne obligacje spadły w zeszłym tygodniu po tym, jak dwie szokujące podwyżki stóp procentowych dały traderom rzeczywisty obraz tego, że banki centralne są daleko od zakończenia walki z inflacją. Zarówno Bank Kanady, jak i Rezerwowym Bank Australii zaskoczyły rynki dodatkowymi podwyżkami stóp procentowych w celu zwalczenia uporczywie wysokich wzrostów cen. Ruchy te doprowadziły do dużej wyprzedaży globalnych obligacji i skłoniły traderów do ponownego przemyślenia swoich zakładów dotyczących obniżek stóp procentowych w USA w drugiej połowie tego roku, a kontrakty terminowe na stopy procentowe w pewnym momencie w pełni uwzględniały podwyżkę o 25 punktów bazowych do lipca. Wszystkie oczy będą zwrócone na dane inflacyjne w USA w tym tygodniu, które dostarczą dalszych wskazówek dotyczących przyszłego kursu Fed.

Akcje

S&P 500 wszedł w hossę w zeszły czwartek po wzroście o ponad 20% od swojego październikowego minimum, ale nie wszyscy są przekonani, że dobre czasy będą trwały. W notatce badawczej opublikowanej na początku zeszłego tygodnia, strategowie z Morgan Stanley powiedzieli, że spodziewają się nagłego spadku zysków korporacyjnych, który zahamuje hossę na amerykańskim rynku akcji. Bardziej szczegółowo, spodziewają się, że zyski na akcję dla S&P 500 spadną o 16% w tym roku, napędzane przez spowolnienie wzrostu przychodów i zmniejszenie marż zysku. Na tym tle bank inwestycyjny spodziewa się, że S&P 500 zakończy 2023 rok na poziomie 3900 – około 9% poniżej dzisiejszego poziomu.

Zamiast tego, strategowie są optymistycznie nastawieni do akcji w Japonii, Tajwanie i Korei Południowej. Rynki Tajwanu i Korei Południowej, bogate w technologie, odnotowują wzrost popytu na wszystko, co związane ze sztuczną inteligencją, co korzystnie wpływa na ich wiodące na świecie firmy produkujące półprzewodniki. Reformy korporacyjne, powrót inflacji i niedawne poparcie Warrena Buffetta wzbudziły tymczasem entuzjazm dla niedowartościowanych akcji Japonii, które w zeszłym miesiącu osiągnęły najwyższy poziom od trzech dekad. Morgan Stanley zaleca również posiadanie akcji spółek z sektorów defensywnych, obligacji korporacyjnych o inwestycyjnej jakości, dolara amerykańskiego i obligacji rządowych rynków rozwiniętych, zwłaszcza długoterminowych obligacji skarbowych.

Oczywiście nie wszyscy są tak pesymistycznie nastawieni do amerykańskiego rynku akcji jak Morgan Stanley. Goldman Sachs, na przykład, przewiduje łagodny wzrost zysków na akcję dla S&P 500 w 2023 roku. Evercore ISI, tymczasem, niedawno podniósł swój cel dla S&P 500 na koniec roku o 7% do 4450. Firma uważa, że ​​zmniejszenie inflacji skłoni Rezerwę Federalną do wstrzymania agresywnej kampanii podwyżek stóp procentowych i że bodźce udzielone podczas pandemii będą nadal wspierać rynek akcji. Czas pokaże, który bank inwestycyjny okaże się mieć rację.

Jednym z kluczowych argumentów niedźwiedzi jest to, że szerokość obecnej hossy na rynku jest po prostu zbyt wąska. Jeśli przypomnisz sobie z zeszłotygodniowego przeglądu, wyjaśniliśmy, jak amerykańskie indeksy giełdowe nigdy nie polegały na tak niewielkiej liczbie akcji, aby utrzymać się na powierzchni, a rynek jest w dużej mierze wspierany przez rosnące szaleństwo dla sztucznej inteligencji. I nie trzeba zaglądać zbyt daleko w przeszłość, aby przypomnieć sobie, że ekstremalna dominacja sektora technologicznego stworzyła scenę dla krachu dotcomów w 2000 roku.

Ale byki argumentują, że tym razem jest inaczej, ponieważ garstka spółek technologicznych, które napędzają dziś rynek w górę, to wszystko dobre spółki z tym, co lubią nazywać „pewnym wzrostem”. Aby umieścić ten argument o „pewnym wzroście” w perspektywie, rozważ niedawny raport Bloomberg Intelligence, który szacuje, że rynek generatywnej sztucznej inteligencji będzie rozwijał się w tempie 42% rocznie, osiągając 1,3 biliona dolarów do 2032 roku, z 40 miliardów dolarów w zeszłym roku. Przy tak imponującym wzroście w przyszłości, nie licz na to, że hype wokół sztucznej inteligencji szybko się uspokoi…

Towary

Ceny ropy naftowej wzrosły na początku zeszłego tygodnia po tym, jak Arabia Saudyjska zobowiązała się do zmniejszenia produkcji o 1 milion baryłek dziennie od lipca, co doprowadzi do najniższego poziomu produkcji od kilku lat. Ruch ten następuje w momencie, gdy ceny ropy naftowej spadły w ciągu ostatnich 10 miesięcy, pomimo wielu prób producentów ograniczenia podaży. W kwietniu Arabia Saudyjska i inni członkowie OPEC+ ogłosili zaskakujące cięcia, co spowodowało krótkotrwały wzrost ceny ropy WTI powyżej 80 dolarów za baryłkę. Jednak od tego czasu odwróciła się, spadając poniżej 70 dolarów za baryłkę w pewnym momencie w zeszłym miesiącu, gdy obawy dotyczące popytu obciążały perspektywy, zwłaszcza w Chinach. Analitycy uważają, że ostatni ruch Arabii Saudyjskiej zapewni ochronę przed spadkiem, a nie napędzi trwały wzrost, i chociaż może zapewnić krótkoterminowe wsparcie cenowe, ogólna dynamika rynku na nadchodzące lata pozostaje w dużej mierze niezmieniona.

Ogłaszając zaskakujące cięcia, saudyjski minister energii powiedział, że „zrobi wszystko, co konieczne, aby ustabilizować ten rynek”. To pozostawia Arabię Saudyjską potencjalnie poświęcającą dalszy udział w rynku w wysiłku podtrzymania cen. Inni członkowie OPEC+ zobowiązali się do utrzymania swoich obecnych cięć do końca 2024 roku, podczas gdy Rosja nie zobowiązała się do dalszego ograniczenia produkcji, a Zjednoczone Emiraty Arabskie otrzymały wyższą kwotę produkcji na przyszły rok.

Krypto

Amerykański organ nadzorczy rynku papierów wartościowych zadał w zeszłym tygodniu podwójny cios giełdom kryptowalut. W poniedziałek Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) pozwała Binance – największą na świecie giełdę kryptowalut – za szeroki zakres naruszeń, w tym niewłaściwe zarządzanie środkami klientów, wprowadzanie w błąd inwestorów i organów regulacyjnych oraz łamanie przepisów dotyczących papierów wartościowych. Dzień później SEC pozwała Coinbase – największą amerykańską platformę kryptowalut – za rzekomą próbę ominięcia przepisów poprzez umożliwienie użytkownikom handlu wieloma tokenami kryptowalut, które były niezarejestrowanymi papierami wartościowymi (według SEC).

Pozew jest najwyraźniejszym dotychczas znakiem, że amerykańscy regulatorzy poważnie podchodzą do represji na rynku kryptowalut, co może zepchnąć waluty cyfrowe na margines amerykańskiego systemu finansowego. Coinbase, która w zeszłym roku wygenerowała ponad 80% swoich przychodów w USA, stoi teraz w obliczu zagrożenia dla swojego modelu biznesowego. Jak można się domyślić, inwestorzy nie przyjęli tej wiadomości zbyt dobrze: w poniedziałek obniżyli akcje Coinbase o 12%.

W tym tygodniu

• Poniedziałek: Zyski: Oracle.
• Wtorek: Raport o rynku pracy w Wielkiej Brytanii (maj), inflacja w USA (maj).
• Środa: Miesięczny PKB w Wielkiej Brytanii (kwiecień), decyzja Fed w sprawie stóp procentowych, produkcja przemysłowa w strefie euro (kwiecień).
• Czwartek: Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna w Chinach (maj), decyzja EBC w sprawie stóp procentowych, sprzedaż detaliczna w USA (maj). Zyski: Adobe.
• Piątek: Decyzja Banku Japonii w sprawie stóp procentowych.