Srebro lśni jasno

W kolejnym sygnale ostrzegawczym dotyczącym stanu amerykańskiej gospodarki, krzywa rentowności obligacji skarbowych osiągnęła w zeszłym tygodniu najwyższy poziom inwersji od dziesięcioleci. Firmy EV radzą sobie jednak z gospodarczym spowolnieniem całkiem dobrze, a Tesla i BYD – największe na świecie firmy EV – ustanowiły nowe rekordy sprzedaży w drugim kwartale, zgodnie z wynikami opublikowanymi na początku zeszłego tygodnia. Nie chcąc pozostać w tyle, Toyota ogłosiła przełom w swojej technologii baterii, który może doprowadzić do zmniejszenia dystansu między światowym producentem samochodów o największej sprzedaży a jego konkurentami w dziedzinie pojazdów elektrycznych. Gdzie indziej, traderzy zmniejszają swoje bycze zakłady na dolara i zamiast tego inwestują w funta brytyjskiego. W przypadku towarów, Arabia Saudyjska i Rosja ogłosiły w zeszły poniedziałek, że planują przedłużyć lub wprowadzić dodatkowe cięcia w produkcji ropy naftowej w sierpniu, co spowodowało wzrost cen. Na koniec, popyt na srebro rośnie w szybszym tempie niż podaż – trend ten jest w dużej mierze napędzany przez rosnące wykorzystanie tego metalu w produkcji paneli słonecznych. Prowadzi to do wyższych cen srebra, co wpłynie nie tylko na branżę fotowoltaiczną, ale także na inne sektory, które w dużym stopniu polegają na srebrze, w tym elektronikę, jubilerstwo i fotografię. Dowiedz się więcej w tym tygodniowym przeglądzie.

Makro

Krzywa rentowności obligacji skarbowych USA osiągnęła w zeszłym tygodniu najwyższy poziom inwersji od dziesięcioleci, przy czym rentowność dwuletnich obligacji przekroczyła rentowność dziesięcioletnich o 111 punktów bazowych, ponieważ traderzy uwzględniają dalsze podwyżki stóp procentowych przez Fed. Amerykański bank centralny, który w zeszłym miesiącu pozostawił koszty pożyczek bez zmian po dziesięciu kolejnych podwyżkach stóp procentowych, rozważa dalsze zacieśnienie po silnych danych gospodarczych z ostatnich kilku tygodni. Ostateczna rewizja amerykańskiego PKB za pierwszy kwartał wykazała, że gospodarka rosła w tempie 2% w skali roku w pierwszych trzech miesiącach roku – znacznie powyżej poprzednio zgłoszonego tempa 1,3%. Odwrócona krzywa rentowności jest często postrzegana jako zwiastun recesji, ponieważ sugeruje, że inwestorzy oczekują niższych stóp procentowych w przyszłości, co zazwyczaj wiąże się ze spowolnieniem aktywności gospodarczej.

Akcje

Tesla i BYD – wiodące na świecie firmy EV – ustanowiły nowe rekordy sprzedaży w drugim kwartale, zgodnie z wynikami opublikowanymi na początku zeszłego tygodnia. Dostawy Tesli osiągnęły rekordowy poziom 466 140 samochodów na całym świecie, przewyższając szacunki Wall Street wynoszące 448 350. Największa chińska marka samochodowa, BYD, również odnotowała najlepszą w historii sprzedaż kwartalną, sprzedając 700 244 pojazdów o napędzie elektrycznym (pojazdy o napędzie elektrycznym obejmują pojazdy w pełni elektryczne i hybrydy plug-in). Agresywna strategia Tesli polegająca na zwiększaniu wolumenu poprzez obniżanie cen wydaje się przynosić efekty, a dostawy w drugim kwartale wzrosły o 10% w porównaniu z poprzednim kwartałem i o 84% w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku, kiedy to blokady utrudniały działalność firmy w Chinach. Co więcej, firmie udało się również zmniejszyć różnicę między produkcją a dostawami – wskaźnik uważnie obserwowany przez analityków – do 13 560 sztuk w drugim kwartale, w porównaniu z prawie 18 000 w poprzednim.

Ale prawdziwą iskrą w elektryzujących wiadomościach EV z zeszłego tygodnia była wiadomość z wtorku, kiedy Toyota ogłosiła przełom w swoich bateriach litowo-jonowych w stanie stałym, planując pełne skomercjalizowanie tej technologii do 2027 roku. Światowy producent samochodów o największej sprzedaży twierdzi, że przełom ten pozwoli na zmniejszenie rozmiaru, kosztów i wagi baterii o połowę, a także zapewni jego pojazdom elektrycznym zasięg około 1200 km i czas ładowania wynoszący 10 minut lub mniej. Dla Toyoty, która znacznie wolniej niż konkurenci wprowadzała na rynek pojazdy elektryczne, nowa technologia może być ogromnym przełomem w zmniejszaniu dystansu do Tesli.

Waluty

Oczekuje się, że fundusze hedgingowe całkowicie wycofają swoje bycze zakłady na dolara, ponieważ agresywny cykl podwyżek stóp procentowych przez Fed dobiega końca. Zgodnie z danymi Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary, długie pozycje funduszy dźwigniowych na dolara w stosunku do ośmiu walut spadły o ponad 80% w tygodniu zakończonym 27 czerwca w porównaniu z poprzednim tygodniem. Spadek ten zmniejszył całkowitą liczbę długich kontraktów na dolara do 5 196 – najniższego poziomu od marca. Rezerwa walutowa świata znajduje się w trendzie spadkowym od osiągnięcia szczytu we wrześniu, a Bloomberg Dollar Spot Index spadł w czterech z sześciu miesięcy tego roku.

Przewodniczący Fedu Jerome Powell zasugerował w zeszłym miesiącu, że USA mogą potrzebować jeszcze jednej lub dwóch podwyżek stóp procentowych w tym roku. Jednak fundusze hedgingowe zdają się patrzeć poza to i skupiają się na oczekiwanym początku obniżek stóp procentowych, które mogą rozpocząć się już w pierwszym kwartale przyszłego roku, zgodnie z rynkiem kontraktów terminowych na stopy procentowe. Co więcej, w obliczu uporczywych problemów z inflacją w strefie euro i Wielkiej Brytanii, instytucje takie jak Europejski Bank Centralny i Bank Anglii (BoE) mogą potrzebować dalszego podniesienia swoich stóp procentowych, co może sprawić, że dolar będzie mniej atrakcyjny w porównaniu.

W rzeczywistości, pomimo sygnałów, że silny rajd funta w tym roku może słabnąć, spekulacje walutowe zwiększyły swoje bycze zakłady na funta do najwyższego poziomu od dziewięciu lat. Fundusze dźwigniowe niekomercyjne zwiększyły swoje netto długie pozycje na funta do prawie 52 000 kontraktów w tygodniu zakończonym 27 czerwca – najwyższego poziomu od lipca 2014 roku. To zaufanie jest w dużej mierze przypisywane wysiłkom BoE mającym na celu ograniczenie inflacji poprzez podniesienie kosztów pożyczek. W rezultacie funt wzrósł o 5% w stosunku do dolara od stycznia. Jednak uporczywie wysoka inflacja w Wielkiej Brytanii doprowadziła do oczekiwań rynkowych, że BoE będzie musiał dalej zacieśniać politykę monetarną, nawet gdy inne główne banki centralne zbliżają się do końca swoich cykli zacieśniania. Traderzy obstawiają teraz, że stopy procentowe w Wielkiej Brytanii wzrosną do 6,5% do marca. To niesamowite, biorąc pod uwagę, że jeszcze w maju oczekiwano, że stopy procentowe osiągną szczyt na poziomie 5%.

Istnieją jednak rozbieżności wśród analityków i strategów co do tego, czy te bycze zakłady przyniosą owoce, czy też doprowadzą do wycofania. Podczas gdy niektórzy argumentują, że ostatnia słabość funta sygnalizuje, że agresywne podwyżki stóp procentowych mogą wywołać recesję (prowadząc do mniejszych przepływów kapitału zagranicznego i słabszej waluty), inni uważają, że wyższe stopy procentowe w Wielkiej Brytanii będą nadal wspierać funta. Ale zbyt wiele zakładów na silniejszego funta może samo w sobie doprowadzić do spadku na rynku, ponieważ traderzy spieszą się z porzuceniem swoich pozycji, jeśli rynek obróci się przeciwko nim.

Towary

Popyt na srebro obecnie rośnie w szybszym tempie niż podaż – trend ten jest w dużej mierze napędzany przez rosnące wykorzystanie tego metalu w produkcji paneli słonecznych. Srebro charakteryzuje się doskonałą przewodnością elektryczną, co czyni je niezbędnym składnikiem technologii ogniw słonecznych. Co więcej, branża fotowoltaiczna przechodzi na bardziej wydajne wersje ogniw, które wykorzystują znacznie więcej tego metalu. Tak więc, wraz z globalnym naciskiem na odnawialne źródła energii i szybko rozwijającą się branżą fotowoltaiczną, zwłaszcza w Chinach, zapotrzebowanie na srebro gwałtownie wzrosło. Prognozuje się, że w tym roku energia słoneczna będzie stanowić 14% całkowitego zużycia srebra, w porównaniu z 5% w 2014 roku.

Jednak ten rosnący popyt napotyka na wyzwanie związane z podażą. Podstawowym źródłem srebra nie są kopalnie srebra, ale raczej produkt uboczny wydobycia innych metali, takich jak ołów, cynk, miedź i złoto. Biorąc pod uwagę względny niedobór kopalń srebra pierwotnego i niechęć górników do inwestowania w duże nowe projekty, zwłaszcza przy niższych marżach zysku dla srebra w porównaniu z innymi metalami szlachetnymi i przemysłowymi, stało się coraz trudniej zwiększyć produkcję srebra, aby sprostać rosnącemu popytowi. Podaż była stabilna w zeszłym roku, nawet gdy popyt wzrósł o prawie jedną piątą. W tym roku prognozuje się, że produkcja wzrośnie zaledwie o 2%, podczas gdy zużycie przemysłowe – największy czynnik napędzający popyt na ten metal – ma wzrosnąć dwukrotnie.

Ta nierównowaga między podażą a popytem na srebro tworzy deficyt na rynku. W rzeczywistości napięcie w podaży jest tak duże, że badanie przeprowadzone przez Uniwersytet Nowej Południowej Walii przewiduje, że sektor fotowoltaiczny może wyczerpać od 85 do 98% światowych rezerw srebra do 2050 roku. Jeśli obecne trendy utrzymają się, a nie nastąpią żadne znaczące przełomy w zwiększaniu produkcji srebra lub znajdowaniu alternatyw dla niego, oczekuje się, że cena srebra będzie rosła. Wpłynie to nie tylko na branżę fotowoltaiczną, ale także na inne sektory, które w dużym stopniu polegają na srebrze, w tym elektronikę, jubilerstwo i fotografię.

Gdzie indziej, Arabia Saudyjska i Rosja ogłosiły w zeszły poniedziałek, że planują przedłużyć lub wprowadzić dodatkowe cięcia w produkcji ropy naftowej w sierpniu, co spowodowało wzrost cen ropy naftowej. Arabia Saudyjska przedłuży cięcia w produkcji o 1 milion baryłek dziennie ogłoszone w zeszłym miesiącu na lipiec do sierpnia. Oznacza to, że królestwo będzie wydobywać około 9 milionów baryłek dziennie przez całe lato, co jest najniższym poziomem od kilku lat, poświęcając wolumen sprzedaży dla tego, co do tej pory było minimalnym wynagrodzeniem w postaci wyższych cen. Wysiłki Arabii Saudyjskiej zostaną wsparte przez Rosję, która w przyszłym miesiącu również wprowadzi dobrowolne cięcia w dostawach o dodatkowe 500 000 baryłek dziennie.

W tym tygodniu

• Poniedziałek: Inflacja w Chinach (czerwiec), wskaźnik sentymentu gospodarczego w strefie euro (lipiec).
• Wtorek: Raport o rynku pracy w Wielkiej Brytanii (czerwiec).
• Środa: Inflacja w USA (czerwiec), ogłoszenie stóp procentowych przez Bank Kanady.
• Czwartek: Bilans handlowy Chin (czerwiec), miesięczne PKB Wielkiej Brytanii (maj), protokoły z ostatniego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Wyniki finansowe: Delta Air Lines, PepsiCo.
• Piątek: Wyniki finansowe: Citigroup, JPMorgan Chase, UnitedHealth, Wells Fargo.