Inwestorzy przygotowują się na spadek.

Witajcie Traderzy, i miłego poniedziałku. Oto kilka najważniejszych historii z ostatniego tygodnia:

• Wydatki na odsetki i benzynę osiągnęły najwyższy odsetek dochodu rozporządzalnego w USA od dziewięciu lat.
• Większość Amerykanów wyczerpała swoje nadwyżkowe oszczędności z okresu pandemii.
• Rynkowa przecena obligacji kontynuowała się w zeszłym tygodniu.
• Londyn jest na krawędzi wyprzedzenia Paryża jako największy rynek akcji w Europie.
• Handel opcjami powiązanymi z indeksem VIX jest na dobrej drodze do osiągnięcia rekordowej ilości transakcji w tym roku.
• Ceny litu spadły o ponad 70% od swojego listopadowego rekordu w zeszłym tygodniu.

Dowiedz się więcej o tych historiach w tym tygodniowym przeglądzie.

Makro

Najbardziej agresywna kampania zacieśniania polityki pieniężnej banku centralnego USA od dziesięcioleci gwałtownie podniosła koszt kredytu, a Amerykanie zaczynają odczuwać jej skutki, ponieważ płatności odsetek pochłaniają w tym roku coraz większą część ich dochodów. W rzeczywistości, zgodnie z danymi Biura Analiz Ekonomicznych opublikowanymi w zeszłym tygodniu, płatności odsetek stanowią obecnie 2,5% dochodu rozporządzalnego Amerykanów (pieniądze pozostałe do wydania lub zaoszczędzenia po odliczeniu podatków). To najwyższy odsetek od września 2008 roku.

Co więcej, wraz ze wzrostem cen ropy naftowej od lata, Amerykanie wydają również większą część swojego dochodu rozporządzalnego na benzynę. Ogólnie wydatki konsumentów na odsetki i benzynę łącznie stanowiły 4,7% dochodu rozporządzalnego w USA w sierpniu – najwięcej od dziewięciu lat. To nie jest dobry znak, biorąc pod uwagę, że wzrost udziału dochodu przeznaczanego na odsetki lub benzynę często poprzedza recesje, a ostatni wzrost obu stanowi podwójne wyzwanie dla amerykańskiej gospodarki.

Dzieje się tak, ponieważ wyższe odsetki i ceny benzyny zmniejszają dochód dyspozycyjny Amerykanów (pieniądze pozostałe po zapłaceniu podatków i podstawowych wydatków, takich jak mieszkanie, żywność, odsetki, benzyna itd.). To z kolei osłabia wydatki konsumentów, które stanowią około dwóch trzecich amerykańskiej gospodarki. I już widzimy oznaki tego, ponieważ ogólne wydatki konsumentów wzrosły tylko o 0,1% w sierpniu po uwzględnieniu inflacji, co stanowi najsłabszy odczyt od marca. Nie oczekujmy też, że oszczędności Amerykanów z okresu Covid-19 przyjdą z pomocą: według najnowszego badania Fed dotyczącego finansów gospodarstw domowych, Amerykanie spoza najbogatszych 20% kraju wyczerpali swoje nadwyżkowe oszczędności z okresu pandemii, posiadając obecnie mniej gotówki niż na początku pandemii.

Dodatkowym ciosem jest to, że wszystko to dzieje się w momencie, gdy miliony Amerykanów wznowiły spłatę kredytów studenckich. Spłaty te zostały zawieszone ponad trzy lata temu, w szczytowym momencie kryzysu Covid-19, ale ta ulga zakończyła się w październiku, obciążając Amerykanów zadłużonych w kredytach studenckich dodatkowymi płatnościami w wysokości od 200 do 300 dolarów miesięcznie. Niesamowite jest to, że dług studencki w USA ponad dwukrotnie wzrósł w ciągu ostatnich dwóch dekad i obecnie wynosi ogromne 1,76 biliona dolarów, więcej niż kredyty samochodowe lub dług z kart kredytowych.

Na koniec, przecena obligacji skarbowych wznowiła się w zeszłym tygodniu, podnosząc długoterminowe rentowności w USA i Europie do najwyższego poziomu od ponad dekady. W środę ubiegłego tygodnia rentowność 30-letnich obligacji skarbowych osiągnęła 5% po raz pierwszy od 2007 roku. Równoważna rentowność niemieckich obligacji skarbowych przekroczyła 3% po raz pierwszy od 12 lat. Przecena następuje w momencie, gdy Europejski Bank Centralny i Fed coraz bardziej jasno dają do zrozumienia, że ​​nie zamierzają obniżać stóp procentowych w najbliższym czasie, a całą sytuację pogarszają rosnące obawy o rosnące deficyty budżetowe i zwiększającą się podaż obligacji.

Akcje

Mniej niż rok po utracie tytułu największego rynku akcji w Europie na rzecz Paryża, Londyn jest na krawędzi odzyskania tego miejsca. W zeszłym tygodniu, łączna kapitalizacja rynkowa w dolarach amerykańskich podstawowych brytyjskich notowań wynosi 2,90 biliona dolarów, nieznacznie ustępując francuskim 2,93 biliona dolarów, zgodnie z danymi Bloomberga. Różnica między nimi stopniowo zmniejszała się w tym roku z powodu dwóch kluczowych czynników. Po pierwsze, skład sektora. Energia ma 14% wagę w indeksie FTSE 100, a sektor ten korzysta ze wzrostu cen ropy naftowej o 30% w ciągu ostatnich trzech miesięcy. Natomiast LVMH, L’Oreal, Hermes i Kering łącznie stanowią prawie jedną piątą indeksu CAC 40. Te firmy z branży dóbr luksusowych i kosmetyków zmagają się z słabnącym popytem w Europie, a także w Chinach, ze względu na spowolnienie gospodarcze w tym kraju.

Po drugie, wiatr w żagle waluty. Inflacja w Wielkiej Brytanii wreszcie zaczyna się stabilizować, co może pozwolić Bankowi Anglii na zakończenie 22-miesięcznego cyklu zacieśniania polityki. Może to prowadzić do osłabienia funta w stosunku do dolara – istotny czynnik dla indeksu pełnego akcji eksportowych (firmy notowane na FTSE 100 generują około 75% swojej sprzedaży za granicą). Jeśli Wielkiej Brytanii uda się odzyskać pozycję największego rynku akcji w Europie, będzie to duży krok w kierunku odwrócenia wieloletnich spadków po Brexicie, które doprowadziły do znacznej zniżki wyceny w porównaniu z globalnymi rówieśnikami. Na podstawie prognozowanej stopy P/E, FTSE 100 jest obecnie notowany z 35% zniżką w stosunku do indeksu MSCI World.

Z kolei, handel opcjami powiązanymi z indeksem zmienności VIX jest na dobrej drodze do osiągnięcia rekordowej ilości transakcji w tym roku, zgodnie z nowymi danymi opublikowanymi w zeszłym tygodniu przez operatora giełdowego Cboe. VIX – indeks zmienności, popularnie znany jako „wskaźnik strachu” Wall Street – mierzy oczekiwaną zmienność S&P 500 w ciągu najbliższych 30 dni i służy do oceny poziomu niepokoju na rynku. Niski odczyt wskazuje na spokojne rynki, podczas gdy wysoki odczyt wskazuje na panikę inwestorów. W tym roku inwestorzy handlowali średnio 742 000 opcjami powiązanymi z VIX każdego dnia – o ponad 40% więcej niż w 2022 roku i powyżej rocznego rekordu 723 000 ustalonego w 2017 roku.

Główny wzrost ilości transakcji w tym roku pochodzi od inwestorów kupujących opcje kupna na VIX, które przynoszą zysk, jeśli zmienność wzrośnie. Takie skoki często pokrywają się z gwałtownymi spadkami na rynku, co sugeruje, że inwestorzy są coraz bardziej sceptyczni wobec tegorocznej hossy na rynku akcji i przygotowują się do spadku. S&P 500 wzrósł o około 10% w tym roku, ale ta hossa zaczyna słabnąć, ponieważ inwestorzy wreszcie akceptują przesłanie Fed, że stopy procentowe, które mogą doprowadzić do zapaści gospodarki, pozostaną wyższe przez dłuższy czas.

Towary

Cena węglanu litu w Chinach, który służy jako globalny punkt odniesienia dla cen tego kluczowego metalu bateryjnego, w ostatnich latach gwałtownie wzrosła, ponad 10-krotnie od początku 2021 roku do rekordowego poziomu 597 500 juanów w listopadzie ubiegłego roku, napędzana silnym popytem na samochody elektryczne i ograniczoną podażą. Ale ten gwałtowny wzrost odwrócił się, a ceny litu spadły o ponad 70% od swojego listopadowego rekordu w zeszłym tygodniu. Ten spadek można przypisać dwóm kluczowym czynnikom: gwałtownemu wzrostowi globalnej podaży litu, który ma się pojawić w tym roku, oraz spowolnieniu popytu na samochody elektryczne w Chinach – największym na świecie rynku samochodów elektrycznych – po tym, jak rząd zmniejszył dotacje dla tego sektora. Analitycy Goldman Sachs przewidują, że ceny węglanu litu w ciągu następnych 12 miesięcy spadną jeszcze bardziej, co sugeruje, że rynek litu jeszcze nie osiągnął dna.

Spadek odczują wszyscy uczestnicy łańcucha wartości samochodów elektrycznych. Na przykład górnicy litu są cenobiorcami, którzy będą musieli pogodzić się z niższymi przychodami, gdy cena surowca spadnie. Producenci baterii i firmy produkujące samochody elektryczne prowadzą z kolei swoje własne wojny cenowe, a najprawdopodobniej wykorzystają okazję, jaką stwarzają niższe koszty litu, aby obniżyć ceny, aby chronić lub zwiększyć swój udział w rynku. Ogólnie oznacza to, że koszty samochodów elektrycznych mają spaść, co powinno jeszcze bardziej przyspieszyć ich adopcję, korzystając firmom na samym końcu łańcucha wartości – a mianowicie: 1) firmom budującym i obsługującym stacje ładowania samochodów elektrycznych; i 2) przedsiębiorstwom energetycznym, które wytwarzają i dystrybuują energię niezbędną do ładowania pojazdów.

W tym tygodniu

• Poniedziałek: Wzrost kredytów w Chinach (wrzesień), sentymant gospodarczy w strefie euro (październik).
• Wtorek: Wyniki finansowe: PepsiCo.
• Środa: Protokoły z ostatniego posiedzenia Fed.
• Czwartek: PKB Wielkiej Brytanii (sierpień), inflacja w USA (wrzesień), protokoły z ostatniego posiedzenia EBC, bezpośrednie inwestycje zagraniczne w Chinach (wrzesień).
• Piątek: Inflacja w Chinach (wrzesień) i saldo handlowe (wrzesień), produkcja przemysłowa w strefie euro (sierpień). Wyniki finansowe: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.