Powrót do Deflacji

Oto niektóre z najważniejszych wydarzeń z ostatniego tygodnia:

• Amerykańskie banki kontynuowały zaostrzanie swoich standardów kredytowych w ostatnim kwartale.
• MFW podwyższył prognozy wzrostu gospodarczego Chin w tym i przyszłym roku.
• Import Chin niespodziewanie wzrósł w zeszłym miesiącu, ale eksport nadal spadał.
• Kraj ten również powrócił do deflacji w październiku.
• Brytyjska gospodarka stagnowała w ostatnim kwartale.
• Banki centralne skupują złoto w rekordowym tempie.

Dowiedz się więcej o tych wydarzeniach w tym tygodniowym przeglądzie.

Kredyty bankowe w USA

Senior Loan Officer Opinion Survey (lub „SLOOS”) to kwartalny przegląd przeprowadzany przez Fed w celu zebrania informacji na temat praktyk kredytowych banków. Najnowszy przegląd został zakończony w październiku, aby ocenić środowisko kredytowe w trzecim kwartale 2023 r., a wyniki zostały opublikowane w tym tygodniu. Poniższy wykres, zaczerpnięty z tych wyników, pokazuje odsetek banków zgłaszających zaostrzenie standardów kredytowych dla klientów komercyjnych i przemysłowych. Należy zauważyć, że liczby są obliczane jako procenty netto – to znaczy udział banków zgłaszających zaostrzenie warunków minus udział banków zgłaszających złagodzenie standardów. Kiedy linia idzie w górę, jak to się dzieje od początku 2022 r., oznacza to, że banki stają się bardziej ostrożne w udzielaniu kredytów biznesowych.

Teraz złe wieści: według najnowszego badania, amerykańskie banki generalnie zgłaszały zaostrzone standardy kredytowe i słaby popyt na kredyty w trzecim kwartale. Ale dobra wiadomość jest taka, że ​​oba wskaźniki nieco się poprawiły w porównaniu z poprzednim trzymiesięcznym okresem. Mówiąc dokładniej, **procent netto banków zaostrzających standardy kredytowe dla kredytów komercyjnych i przemysłowych dla średnich i dużych przedsiębiorstw spadł do 33,9% z 50,8% w drugim kwartale.** Jeśli chodzi o to, dlaczego banki nadal nie udzielają łatwo kredytów, najczęściej wskazywały na mniej korzystne lub bardziej niepewne perspektywy gospodarcze, zmniejszoną tolerancję na ryzyko, pogorszenie jakości kredytowej kredytów i wartości zabezpieczeń oraz obawy o koszty finansowania jako ważne powody.

Pomimo kwartalnej poprawy, kilku ekonomistów szybko zauważyło, że liczby są nadal dość ponure i niewiele robią, aby rozwiać obawy o zbliżający się kryzys kredytowy – zwłaszcza po zamieszaniu w sektorze bankowym na początku tego roku. Kredyt jest przecież żyłą złota gospodarki: gdy trudniej jest pożyczać pieniądze, konsumenci wydają mniej, a firmy inwestują mniej, co hamuje wzrost gospodarczy i zwiększa prawdopodobieństwo recesji.

Aby to lepiej zrozumieć, rozważ poniższy wykres. Niebieska linia przedstawia wyniki badania SLOOS – konkretnie procent netto ankietowanych banków zgłaszających zaostrzenie standardów kredytowych dla klientów komercyjnych i przemysłowych (te same dane, co na wykresie powyżej). Ponownie, gdy linia idzie w górę, oznacza to, że banki stają się bardziej ostrożne. A kiedy tak się dzieje, kredyty bankowe w ciągu najbliższych kilku kwartałów kończą się spadkiem (logiczny wynik). To jest uchwycone przez czerwoną linię, która pokazuje rzeczywiste kredyty bankowe cztery kwartały w przyszłości. Jest to wykreślone na odwróconej osi – to znaczy, gdy czerwona linia idzie w górę, oznacza to, że kredyty bankowe spadły w przyszłości. Na koniec szare obszary zacienione wskazują na recesje.

Oto kluczowe wnioski: **gdy badanie SLOOS wskazuje, że banki stają się bardziej ostrożne w swoich praktykach kredytowych, często poprzedza to spadek rzeczywistych kredytów w przyszłości – zwiastun recesji** (zauważ, jak czerwona linia strzela w górę podczas wszystkich zacienionych szarych obszarów).

Chiny

MFW podwyższył prognozy wzrostu gospodarczego Chin w tym i przyszłym roku na tle silniejszego wsparcia politycznego ze strony rządu, ale ostrzegł, że słabość w sektorze nieruchomości i słaby popyt zewnętrzny będą się utrzymywać. **Fundusz przewiduje obecnie, że chińska gospodarka rozwinie się o 5,4% w tym roku, w górę od poprzedniej prognozy 5%. Podwyższył również prognozę wzrostu na przyszły rok do 4,6% z wcześniejszego 4,2%.** W perspektywie średnioterminowej wzrost PKB ma stopniowo spadać do około 3,5% do 2028 r. ze względu na słabą produktywność i starzejącą się populację.

Podwyższenie prognoz przez MFW w tym tygodniu zbiegło się z danymi dotyczącymi handlu i inflacji w Chinach za październik. Pierwsze z nich przedstawiło mieszany obraz gospodarki, ponieważ **niespodziewany wzrost importu został zrekompensowany sygnałami, że globalny popyt na chińskie towary ma problemy z nabraniem rozpędu.** Import wzrósł o 3% w październiku rok do roku, co oznacza pierwszy wzrost od ośmiu miesięcy i przeczy prognozom spadku. Z drugiej strony eksport spadł o 6,4% – szósty miesiąc z rzędu spadków i znacznie przekraczając prognozy analityków dotyczące spadku o 3%. To było duże rozczarowanie, biorąc pod uwagę, że okres ten miał być bardziej korzystny w porównaniu z październikiem ubiegłego roku, który borykał się z zakłóceniami w logistyce i produkcji związanymi z pandemią.

Tymczasem najnowszy raport dotyczący inflacji pokazał, że Chiny powróciły do deflacji w październiku, podkreślając problemy kraju z wzmocnieniem wzrostu poprzez zwiększenie popytu krajowego. **Po utrzymaniu się na praktycznie stałym poziomie w sierpniu i wrześniu, ceny konsumpcyjne spadły o 0,2% w zeszłym miesiącu rok do roku, co przekroczyło oczekiwania,** podważając niedawną ocenę chińskiego banku centralnego, że ceny odbią się od letniego kryzysu. **Tymczasem ceny producentów spadły po raz trzynasty z rzędu, o 2,6%.** Chociaż najnowsze dane dotyczące inflacji sprawiają, że inwestorzy są bardziej ostrożni w kwestii ożywienia wzrostu w Chinach, podsycają również nadzieje na dodatkowe wsparcie polityczne, takie jak dalsze obniżki stóp procentowych lub dalsze obniżenie stopy rezerw obowiązkowych dla banków.

Wielka Brytania

Brytyjska gospodarka stanęła w miejscu w trzecim kwartale, rejestrując zerowy wzrost w porównaniu z poprzednim trzymiesięcznym okresem, ponieważ silna aktywność handlowa zrekompensowała kontrakcje w wydatkach konsumpcyjnych, inwestycjach biznesowych i wydatkach rządowych. Chociaż ten wynik był nieco lepszy od prognozowanego przez ekonomistów spadku o 0,1% i zmniejszył prawdopodobieństwo recesji w 2023 r., wskazuje również na przedłużony okres stagnacji gospodarczej, pogłębiony przez wyższe stopy procentowe. Bank Anglii na przykład przewidział na początku tego miesiąca, że ​​brytyjska gospodarka odnotuje znikomy wzrost o 0,1% w czwartym kwartale i zerowy wzrost w 2024 r.

Złoto

Banki centralne na całym świecie kupiły rekordowe 800 ton złota w pierwszych dziewięciu miesiącach 2023 r., o 14% więcej niż w tym samym okresie ubiegłego roku. Ten gwałtowny wzrost zakupów jest częścią wysiłków krajów mających na celu zabezpieczenie się przed inflacją i dywersyfikację swoich rezerw w celu zmniejszenia zależności od dolara – zwłaszcza po tym, jak Stany Zjednoczone wykorzystały dolara jako broń w swoich sankcjach przeciwko Rosji. Na czele stawki znajduje się chiński bank centralny, który w tym roku kupił 181 ton złota, zwiększając swoje posiadanie tego metalu do 4% swoich rezerw. To również zachęciło chińskich konsumentów do kupowania złota jako środka przechowywania wartości w obliczu kryzysu nieruchomości, spadającego juana i spadających rentowności.

Nieustające tempo zakupów przez banki centralne pomogło cenie złota oprzeć się wzmocnieniu dolara i rosnącym rentownościom obligacji, które normalnie prowadzą do obniżki cen złota. Zobacz, podobnie jak większość towarów handlowanych na arenie międzynarodowej, złoto jest wyceniane w dolarach. Jeśli dolar wzmacnia się w stosunku do innych walut, złoto staje się droższe dla większości świata – co zmniejsza międzynarodowy popyt i obniża cenę metalu. Rosnące rentowności obligacji z kolei zwiększają „koszt alternatywny” posiadania złota (zamiast obligacji), ponieważ metal nie generuje dochodu. Innymi słowy, złoto wydaje się mniej atrakcyjne, gdy obligacje oferują lepsze zwroty, co powoduje spadek jego ceny.

Ogólnie rzecz biorąc, zakupy złota przez banki centralne w tym roku mogą przekroczyć ubiegłoroczny rekord 1081 ton. To, w połączeniu z silnym popytem ze strony chińskich inwestorów, pomogło utrzymać cenę lśniącego metalu niedaleko swojego historycznego maksimum 2072 dolarów za uncję trojską.

Następny tydzień

• Poniedziałek: Brak ważnych wydarzeń.
• Wtorek: Raport o rynku pracy w Wielkiej Brytanii (październik), inflacja w USA (październik). Zyski: Home Depot.
• Środa: PKB Japonii (III kwartał), sprzedaż detaliczna w Chinach (październik), inflacja w Wielkiej Brytanii (październik), sprzedaż detaliczna w USA (październik). Zyski: Cisco.
• Czwartek: Saldo handlowe Japonii (październik), produkcja przemysłowa w USA (październik). Zyski: Walmart, Alibaba.
• Piątek: Sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii (październik), rozpoczęcie budowy domów w USA (październik).