Chiny Tracą Prowadzenie

Oto niektóre z najważniejszych wydarzeń z ubiegłego tygodnia:

• W oczekiwanym posunięciu Fed utrzymał stopy procentowe bez zmian w tym tygodniu.
• Ministerstwo Skarbu USA ogłosiło swoje najnowsze plany pożyczek.
• Gospodarka strefy euro nieoczekiwanie uniknęła recesji w drugiej połowie 2023 roku.
• Inflacja w strefie euro nieznacznie spadła w styczniu, ale inflacja usług pozostała na wysokim poziomie.
• Bank Anglii utrzymał stopy procentowe bez zmian, ale otworzył drzwi do obniżek w późniejszym okresie tego roku.
• Chiny coraz bardziej odstają od USA w wyścigu o największą gospodarkę świata.

Dowiedz się więcej o tych wydarzeniach w tym tygodniowym przeglądzie.

USA

Na ostatnim posiedzeniu amerykańskiego banku centralnego w tym tygodniu, członkowie Fed jednogłośnie zagłosowali za utrzymaniem stopy funduszy federalnych bez zmian po raz czwarty z rzędu na 23-letnim szczycie 5,25-5,5%. Posunięcie to było szeroko oczekiwane przez traderów, którzy w ostatnich tygodniach skupiali się bardziej na tym, kiedy bank centralny zacznie dokonywać 75 punktów bazowych cięć, które jego urzędnicy przewidzieli na ten rok. Prawdopodobieństwo obniżki stóp w marcu, które w ostatnich miesiącach wzrosło powyżej 50% na tle spadającej inflacji, spadło do około jednej trzeciej po tym, jak przewodniczący Fed Powell uspokoił spekulacje, że bank dokona obniżki tak wcześnie. Amerykańska gospodarka, po wszystkim, wciąż jest silna, a Powell powiedział, że bank potrzebuje większej pewności, że inflacja jest trwale niższa, zanim złagodzi politykę.

Można by pomyśleć, że decyzja Fed w sprawie stóp procentowych była głównym wydarzeniem dla inwestorów na rynku obligacji w tym tygodniu. Ale było jeszcze jedno kluczowe wydarzenie, które mogło umknąć twojej uwadze: ogłoszenie przez Departament Skarbu planów pożyczek.

Co kwartał Departament Skarbu ogłasza, ile finansowania potrzebuje na nadchodzące sześć miesięcy. I ze względu na ogromne długi gromadzone przez rząd USA, te ogłoszenia stały się teraz wydarzeniami wpływającymi na rynek. Więcej pożyczek oznacza więcej obligacji skarbowych, które trafią na rynek. A im więcej obligacji zostanie wydanych, tym niższe ich ceny i tym wyższe ich rentowności. W tym kwartale Departament Skarbu obniżył swoje szacunkowe pożyczki o około 56 miliardów dolarów, co wynika z wyższych wpływów netto i większej ilości gotówki w kasie na początku kwartału niż oczekiwano.

Pamiętaj, że pozostałe 760 miliardów dolarów przewidywanego finansowania wciąż należy do jednych z najwyższych ogłoszonych w jakimkolwiek kwartale. Dzieje się tak dlatego, że deficyt budżetowy rządu – różnica między tym, co zarabia na podatkach, a tym, co wydaje – tylko się pogłębia, a winne są wszystkie czynniki, od cięć podatkowych po rosnące koszty obronne, po inicjatywy stymulowania gospodarki. Chociaż Departament Skarbu sprzedawał obligacje, aby załatać lukę, ten ruch tylko zwiększy i tak już ogromny dług USA. To w czasach, gdy wysokie stopy procentowe zwiększają płatności z tytułu obligacji i pogarszają deficyt budżetowy. I tak zaczyna się błędne koło: sprzedaje się więcej obligacji, więcej odsetek jest należnych, deficyt pogarsza się i tak dalej.

Europa

Gospodarka strefy euro stagnuje w ostatnich trzech miesiącach 2023 roku, rejestrując 0% wzrostu w stosunku do poprzednich trzech miesięcy i ledwo unikając technicznej recesji o włos po spadku o 0,1% między lipcem a wrześniem. Inwestorzy spodziewali się kolejnego spadku o tej samej wielkości w ostatnim kwartale, głównie z powodu wysokich stóp procentowych, które niszczą gospodarkę. Jednak silny wzrost we Włoszech i Hiszpanii pomógł zrekompensować spadającą produkcję niemiecką i zastopową gospodarkę francuską. Niemcy, zazwyczaj siła napędowa bloku, odnotowały w ostatnim kwartale spadek gospodarczy o 0,3%, pogrążone w spadku inwestycji w budownictwo, maszyny i urządzenia. Z drugiej strony hiszpańska gospodarka przyspieszyła szybciej niż oczekiwano, odnotowując kwartalny wzrost o 0,6% – najsilniejszy wzrost w tym roku, dzięki rosnącemu popytowi krajowemu.

Blok otrzymał więcej dobrych wiadomości, a nowe dane pokazują, że tempo wzrostu cen konsumpcyjnych nieznacznie spadło w zeszłym miesiącu. Po wzroście o 0,5 punktu procentowego do 2,9% w grudniu, głównie z powodu wycofania środków wsparcia cen energii, inflacja zwolniła do 2,8% w styczniu – zgodnie z oczekiwaniami ekonomistów. Nie wszystko jednak było usłane różami: inflacja bazowa, która eliminuje zmienne ceny energii i żywności, nieznacznie spadła do 3,3%, ale była wyższa niż 3,2%, na które liczyli ekonomiści.

Na koniec, inflacja usług, która jest uważnie obserwowana przez decydentów ze względu na jej ścisły związek z krajowymi płacami, utrzymała się na poziomie 4%. Europejski Bank Centralny powiedział, że chce zobaczyć oznaki ochłodzenia wzrostu płac, zanim obniży koszty pożyczek, a więc podwyższone tempo wzrostu cen usług pracochłonnych może być oznaką tego, że rynek pracy wciąż jest gorący. To może zachęcić bank centralny do przyjęcia ostrożnego podejścia, co nie jest tym, na co obecnie stawiają traderzy: rynek wycenia prawie sześć obniżek stóp procentowych o ćwierć punktu procentowego w tym roku, a pierwsza z nich ma nastąpić w kwietniu.

Wielka Brytania

W oczekiwanym posunięciu, Bank Anglii utrzymał koszty pożyczek na poziomie 5,25% na czwartym z rzędu posiedzeniu, ale otworzył drzwi do obniżek stóp procentowych w późniejszym okresie tego roku. Dzieje się tak po tym, jak bank centralny powiedział, że widzi spadek inflacji do celu 2% w drugim kwartale, dzięki spadającym cenom energii. Jednak inflacja ma następnie wzrosnąć do prawie 3%, ponieważ wpływ tańszej energii osłabnie, a presja na ceny w usługach i płace będzie utrzymywać się, co sugeruje, że BoE nie obniży stóp procentowych tak agresywnie, jak zakładają niektórzy traderzy. Z drugiej strony, ochładzająca się inflacja i niższe stopy procentowe mają wspierać gospodarkę, a bank centralny spodziewa się wzrostu o 0,25% w tym roku, w górę od wcześniejszej prognozy bliskiej zeru. W 2025 roku gospodarka może odnotować wzrost o 0,75%, również silniejszy niż przewidywano wcześniej.

Chiny

Niedawno Chiny miały prześcignąć USA jako największą gospodarkę świata od początku następnej dekady. Ale ten cel zaczyna coraz bardziej przypominać mrzonkę, zwłaszcza po tym, jak USA zwiększyło swoją przewagę nad Chinami w zeszłym roku.

Amerykańska gospodarka wzrosła o 6,3% w nominalnych kategoriach – czyli bez uwzględnienia inflacji – w 2023 roku, przewyższając wzrost Chin o 4,6%. W rezultacie, rozmiar chińskiej gospodarki w stosunku do USA spadł do 65% na koniec zeszłego roku, w dół od szczytu 75% na koniec 2021 roku. Chociaż część tej lepszej wydajności można przypisać podwyższonemu tempowi wzrostu cen w USA, liczby te podkreślają znaczący trend podstawowy: amerykańska gospodarka wychodzi z pandemii w silniejszej pozycji w porównaniu z Chinami. Ta lepsza wydajność odzwierciedla się na giełdach obu krajów. Podczas gdy amerykańskie akcje są na historycznych szczytach, chińskie akcje obecnie przeżywają bessę, która przekracza 6 bilionów dolarów.

Nie spodziewano się, że tak będzie. Wielu przewidywało, że amerykańska gospodarka wpadnie w recesję w zeszłym roku z powodu agresywnych podwyżek stóp procentowych Fed. Zamiast tego, niższa inflacja i gorący rynek pracy zachęciły Amerykanów do ciągłego wydawania, chroniąc gospodarkę przed załamaniem. Z drugiej strony, Chiny miały doświadczyć silnego odbicia po tym, jak rząd zrezygnował ze swoich surowych ograniczeń związanych z zero-Covid. Ale kraj od tego czasu boryka się z wieloma problemami, w tym najgorszą serią deflacji od około 25 lat, trwającym kryzysem zadłużenia w sektorze nieruchomości, słabnącym zaufaniem konsumentów, rosnącym bezrobociem wśród młodych ludzi i kurczącą się (i szybko starzejącą się) populacją. Co więcej, eksport – niegdyś kluczowy filar wzrostu – spadł w 2023 roku po raz pierwszy od siedmiu lat.

Wszystkie te czynniki doprowadziły do tego, że Chiny szybciej niż przewidywali wielu ekonomistów przeszły na ścieżkę wolniejszego wzrostu, a wielu z nich nie spodziewa się już, że kraj prześcignie USA jako największą gospodarkę świata w najbliższej przyszłości. Na przykład Bloomberg Economics prognozuje, że Chiny będą musiały czekać do połowy lat 40. XX wieku, aby ich PKB przekroczył PKB USA. Nawet wtedy przewaga będzie niewielka i krótkotrwała.

W przyszłym tygodniu

• Poniedziałek: Chińskie PMI (styczeń). Wyniki finansowe: McDonald’s, Caterpillar, Palantir.
• Wtorek: Wydatki gospodarstw domowych w Japonii (grudzień), sprzedaż detaliczna w strefie euro (grudzień). Wyniki finansowe: Eli Lilly, Amgen, Spotify, Ford, Gilead Sciences.
• Środa: Saldo handlowe USA (grudzień). Wyniki finansowe: Alibaba, ARM, PayPal, Disney, Uber.
• Czwartek: Wzrost kredytów w Chinach (styczeń), inflacja w Chinach (styczeń). Wyniki finansowe: Philip Morris.
• Piątek: Wyniki finansowe: PepsiCo.