Brytania Odbija się od dna

Oto niektóre z najważniejszych wydarzeń z ubiegłego tygodnia:

• Inflacja w USA nieoczekiwanie przyspieszyła w lutym.
• Wzrost wynagrodzeń w Wielkiej Brytanii spowolnił bardziej niż przewidywano.
• Brytyjska gospodarka odbiła się w styczniu.
• Handel opcjami na akcje producentów półprzewodników gwałtownie wzrósł.
• Największa na świecie cyfrowa waluta może stać się obiektem gwałtownych zmian.

Dowiedz się więcej o tych wydarzeniach w tym tygodniowym przeglądzie.

Makro

Inwestorzy otrzymali w tym tygodniu kolejną nieprzyjemną niespodziankę po tym, jak najnowszy raport o inflacji w USA wykazał, że tempo wzrostu cen nieoczekiwanie przyspieszyło w lutym. Ceny konsumpcyjne wzrosły w ubiegłym miesiącu o 3,2% w porównaniu z rokiem wcześniej, w górę z 3,1% w styczniu i przekraczając prognozy ekonomistów. Inflacja bazowa, która eliminuje zmienne ceny żywności i energii, aby lepiej ocenić podstawowe presje cenowe, nieznacznie spadła do 3,8%, wbrew oczekiwaniom na większe spowolnienie. W ujęciu miesięcznym inflacja główna i bazowa zgadzały się z prognozami, przy czym obie wyniosły 0,4%. Pierwsza była szczególnie niepokojąca, ponieważ oznaczała przyspieszenie w stosunku do tempa z stycznia i była najwyższym odczytem od pięciu miesięcy, co stanowiło kolejny dowód na to, że inflacja okazuje się być uporczywa, co sprawia, że Fed jest ostrożny w kwestii zbyt szybkiego luzowania polityki.

W Wielkiej Brytanii nowe dane z tego tygodnia wykazały, że wzrost wynagrodzeń zmniejszył się bardziej niż oczekiwano, potwierdzając pogląd Banku Anglii, że presje inflacyjne w gospodarce słabną. Średni roczny wzrost regularnych zarobków, bez uwzględnienia premii, spadł po raz piąty z rzędu do 6,1% w ciągu trzech miesięcy do stycznia. Wzrost zarobków, w tym premie, wyniósł tymczasem 5,6% – mniej niż oczekiwano – w dół z 5,8% w ciągu trzech miesięcy do grudnia. Wreszcie stopa bezrobocia nieoczekiwanie nieznacznie wzrosła do 3,9% – kolejny znak, że rynek pracy ochładza się, co skłoniło traderów do zwiększenia zakładów na obniżkę stóp procentowych przez BoE w tym roku.

Warto zauważyć, że BoE stwierdził, że nie spieszy się z obniżką stóp procentowych, zwłaszcza że brytyjska gospodarka nieco się odbiła i nie wydaje się być w desperackiej potrzebie impulsu, który pochodzi z niższych kosztów kredytowania. Przykładem tego są nowe dane z tego tygodnia, które wykazały, że brytyjska gospodarka powróciła do wzrostu na początku 2024 roku, wsparta przez ekspansję sektora usług i budownictwa. PKB wzrósł w styczniu o 0,2% w porównaniu z poprzednim miesiącem (po spadku o 0,1% w grudniu), co odpowiada prognozom analityków. Dane te sugerują, że Wielka Brytania jest na dobrej drodze do wzrostu w całym pierwszym kwartale, co zakończyłoby łagodną recesję, która dotknęła gospodarkę pod koniec ubiegłego roku.

Akcje

Handel opcjami na akcje producentów półprzewodników gwałtownie wzrasta, ponieważ inwestorzy stawiają na najgorętszy temat na rynkach w ostatnim czasie: sztuczną inteligencję. Średnia dzienna wartość obrotu, mierzona w „wartości nominalnej”, opcjami na pojedyncze akcje dla członków indeksu Philadelphia Semiconductor Index przekroczyła 145 miliardów dolarów w lutym. Należy zauważyć, że wartość nominalna odnosi się tutaj do całkowitej wartości objętej kontraktem opcyjnym, obliczonej poprzez pomnożenie ceny rynkowej instrumentu bazowego przez wielkość kontraktu (zwykle 100 dla opcji na akcje). Aby umieścić tę kwotę 145 miliardów dolarów w perspektywie, jest ona mniej więcej dwukrotnie wyższa od średniej obserwowanej pod koniec 2023 roku i siedmiokrotnie wyższa niż w tym samym miesiącu rok wcześniej. Nvidia – producent chipów będący sercem hossy na rynku AI – odpowiadała za prawie cztery piąte transakcji opcjami w lutym.

Chociaż handel opcjami często idzie w parze z dużymi ruchami na rynku akcji, ostatni wzrost może być oznaką tego, że inwestorzy, którzy przegapili zeszłoroczny rajd na półprzewodniki, próbują nadrobić stracony czas. Co więcej, opcje oferują traderom nie tylko sposób na obstawianie dalszych wzrostów cen, ale także zapewniają ochronę w przypadku, gdy rajd straci impet. Wszystkie to ważne powody, oczywiście, ale niektórzy sceptycy mogą wskazywać na wzrost aktywności handlowej opcjami jako znak, że szaleństwo wokół AI może być zbyt daleko posunięte i zbliża się do terytorium bańki…

Krypto

Cena bitcoina wzrosła w tym roku, osiągając nowy rekord. A teraz, gwałtowny popyt na opcje na największą na świecie kryptowalutę sprawił, że jest ona na krawędzi kolejnego dużego rajdu lub gwałtownego spadku, ze względu na koncepcję zwaną „gamma squeeze”. Pozwól nam wyjaśnić.

Zróbmy krok wstecz: opcja kupna na bitcoina daje kupującemu prawo, ale nie obowiązek, do zakupu tokena po określonej cenie (zwanej ceną wykonania) w określonym czasie. Kiedy inwestorzy kupują te kontrakty, sprzedający (zwykle animatorzy rynku w dużych firmach finansowych) muszą zabezpieczyć swoje ryzyko. Dzieje się tak, ponieważ ich największym zmartwieniem jest to, że bitcoin gwałtownie wzrośnie. Jeśli tak się stanie i inwestorzy skorzystają z opcji kupna, animatorzy rynku musieliby kupić token po wysokiej cenie, sprzedać go po niższej cenie wykonania i ponieść dużą stratę na różnicy. Aby zabezpieczyć się przed tym ryzykiem, animatorzy rynku natychmiast kupują trochę bitcoina za każdym razem, gdy sprzedają kontrakt opcji kupna.

Ale oto co: ilość bitcoina, którą animatorzy rynku muszą posiadać, aby pozostać zabezpieczonymi, nie jest stała. W rzeczywistości, wzrasta, gdy cena tokena rośnie i powoduje, że opcje, które były „poza pieniędzmi” (tj. gdy cena bitcoina jest niższa niż cena wykonania opcji) stają się „w pieniądzach” (przeciwnie). Innymi słowy, gdy cena bitcoina rośnie i zbliża się do cen wykonania opcji, animatorzy rynku są zmuszeni do zakupu większej ilości tokenów, aby pozostać zabezpieczonymi. A jeśli istnieje ogromna liczba otwartych kontraktów opcji kupna, jak to ma miejsce obecnie, cała ta wymuszona aktywność zakupowa ze strony animatorów rynku podnosi cenę bitcoina, co wymaga jeszcze większych zakupów, aby pozostać zabezpieczonym. Ta samonapędzająca się pętla nazywana jest gamma squeeze.

Warto zauważyć, że może to działać również w drugą stronę. Oznacza to, że spadek ceny bitcoina zachęca animatorów rynku do sprzedaży części instrumentu bazowego, który wcześniej kupili jako zabezpieczenie. Może to prowadzić do pętli dalszych spadków cen i dalszego rozwijania zabezpieczeń.

Dzisiaj, liczba kontraktów opcji kupna bitcoina z terminem wygaśnięcia 29 marca wzrosła do ponad 70 000 – znacznie więcej niż kontrakty z terminem wygaśnięcia w innych datach, według giełdy pochodnych kryptowalut Deribit. Większość pieniędzy w tych opcjach kupna – obejmująca około 5,7 miliarda dolarów tokena – skupia się wokół cen wykonania między 65 000 a 85 000 dolarów. A ponieważ cena bitcoina znajduje się gdzieś pośrodku tego zakresu, te opcje mogą szybko przejść z poza pieniędzy do w pieniędzy (i odwrotnie), czyniąc największą na świecie kryptowalutę podatną na gamma squeeze w obu kierunkach.

W przyszłym tygodniu

• Poniedziałek: Sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa w Chinach (luty), saldo handlu w strefie euro (styczeń).
• Wtorek: Ogłoszenie stóp procentowych Banku Japonii, rozpoczęcie budowy domów w USA (luty). Wyniki finansowe: Xpeng.
• Środa: Ogłoszenie stóp procentowych Fed, ogłoszenie jednorocznej stopy referencyjnej kredytu w Chinach, inflacja w Wielkiej Brytanii (luty), zaufanie konsumentów w strefie euro (marzec). Wyniki finansowe: Micron Technology.
• Czwartek: Saldo handlu w Japonii (luty), ogłoszenie stóp procentowych Banku Anglii, sprzedaż istniejących domów w USA (luty), globalne wskaźniki PMI (marzec). Wyniki finansowe: FedEx, Nike, Accenture.
• Piątek: Inflacja w Japonii (luty), sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii (luty).