Mniejsze jest lepsze

Oto niektóre z najważniejszych wydarzeń z ubiegłego tygodnia:

• Chińska gospodarka rosła w najwolniejszym tempie od pięciu kwartałów.
• Jednak nadwyżka handlowa kraju osiągnęła rekordowy poziom w czerwcu.
• Brytyjska inflacja utrzymała się na stałym poziomie w ubiegłym miesiącu.
• Europejski Bank Centralny utrzymał stopy procentowe bez zmian.
• Akcje małych spółek w USA odnotowały najlepszy pięciodniowy okres od 2020 roku.

Dowiedz się więcej o tych wydarzeniach w tym tygodniowym przeglądzie.

Makro

Chiński rząd ustalił oficjalny cel wzrostu gospodarczego na poziomie „około 5%” na 2024 rok, co odzwierciedla cel z ubiegłego roku. Jednak, jak szybko zauważyli eksperci, osiągnięcie tego celu będzie tym razem trudniejsze. W 2023 roku wzrost – który wyniósł 5,2% – był wspierany przez niski „efekt bazowy”, czyli punkt wyjścia, z powodu uciążliwych ograniczeń pandemicznych w roku poprzednim. A po zaskakująco silnym początku 2024 roku, druga co do wielkości gospodarka świata zaczęła zwalniać. Nowe dane z tego tygodnia pokazały, że chiński PKB wzrósł o 4,7% w drugim kwartale w porównaniu z tym samym okresem rok wcześniej – co nie spełniło prognoz ekonomistów na poziomie 5,1% i oznacza najwolniejsze tempo wzrostu od pięciu kwartałów. 

Spowolnienie było głównie spowodowane trwającym załamaniem sektora nieruchomości i słabym popytem krajowym – pomimo wysiłków rządu w celu zwiększenia konsumpcji. Kryzys nieruchomości w kraju pogłębił się w czerwcu, a osobne dane pokazały, że ceny nowych mieszkań spadają przez 13. miesiąc z rzędu i w najszybszym tempie od dziewięciu lat. To z kolei szkodzi zaufaniu konsumentów, biorąc pod uwagę, że nieruchomości stanowią około 70% majątku gospodarstw domowych. Przykładem jest to, że sprzedaż detaliczna wzrosła tylko o 2% w drugim kwartale, co nie spełniło prognoz ekonomistów na poziomie 3,4% i oznacza najwolniejsze tempo wzrostu od grudnia 2022 roku.

Teraz, aby przeciwdziałać słabej konsumpcji i załamaniu rynku nieruchomości, chińskie władze zachęcają do zwiększenia produkcji w sektorze wytwórczym, co doprowadziło do dużego wzrostu eksportu. W rzeczywistości, nadwyżka handlowa Chin – różnica między wartością eksportu a importem – osiągnęła rekordowy poziom 99 miliardów dolarów w czerwcu. Ale ta rosnąca nierównowaga wywołała pewne negatywne reakcje ze strony partnerów handlowych kraju, którzy oskarżają go o nadprodukcję i dumping, i w odpowiedzi nakładają wysokie cła na niektóre towary chińskie. Co gorsza, były prezydent USA Donald Trump rozważa nałożenie płaskiego cła w wysokości 60% na import z Chin, jeśli zostanie ponownie wybrany. Gdyby tak się stało, obniżyłoby to wzrost gospodarczy Chin o 2,5 punktu procentowego w roku następującym po tym wydarzeniu, zgodnie z raportem UBS z tego tygodnia.

W Wielkiej Brytanii nowe dane z tego tygodnia pokazały, że tempo wzrostu cen konsumpcyjnych utrzymało się na stałym poziomie w ubiegłym miesiącu. Roczny wskaźnik inflacji w Wielkiej Brytanii pozostał bez zmian na poziomie 2% w czerwcu, co przeczyło oczekiwaniom ekonomistów na niewielki spadek do 1,9%. Inflacja bazowa, która eliminuje zmienne ceny żywności i energii, aby lepiej ocenić podstawowe presje cenowe, również utrzymała się na stałym poziomie, na poziomie 3,5%. Nawet inflacja usług – wskaźnik uważnie obserwowany przez Bank Anglii pod kątem oznak krajowych presji cenowych – pozostała bez zmian, na poziomie 5,7%, co było nieco powyżej 5,6%, na które liczyli ekonomiści. Gorszy od oczekiwań raport skłonił traderów do zmniejszenia zakładów, że BoE obniży stopy procentowe z obecnego 16-letniego szczytu w przyszłym miesiącu.

Wreszcie, w ruchu szeroko oczekiwanym przez traderów, Europejski Bank Centralny utrzymał w tym tygodniu swoją główną stopę procentową na poziomie 3,75%. I pomimo tego, że decyzja zapadła po historycznej obniżce z ubiegłego miesiąca, bank nie przedstawił jasnych wytycznych dotyczących przyszłych obniżek stóp. Zamiast tego powtórzył, że koszty zadłużenia pozostaną „wystarczająco restrykcyjne tak długo, jak to konieczne”, aby zapewnić powrót inflacji do celu na poziomie 2%. Traderzy obecnie przewidują, że kolejna obniżka stóp nastąpi we wrześniu, a kolejna w grudniu.

Jedną z rzeczy, która nadal niepokoi EBC, jest podwyższona inflacja w sektorze usług, który jest pracochłonny, napędzana rosnącymi żądaniami płacowymi ze strony pracowników w całym bloku. W rzeczywistości, Międzynarodowy Fundusz Walutowy ostrzegł w tym tygodniu, że inflacja w wielu głównych gospodarkach spada wolniej niż oczekiwano, głównie z powodu lepkości cen usług. To z kolei zwiększa prawdopodobieństwo „wyższych stóp procentowych przez dłuższy czas”, zgodnie z MFW.

Akcje

Po utrzymaniu się na praktycznie stałym poziomie przez cały rok, indeks Russell 2000 dla małych spółek zyskał prawie 12% w tygodniu do wtorku – co stanowi jego najlepszy pięciodniowy okres od 2020 roku i przewyższa wzrost S&P 500 o mniej niż 2% w tym czasie. Ten ruch, który doprowadził indeks do najwyższego poziomu od ponad dwóch lat, był napędzany przez traderów, którzy przyspieszyli swoje oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych po lepszym od oczekiwań raporcie o inflacji w USA w czerwcu. Większość pożyczek mniejszych firm jest albo krótkoterminowa, albo o zmiennym oprocentowaniu, więc są one bardziej dotknięte wzrostem stóp procentowych, ale odnoszą większe korzyści, gdy spadają.

Lepszy od oczekiwań raport o inflacji wywołał rajd, ale podwaliny pod niego zostały stworzone znacznie wcześniej. W końcu małe spółki w USA gorzej radziły sobie od swoich odpowiedników z dużymi spółkami od 2014 roku. To sprawiło, że są one niedowartościowane – nie tylko w porównaniu z dużymi spółkami, ale także w porównaniu z własną historią. W rezultacie stały się głównym celem dla traderów poszukujących okazji, którzy przyjęli ryzykowny ton. A te zakłady mogą się opłacić później w tym roku: oprócz korzyści z niższych stóp procentowych, firmy te są gotowe do osiągnięcia szybszego wzrostu zysków niż duże spółki po raz pierwszy od jakiegoś czasu. Mówiąc dokładniej, analitycy spodziewają się, że małe spółki osiągną wzrost zysków na poziomie 27% i 67% w trzecim i czwartym kwartale odpowiednio – co znacznie przewyższa oczekiwane tempo wzrostu na poziomie 8% i 17% dla dużych spółek.

W przyszłym tygodniu

• Poniedziałek: Ogłoszenie chińskiej stopy procentowej kredytu referencyjnego na rok.
• Wtorek: Zaufanie konsumentów w strefie euro (lipiec). Wyniki finansowe: Alphabet, Tesla, Coca-Cola, General Motors, Philip Morris International, Spotify, Visa.
• Środa: Globalne wskaźniki PMI (lipiec). Wyniki finansowe: AT&T, CME Group, Thermo Fisher Scientific, Ford, IBM, ServiceNow.
• Czwartek: Podaż pieniądza M3 w strefie euro (czerwiec), PKB USA (II kwartał), zamówienia na dobra trwałe w USA (czerwiec). Wyniki finansowe: AbbVie.
• Piątek: Dochody osobiste i wydatki osobiste w USA (czerwiec). Wyniki finansowe: 3M, Bristol-Myers Squibb.