Banki stają się pesymistyczne w stosunku do Chin

Oto niektóre z najważniejszych wydarzeń z ostatniego tygodnia:

• Aktywność produkcyjna Chin skurczyła się po raz czwarty z rzędu.
• Banki inwestycyjne rezygnują z rekomendacji kupna dla chińskich akcji.
• Zagraniczni inwestorzy instytucjonalni wycofują pieniądze z nadmiernie wycenionego rynku akcji w Indiach.
• Liczba porażek amerykańskich startupów wzrosła o 58% w pierwszym kwartale w porównaniu z rokiem poprzednim.
• Ceny ropy naftowej spadły do najniższego poziomu w tym roku.

Dowiedz się więcej o tych wydarzeniach w tym tygodniowym przeglądzie.

Makro

Chiny otrzymały złe wiadomości na początku tygodnia, gdy nowe dane wykazały, że kluczowy wskaźnik aktywności fabrycznej skurczył się po raz czwarty z rzędu w sierpniu. Dokładniej, oficjalny indeks PMI dla przemysłu przetwórczego spadł w ubiegłym miesiącu do 49,1 z 49,4 w lipcu. Oznacza to, że odczyt był poniżej kluczowego poziomu 50 punktów, oddzielającego wzrost od kurczenia się, przez wszystkie miesiące z wyjątkiem trzech od kwietnia 2023 r. Chociaż w sierpniu odnotowano niewielki wzrost oficjalnego indeksu PMI dla sektora usług, prywatne badanie przeprowadzone kilka dni później wykazało, że aktywność usługowa rozszerzyła się w tym miesiącu w mniejszym stopniu niż oczekiwano, ze względu na wzmożoną konkurencję i obniżki cen przez firmy dążące do zachowania udziału w rynku.

Słaby wynik, w połączeniu z gorszymi niż oczekiwano danymi dotyczącymi PKB na początku tego roku, doprowadził do tego, że kilka banków inwestycyjnych obcięło swoje prognozy wzrostu, a zdecydowana większość z nich spodziewa się obecnie, że gospodarka Chin w tym roku rozszerzy się o mniej niż 5%. (Dla porównania, rząd ma oficjalny cel wzrostu na 2024 r. na poziomie „około 5%”). Ostatnim, który obciął swoje prognozy, był Bank of America, który w tym tygodniu poinformował, że spodziewa się teraz, że druga co do wielkości gospodarka świata rozszerzy się w tym roku o 4,8%, w dół z poprzedniej prognozy 5%. Wzrost może spowolnić do 4,5% w ciągu najbliższych dwóch lat, w porównaniu z wcześniejszą prognozą 4,7%, podał bank.

Akcje

Pesymistyczne nastawienie banków inwestycyjnych do chińskiej gospodarki coraz częściej znajduje odzwierciedlenie w ich rekomendacjach dla akcji tego kraju. Na przykład w zeszłym tygodniu JPMorgan obniżył swoją rekomendację kupna dla chińskich akcji ze względu na wzrost niepewności związanej z nadchodzącymi wyborami w USA, a także wolny wzrost gospodarczy i słabe wsparcie polityczne. Ten ruch następuje po podobnych decyzjach podjętych przez byłych byków chińskich, UBS Global Wealth Management i Nomura, w ciągu ostatnich kilku tygodni.

W obliczu słabnących perspektyw kraju i prawdopodobieństwa lepszych zwrotów w innych miejscach, nowe fundusze akcji rynków wschodzących, które wykluczają drugą co do wielkości gospodarkę świata, powstają jak grzyby po deszczu. Przykładowo: do 4 września tego roku uruchomiono 19 funduszy akcji rynków wschodzących bez Chin – liczba ta odpowiada już rekordowi rocznemu ustanowionemu w 2023 r.

Natomiast Indie są bardzo popularne wśród inwestorów, którzy widzą ogromny potencjał w szybko rozwijającej się, napędzanej konsumpcją gospodarce kraju – Międzynarodowy Fundusz Walutowy prognozuje, że w 2024 r. wzrośnie ona o 7%. Entuzjazm ten spowodował, że akcje Indii wzrosły o 40% w ciągu ostatniego roku, ale to również sprawiło, że wyglądają one dość drogo. Na przykład, wskaźnik P/E MSCI India dla przyszłych okresów wynosi obecnie 24x – około 25% powyżej swojej dziesięcioletniej średniej. Co więcej, premia wyceny indeksu w stosunku do jego odpowiednika w regionie Azji i Pacyfiku osiągnęła rekordowy poziom. Te obawy skłoniły zagranicznych inwestorów instytucjonalnych do wycofania pieniędzy z indyjskiego rynku akcji, a w sierpniu odnotowano ponad 1 miliard dolarów netto odpływów, według Bloomberga. To spowodowało, że netto napływy od początku roku wyniosły około 2,6 miliarda dolarów – znacznie mniej niż 22 miliardy dolarów odnotowane w zeszłym roku.

W miarę jak obcokrajowcy wycofują się, inwestorzy krajowi z radością wypełniają lukę, a coraz więcej młodych Hindusów decyduje się na inwestowanie swoich oszczędności w akcje zamiast w bardziej tradycyjne formy gromadzenia bogactwa, takie jak złoto czy nieruchomości. W rzeczywistości, od 2022 r. netto 70 miliardów dolarów pieniędzy detalicznych z krajów rozwijających się trafiło na indyjskie akcje, według Macquarie. Ale niektórzy komentatorzy zaczynają się martwić, że to nowe pokolenie młodych indyjskich inwestorów nie do końca rozumie ryzyko, ponieważ nigdy nie widziało korekty rynkowej, i w rezultacie może inwestować zbyt dużą część swoich oszczędności w akcje.

Startupy

Kilka lat temu, prawie zerowe stopy procentowe skłoniły inwestorów do inwestowania tanich, pożyczonych pieniędzy w bardziej ryzykowne startupy, co doprowadziło do nadmiernej wyceny ich wartości. Jednak wraz ze wzrostem stóp procentowych fundusze venture capital miały problemy z pozyskiwaniem nowego kapitału, co doprowadziło do gwałtownego spadku wyceny startupów. To spowodowało, że inwestorzy skupili się głównie na firmach związanych z AI, pozostawiając wiele innych startupów w tyle. Przykładowo: liczba porażek amerykańskich startupów wzrosła o 58% w pierwszym kwartale w porównaniu z rokiem poprzednim, ponieważ wiele firm zabrakło gotówki pozyskanej podczas boomu technologicznego w latach 2021-2022. Sytuację pogorszył upadek Silicon Valley Bank, który był głównym dostawcą kredytów venture. Ekonomiści wyrażają obecnie obawy, że ten trend może zagrozić milionom miejsc pracy w firmach wspieranych przez fundusze venture capital i potencjalnie wpłynąć na szerszą gospodarkę.

Towary

Ten tydzień nie był najlepszy dla inwestorów w energię, delikatnie mówiąc. Cena ropy Brent, międzynarodowego punktu odniesienia dla ropy naftowej, spadła we wtorek o 4,9% do 73,75 USD za baryłkę – najniższy poziom od grudnia i pierwszy raz, kiedy spadła poniżej 75 USD od stycznia. Amerykański odpowiednik – WTI – spadł o 4,4% do 70,35 USD, a następnie kontynuował spadek następnego dnia, po raz pierwszy od końca 2023 r. spadając poniżej 70 USD.

Spadki te były spowodowane pogarszającą się perspektywą dla rynku ropy naftowej. Pesymistyczne dane gospodarcze z Chin i USA wzbudziły obawy o popyt w dwóch największych na świecie konsumentach ropy naftowej. Jednocześnie, kluczowy urzędnik libijski przewidział w tym tygodniu rozwiązanie kryzysu, który ostatnio doprowadził do zamknięcia około 60% jego produkcji ropy naftowej wynoszącej 1,2 miliona baryłek dziennie. Do obaw o podaż dołącza fakt, że OPEC+, który od 2022 r. ogłosił szereg cięć produkcji i przedłużeń tych ograniczeń, zamierzał przywrócić część produkcji od października. Ale po tegorocznym spadku cen, kartel poinformował, że odroczy wzrost podaży ropy o dwa miesiące.

W przyszłym tygodniu

• Poniedziałek: Inflacja w Chinach (sierpień), wzrost kredytów w Chinach (sierpień), sentyment gospodarczy w strefie euro (wrzesień). Wyniki finansowe: Oracle.
• Wtorek: Saldo handlowe Chin (sierpień), raport o rynku pracy w Wielkiej Brytanii (lipiec). Wyniki finansowe: GameStop.
• Środa: PKB Wielkiej Brytanii (lipiec), inflacja w USA (sierpień).
• Czwartek: Ogłoszenie stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny. Wyniki finansowe: Adobe.
• Piątek: Produkcja przemysłowa w strefie euro (lipiec), sentyment konsumentów w USA (wrzesień).
• Sobota: Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna w Chinach (sierpień).